• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    攻克并購整合難題

    2016-11-28 06:00:38李曉宏唐時達編輯劉麗娟
    中國外匯 2016年12期
    關鍵詞:邁斯特策略企業(yè)

    文/李曉宏 唐時達 編輯/劉麗娟

    攻克并購整合難題

    文/李曉宏 唐時達 編輯/劉麗娟

    海外并購整合過程中,中國企業(yè)必須要高度重視文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收等問題,并通過市場整合、管理層激勵、合作探路等策略提升整合效果。

    并購整合失敗風險,被認為是海外并購中的突出風險之一。并購之事預則立、不預則廢。并購整合已經成為海外并購前評估、并購后實施的重要內容,決定著并購項目最終的成敗結果。在并購開始時就充分評估整合風險,并在并購交易中布局整合方案,有助于并購項目完成后快速進入正常運營的軌道。在此過程中,中國企業(yè)必須要高度重視文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收等問題,并通過市場整合、管理層激勵、合作探路等策略提升整合效果。

    整合策略定成敗

    并購后整合承載著收購方對并購所構建的美好愿望,也決定并購標的價值能否得到充分的挖掘與釋放。整合過程中,通過調整并購方與目標企業(yè)功能組合與定位,通過漸進的文化、人事、財務、技術、市場等方面的相互融合,可以形成合作企業(yè)雙方更大范圍內資源的優(yōu)化配置,進而實現雙方戰(zhàn)略與資源協同。并購后的整合策略是并購能否成功的關鍵。

    麥肯錫在對全球大型企業(yè)海外并購事件研究后發(fā)現,企業(yè)并購成功從而達到預期目標的案例不足50%,中國企業(yè)的這一比例則高達67%。BCG同樣指出,海外并購后整合不力,是中國企業(yè)海外并購達不到預期的關鍵。

    并購后注重技術和關鍵資產的整合獲取,而忽視短期的收益回報,是我國企業(yè)海外并購后整合的另一大特征。當前階段,我國企業(yè)海外并購的目的正在從獲取能源礦產等自然資源開始向獲取高新技術、品牌等戰(zhàn)略性資源轉變,參與企業(yè)也從大型企業(yè)向全面涵蓋大、中、小企業(yè)轉變,并購后整合對象、整合內容等復雜度進一步增加。如何在并購后制定一系列組合性整合策略,最大程度地降低整合過程中各方阻力,實現協同效應,形成一致行動人的局面,是目前我國企業(yè)海外并購中需要重點關注的問題。

    因此,企業(yè)在海外并購前,應清晰自身戰(zhàn)略布局,充分評估整合中各項要素(如文化差異、組織體系、控制策略、人力資源,評估經營、戰(zhàn)略認同感等利益訴求)的一致性與互補性,明確并落實對商業(yè)邏輯、商業(yè)習慣、財務管理、人力資源、工會組織等的應對措施和準備工作,重視海外并購的風險與價值的識別、評估以及成本量化等關鍵環(huán)節(jié)。

    直面三大突出問題

    整合意味著改變,改變就難以避免沖突。做出改變的環(huán)節(jié)即為產生問題的關鍵,且改變的程度越大通常也意味著整合的問題將越大。深入分析我國企業(yè)海外并購的大量案例可以發(fā)現,文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收,是我國企業(yè)海外并購后整合中存在的三大突出問題。

    從文化沖突看,這是在諸多改變中,首當其沖且無法規(guī)避的問題。中外企業(yè)的地域差異也帶來了管理模式、企業(yè)制度和企業(yè)文化等多方面的差異,而企業(yè)文化的整合是最基本也是最困難的工作。雙方的企業(yè)文化能否完美地融為一體,影響著企業(yè)生產運營的各個方面。東西方文化差異在并購后的整合中表現為語言溝通程度,文化敏感度以及對對方企業(yè)文化的接受程度。20 世紀80年代日本與韓國企業(yè)海外并購因文化整合不佳造成并購最終失利的教訓,同樣發(fā)生在我國企業(yè)的海外并購浪潮之中。

