王楓：運(yùn)籌帷幄，步步為營(yíng)

王楓：運(yùn)籌帷幄，步步為營(yíng)

【案例2】

“沿著拆VIE回國(guó)上市的資本路徑一路走來(lái)，其實(shí)是充滿挑戰(zhàn)的。”品友互動(dòng)CFO王楓頗有感觸地對(duì)《首席財(cái)務(wù)官》表示。

北京品友互動(dòng)信息技術(shù)股份公司（以下簡(jiǎn)稱“品友互動(dòng)”）作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者，是目前中國(guó)最大的DSP（需求方平臺(tái)）。品友互動(dòng)拆除VIE架構(gòu)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，掛牌新三板，這種挑戰(zhàn)一方面來(lái)自于對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)的判斷，另一方面也來(lái)自于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)政策的不確定性。

備戰(zhàn)中國(guó)資本市場(chǎng)

近幾年大批中概股回歸國(guó)內(nèi)，中國(guó)企業(yè)赴美IPO的案例也是大幅下降，令人不得不思考中美市場(chǎng)究竟發(fā)生了哪些變化。就這一現(xiàn)象，有過(guò)多年美股CFO任職經(jīng)歷的王楓表示，美國(guó)資本市場(chǎng)是非常成熟的，總體來(lái)說(shuō)沒(méi)有太多變化，除非有類似安然事件的出現(xiàn)，市場(chǎng)才會(huì)反思是否存在監(jiān)管漏洞并制定相關(guān)法律和政策以應(yīng)對(duì)?？梢杂^察到，近年來(lái)美國(guó)資本市場(chǎng)沒(méi)有巨大的波動(dòng)和丑聞出現(xiàn)，整體表現(xiàn)是非常平穩(wěn)的。轉(zhuǎn)而分析中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)，中國(guó)公司正處于赴美上市的“斷檔期”，規(guī)模較大的優(yōu)秀公司前幾年已經(jīng)完成海外上市，而此時(shí)很多國(guó)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)正處于發(fā)展和培育階段，目前尚未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)或者投資人和公司高層認(rèn)為尚未到最佳上市時(shí)點(diǎn)。

在王楓看來(lái)，中概股的表現(xiàn)并沒(méi)有對(duì)美國(guó)投資人造成太大影響。美國(guó)投資人和從前一樣，主要關(guān)注點(diǎn)仍然集中在公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)表現(xiàn)等方面，并沒(méi)有任何改變?！皬闹懈殴傻慕嵌瘸霭l(fā)，前些年陸陸續(xù)續(xù)發(fā)生問(wèn)題的公司主要集中在反向并購(gòu)上市公司群體中，真正的IPO公司中出問(wèn)題的還是少數(shù)。綜合來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)一直向好，中概股中除了一些雜音外，大多數(shù)公司的合規(guī)性都很好，這些優(yōu)秀的公司也被美國(guó)投資人所認(rèn)可的?！?/p>

在中概股私有化方面，王楓表示，中國(guó)資本市場(chǎng)和美國(guó)資本市場(chǎng)的存在估值差異，但是隨著美國(guó)股市走強(qiáng)和中國(guó)股市表現(xiàn)不佳，估值差異在縮小。拆VIE架構(gòu)回國(guó)內(nèi)上市的操作，時(shí)間周期比較久，成本也比較高，兩個(gè)資本市場(chǎng)的估值差沒(méi)有使投資人看到足夠的套利空間，加之中國(guó)資本市場(chǎng)有很多不確定性，這些因素的綜合促使很多企業(yè)放棄了私有化。

王楓剛剛加入品友互動(dòng)時(shí)，公司原本計(jì)劃在美國(guó)資本市場(chǎng)上市。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于戰(zhàn)略新興板的預(yù)期對(duì)很多企業(yè)而言似乎是一個(gè)難得的機(jī)遇，A股的估值優(yōu)勢(shì)在當(dāng)時(shí)的時(shí)點(diǎn)也有很好的體現(xiàn)。品友互動(dòng)的投資人、市場(chǎng)和上下游伙伴均在國(guó)內(nèi)，品友互動(dòng)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)似乎也是一個(gè)的不錯(cuò)選擇。王楓表示，品友互動(dòng)拆VIE架構(gòu)后原本力求成為戰(zhàn)新板的首批上市企業(yè)，然而，戰(zhàn)新板的突然叫停令品友互動(dòng)原本清晰的路線圖進(jìn)入了“死胡同”。此時(shí)，公司的VIE架構(gòu)拆除工作已經(jīng)完成一半，品友互動(dòng)似乎陷入了“左右為難”的尷尬境地。

>> 王楓：無(wú)論何時(shí)何地，CFO都應(yīng)隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)變化的準(zhǔn)備，才能為公司創(chuàng)造更高價(jià)值。

