• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    BOT合同風(fēng)險(xiǎn)問題研究

    2016-12-03 20:17:35連弋瑄
    人間 2016年30期

    連弋瑄

    摘要:隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,BOT投資方式應(yīng)運(yùn)而生。BOT模式最早是在八十年代由土耳其總理土格特·厄扎爾在建設(shè)該國的電廠時(shí)提出的。BOT模式對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有極大的促進(jìn)作用,但由于其需要巨大資金以及周期長等特征,如何分散風(fēng)險(xiǎn)成為了BOT模式的關(guān)鍵。

    關(guān)鍵詞:BOT投資方式;風(fēng)險(xiǎn)分散;商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn)

    中圖分類號(hào):D922.28文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1671-864X(2016)10-0 078 -02

    一、BOT概述

    BOT模式是興起于二十世紀(jì)八十年代的一種投資方式,基礎(chǔ)設(shè)施在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有重要地位,可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但是亟待發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施的國家又受經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的限制。故而采用BOT模式以促進(jìn)政府與私人企業(yè)的合作,也對(duì)政府引進(jìn)外資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施有重要意義。①

    (一)BOT概念。

    BOT,即建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓。是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),向社會(huì)提供公共服務(wù)的一種方式。

    是指政府部門通過合同授予私人企業(yè)(項(xiàng)目公司)特許專營權(quán)。授權(quán)簽約方的私人企業(yè)(包括外國企業(yè))來承擔(dān)該項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)和維護(hù),在特許期限內(nèi),許可其融資、建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施,并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款,回收投資并賺取利潤。特許經(jīng)營期屆滿時(shí),該基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)無償?shù)匾平徽?。?/p>

    (二)BOT法律特征。

    第一,BOT中項(xiàng)目公司與政府簽訂協(xié)議,即我們通常所說的CA協(xié)議,政府將對(duì)于該基礎(chǔ)設(shè)施的管理權(quán)、使用權(quán)與收益權(quán)在一定期限內(nèi)讓渡給項(xiàng)目公司,但該設(shè)施的所有權(quán)始終歸屬于政府,故而項(xiàng)目公司對(duì)于該項(xiàng)目所享有的權(quán)利是有限制的權(quán)利。

    第二,BOT具有高投入、長期限的特點(diǎn),風(fēng)險(xiǎn)較大。雖然我國學(xué)者對(duì)于BOT的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任反面持有不同觀點(diǎn),有學(xué)者認(rèn)為,在我國BOT中特許經(jīng)營協(xié)議中,政府的相對(duì)方,特別是外商投資設(shè)立的公司,往往受我國《公司法》的限制,多數(shù)為國家控股的股份有限公司或國有控股的外商投資企業(yè),即從某種程度上來說,BOT的風(fēng)險(xiǎn)由政府和項(xiàng)目公司共同承擔(dān)。③也有學(xué)者主張,在BOT特許經(jīng)營協(xié)議簽訂時(shí),項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任就由政府轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目公司。筆者認(rèn)為,二者折中方可體現(xiàn)BOT的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分擔(dān),即在CA協(xié)議簽署時(shí),項(xiàng)目大部分的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任由政府移轉(zhuǎn)到項(xiàng)目公司,但項(xiàng)目中可能出現(xiàn)的國家風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由政府承擔(dān)。

    第三,BOT項(xiàng)目建設(shè)往往需要巨額資金支持,實(shí)踐中多數(shù)為股本投資與項(xiàng)目融資相結(jié)合。一些公司會(huì)在股東主張之外選擇發(fā)行股票或公司債券以籌集資金。但同樣的情況在我國適用時(shí)會(huì)受到我國法律一定程度的限制,且籌集到的資金數(shù)量較少,故而一些項(xiàng)目公司會(huì)與金融機(jī)構(gòu)簽訂項(xiàng)目貸款合同。在實(shí)踐中,股本投資與項(xiàng)目負(fù)債的杠桿極其傾斜,即股本投資與項(xiàng)目負(fù)債比例相差較大。例如澳大利亞悉尼港灣隧道建設(shè)項(xiàng)目,該項(xiàng)目共籌資5.5億美金,其中股本投資與項(xiàng)目負(fù)債的比例為5:95。

    第四,BOT是以項(xiàng)目公司與政府協(xié)議為基礎(chǔ)的傘狀合同體系,其中參與者眾多,涉及多方主體,包括貸款金融機(jī)構(gòu)、建筑承包公司、經(jīng)營管理公司、政府機(jī)構(gòu)或用戶等。