    在三一重工收購德國普茨邁斯特的案例中,德國普茨邁斯特長期以來追求細致嚴謹和穩(wěn)健求遠理念的企業(yè)文化,與三一重工在強調員工奉獻的同時在作風上“疾慢如仇”、強調快速響應能力的企業(yè)文化大相徑庭。此外,普茨邁斯特有上百年的歷史,產業(yè)管理層的素質相當高,市場地位的不對等給并購后的整合增添了另一層阻力。三一重工公布收購普茨邁斯特的第二天,普茨邁斯特的工人就舉行了罷工。企業(yè)文化沖突作為整合中的不利因素之一,也出現在文化差異相對較小的并購之中。2004年10月,上汽以5億美元的價格高調收購了韓國雙龍48.92%的股權,但由于無法及時有效地協調與工會的斗爭,4年之后,雙龍汽車申請破產保護獲批。事實上,上汽在收購前評估過工會影響,但過于樂觀。

    從整合實施路徑規(guī)劃不清晰來看,在管理風格、運作模式、產品類型等較為相似的并購雙方之間,如果并購方急于全面推進整合而忽視了這一問題,通常也會導致并購整合的失敗。由于并購方企業(yè)在國內市場中具備成熟的運作經驗,面對運營不佳的被收購方,全面干預意愿更強,更容易造成整合中的沖突。2004年,TCL并購湯姆遜并組建合資公司TTE。為強化對被并購公司的控制力,TCL對湯姆遜派駐管理人員并擔任主要職位,高度參與歐美銷售渠道整合,短期內讓TCL銷售收入有了迅速增加。但過度裁員在增加渠道負擔的同時,也為整合的失敗埋下伏筆。破壞式的市場整合放大了雙方分歧,后續(xù)市場、技術、品牌等整合乏力,致使產品創(chuàng)新相對落后,深度拖累了TCL自身市場的競爭力。

    從先進技術吸收角度看,如果企業(yè)自身技術研發(fā)基礎不足,并購后將無法消化和發(fā)揮技術整合的價值。以技術獲取為目標的企業(yè),尤其是中小型企業(yè),均期望借力海外技術提升國內市場份額。但如果企業(yè)為并購而并購,技術基礎不佳,導致技術不適用或內外技術協同乏力,就會造成技術整合的文化沖突、共享能力缺失、共享路徑不暢等問題,最終也難以達到預期。

    并購整合一般以業(yè)務層面的市場、管理層或技術等某一環(huán)節(jié)為突破口。比如三一重工整合普茨邁斯特的過程中,在雙方技術重疊、文化整合難度大的情況下,首先從市場整合入手,同時保持被收購方的經營管理獨立性,取得了較好的效果。

    優(yōu)選整合策略

    并購整合涉及戰(zhàn)略、文化、財務、人力、業(yè)務、IT系統(tǒng)等內容。但在實踐中,并購企業(yè)整合并非簡單地按以上幾方面逐一展開,而是應以業(yè)務層面中的市場、管理層或技術等某一環(huán)節(jié)為突破口,將各職能整合滲透其中,服務于整體整合方案。

    策略一,維護獨立運營,尊重海內外企業(yè)文化差異。為避免收購方與被收購方因文化差異產生沖突,保持收購后被收購企業(yè)中短期相對獨立運營是較為普遍的整合策略。維持被并購企業(yè)的獨立運營與管理,已是我國海外并購不斷借鑒前人經驗中具有操作性的有效策略。三一重工“避重就輕,以輕博重”策略在文化整合中具有代表性。其僅以有限介入的方式選擇少量員工進入普茨邁斯特管理層,尊重兩家企業(yè)的文化邊界,從始至終注重利益合作點,將影響整合的文化阻力降到了最低。