“前進(jìn)的路上難免遇到波折，只要堅(jiān)定信念，兵來(lái)將擋、水來(lái)土掩，最后一定可以有路可走。”王楓堅(jiān)定地表示。2015年12月，品友互動(dòng)拆除VIE架構(gòu)回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并完成5億Pre-IPO融資，一部分用于拆除VIE過(guò)程中的資金支持，另一部分用于公司日常經(jīng)營(yíng)的需要。經(jīng)過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的分析，品友互動(dòng)依然堅(jiān)持將目標(biāo)鎖定于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，今年年內(nèi)便可以掛牌新三板?！捌酚鸦?dòng)掛牌新三板是階段性的成果，但不是最后的終點(diǎn)?！蓖鯒鲿?huì)時(shí)刻關(guān)注中國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)向，希望企業(yè)依托于更有流動(dòng)性和更具價(jià)值發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)，為投資人和員工創(chuàng)造更多的價(jià)值。

加速戰(zhàn)略布局

在美國(guó)，數(shù)字化廣告的程序化購(gòu)買率超過(guò)百分之五十，而在中國(guó)市場(chǎng)僅僅只有百分之十，從數(shù)字的比對(duì)中可以看出數(shù)字化廣告的程序化購(gòu)買的發(fā)展空間是巨大的。大概從2012年開(kāi)始，廣告技術(shù)平臺(tái)一直保持快速發(fā)展，并且已經(jīng)對(duì)廣告產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了巨大影響，廣告主和媒體之間的交易得到了更好的撮合。王楓表示，廣告行業(yè)的鏈條很長(zhǎng)、牽扯到很多環(huán)節(jié)，例如廣告主、廣告制作公司、工具類公司、廣告交易平臺(tái)、媒體資源方等等?！拔覀兣c各個(gè)環(huán)節(jié)之間形成新的配合關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈效率得以大幅提高?！蓖鯒飨Ｍ麛?shù)字廣告行業(yè)能夠隨著時(shí)間的推移更多地被理解和支持，并且整個(gè)鏈條在未來(lái)能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化。

品友互動(dòng)在技術(shù)層面一直非常執(zhí)著，于2011年成為第一家發(fā)布DSP產(chǎn)品的企業(yè)，并在此基礎(chǔ)上持續(xù)優(yōu)化和積累。王楓表示，廣告技術(shù)平臺(tái)至少需要數(shù)據(jù)、投放系統(tǒng)和算法三部分來(lái)支撐其運(yùn)轉(zhuǎn)，是一個(gè)系統(tǒng)性極強(qiáng)的平臺(tái)，不會(huì)因?yàn)閱畏矫娴臄?shù)據(jù)好、算法好或者系統(tǒng)好就能在競(jìng)爭(zhēng)中占優(yōu)勢(shì)，而是三者疊加后產(chǎn)生的優(yōu)良效果才能實(shí)現(xiàn)超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。DSP技術(shù)平臺(tái)需要在持續(xù)不斷的實(shí)際投放過(guò)程中進(jìn)行不間斷優(yōu)化、跟進(jìn)和提高。王楓舉例，在數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)，數(shù)據(jù)需要一遍一遍地被驗(yàn)證后打上標(biāo)簽，然后驗(yàn)證數(shù)據(jù)的效果并不斷更新數(shù)據(jù)；在算法環(huán)節(jié)，需要不斷思考和嘗試新的算法以便得到最優(yōu)算法，并且還要考慮到識(shí)別虛假流量等問(wèn)題；在系統(tǒng)環(huán)節(jié)，需要考慮如何使現(xiàn)有系統(tǒng)支持更大規(guī)模的投放、系統(tǒng)能否及時(shí)對(duì)廣告主的需求做出反應(yīng)、能否減輕對(duì)系統(tǒng)造成的負(fù)擔(dān)等?！爸挥胁粩嗟刈屜到y(tǒng)進(jìn)行投放，及時(shí)積累數(shù)據(jù)、提高算法，通過(guò)每天上一個(gè)臺(tái)階的反饋，才能使系統(tǒng)得到不斷的提升。”

實(shí)際上，廣告投入經(jīng)歷了從PC端到移動(dòng)端的遷徙，這個(gè)過(guò)程必然帶來(lái)數(shù)據(jù)、技術(shù)和算法上的改變，品友互動(dòng)的很多資本動(dòng)作正是在為這個(gè)過(guò)程做準(zhǔn)備。例如，2015年11月，品友互動(dòng)與中國(guó)移動(dòng)咪咕、亞新數(shù)據(jù)、銀聯(lián)智慧建立深度合作伙伴關(guān)系；2015年10月，與IAS達(dá)成戰(zhàn)略合作，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手解決品牌安全和可見(jiàn)性難題等。值得一提的是，品友互動(dòng)在D輪人民幣融資時(shí)十分關(guān)注具有創(chuàng)新能力的中國(guó)背景資金的領(lǐng)投，進(jìn)一步為品友互動(dòng)從PC端到移動(dòng)端的遷徙過(guò)程進(jìn)行數(shù)據(jù)上的準(zhǔn)備。