    二、BOT風(fēng)險(xiǎn)問題分析

    (一)項(xiàng)目公司與政府的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

    根據(jù)前述法律特征,政府實(shí)質(zhì)上是通過讓渡一定期限的收益權(quán)利來減小自身可能承擔(dān)的該項(xiàng)目的大部分風(fēng)險(xiǎn)。此外,特許協(xié)議雖然具有合同性質(zhì),但協(xié)議雙方的權(quán)利義務(wù)并不完全平等,只能達(dá)到相對(duì)平等,其中,BOT的風(fēng)險(xiǎn)在主協(xié)議,即作為整個(gè)BOT體系的基礎(chǔ)協(xié)議——CA協(xié)議中,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)是不平等的。

    風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的原則之一是:風(fēng)險(xiǎn)擁有項(xiàng)目各方中最有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方承擔(dān),在BOT體系中,政府無疑是最有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一方。④但基于在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目政府作為具有公共服務(wù)職能的一方主體所具有的特殊性,以談判來確定風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)并不適合政府與項(xiàng)目公司之間的CA協(xié)議,故而二者之間應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來分擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

    在風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的劃分上,我國學(xué)界的觀點(diǎn)基本一致,有觀點(diǎn)認(rèn)為可分為經(jīng)濟(jì)型風(fēng)險(xiǎn)與非經(jīng)濟(jì)型風(fēng)險(xiǎn),也有觀點(diǎn)認(rèn)為分為國家風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。余勁松先生認(rèn)為,BOT中的風(fēng)險(xiǎn)可分為商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn),政府行為與政治風(fēng)險(xiǎn)。⑤商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在后文中項(xiàng)目公司如何向其他主體分散其自身的風(fēng)險(xiǎn)中詳述。此處首先就政治性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。政府行為與政治風(fēng)險(xiǎn)可細(xì)分為:(1)政策風(fēng)險(xiǎn),如項(xiàng)目資產(chǎn)征用與國有化,政府決策與行政效率低下等;(2)法律風(fēng)險(xiǎn),如稅收規(guī)定的變更等;(3)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),如公眾對(duì)項(xiàng)目的反對(duì)程度,或項(xiàng)目建成之后的使用用戶等。⑥

    政治性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于項(xiàng)目公司來說,可以認(rèn)為是一種“不可抗力”,例如項(xiàng)目資產(chǎn)的征收與國有化等。因此,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來說,由政府承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)是特許協(xié)議維持相對(duì)公平的一種保證。

    第一,就政策風(fēng)險(xiǎn)來說,其一,項(xiàng)目資產(chǎn)征用與國有化可在特許協(xié)議中以政府承諾來確定該風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)方為政府。BOT的項(xiàng)目多數(shù)為國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),如電廠,高速公路等。而這一類設(shè)施在某種程度上來說,往往為政府所壟斷,政府對(duì)其影響力極大。因此,政府在特許協(xié)議中做出一定的保證有利于增強(qiáng)投資者對(duì)于該項(xiàng)目的信心,也有利于減輕項(xiàng)目中的可能出現(xiàn)的政策風(fēng)險(xiǎn)。其二,項(xiàng)目成立建設(shè)往往需要國家批準(zhǔn)的經(jīng)營許可,在城市污水處理特許經(jīng)營協(xié)議范本中甲方(政府部門)的義務(wù)之一為:“在特許經(jīng)營期內(nèi),協(xié)助乙方辦理有關(guān)政府部門要求的各種與本項(xiàng)目有關(guān)的批準(zhǔn)和保持批準(zhǔn)有效?!雹咭虼?,如果因辦理許可的政府機(jī)關(guān)的行政效率低下,導(dǎo)致工程無法正常開工或工程延期等,視為協(xié)議一方的政府違約,應(yīng)由政府承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

    第二,就法律風(fēng)險(xiǎn)來說,常見較多的有外匯兌換、匯出風(fēng)險(xiǎn)與稅收風(fēng)險(xiǎn)。余勁松先生認(rèn)為,外匯兌換、匯出的法律法規(guī)變動(dòng)也可視為政治風(fēng)險(xiǎn),可由政府保證或政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)解決。此外,稅收法律規(guī)定的變動(dòng),特別是稅收比率的上浮,應(yīng)視為商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn),由項(xiàng)目公司自身承擔(dān)。⑧