    策略二,以市場整合為先導,用盈利降低并購整合阻力。并購前應對雙方市場互補做出準確判斷,并購后持續(xù)推進市場互補性,在此基礎上,利用市場整合實現并購企業(yè)盈利,以此為突破口,為后續(xù)技術共享、品牌共享、創(chuàng)新整合提供動力。

    三一重工與普茨邁斯特在技術存在重疊、文化整合難度較大的情況下,在保持被收購方經營管理獨立性的同時,首先從市場整合入手,發(fā)揮市場互補性。在國內市場,普茨邁斯特專注高端路線,但市場份額較低,而三一重工產品覆蓋中高端,以中端為主;在國外市場,普茨邁斯特以歐洲為主要市場,其次為北美,三一重工在收購前出口銷售僅占公司總營收的6%,國際市場影響力不高。鑒此,三一重工首先讓出全球除中國以外的整個混凝土機械市場,為落實普茨邁斯特的市場超越計劃留出空間;在普茨邁斯特實現市場超越后,再借助普茨邁斯特遍布全球的銷售網絡和售后服務平臺優(yōu)勢,推動三一產品在國際市場的拓展,從而使三一的國際市場銷售收入比重從2011年的6.98%迅速上升至2013年的29.92%。隨后在維持普茨邁斯特原有細分市場高端產品定位的基礎上,雙方進一步強化技術互補與技術合作,完成了質量控制、生產流程、制造技術和工藝的吸收與升級。

    吉利對沃爾沃的整合也值得借鑒。吉利以18億美元全額收購沃爾沃轎車整體資產后,保持了沃爾沃在技術、管理和業(yè)務經營上的相對獨立性,有效利用沃爾沃上游供應商管理渠道與服務網絡,發(fā)揮國內汽車銷售渠道,積極開發(fā)國內市場,并將獲取海外品牌、技術資源作為快速提供高品質服務供給的手段。在維護沃爾沃價值的同時,不斷學習沃爾沃在研發(fā)、企業(yè)管理體系、供應鏈管理方面的經驗,逐步完成了技術、品牌、文化等整合。

    策略三,以“無形之手”制約,管理層激勵與企業(yè)信息管理系統(tǒng)建設雙管齊下。與國內并購雙方組織結構與資源上重新配置不同,海外并購中并購雙方的業(yè)務交叉程度低,因而有形的資源整合程度相對較低。在這種情況下,無形的管理整合就要保持足夠的強度,才能夠對管理層經營形成壓力,規(guī)范管理人員行為。

    萬達集團董事長王健林認為,“海外并購可以讓企業(yè)快速轉型”,但“理想的并購,是企業(yè)業(yè)務之間可以整合互動”。萬達與AMC在業(yè)務上完全無交互,雙方的互動更多的是“無形的手”的互動。盡管萬達在并購AMC后采用品牌、運營、管理等獨立運作方式,但同時推動并強化了被并購企業(yè)信息系統(tǒng)的建設。利用信息化技術,在尊重企業(yè)文化的同時,從企業(yè)信息化建設管理入手,全面了解企業(yè)運作情況,不失為一種并購后“管”與“不管”的平衡手段。萬達在收購AMC后,用半年的時間推動AMC信息管理系統(tǒng)建設,通過系統(tǒng)建設實現了數字化、制度化、可視化的企業(yè)運營。

    打好“組合拳”,胡蘿卜與大棒政策在海外并購整合中同樣有效。萬達在構建信息化系統(tǒng)管理前,全面布局管理層激勵計劃,形成“管得住”。一方面,在并購時萬達積極承認AMC并購前原有兩次股權期權與股權激勵,并確認現金補償金額390萬美元,同時認可“金色降落傘”(Golden parachute)條款;另一方面,遵從美國市場化運作游戲規(guī)則,尊重對等原則,將激勵與責任捆綁,提出“基本年薪、年度績效獎金,以及長期股權激勵”績效機制,按盈利能力為管理層制定階梯式激勵策略。激勵策略的實施將并購雙方變?yōu)橐恢滦袆尤?,便于將萬達客戶體驗文化滲透到AMC后期業(yè)務升級之中,反客為主,增強AMC的品牌價值。AMC在收購后第一年實現盈利5000多萬美元,第二年盈利過1億美元,為萬達后續(xù)其他并購轉型提供了有力的資金支持。