2015年7月，品友互動(dòng)投資成立北美公司，進(jìn)一步打造跨界DSP平臺(tái)。王楓談到，中國(guó)也有同行業(yè)的公司在做類似的業(yè)務(wù)，但是更多的是通過(guò)買流量的方式幫助中國(guó)公司在海外進(jìn)行推廣。品友互動(dòng)則另辟蹊徑，把目光投向國(guó)外的中小企業(yè)。海外中小企業(yè)沒(méi)有資源和能力得到大廣告公司的支持來(lái)實(shí)現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)的投放，但它們其實(shí)非常希望在中國(guó)這樣的新興市場(chǎng)宣傳和推廣自己公司和產(chǎn)品。品友互動(dòng)正是看到了這個(gè)商機(jī)進(jìn)而進(jìn)行了在海外成立子公司的嘗試，從而深化國(guó)際布局。目前，品友互動(dòng)的海外業(yè)務(wù)主要集中于北美地區(qū)，從客戶增長(zhǎng)和客戶回報(bào)的層面來(lái)看，效果已達(dá)到最初預(yù)期，未來(lái)的海外業(yè)務(wù)會(huì)從北美慢慢向其他地區(qū)輻射。

任何出色的業(yè)績(jī)歸根結(jié)底都離不開(kāi)具有凝聚力的團(tuán)隊(duì)。王楓介紹，品友互動(dòng)的員工平均年齡相對(duì)偏小，尤其是九零后的年輕人都比較有想法和追求。如何把員工的熱情、想法以及職業(yè)發(fā)展與公司的發(fā)展很好地結(jié)合在一起是非?？简?yàn)人的。“在給員工富有挑戰(zhàn)性工作的同時(shí)，需要讓他們看到公司和個(gè)人的發(fā)展，并且結(jié)合一定的激勵(lì)政策，最終使員工認(rèn)同公司的發(fā)展和企業(yè)文化，這樣才能形成良好的團(tuán)隊(duì)合作氛圍。”

職場(chǎng)變遷

CFO的職業(yè)路徑與資本市場(chǎng)的發(fā)展和變化有著必然的邏輯關(guān)系。在赴美上市潮階段，資本市場(chǎng)對(duì)具有成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的CFO的需求是非常多的，隨著近幾年美股IPO數(shù)量的下降，對(duì)于CFO的需求更多地來(lái)自于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。王楓表示，“中國(guó)資本市場(chǎng)和美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于CFO能力上的要求不太一樣，外部環(huán)境的變化要求CFO應(yīng)該及時(shí)做出相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的需求?！?/p>

加入品友互動(dòng)之前，王楓在傳統(tǒng)制造行業(yè)的工作時(shí)間更久一些。品友互動(dòng)所在的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)差異較大。在傳統(tǒng)行業(yè)中，CFO所從事的工作內(nèi)容以及公司的組織架構(gòu)幾乎沒(méi)有根本性的變化。相比之下，在品友互動(dòng)工作的兩年多的時(shí)間中，王楓感受最深的就是“變化”二字。資本市場(chǎng)如戰(zhàn)新板、新三板、主板等一直在變化，業(yè)務(wù)端、云端、PC端到移動(dòng)端的變化，不同行業(yè)的變化，以及組織架構(gòu)的變化等等，可以說(shuō)整個(gè)生態(tài)環(huán)境能夠用“變化”兩個(gè)字來(lái)概括。同時(shí)，財(cái)務(wù)工作無(wú)疑也要積極跟上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)快速變化的腳步，這無(wú)疑對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的財(cái)務(wù)人員提出了更高的要求?！盁o(wú)論何時(shí)何地，CFO都應(yīng)該隨時(shí)做好應(yīng)對(duì)變化的準(zhǔn)備，才能為公司創(chuàng)造更高的價(jià)值?！?/p>

拆VIE架構(gòu)回國(guó)內(nèi)上市的操作，時(shí)間周期比較久，成本也比較高，兩個(gè)資本市場(chǎng)的估值差沒(méi)有使投資人看到足夠的套利空間，加之中國(guó)資本市場(chǎng)有很多不確定性，這些因素的綜合評(píng)定促使很多企業(yè)放棄了進(jìn)行私有化的動(dòng)作。