    第三,社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司與政府簽訂協(xié)議建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施,是以期從中獲取利潤,項(xiàng)目公司具有獲取利益的期待權(quán)。但利潤獲取是以該項(xiàng)目建成后被廣泛使用為前提的,即要有穩(wěn)定的受眾使用。因此,從政府的職能與影響力來說,應(yīng)由政府對(duì)于這一問題提供一定的保證,如施行一定的政策以鼓勵(lì)公眾使用的積極性等。此外,如果建設(shè)的項(xiàng)目為電廠等,則政府為唯一的購買者,那么就存在政府能否以合理價(jià)格購買的風(fēng)險(xiǎn),這一風(fēng)險(xiǎn)也可以由政府作出一定的保證來減輕風(fēng)險(xiǎn)。

    (二)項(xiàng)目公司自身的風(fēng)險(xiǎn)分散。

    項(xiàng)目公司與政府簽訂基礎(chǔ)的特許協(xié)議后,實(shí)質(zhì)上項(xiàng)目公司承擔(dān)了大部分的風(fēng)險(xiǎn)。但正如前文法律特征中所述,BOT是以項(xiàng)目公司與政府協(xié)議為基礎(chǔ)的傘狀合同體系,其中參與者眾多,涉及多方主體,包括貸款金融機(jī)構(gòu)、建筑承包公司、經(jīng)營管理公司等。這一合同體系有助于項(xiàng)目公司向其他主體分散其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)在合同體系的各主體間較為合理地分配。筆者認(rèn)為項(xiàng)目公司與政府以外的其他主體之間所分配的風(fēng)險(xiǎn)都可視為商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn),這一性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)不同于與政府間分配的政治性風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)可由項(xiàng)目公司與所簽訂合同或協(xié)議的相對(duì)方協(xié)商分配。

    在項(xiàng)目公司與政府之外的其他主體間可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括:1.與金融機(jī)構(gòu)之間的信貸風(fēng)險(xiǎn);2.與建筑商之間的完工風(fēng)險(xiǎn);3.與經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)之間的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);4.市場收益風(fēng)險(xiǎn)。

    1.信貸風(fēng)險(xiǎn)。

    在談到信貸風(fēng)險(xiǎn)之時(shí),不得不涉及項(xiàng)目公司與金融機(jī)構(gòu)以外的另一方主體,即投資人,或稱項(xiàng)目發(fā)起人。雖然存在投資人或項(xiàng)目發(fā)起人本身直接與金融機(jī)構(gòu)簽訂貸款合同的情形,即項(xiàng)目發(fā)起人本身即是借款方,但實(shí)踐中項(xiàng)目發(fā)起人往往會(huì)就該項(xiàng)目建設(shè)成立一個(gè)專門的項(xiàng)目公司,盡可能地將項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司合營者與風(fēng)險(xiǎn)相分離。就項(xiàng)目而言,項(xiàng)目發(fā)起人非借款人,與金融機(jī)構(gòu)簽訂借貸合同的借款方是項(xiàng)目公司,發(fā)起項(xiàng)目的一人或數(shù)人以簽訂股東協(xié)議成立公司,對(duì)該項(xiàng)目公司的債務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有限責(zé)任。

    貸款金融機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽訂的借款合同一般為無追索權(quán)或有限追索權(quán)的合同。項(xiàng)目公司對(duì)于該項(xiàng)目不想有所有權(quán),但享有對(duì)該項(xiàng)目一定期限的收益權(quán)。故而項(xiàng)目公司以其在特許經(jīng)營期限內(nèi)的收益為償還貸款的來源,以項(xiàng)目公司全部資產(chǎn)與可期的收益為貸款擔(dān)保。即貸款金融機(jī)構(gòu)要求清償貸款僅可以項(xiàng)目公司的全部資產(chǎn)與該項(xiàng)目的收益為限,項(xiàng)目發(fā)起人及其他合營者不具有承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任⑨。

    所謂有限追索權(quán),即項(xiàng)目公司不僅可以項(xiàng)目公司全部資產(chǎn)與項(xiàng)目收益為擔(dān)保,還可以引入第三方擔(dān)保,通說認(rèn)為是與項(xiàng)目有利害關(guān)系的第三方。與項(xiàng)目有利害關(guān)系的第三方包括政府、股東等主體,但我國法律明確規(guī)定不允許政府部門提供擔(dān)保,故而該種形式在實(shí)踐中往往是項(xiàng)目發(fā)起人以自己的投資為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),以少量投資吸引大量外資。⑩

