柳傳志對(duì)話淡馬錫主席林文興：如何在劇變時(shí)代投資

10月20日，聯(lián)想控股董事長(zhǎng)、聯(lián)想集團(tuán)創(chuàng)始人柳傳志在新加坡會(huì)晤了淡馬錫控股主席林文興。在劇烈變化的當(dāng)今全球商業(yè)環(huán)境下，兩家公司都面臨著挑戰(zhàn)：聯(lián)想控股的核心資產(chǎn)之一PC制造陷入低迷，淡馬錫出現(xiàn)了多年來(lái)首次凈值大幅減少，如何在不確定環(huán)境下規(guī)劃投資方向和未來(lái)發(fā)展，兩位商界領(lǐng)袖交流了彼此的心得。

這是柳傳志作為新加坡連氏杰出訪問(wèn)學(xué)者的行程之一。

連瀛洲紀(jì)念獎(jiǎng)學(xué)金由新加坡政府與連氏基金會(huì)共同出2000萬(wàn)新幣（約人民幣1 億元）在 2007年成立和管理。柳傳志之前，連氏杰出訪問(wèn)學(xué)者共有 3 位，分別是原中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)，第十二屆全國(guó)政協(xié)副主席、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行董事長(zhǎng)陳元，原招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華。

淡馬錫的長(zhǎng)期平衡法

柳傳志的關(guān)注焦點(diǎn)集中于淡馬錫管理架構(gòu)如何支撐投資戰(zhàn)略。例如，淡馬錫董事會(huì)向哪類股東負(fù)責(zé)，董事會(huì)是否如上市公司一樣設(shè)置審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)，管理層薪酬如何設(shè)置等。

林文興介紹，新加坡政府財(cái)政部是淡馬錫的唯一股東，擁有其100%的股權(quán)。不過(guò)，淡馬錫從一開(kāi)始就采用獨(dú)立公司架構(gòu)，董事會(huì)獨(dú)立運(yùn)作，董事成員由董事會(huì)獨(dú)立決定，但新加坡政府具有知情權(quán)，董事長(zhǎng)等關(guān)鍵性高層崗位的任命以及其他重大決策，需要新加坡總統(tǒng)正式批準(zhǔn)。

林文興指出，淡馬錫實(shí)質(zhì)上是新加坡國(guó)有資產(chǎn)的管理者和國(guó)有資本的投資者，這種設(shè)置的好處是，一是保證了淡馬錫的自由決策權(quán)，二是政府可以行使監(jiān)督權(quán)，保證淡馬錫的投資規(guī)模不會(huì)超出政府儲(chǔ)備能力。

淡馬錫控股成立于1974年，一直沒(méi)有上市，該公司掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵、新加坡港口、?；屎竭\(yùn)、新加坡電力、吉寶集團(tuán)和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要、營(yíng)業(yè)額最大的企業(yè)，幾乎主宰了新加坡的經(jīng)濟(jì)命脈。

淡馬錫后期，開(kāi)始拓展亞洲及全球其他地區(qū)的投資業(yè)務(wù)，新加坡本土只占29%，其他亞洲地區(qū)約占40%，北美洲、歐洲等地區(qū)占27%。

林文興向柳傳志強(qiáng)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)外部環(huán)境依賴較大，淡馬錫從成立以來(lái)就十分關(guān)注股東資本回報(bào)率和薪酬體系的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。42年來(lái)，淡馬錫的股東回報(bào)率有所波動(dòng)，但近年來(lái)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，資本回報(bào)率始終穩(wěn)定在9%上下，淡馬錫薪酬體系也依照這一邏輯調(diào)整。

“我們用一個(gè)平衡的方式來(lái)做這個(gè)事”，林文興解釋，如果某一年投資業(yè)績(jī)非常好，淡馬錫不會(huì)當(dāng)年發(fā)出所有的獎(jiǎng)金，“盈余的獎(jiǎng)金預(yù)撥出來(lái)，放在一個(gè)可能長(zhǎng)達(dá)七年的籃子里，出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑比較嚴(yán)重的年份時(shí)拿出來(lái)?！?/p>

聯(lián)想控股多元布局動(dòng)態(tài)優(yōu)化

如果說(shuō)淡馬錫的風(fēng)險(xiǎn)抵御模式是財(cái)務(wù)上的平衡，聯(lián)想控股的方式則側(cè)重在清晰戰(zhàn)略之下的動(dòng)態(tài)優(yōu)化的多元投資生態(tài)。

