滬港深基金“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象嚴(yán)重 “深港通”倒逼基金公司深度研究港股

羅雪峰

對(duì)于普通投資者來(lái)說，港股的交易制度、投資環(huán)境均很陌生，投資者直接參與個(gè)股交易風(fēng)險(xiǎn)較大，最好的參與方式之一通過QDII基金和滬港深主題基金參與港股的機(jī)會(huì)。

“咚咚咚！”深港通的敲門聲越來(lái)越響。據(jù)媒體報(bào)道，10月13日，深交所和港交所正式啟動(dòng)深港通全球路演，對(duì)此，港交所總裁李小加表示，傾向于11月中旬后的某個(gè)周一推出深港通。緊接著5天之后，深交所發(fā)文對(duì)《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》進(jìn)行解讀。

機(jī)構(gòu)也在紛紛摩拳擦掌。據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的新基金審批進(jìn)度表顯示，目前待批的基金名稱中帶有“滬港深”字樣的基金（以下簡(jiǎn)稱“滬港深基金”）數(shù)量超過30只，加上目前市場(chǎng)上已經(jīng)成立的滬港深基金37只，以及正在發(fā)行的8只，市場(chǎng)上滬港深概念基金的數(shù)量將很快達(dá)到80只。

就在滬港深基金呈現(xiàn)一片欣欣向榮景象同時(shí)，投資者會(huì)問收益如何？據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，得益于今年港股的慢牛行情，排名前十的滬港深基金今年以來(lái)回報(bào)均超過了10%。但其中不少產(chǎn)品仍存“掛羊頭賣狗肉”之嫌，重倉(cāng)股中仍是清一色A股，實(shí)際并無(wú)港股的存在。

“雖然滬港深主題基金發(fā)行數(shù)量大增，但是這些基金中，有很大一部分基金目前仍以投資A股為主，對(duì)于港股投資較少參與，這類基金從本質(zhì)上說與普通的投資A股的基金區(qū)別并不大，僅僅只是投資范圍限制在滬港通相關(guān)股票上，因此，需要對(duì)個(gè)基做仔細(xì)甄別?！眲P石金融研究中心告訴《投資者報(bào)》記者。在目前適合投資者參與港股的兩類方式中，港股QDII基金中投資者可以將跟蹤恒生指數(shù)的基金作為配置選擇，這類基金相對(duì)來(lái)說業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好；同時(shí)搭配一些主動(dòng)個(gè)基選擇，包括港股QDII中的主動(dòng)管理型個(gè)基和A股中的滬港深主題基金。

滬港深基金“掛羊頭賣狗肉”需警惕

“同時(shí)玩轉(zhuǎn)A股和港股?！边@樣的概念在深港通即將開通的當(dāng)下，尤其顯得具有吸引力。值得一提的是，從排名前十的產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)來(lái)看，均超過10%。這也說明一些有實(shí)力的滬港深基金產(chǎn)品確實(shí)值得投資者追捧。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，包括華安滬港深外延增長(zhǎng)、寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深、嘉實(shí)滬港深精選、前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選、前海開源滬港深藍(lán)籌、中海滬港深價(jià)值優(yōu)選、前海開源滬港深智慧、前海開源滬港深龍頭精選、富國(guó)研究?jī)?yōu)選滬港深、泰康滬港深精選排名前十，今年以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率依次為26.9%、20.9%、19.1%、17.5%、16.83%、15.3%、12.8%、12.5%、11.6%、10.4%。

相對(duì)于A股今年以來(lái)12%的跌幅，滬港深基金前十均超10%的回報(bào)成績(jī)確實(shí)值得投資者關(guān)注。但對(duì)這類基金產(chǎn)品中存在的“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象也不能視而不見，投資者在選擇滬港深基金時(shí)尤需警惕。

據(jù)公開資料，第一只滬港深主題基金始于2015年4月。此后，這類基金數(shù)量逐漸開始增加，包括新發(fā)行的基金，以及其他基金轉(zhuǎn)型，如富國(guó)天源滬港深基金，原為富國(guó)天源平衡型基金，在2015年10月更改為滬港深主題基金，至2015年底滬港深主題基金共有9只，總規(guī)模達(dá)到107億。2016年，隨著港股的崛起，以及滬港通總額度的取消，受到深港通開通等一系列事件刺激，滬港深主題基金數(shù)量大幅增加，總規(guī)模也進(jìn)一步增加，截至2016年9月30日，市場(chǎng)共有39只滬港深基金，總規(guī)模達(dá)到278億。

“雖然滬港深主題基金發(fā)行數(shù)量大增，但是這些基金中，有很大一部分基金目前仍以投資A股為主，對(duì)于港股投資較少參與，這類基金從本質(zhì)上說與普通的投資A股的基金區(qū)別不大，僅僅只是投資范圍限制在滬港通相關(guān)股票上，因此需要將這類基金剔除出分析樣本?！眲P石金融研究中心告訴《投資者報(bào)》記者，考慮到滬港通主題基金成立時(shí)間都比較晚，我們以最新一期的重倉(cāng)股數(shù)據(jù)來(lái)看，前十大重倉(cāng)股主要投資A股的都將被剔除，根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，39只滬港深主題基金中共有15只基金被剔除，基金規(guī)模共計(jì)47.5億，占總規(guī)模比重27.9%。另外共有18只基金并未公布2016年6月30日的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，因此可供研究的樣本數(shù)量?jī)H有6只，分別是景順長(zhǎng)城滬港深精選、富國(guó)滬港深價(jià)值精選、前海開源滬港深藍(lán)籌、前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選、工銀瑞信滬港深、中海滬港深價(jià)值優(yōu)選。