    策略四,前期以合作探路,實現技術快速整合協同。并購通常的目的之一是吸收先進技術,而在技術快速迭代的今天,并購價值的真正體現是既要吸收先進技術,也要推動技術創(chuàng)新。這就形成了技術并購整合的天然沖突:針對快速需求感知的快速創(chuàng)新,需要采用快速整合策略,但是快速并購整合則對技術創(chuàng)新同時存在積極和消極影響。在這種情況下,并購雙方在并購前開展業(yè)務合作,建立高層管理理念以及研發(fā)人員之間的溝通與協同機制,有利于形成業(yè)務整合的認同感,可以有效提高并購后雙方整合的成功概率。

    華為的海外并購就是采用了這種方式,使整合走在了并購之前。2012年,華為并購英國集光之前,雙方在技術交流、產品合作研發(fā)等方面就已有較長時間的合作。在此基礎上,華為在并購整合中積極發(fā)揮我國海外人才在雙方溝通或協調中的重要作用,并結合華為的技術優(yōu)勢,形成了并購雙方技術創(chuàng)新的相互依賴,從而降低了本土化改造與快速整合的風險。

    金風科技“三步走”策略的技術并購體現了同樣的整合思路。第一步,引進國外先進技術。金風科技從1998年開始引進國外企業(yè)的先進技術,結合制造成本優(yōu)勢,完成了風機5大部件的國產化。第二步,開展技術合作。2003年,金風科技嘗試與德國Vensys公司在直驅永磁技術領域進行聯合研發(fā),并于2006年在德國成立德國金風風能有限責任公司,強化了風電機組研發(fā)與技術服務。第三步,實施并購。2008年4月,金風科技以4120萬歐元并購了德國Vensys公司,在獲得直驅永磁技術知識產權的同時,秉承“德國品質、中國成本”理念,最大化整合了各方優(yōu)勢。

    只有在整合過程中“管得住”,才能在并購完成后“用得好”。中國企業(yè)的“走出去”不只需要并購一時的“熱鬧”,更需要并購整合完成后的長期繁榮。只有重視整合難題并不斷提升并購整合能力,中國企業(yè)才能在海外并購之路上越走越遠。

    作者李曉宏系清華大學經管學院博士后

    作者唐時達系平安銀行電子信息產業(yè)