    筆者認(rèn)為,上述兩種追索權(quán)機(jī)制實(shí)質(zhì)上是借款方與貸款金融機(jī)構(gòu)在分配風(fēng)險(xiǎn)的過程中協(xié)商承擔(dān)的比例不同所形成的兩種清償機(jī)制。有限追索權(quán)在實(shí)踐操作中是以引入第三方擔(dān)保從而使貸款金融機(jī)構(gòu)可能向第三方求償,但各投資者仍以其投資額為限承擔(dān)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。相較于無追索權(quán)機(jī)制,僅是項(xiàng)目發(fā)起人與其他投資者承擔(dān)了一定的有限風(fēng)險(xiǎn),也在一定程度上減輕了金融機(jī)構(gòu)所負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

    2.完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與市場收益風(fēng)險(xiǎn)。

    BOT合同體系中,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上大部分集中于信貸機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司之間,如前文對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的詳述。而在項(xiàng)目公司與其他主體所簽訂的合同中,雙方是處于完全平等的法律地位的,受我國《合同法》規(guī)制,這一點(diǎn)是毫無爭議的。

    項(xiàng)目公司通常會(huì)選擇與建筑承包公司訂立承包合同,建筑承包公司有義務(wù)在一定時(shí)間內(nèi)完成項(xiàng)目建設(shè)并且使項(xiàng)目達(dá)到運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)。可見這里所提到的“完工”不同于通常所說的“竣工”,“竣工”僅指項(xiàng)目建設(shè)工程的完成,而完工風(fēng)險(xiǎn)中“完工”義務(wù)是指項(xiàng)目要達(dá)到國家所規(guī)定的投入使用的標(biāo)準(zhǔn)。即承建商要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括因其自身原因?qū)е马?xiàng)目未能如期完成的風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目雖然按期交工但不符合運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)不能投入使用的風(fēng)險(xiǎn)。上述兩種風(fēng)險(xiǎn)因承建商自身原因所致的,則風(fēng)險(xiǎn)歸責(zé)于承建商,由承建商承擔(dān)違約責(zé)任,向項(xiàng)目公司支付違約償金。此外在一些項(xiàng)目建設(shè)中,可能出現(xiàn)實(shí)際建設(shè)成本超出預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn),如超出預(yù)算非承建公司所致,則該風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任由項(xiàng)目公司承擔(dān),項(xiàng)目公司可通過額外籌資的義務(wù)來減輕這一風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。B11

    在項(xiàng)目建成并投入運(yùn)營之后,會(huì)涉及后期的經(jīng)營、管理與維護(hù)的風(fēng)險(xiǎn),如項(xiàng)目能源與原材料的消耗、項(xiàng)目設(shè)施是否完好等。實(shí)踐中項(xiàng)目公司往往會(huì)將其交由經(jīng)營管理公司實(shí)際運(yùn)營,風(fēng)險(xiǎn)也由實(shí)際經(jīng)營者承擔(dān)。

    至于投入使用后的市場收益風(fēng)險(xiǎn),筆者認(rèn)為與前述政治性風(fēng)險(xiǎn)中的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)幾乎相同。即政府為項(xiàng)目建成后唯一的購買者能否以合理價(jià)格購買,以及面向公眾的項(xiàng)目能否是否有足夠的需求從而使項(xiàng)目獲益。而這些風(fēng)險(xiǎn)都可以由政府在特許經(jīng)營協(xié)議中做出一定保證來減輕項(xiàng)目公司所負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。除此兩種情形之外可能出現(xiàn)的其他風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)屬于商業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)由項(xiàng)目公司自己承擔(dān)。

    3.其他風(fēng)險(xiǎn)。

    這里的除商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)與政治性風(fēng)險(xiǎn)之外的其他風(fēng)險(xiǎn)主要指自然風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn),這一類風(fēng)險(xiǎn)屬于雙方均不可控的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)由政府與項(xiàng)目公司協(xié)商達(dá)成風(fēng)險(xiǎn)分配的比例。

    三、結(jié)語

    BOT項(xiàng)目建設(shè)的特征決定其在有高回報(bào)的同時(shí)也具有極大的風(fēng)險(xiǎn),在發(fā)起項(xiàng)目之時(shí),首先應(yīng)該盡可能地使項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)確定化,從而將風(fēng)險(xiǎn)合理地分配給傘狀合同體系的每一個(gè)當(dāng)事人。

    對(duì)于亟待進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)但卻缺乏資金的我國來說,這一可以合理分散風(fēng)險(xiǎn)的合同體系有利于私人投資者投資,同時(shí)也有利于吸引外國投資。我國仍需完善對(duì)其進(jìn)行規(guī)制的法律體系,在立法與政府政策共同推動(dòng)下,我國基礎(chǔ)設(shè)施落后狀況會(huì)在BOT機(jī)制下得到極大的改善。