柳傳志對(duì)林文興坦言，聯(lián)想集團(tuán)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，但他“并不緊張”。原因有二：一是對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的信心——聯(lián)想集團(tuán)本身現(xiàn)金上還比較充裕，董事長(zhǎng)楊元慶一直是很堅(jiān)強(qiáng)有韌性的人，應(yīng)對(duì)過(guò)很多挑戰(zhàn)與沖擊，“他還是有可能、有空間”進(jìn)行調(diào)整變革；同時(shí)，聯(lián)想控股的業(yè)務(wù)布局之中，聯(lián)想集團(tuán)固然是一個(gè)重要支柱，但是由于聯(lián)想控股在2000年前后有了VC、PE和天使投資領(lǐng)域的布局，2010年又制定了新的戰(zhàn)略規(guī)劃，形成了今天“戰(zhàn)略投資+財(cái)務(wù)投資”的戰(zhàn)略布局，這將使得當(dāng)聯(lián)想集團(tuán)受到短期壓力時(shí)，對(duì)整個(gè)聯(lián)想控股不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的影響。

柳傳志向林文興介紹，這些年，他越發(fā)意識(shí)到一個(gè)強(qiáng)有力的戰(zhàn)略部門對(duì)聯(lián)想控股的重要意義。“外部不確定因素太大，戰(zhàn)略部門可以幫助投資部門確定哪些行業(yè)受到的影響小一些，避免投錯(cuò)行業(yè)和領(lǐng)域?！?/p>

柳傳志和他的領(lǐng)導(dǎo)班子已經(jīng)摸索出了一個(gè)較為創(chuàng)新的商業(yè)模式：“財(cái)務(wù)投資+戰(zhàn)略投資”雙輪驅(qū)動(dòng)。符合戰(zhàn)略投資聚焦領(lǐng)域和投資標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目，可轉(zhuǎn)化成戰(zhàn)略投資，投入聯(lián)想系內(nèi)更多的組合資源。

目前，聯(lián)想控股的戰(zhàn)略投資主要聚焦金融服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)與食品、互聯(lián)網(wǎng)與創(chuàng)新消費(fèi)四大領(lǐng)域。財(cái)務(wù)投資業(yè)務(wù)則繼續(xù)布局新興和創(chuàng)新行業(yè)，形成了從天使投資到風(fēng)險(xiǎn)投資到私募股權(quán)投資的完整投資鏈條。

在具體操作層面，這些戰(zhàn)略投資領(lǐng)域也在快速變化的外部環(huán)境中動(dòng)態(tài)優(yōu)化調(diào)整。9月20日，在房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升，房地產(chǎn)市場(chǎng)熱火朝天之際，聯(lián)想控股宣布將旗下融科智地共計(jì)42個(gè)物業(yè)權(quán)益項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)中國(guó)，退出房地產(chǎn)業(yè)，使自身投資業(yè)務(wù)更加聚焦于“消費(fèi)與服務(wù)”大戰(zhàn)略。

聯(lián)想控股決策層認(rèn)為，全球布局和新經(jīng)濟(jì)占比的不斷提升是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的新趨勢(shì)，未來(lái)幾年，中國(guó)服務(wù)業(yè)有快速發(fā)展的機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)居民財(cái)富的增長(zhǎng)和消費(fèi)偏好的改變，人們對(duì)財(cái)富管理、醫(yī)療健康與品質(zhì)生活的需求不斷增加，這些領(lǐng)域?qū)?lái)更多投資機(jī)遇和更好的投資回報(bào)。

戰(zhàn)略思考殊途同歸

2016財(cái)年，淡馬錫凈值較上年減少240億新元（約合1191億人民幣），這是2009年以來(lái)淡馬錫凈值首次下降。這一財(cái)年淡馬錫凈利潤(rùn)為80億新元，低于上一財(cái)年的140億新元。報(bào)告稱，這主要是在經(jīng)濟(jì)減速和油價(jià)走低的背景下，淡馬錫持有的上市股份市值下跌所致。

全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收益下降，這也是淡馬錫面臨的挑戰(zhàn)。近年來(lái)，淡馬錫開(kāi)始在轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟(jì)體、具備特殊知識(shí)產(chǎn)權(quán)和其他競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)體和企業(yè)之外，關(guān)注增長(zhǎng)中的中產(chǎn)階級(jí)、中國(guó)新興的龍頭企業(yè)兩大領(lǐng)域，與前者形成了投資的四大核心領(lǐng)域。

10月20日，淡馬錫投資2.5億美元，與美國(guó)公司Columbia太平洋管理集團(tuán)組建一家合資公司為中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)療保健和養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)。