“6只樣品中，剔除年初下跌的影響，景順長(zhǎng)城滬港深精選表現(xiàn)最為出色，漲幅達(dá)到24%。對(duì)于成立時(shí)間較久的兩只基金，富國(guó)滬港深價(jià)值精選一直將港股作為投資重點(diǎn)，成立至今的重倉(cāng)股中港股比重均較高，而景順長(zhǎng)城滬港深精選則會(huì)在港股和A股之間做切換，2015年三四季度A股作為主要投資方向，2016年則將港股作為投資重點(diǎn)?！眲P石金融研究中心如是說。

“深港通”開通將倒逼基金公司研究港股

盡管真正同時(shí)在“玩”A股和港股的產(chǎn)品還不是很多，但隨著深港通漸行漸近，港股的低估值和高股息率展現(xiàn)出強(qiáng)大吸引力，加之港股通總額度不再受限，南下資金正持續(xù)涌入港股市場(chǎng)。在此背景下，內(nèi)地公募基金中參與港股投資的基金正呈現(xiàn)出多箭齊發(fā)的態(tài)勢(shì)。而這顯然又將倒逼基金公司加強(qiáng)對(duì)港股的研究。

對(duì)此，上投摩根基金公司目前就在力推上投摩根中國(guó)世紀(jì)靈活配置混合型基金，認(rèn)為這只新發(fā)行的基金不僅能夠深入挖掘港股投資價(jià)值，還可進(jìn)一步布局以美國(guó)市場(chǎng)為代表的境外市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)優(yōu)質(zhì)中國(guó)公司的全球布局。“從宏觀角度來(lái)看，不同市場(chǎng)在不同時(shí)間區(qū)段之下表現(xiàn)顯著不同。在2008年全球金融危機(jī)之前，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速明顯超越成熟市場(chǎng)；但金融危機(jī)后表現(xiàn)互換，新興市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速差距開始縮小，成熟市場(chǎng)復(fù)蘇速度則較為明顯，顯示宏觀環(huán)境下市場(chǎng)會(huì)有輪換表現(xiàn)。因此，投資要絕對(duì)把握單一市場(chǎng)的難度非常高，同時(shí)投資單一市場(chǎng)所承受的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上升。而通過多區(qū)域資產(chǎn)配置，投資組合可以分散配置到多個(gè)低相關(guān)度的區(qū)域，長(zhǎng)期來(lái)看，其組合波動(dòng)率會(huì)明顯降低?！鄙贤赌Ω鹑缡钦f。

華泰柏瑞基金公司也不甘人后。“A股與港股在行業(yè)分布、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格等方面都有著明顯的不同，兩地市場(chǎng)具有互補(bǔ)性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，兩地上市的企業(yè)都能受惠此結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的契機(jī)。尤其今年以來(lái)港股大幅跑贏A股指數(shù)，更凸顯了資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)的重要性。從估值的角度來(lái)看，被低估的港股投資機(jī)會(huì)是比較明確的，深港通的開閘也有利于提高部分中小港股的定價(jià)權(quán)。此外，9月份保監(jiān)會(huì)發(fā)布條例允許保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)業(yè)務(wù)，將為港股注入巨大的流動(dòng)性。” 華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深基金擬任經(jīng)理黃明仁告訴《投資者報(bào)》記者，自己管理的這只產(chǎn)品已于10月24日公開發(fā)售，主要投資于滬、港、深三地股票。

除了滬港深主題基金外，相關(guān)的QDII產(chǎn)品和上市基金也成為投資者重點(diǎn)關(guān)注和基金公司力推的對(duì)象之一。華寶興業(yè)基金旗下的明星QDII-LOF“香港中小”（501021）就是鮮活例證，該產(chǎn)品是目前國(guó)內(nèi)唯一跟蹤香港上市中國(guó)中小股票的指數(shù)型基金，跟蹤標(biāo)的為“標(biāo)普香港上市中國(guó)中小盤精選指數(shù)”；今年7月6日，香港中小正式上市交易，當(dāng)日成交即達(dá)到3316萬(wàn)元，截至10月18日，香港中小的日均成交金額也達(dá)到704萬(wàn)元，在全市場(chǎng)175只可比LOF基金中排名前十，在全部QDII-LOF基金中則排名第六。不僅如此，在今年7月同期上市的3只LOF基金中，香港中小自上市以來(lái)的流動(dòng)性遙遙領(lǐng)先。

業(yè)內(nèi)專家分析，恒生綜合小型股指數(shù)中預(yù)計(jì)約有105只股票可被納入深港通，占該指數(shù)權(quán)重的70%以上，這就意味著深港通正式開通后，易方達(dá)恒生綜合小型股指數(shù)基金（161124）將從中受益。據(jù)公開資料顯示，正在發(fā)行的易方達(dá)恒生綜合小型股指數(shù)基金是一只深交所上市基金產(chǎn)品，基金上市后可支持二級(jí)市場(chǎng)T+0交易，當(dāng)天買入后于當(dāng)天即可賣出，資金運(yùn)作效率高?！皩?duì)內(nèi)地投資者來(lái)說，深港通和滬港通都有50萬(wàn)元的資產(chǎn)門檻，50萬(wàn)元以上的內(nèi)地股市投資者可直接投資于符合條件的港股，也可通過上市交易基金來(lái)分享港股投資機(jī)會(huì)；50萬(wàn)元以下的投資者需要通過上市基金來(lái)分享港股投資機(jī)會(huì)。”業(yè)內(nèi)專家如是表示。