    注釋:

    ① 參見余勁松:《國際投資法》,法律出版社1997年版,第141頁。

    ②參見史曉麗、祁歡:《國際投資法》,中國政法大學(xué)出版社2009年版,第171頁。

    ③參見秦瑞亭:《論BOT方式的法律問題》,載《南開學(xué)報(bào)》1998年第3期,第68頁。

    ④王曉紅:《BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及政府保證法律問題研究》,中國政法大學(xué),2001年,第4頁。

    ⑤ 參見余勁松:《國際投資法》,法律出版社1997年版,第148頁。

    ⑥ 參見張水波、高穎:《國際BOT項(xiàng)目合同框架分析以及風(fēng)險(xiǎn)防范》,載《國際經(jīng)濟(jì)合作》2010年第1期,第76頁。

    ⑦ 《城市污水處理特許經(jīng)營協(xié)議范本》

    ⑧ 參見余勁松:《國際投資法》,法律出版社1997年版,第153頁。

    ⑨參見余勁松:《國際投資法》,法律出版社1997年版,第150頁。

    ⑩參見邸雅靜:《BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律問題研究》,山東大學(xué),2010年,第11頁。

    B11參見余勁松:《國際投資法》,法律出版社1997年版,第151頁。

    參考文獻(xiàn):

    [1]余勁松.國際投資法.法律出版社.1997.

    [2]史曉麗、祁歡.國際投資法.中國政法大學(xué)出版社.2009.

    [3]秦瑞亭.論BOT方式的法律問題.南開學(xué)報(bào),1998(03)

    [4]王曉紅.BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及政府保證法律問題研究.中國政法大學(xué).2001.

    [5]張水波、高穎.國際BOT項(xiàng)目合同框架分析以及風(fēng)險(xiǎn)防范.國際經(jīng)濟(jì)合作.2010(1)

    [6]邸雅靜.BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)法律問題研究.山東大學(xué).2010年