    金融事業(yè)部研究規(guī)劃部總經理

    猜你喜歡
    邁斯特策略企業(yè)
    企業(yè)
    當代水產(2022年5期)2022-06-05 07:55:06
    企業(yè)
    當代水產(2022年3期)2022-04-26 14:27:04
    企業(yè)
    當代水產(2022年2期)2022-04-26 14:25:10
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    例談未知角三角函數值的求解策略
    我說你做講策略
    高中數學復習的具體策略
    數學大世界(2018年1期)2018-04-12 05:39:14
    三一引入普茨邁斯特隧道施工利器
    Passage Four
    午夜视频国产福利| 国产探花在线观看一区二区| 丝袜美腿在线中文| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 草草在线视频免费看| ponron亚洲| 亚洲第一区二区三区不卡| 欧美区成人在线视频| 高清视频免费观看一区二区 | 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 国产伦一二天堂av在线观看| 别揉我奶头 嗯啊视频| 简卡轻食公司| 男插女下体视频免费在线播放| 性插视频无遮挡在线免费观看| or卡值多少钱| 亚洲自偷自拍三级| 亚洲伊人久久精品综合| 免费观看a级毛片全部| 中文天堂在线官网| 精品国产露脸久久av麻豆 | 日韩一本色道免费dvd| 天天一区二区日本电影三级| 午夜免费男女啪啪视频观看| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 免费黄网站久久成人精品| 国产乱来视频区| 国产片特级美女逼逼视频| 能在线免费看毛片的网站| 两个人视频免费观看高清| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产亚洲91精品色在线| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲精品,欧美精品| 久久热精品热| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 免费大片黄手机在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产在视频线在精品| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 日韩伦理黄色片| 亚洲自拍偷在线| 蜜臀久久99精品久久宅男| freevideosex欧美| 国产精品一区二区性色av| 亚洲国产高清在线一区二区三| 国内精品一区二区在线观看| 欧美人与善性xxx| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 中文字幕制服av| 免费看日本二区| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产黄色视频一区二区在线观看| 午夜福利在线观看吧| 一区二区三区四区激情视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 一级二级三级毛片免费看| xxx大片免费视频| 看非洲黑人一级黄片| 久久久久精品久久久久真实原创| 3wmmmm亚洲av在线观看| 蜜臀久久99精品久久宅男| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 国产伦在线观看视频一区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 啦啦啦韩国在线观看视频| 老女人水多毛片| 中文字幕免费在线视频6| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 性色avwww在线观看| 能在线免费看毛片的网站| 久久久久九九精品影院| 毛片女人毛片| 亚洲综合精品二区| av国产久精品久网站免费入址| 美女内射精品一级片tv| 日日摸夜夜添夜夜爱| 一二三四中文在线观看免费高清| 久久6这里有精品| 国产黄色小视频在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| 免费看美女性在线毛片视频| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 激情五月婷婷亚洲| 97在线视频观看| 中国国产av一级| 街头女战士在线观看网站| 亚洲欧美清纯卡通| 国产黄片视频在线免费观看| 国产精品女同一区二区软件| 日本免费a在线| or卡值多少钱| 97在线视频观看| 男女国产视频网站| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 国产精品无大码| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品久久久噜噜| 国产色婷婷99| 日韩欧美 国产精品| 中文资源天堂在线| 国产激情偷乱视频一区二区| 黄色欧美视频在线观看| 精品一区二区三卡| 久久这里有精品视频免费| 黄色欧美视频在线观看| 日韩视频在线欧美| 尾随美女入室| 免费av观看视频| 久久久a久久爽久久v久久| 成人美女网站在线观看视频| 精品国内亚洲2022精品成人| 欧美日本视频| 看十八女毛片水多多多| 色网站视频免费| 我的老师免费观看完整版| 身体一侧抽搐| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲精品视频女| 蜜臀久久99精品久久宅男| 美女主播在线视频| 七月丁香在线播放| 国产成人福利小说| or卡值多少钱| 一区二区三区四区激情视频| 免费观看无遮挡的男女| 一个人免费在线观看电影| 日本爱情动作片www.