這與聯(lián)想控股的戰(zhàn)略思考不謀而合。柳傳志對(duì)林文興表示，聯(lián)想控股目前的投資焦點(diǎn)是中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)必須要使用的消費(fèi)、服務(wù)領(lǐng)域，并會(huì)非常關(guān)注海外布局。

此外，淡馬錫也開(kāi)始嘗試與聯(lián)想控股邏輯相似的產(chǎn)業(yè)鏈投資模式。林文興向柳傳志介紹，淡馬錫內(nèi)部組建了企業(yè)發(fā)展集團(tuán)，這個(gè)組織的作用是在不同行業(yè)里考察潛力公司并給出整合建議。

其中一種整合方式是通過(guò)持股產(chǎn)業(yè)上下游公司，將數(shù)家公司整合在一個(gè)更大的平臺(tái)之上，提供更全面的解決方案。例如，淡馬錫近期合并了城市規(guī)劃公司社巴馬和城市規(guī)劃解決方案公司住溶，淡馬錫決策層認(rèn)為，合并之后的新公司可為全球其他國(guó)家和城市提供從規(guī)劃設(shè)計(jì)到落地解決的一條龍服務(wù)，有利于提升競(jìng)爭(zhēng)力。

再看聯(lián)想控股，今年4月，聯(lián)想控股與澳大利亞知名海鮮世家Kailis家族簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方合資成立KB Food集團(tuán)，其中聯(lián)想控股持股90%，Kailis家族持股10%。這是聯(lián)想控股在農(nóng)業(yè)與食品領(lǐng)域全球布局的重要一步。

聯(lián)想控股選擇現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品板塊的海鮮作為戰(zhàn)略布局，原因有二：一方面海鮮是農(nóng)業(yè)和食品領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的全球流通和供應(yīng)鏈高度整合的品類，適合全球布局；此外，和淡馬錫決策層的判斷基本一致，聯(lián)想控股認(rèn)為，高品質(zhì)食品是中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域升級(jí)迭代的代表性產(chǎn)品。

農(nóng)業(yè)和食品是聯(lián)想控股重點(diǎn)發(fā)力的戰(zhàn)略板塊之一，經(jīng)此一役，聯(lián)想控股在此領(lǐng)域已經(jīng)布局了水果、飲品、主糧和海鮮。

對(duì)比來(lái)看，淡馬錫在嘗試產(chǎn)業(yè)鏈的縱向布局，聯(lián)想控股則在橫向綜合布局方面初具規(guī)模。

現(xiàn)代服務(wù)也是聯(lián)想控股長(zhǎng)期橫向綜合布局的重點(diǎn)領(lǐng)域，布局邏輯與農(nóng)業(yè)和食品類似。

以醫(yī)療領(lǐng)域?yàn)槔?，今?0月，聯(lián)想控股聯(lián)合旗下君聯(lián)資本戰(zhàn)略投資上海德濟(jì)醫(yī)院。德濟(jì)醫(yī)院是上海市政府批準(zhǔn)的第一家中外合資醫(yī)院，按照三級(jí)專科醫(yī)院規(guī)模建設(shè)，以臨床腦科學(xué)為主的“強(qiáng)?？?，小綜合”的非公立醫(yī)院。此前，聯(lián)想控股還戰(zhàn)略入股了拜博口腔。聯(lián)想控股在醫(yī)療領(lǐng)域的投資主題是，關(guān)注高技術(shù)難度醫(yī)療?？坪蛣?chuàng)新醫(yī)療服務(wù)。

更大的想象空間是，聯(lián)想控股旗下聯(lián)想之星、君聯(lián)資本和弘毅投資也重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，并在產(chǎn)業(yè)上下游進(jìn)行了諸多布局。柳傳志認(rèn)為，未來(lái)這些醫(yī)療領(lǐng)域的布局可縱向、橫向的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，形成一個(gè)更具想象力的醫(yī)療平臺(tái)。

可以看到，盡管淡馬錫和聯(lián)想控股在規(guī)模、性質(zhì)與發(fā)力點(diǎn)都不盡相同，但在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，這兩個(gè)財(cái)團(tuán)在產(chǎn)業(yè)鏈布局、投資組合調(diào)整方面頗有“殊途同歸”的味道。

柳傳志最后總結(jié)，今天的企業(yè)面臨三大不確定因素：一是國(guó)內(nèi)不確定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，二是全球大環(huán)境，三是科技和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)。至于如何應(yīng)對(duì)？“唯一的辦法是提前籌謀”。