    欧美激情在线99| 一二三四社区在线视频社区8| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产av不卡久久| 久久精品人妻少妇| 波野结衣二区三区在线 | 国模一区二区三区四区视频| 久久久久亚洲av毛片大全| 99久久九九国产精品国产免费| 久久九九热精品免费| 婷婷六月久久综合丁香| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美中文综合在线视频| 99久久成人亚洲精品观看| 两人在一起打扑克的视频| 黄片小视频在线播放| 成人av一区二区三区在线看| 少妇的逼水好多| 一进一出抽搐动态| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 日本黄大片高清| 日本成人三级电影网站| 制服人妻中文乱码| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国产91精品成人一区二区三区| 女同久久另类99精品国产91| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 搡老妇女老女人老熟妇| 精品乱码久久久久久99久播| 丰满乱子伦码专区| 十八禁人妻一区二区| 欧美乱妇无乱码| 狠狠狠狠99中文字幕| 99精品欧美一区二区三区四区| 日韩中文字幕欧美一区二区| 啦啦啦韩国在线观看视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 99久久综合精品五月天人人| aaaaa片日本免费| 国产精品精品国产色婷婷| 亚洲精品亚洲一区二区| h日本视频在线播放| 一本综合久久免费| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲精品影视一区二区三区av| 草草在线视频免费看| 一级a爱片免费观看的视频| 无遮挡黄片免费观看| 国产亚洲精品av在线| 两人在一起打扑克的视频| 亚洲欧美激情综合另类| 俺也久久电影网| tocl精华| 午夜福利视频1000在线观看| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产av在哪里看| 欧美区成人在线视频| 国产av麻豆久久久久久久| 九色国产91popny在线| 性欧美人与动物交配| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 久久久久亚洲av毛片大全| 日本五十路高清| 国产精品爽爽va在线观看网站| 一个人免费在线观看的高清视频| 激情在线观看视频在线高清| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 91久久精品国产一区二区成人 | 床上黄色一级片| 性色avwww在线观看| 国产中年淑女户外野战色| x7x7x7水蜜桃| 亚洲五月天丁香| 亚洲内射少妇av| 亚洲精品日韩av片在线观看 | 久久久久亚洲av毛片大全| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产一区二区激情短视频| 欧美成人性av电影在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产真实伦视频高清在线观看 | 天堂动漫精品| 18禁国产床啪视频网站| 男女床上黄色一级片免费看| 窝窝影院91人妻| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产一区在线观看成人免费| 午夜影院日韩av| 在线观看av片永久免费下载| av天堂中文字幕网| 色老头精品视频在线观看| 国产av在哪里看| 久久精品国产清高在天天线| 久久久国产精品麻豆| 搡老妇女老女人老熟妇| 久久久久久久久大av| 2021天堂中文幕一二区在线观| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲在线观看片| 丁香六月欧美| 亚洲av成人精品一区久久| 熟女人妻精品中文字幕| 桃红色精品国产亚洲av| 一级毛片高清免费大全| 可以在线观看毛片的网站| 免费av观看视频| 757午夜福利合集在线观看| 免费人成在线观看视频色| xxxwww97欧美| 色视频www国产| 欧美成人免费av一区二区三区| 狂野欧美激情性xxxx| 国产精品 欧美亚洲| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 成年免费大片在线观看| bbb黄色大片| 热99re8久久精品国产| 久久午夜亚洲精品久久| 99精品久久久久人妻精品| 国产成人aa在线观看| 亚洲国产精品成人综合色| 性色av乱码一区二区三区2| 国产一区二区激情短视频| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲av成人av| 国产成人系列免费观看| av天堂在线播放| 色噜噜av男人的天堂激情| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 久久久久亚洲av毛片大全| 亚洲精品亚洲一区二区| 日韩免费av在线播放| 亚洲电影在线观看av| 一进一出抽搐gif免费好疼| 在线观看av片永久免费下载| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 18禁黄网站禁片免费观看直播| 手机成人av网站| 无限看片的www在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 国产老妇女一区| 亚洲国产精品999在线| 美女免费视频网站| 亚洲欧美日韩无卡精品| 国产成年人精品一区二区| 成年女人永久免费观看视频| 亚洲无线在线观看| 九九热线精品视视频播放| 一边摸一边抽搐一进一小说| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 精品电影一区二区在线| 国产精品 国内视频| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 老汉色∧v一级毛片| 国产精品久久久久久久电影 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 一区福利在线观看| 成人性生交大片免费视频hd| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 在线观看午夜福利视频| 免费在线观看亚洲国产| 日韩欧美精品免费久久 | av中文乱码字幕在线| 成人av一区二区三区在线看| 少妇丰满av| 嫩草影院精品99| 校园春色视频在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| 久久久久久久久久黄片| 日本a在线网址| 少妇的逼好多水| 热99在线观看视频| 在线免费观看的www视频| 草草在线视频免费看| 五月玫瑰六月丁香| 日本免费a在线| 一本精品99久久精品77| 色在线成人网| 欧美成人a在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 亚洲天堂国产精品一区在线| 日韩欧美在线二视频| 国内精品久久久久精免费| 国产精品99久久久久久久久| 激情在线观看视频在线高清| 成人国产一区最新在线观看| av天堂在线播放| 日韩成人在线观看一区二区三区| 欧美+亚洲+日韩+国产| 男人舔女人下体高潮全视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲av成人精品一区久久| www国产在线视频色| 免费人成视频x8x8入口观看| 婷婷六月久久综合丁香| 日韩欧美三级三区| 床上黄色一级片| 国产国拍精品亚洲av在线观看 | 国产精品一及| 女人被狂操c到高潮| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产av不卡久久| 精品午夜福利视频在线观看一区| 小说图片视频综合网站| 国产伦精品一区二区三区视频9 | 老鸭窝网址在线观看| 真人一进一出gif抽搐免费| 很黄的视频免费| 欧美国产日韩亚洲一区| 制服人妻中文乱码| 国产伦精品一区二区三区四那| 