在线观看| 两个人视频免费观看高清| 最后的刺客免费高清国语| 国产老妇伦熟女老妇高清| a级毛色黄片| 成人二区视频| 国产 一区 欧美 日韩| 精品久久久噜噜| 秋霞伦理黄片| 国产成人精品福利久久| 国产老妇女一区| av在线观看视频网站免费| 国产在线男女| 91精品一卡2卡3卡4卡| 亚洲最大成人中文| 日本黄大片高清| 日韩一本色道免费dvd| 少妇被粗大猛烈的视频| 精品一区二区免费观看| xxx大片免费视频| 免费大片18禁| 国产综合精华液| 大片免费播放器 马上看| 亚洲四区av| 免费在线观看成人毛片| 91精品国产九色| 乱码一卡2卡4卡精品| 日韩欧美一区视频在线观看 | 亚洲人与动物交配视频| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产久久久一区二区三区| 成人综合一区亚洲| 熟女人妻精品中文字幕| 在线免费十八禁| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| videos熟女内射| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久久久国产网址| 国产精品一区二区在线观看99 | 亚洲精品成人久久久久久| 26uuu在线亚洲综合色| 亚洲精品色激情综合| 欧美性感艳星| 成人无遮挡网站| 简卡轻食公司| 晚上一个人看的免费电影| 国产在线一区二区三区精| 中文字幕av在线有码专区| 国产成人freesex在线| 精品不卡国产一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 91av网一区二区| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 深爱激情五月婷婷| 大片免费播放器 马上看| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产69精品久久久久777片| 内地一区二区视频在线| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产探花极品一区二区| 成人亚洲精品一区在线观看 | 婷婷六月久久综合丁香| 色哟哟·www| 在线观看免费高清a一片| 国产精品一区www在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 午夜久久久久精精品| 成人欧美大片| 亚洲成色77777| 国产av码专区亚洲av| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| av免费观看日本| 国产成人福利小说| 久久6这里有精品| 精品一区二区三区视频在线| 欧美3d第一页| 国产探花在线观看一区二区| 高清视频免费观看一区二区 | 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲国产最新在线播放| 久久精品夜色国产| 国产大屁股一区二区在线视频| 精品一区二区三卡| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品一区二区性色av| 亚洲精品成人久久久久久| 亚洲欧洲日产国产| 欧美成人一区二区免费高清观看| 亚洲人与动物交配视频| 伊人久久国产一区二区| 伊人久久精品亚洲午夜| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲乱码一区二区免费版| 色综合亚洲欧美另类图片| 激情五月婷婷亚洲| 日本一二三区视频观看| 超碰97精品在线观看| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 国产日韩欧美在线精品| 欧美日本视频| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 成年人午夜在线观看视频 | 最近2019中文字幕mv第一页| 免费在线观看成人毛片| 精品人妻一区二区三区麻豆| 免费人成在线观看视频色| 麻豆成人av视频| 日韩人妻高清精品专区| 亚洲av男天堂| 国产高清国产精品国产三级 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 精品国产露脸久久av麻豆 | 国产精品一及| 一级二级三级毛片免费看| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲精品国产av蜜桃| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产男女超爽视频在线观看| 国产av在哪里看| 国产高清国产精品国产三级 | 久久久欧美国产精品| 免费看光身美女| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 淫秽高清视频在线观看| 最近手机中文字幕大全| 午夜福利成人在线免费观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 全区人妻精品视频| 免费观看a级毛片全部| 婷婷色av中文字幕| 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产三级在线视频| 国产视频首页在线观看| 亚洲精品日本国产第一区| 免费少妇av软件| 亚洲成色77777| 日韩伦理黄色片| 成人漫画全彩无遮挡| 久99久视频精品免费| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 91精品一卡2卡3卡4卡| 边亲边吃奶的免费视频| 日韩欧美三级三区| 成人无遮挡网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 免费看不卡的av| 国产乱人视频| 国产精品人妻久久久影院| 欧美成人a在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产成人午夜福利电影在线观看| 1000部很黄的大片| 国产一区亚洲一区在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 国产精品久久久久久久久免| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲av成人av| 男人和女人高潮做爰伦理| 欧美高清性xxxxhd video| 日韩国内少妇激情av| 日日啪夜夜撸| 深爱激情五月婷婷| 国产69精品久久久久777片| 欧美高清成人免费视频www| 国产永久视频网站| 丰满人妻一区二区三区视频av| 69av精品久久久久久| 国产69精品久久久久777片| 97超碰精品成人国产| 免费高清在线观看视频在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 能在线免费观看的黄片| 精品一区二区三卡| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产成年人精品一区二区| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 高清毛片免费看| 伊人久久精品亚洲午夜| av免费观看日本| 久久韩国三级中文字幕| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 国产男女超爽视频在线观看| av免费在线看不卡| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 最后的刺客免费高清国语| 国产久久久一区二区三区| 欧美不卡视频在线免费观看| 久久久成人免费电影| 一本久久精品| 亚洲天堂国产精品一区在线| 熟女电影av网| 国产亚洲91精品色在线| 国产人妻一区二区三区在| 亚洲在线观看片| ponron亚洲| 久久久精品欧美日韩精品| 久久人人爽人人片av| 亚洲精品一二三| 午夜福利高清视频| 久久久精品94久久精品| 99热这里只有是精品在线观看| 日韩成人伦理影院| 婷婷色综合大香蕉| 天天躁日日操中文字幕| 国产 一区 欧美 日韩| 成年女人看的毛片在线观看| 在线免费观看的www视频| 国产精品熟女久久久久浪| 成人综合一区亚洲| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 深爱激情五月婷婷| 亚洲国产成人一精品久久久| 久久久久国产网址| 亚洲av成人精品一二三区| 一区二区三区免费毛片| 老女人水多毛片| 男的添女的下面高潮视频| 18禁在线播放成人免费| 99久久精品国产国产毛片| 久久这里有精品视频免费| 久久99蜜桃精品久久| 91久久精品国产一区二区成人| 色尼玛亚洲综合影院| 成年女人看的毛片在线观看| 亚洲18禁久久av| 免费在线观看成人毛片| 伦精品一区二区三区| 日本wwww免费看| 亚洲精品国产av成人精品| 亚洲丝袜综合中文字幕| 22中文网久久字幕| 激情 狠狠 欧美| 亚洲av电影不卡..在线观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲综合色惰| 国产成人aa在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 我的女老师完整版在线观看| 国内精品宾馆在线| 国产精品不卡视频一区二区| 26uuu在线亚洲综合色| 能在线免费看毛片的网站| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 国产综合精华液| 亚洲av在线观看美女高潮| 边亲边吃奶的免费视频| 舔av片在线| 午夜精品国产一区二区电影 | 久久久久久久亚洲中文字幕| 午夜福利高清视频| 久久精品久久精品一区二区三区| 伊人久久国产一区二区| 在现免费观看毛片| 日韩电影二区| 美女大奶头视频| 99久国产av精品国产电影| 99久久精品一区二区三区| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产免费视频播放在线视频 | www.色视频.com| 国产精品一区www在线观看| 伊人久久精品亚洲午夜| 亚洲av男天堂| 51国产日韩欧美| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 丰满人妻一区二区三区视频av| 人妻少妇偷人精品九色| 91狼人影院| 七月丁香在线播放| 午夜爱爱视频在线播放| 欧美激情国产日韩精品一区| 一级毛片 在线播放| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产精品.久久久| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 三级国产精品片| 网址你懂的国产日韩在线| 国产精品人妻久久久影院| 啦啦啦啦在线视频资源| 欧美日韩综合久久久久久| 夫妻午夜视频| 成年av动漫网址| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 在线天堂最新版资源| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲精品国产av蜜桃| 麻豆久久精品国产亚洲av| 观看美女的网站| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日韩av在线免费看完整版不卡| 毛片一级片免费看久久久久| 99久久精品一区二区三区| 国产一区二区在线观看日韩| 在线免费十八禁| 亚洲成色77777| 淫秽高清视频在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 特大巨黑吊av在线直播| 国产成人精品久久久久久| 69人妻影院| 欧美潮喷喷水| 草草在线视频免费看| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产精品一区二区在线观看99 | 人妻系列 视频| 精品国产露脸久久av麻豆 | 亚洲成人久久爱视频| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 