91在线观看av| 老熟妇仑乱视频hdxx| 午夜a级毛片| 国产私拍福利视频在线观看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日韩av在线大香蕉| 夜夜夜夜夜久久久久| 国产老妇女一区| 黄色视频,在线免费观看| av片东京热男人的天堂| 亚洲在线自拍视频| 久久国产精品影院| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 一个人看的www免费观看视频| 一区二区三区国产精品乱码| 日韩国内少妇激情av| 在线观看66精品国产| 草草在线视频免费看| 久久久国产成人免费| 怎么达到女性高潮| 在线a可以看的网站| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 久久久久免费精品人妻一区二区| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 在线观看66精品国产| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 搡老岳熟女国产| 露出奶头的视频| tocl精华| 亚洲成a人片在线一区二区| 色av中文字幕| 国产精品久久电影中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 欧美最新免费一区二区三区 | 亚洲第一电影网av| 18+在线观看网站| 一区福利在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 免费看光身美女| 日韩精品青青久久久久久| АⅤ资源中文在线天堂| 真人一进一出gif抽搐免费| 香蕉久久夜色| 国产主播在线观看一区二区| 欧美黑人巨大hd| 亚洲最大成人手机在线| 俺也久久电影网| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲午夜理论影院| 日本黄大片高清| 国产高清激情床上av| 日韩av在线大香蕉| 一本精品99久久精品77| 悠悠久久av| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲精品色激情综合| 成人午夜高清在线视频| 女警被强在线播放| 18+在线观看网站| 亚洲精品一区av在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 久久久久精品国产欧美久久久| 国产精品久久久久久久久免 | 欧美zozozo另类| 热99re8久久精品国产| 国产午夜精品论理片| 亚洲精品亚洲一区二区| 日本免费a在线| 免费在线观看亚洲国产| www.熟女人妻精品国产| 香蕉久久夜色| 2021天堂中文幕一二区在线观| 一a级毛片在线观看| 长腿黑丝高跟| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美中文日本在线观看视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 久久精品国产综合久久久| 国产野战对白在线观看| 免费观看的影片在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 亚洲最大成人中文| 两个人的视频大全免费| 国产精品女同一区二区软件 | 亚洲自拍偷在线| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 日韩欧美国产在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 极品教师在线免费播放| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 一级作爱视频免费观看| 免费av观看视频| 久久中文看片网| 很黄的视频免费| av天堂中文字幕网| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲天堂国产精品一区在线| 黄色日韩在线| 色综合站精品国产| 内地一区二区视频在线| 大型黄色视频在线免费观看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 日本三级黄在线观看| 在线观看av片永久免费下载| 狠狠狠狠99中文字幕| 丁香六月欧美| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| av专区在线播放| 国产成人系列免费观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 香蕉久久夜色| 少妇丰满av| 久久久国产成人免费| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲av免费在线观看| 亚洲男人的天堂狠狠| 动漫黄色视频在线观看| 乱人视频在线观看| e午夜精品久久久久久久| 9191精品国产免费久久| 久久久久久久久久黄片| 国产69精品久久久久777片| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 90打野战视频偷拍视频| 日本一二三区视频观看| 成人一区二区视频在线观看| 成年女人看的毛片在线观看| 宅男免费午夜| 十八禁人妻一区二区| www.熟女人妻精品国产| 国产精品98久久久久久宅男小说| 最好的美女福利视频网| 久久精品综合一区二区三区| 久久午夜亚洲精品久久| 成人一区二区视频在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 九色成人免费人妻av| 一本一本综合久久| 级片在线观看| 在线天堂最新版资源| 丰满的人妻完整版| 成人无遮挡网站| 精品久久久久久久久久久久久| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 男人舔奶头视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 桃红色精品国产亚洲av| 美女被艹到高潮喷水动态| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 一本一本综合久久| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲精品色激情综合| 中出人妻视频一区二区| 日本成人三级电影网站| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 美女 人体艺术 gogo| 在线a可以看的网站| www.999成人在线观看| 桃色一区二区三区在线观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 少妇人妻精品综合一区二区 | 日本免费a在线| 精品午夜福利视频在线观看一区| 无限看片的www在线观看| 久久久久久久久久黄片| 国产成人av教育| 国产伦在线观看视频一区| 国产欧美日韩一区二区三| 午夜福利视频1000在线观看| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲18禁久久av| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 久久精品国产清高在天天线| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲片人在线观看| 香蕉丝袜av| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 免费看十八禁软件| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久这里只有精品中国| 一本一本综合久久| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲av美国av| 国内精品久久久久久久电影| 国产精品电影一区二区三区| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲av第一区精品v没综合| 一本精品99久久精品77| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 