中国国产av一级| 亚洲av成人精品一区久久| 黄片wwwwww| 国产淫片久久久久久久久| 不卡视频在线观看欧美| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美成人午夜免费资源| 精品人妻偷拍中文字幕| 91久久精品国产一区二区成人| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 亚洲av男天堂| 免费看av在线观看网站| 欧美另类一区| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 日韩一区二区三区影片| 亚洲经典国产精华液单| 国产精品人妻久久久影院| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 日韩欧美 国产精品| 午夜福利在线观看吧| 尾随美女入室| 精品午夜福利在线看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 亚洲精品aⅴ在线观看| 大片免费播放器 马上看| 人人妻人人看人人澡| 最近视频中文字幕2019在线8| 老司机影院成人| 久久久精品免费免费高清| 在线免费观看的www视频| 91精品国产九色| 寂寞人妻少妇视频99o| 卡戴珊不雅视频在线播放| 午夜免费男女啪啪视频观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 婷婷色av中文字幕| ponron亚洲| 久久久久九九精品影院| 久久久久久久久久成人| 一级a做视频免费观看| 日韩欧美国产在线观看| 日本午夜av视频| 最近2019中文字幕mv第一页| 精品熟女少妇av免费看| 水蜜桃什么品种好| 欧美+日韩+精品| 日韩欧美三级三区| 亚洲图色成人| 街头女战士在线观看网站| 日韩亚洲欧美综合| 最近中文字幕2019免费版| 天美传媒精品一区二区| 国产精品人妻久久久久久| 国产男人的电影天堂91| 极品少妇高潮喷水抽搐| 看非洲黑人一级黄片| 美女高潮的动态| 中文字幕av成人在线电影| 久久国内精品自在自线图片| 一个人看的www免费观看视频| 搡老乐熟女国产| 成人一区二区视频在线观看| 我的女老师完整版在线观看| 九九爱精品视频在线观看| av免费观看日本| 免费在线观看成人毛片| 日韩欧美 国产精品| 久久国内精品自在自线图片| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲国产欧美人成| 中文字幕久久专区| 欧美精品国产亚洲| 亚洲图色成人| 成人国产麻豆网| 国产一级毛片在线| 人人妻人人澡欧美一区二区| 精品人妻熟女av久视频| 永久网站在线| 免费观看的影片在线观看| 免费av不卡在线播放| 日韩av在线大香蕉| 99re6热这里在线精品视频| 青春草亚洲视频在线观看| 赤兔流量卡办理| 床上黄色一级片| 夜夜爽夜夜爽视频| 免费电影在线观看免费观看| 九九爱精品视频在线观看| 只有这里有精品99| 免费在线观看成人毛片| 日韩精品青青久久久久久| 国产淫片久久久久久久久| 国产有黄有色有爽视频| 欧美成人一区二区免费高清观看| www.av在线官网国产| 久久综合国产亚洲精品| 久久亚洲国产成人精品v| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 久久久精品免费免费高清| 男女边吃奶边做爰视频| 日韩视频在线欧美| 亚洲怡红院男人天堂| 日本三级黄在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 日本三级黄在线观看| 亚洲欧洲国产日韩| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 干丝袜人妻中文字幕| 国产精品福利在线免费观看| 青春草国产在线视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 一级黄片播放器| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 久久国内精品自在自线图片| 欧美区成人在线视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频 | 亚洲欧美清纯卡通| av天堂中文字幕网| 国模一区二区三区四区视频| 在线天堂最新版资源| 日韩亚洲欧美综合| 婷婷色麻豆天堂久久| 精品久久久精品久久久| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产 一区精品| 久久草成人影院| 美女主播在线视频| 九九爱精品视频在线观看| 国产精品av视频在线免费观看| 高清毛片免费看| 亚洲国产av新网站| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日日撸夜夜添| 夜夜爽夜夜爽视频| 久久久精品94久久精品| 久久久精品免费免费高清| 我要看日韩黄色一级片| 国产伦理片在线播放av一区| 午夜亚洲福利在线播放| 特级一级黄色大片| 国产黄片视频在线免费观看| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲综合精品二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 午夜爱爱视频在线播放| 国产永久视频网站| 在线免费观看不下载黄p国产| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲精品视频女| 成人鲁丝片一二三区免费| 久久精品国产自在天天线| av线在线观看网站| 色吧在线观看| 欧美97在线视频| 国国产精品蜜臀av免费| 中文资源天堂在线| 欧美zozozo另类| 国产老妇女一区| 成年人午夜在线观看视频 | 爱豆传媒免费全集在线观看| 青春草视频在线免费观看| 一边亲一边摸免费视频| 中文字幕av在线有码专区| 一个人免费在线观看电影| 免费无遮挡裸体视频| 久久久久九九精品影院| 久久热精品热| 一级av片app|