一个人观看的视频www高清免费观看| 窝窝影院91人妻| 丰满乱子伦码专区| 脱女人内裤的视频| 美女黄网站色视频| 国产69精品久久久久777片| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久香蕉国产精品| 黄色片一级片一级黄色片| 国产伦一二天堂av在线观看| 久久国产乱子伦精品免费另类| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 欧美一级毛片孕妇| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 九九热线精品视视频播放| 成人亚洲精品av一区二区| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| x7x7x7水蜜桃| 国产精品99久久99久久久不卡| 国产av不卡久久| 成人精品一区二区免费| 18禁美女被吸乳视频| 欧美+日韩+精品| 精品久久久久久久毛片微露脸| 婷婷丁香在线五月| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 日韩精品青青久久久久久| 香蕉丝袜av| 精品国内亚洲2022精品成人| 亚洲 国产 在线| 午夜福利在线观看吧| 精品久久久久久久久久免费视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 久久国产精品影院| 精品人妻偷拍中文字幕| 在线观看美女被高潮喷水网站 | avwww免费| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 天天一区二区日本电影三级| 欧美性猛交黑人性爽| 99久国产av精品| 99视频精品全部免费 在线| 久久精品影院6| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 全区人妻精品视频| 男插女下体视频免费在线播放| 动漫黄色视频在线观看| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 日本五十路高清| 少妇人妻精品综合一区二区 | 一进一出好大好爽视频| 午夜激情福利司机影院| 国产视频一区二区在线看| АⅤ资源中文在线天堂| 少妇的丰满在线观看| 在线观看66精品国产| 亚洲国产欧美人成| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产91精品成人一区二区三区| 在线播放国产精品三级| 久久香蕉国产精品| 一级毛片高清免费大全| 国产私拍福利视频在线观看| www国产在线视频色| 亚洲色图av天堂| 在线观看美女被高潮喷水网站 | 床上黄色一级片| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 一区二区三区激情视频| 久久久久久久精品吃奶| 成年女人看的毛片在线观看| 99久久精品国产亚洲精品| 午夜福利欧美成人| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 国产成人欧美在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 欧美日本视频| 在线免费观看的www视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 12—13女人毛片做爰片一| 久久久久久久精品吃奶| 国产熟女xx| 99国产综合亚洲精品| av专区在线播放| 国产高清视频在线观看网站| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲精品亚洲一区二区| 桃红色精品国产亚洲av| 欧美精品啪啪一区二区三区| 久久久精品欧美日韩精品| 欧美日本视频| 一夜夜www| 欧美三级亚洲精品| 国产日本99.免费观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 九色成人免费人妻av| 亚洲最大成人中文| 69av精品久久久久久| 国产黄片美女视频| 国模一区二区三区四区视频| av天堂中文字幕网| 嫩草影院入口| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 一本精品99久久精品77| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产69精品久久久久777片| 精品人妻偷拍中文字幕| av女优亚洲男人天堂| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 两个人视频免费观看高清| 91在线观看av| 黄色视频,在线免费观看| 欧美乱色亚洲激情| 一个人观看的视频www高清免费观看| 又黄又爽又免费观看的视频| 夜夜爽天天搞| 18+在线观看网站| 亚洲av五月六月丁香网| 成人午夜高清在线视频| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 国产av不卡久久| 啦啦啦韩国在线观看视频| 天堂√8在线中文| 国产精品野战在线观看| 丰满乱子伦码专区| 在线国产一区二区在线| 亚洲av一区综合| 国产毛片a区久久久久| 日韩人妻高清精品专区| 免费搜索国产男女视频| 内射极品少妇av片p| 岛国在线免费视频观看| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 波多野结衣高清作品| 欧美中文综合在线视频| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产av在哪里看| 在线看三级毛片| 此物有八面人人有两片| 国产视频内射| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 精品无人区乱码1区二区| 2021天堂中文幕一二区在线观| 免费在线观看成人毛片| 草草在线视频免费看| 9191精品国产免费久久| 国产亚洲精品久久久com| 精品久久久久久,| 精品日产1卡2卡| 高清日韩中文字幕在线| 一级毛片女人18水好多| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 欧美中文综合在线视频| 啦啦啦免费观看视频1| 国产v大片淫在线免费观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 国产欧美日韩一区二区精品| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 午夜老司机福利剧场| 99视频精品全部免费 在线| 男人的好看免费观看在线视频| 国产黄片美女视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 久久久久免费精品人妻一区二区| 欧美性猛交黑人性爽| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 国产精品女同一区二区软件 | 成年免费大片在线观看| 18禁黄网站禁片免费观看直播| www国产在线视频色| 美女大奶头视频| 欧美3d第一页| 亚洲国产精品999在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 91av网一区二区| 黄色丝袜av网址大全| 九色成人免费人妻av| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 丝袜美腿在线中文| 欧美精品啪啪一区二区三区| 99久久无色码亚洲精品果冻| 成年版毛片免费区| www.www免费av| 麻豆久久精品国产亚洲av| 老司机午夜十八禁免费视频| 男女午夜视频在线观看| 99久国产av精品| av欧美777| 日本一本二区三区精品| 九色成人免费人妻av| 亚洲无线观看免费| 欧美黑人巨大hd| 国产野战对白在线观看| 日日夜夜操网爽| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 波多野结衣高清无吗| 中文在线观看免费www的网站| 五月玫瑰六月丁香| 国产伦一二天堂av在线观看|