• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    攻克并購整合難題

    2016-11-28 06:00:38李曉宏唐時達編輯劉麗娟
    中國外匯 2016年12期
    關鍵詞:邁斯特策略企業(yè)

    文/李曉宏 唐時達 編輯/劉麗娟

    攻克并購整合難題

    文/李曉宏 唐時達 編輯/劉麗娟

    海外并購整合過程中,中國企業(yè)必須要高度重視文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收等問題,并通過市場整合、管理層激勵、合作探路等策略提升整合效果。

    并購整合失敗風險,被認為是海外并購中的突出風險之一。并購之事預則立、不預則廢。并購整合已經成為海外并購前評估、并購后實施的重要內容,決定著并購項目最終的成敗結果。在并購開始時就充分評估整合風險,并在并購交易中布局整合方案,有助于并購項目完成后快速進入正常運營的軌道。在此過程中,中國企業(yè)必須要高度重視文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收等問題,并通過市場整合、管理層激勵、合作探路等策略提升整合效果。

    整合策略定成敗

    并購后整合承載著收購方對并購所構建的美好愿望,也決定并購標的價值能否得到充分的挖掘與釋放。整合過程中,通過調整并購方與目標企業(yè)功能組合與定位,通過漸進的文化、人事、財務、技術、市場等方面的相互融合,可以形成合作企業(yè)雙方更大范圍內資源的優(yōu)化配置,進而實現雙方戰(zhàn)略與資源協同。并購后的整合策略是并購能否成功的關鍵。

    麥肯錫在對全球大型企業(yè)海外并購事件研究后發(fā)現,企業(yè)并購成功從而達到預期目標的案例不足50%,中國企業(yè)的這一比例則高達67%。BCG同樣指出,海外并購后整合不力,是中國企業(yè)海外并購達不到預期的關鍵。

    并購后注重技術和關鍵資產的整合獲取,而忽視短期的收益回報,是我國企業(yè)海外并購后整合的另一大特征。當前階段,我國企業(yè)海外并購的目的正在從獲取能源礦產等自然資源開始向獲取高新技術、品牌等戰(zhàn)略性資源轉變,參與企業(yè)也從大型企業(yè)向全面涵蓋大、中、小企業(yè)轉變,并購后整合對象、整合內容等復雜度進一步增加。如何在并購后制定一系列組合性整合策略,最大程度地降低整合過程中各方阻力,實現協同效應,形成一致行動人的局面,是目前我國企業(yè)海外并購中需要重點關注的問題。

    因此,企業(yè)在海外并購前,應清晰自身戰(zhàn)略布局,充分評估整合中各項要素(如文化差異、組織體系、控制策略、人力資源,評估經營、戰(zhàn)略認同感等利益訴求)的一致性與互補性,明確并落實對商業(yè)邏輯、商業(yè)習慣、財務管理、人力資源、工會組織等的應對措施和準備工作,重視海外并購的風險與價值的識別、評估以及成本量化等關鍵環(huán)節(jié)。

    直面三大突出問題

    整合意味著改變,改變就難以避免沖突。做出改變的環(huán)節(jié)即為產生問題的關鍵,且改變的程度越大通常也意味著整合的問題將越大。深入分析我國企業(yè)海外并購的大量案例可以發(fā)現,文化沖突、整合路徑不清晰、先進技術難吸收,是我國企業(yè)海外并購后整合中存在的三大突出問題。

    從文化沖突看,這是在諸多改變中,首當其沖且無法規(guī)避的問題。中外企業(yè)的地域差異也帶來了管理模式、企業(yè)制度和企業(yè)文化等多方面的差異,而企業(yè)文化的整合是最基本也是最困難的工作。雙方的企業(yè)文化能否完美地融為一體,影響著企業(yè)生產運營的各個方面。東西方文化差異在并購后的整合中表現為語言溝通程度,文化敏感度以及對對方企業(yè)文化的接受程度。20 世紀80年代日本與韓國企業(yè)海外并購因文化整合不佳造成并購最終失利的教訓,同樣發(fā)生在我國企業(yè)的海外并購浪潮之中。

    在三一重工收購德國普茨邁斯特的案例中,德國普茨邁斯特長期以來追求細致嚴謹和穩(wěn)健求遠理念的企業(yè)文化,與三一重工在強調員工奉獻的同時在作風上“疾慢如仇”、強調快速響應能力的企業(yè)文化大相徑庭。此外,普茨邁斯特有上百年的歷史,產業(yè)管理層的素質相當高,市場地位的不對等給并購后的整合增添了另一層阻力。三一重工公布收購普茨邁斯特的第二天,普茨邁斯特的工人就舉行了罷工。企業(yè)文化沖突作為整合中的不利因素之一,也出現在文化差異相對較小的并購之中。2004年10月,上汽以5億美元的價格高調收購了韓國雙龍48.92%的股權,但由于無法及時有效地協調與工會的斗爭,4年之后,雙龍汽車申請破產保護獲批。事實上,上汽在收購前評估過工會影響,但過于樂觀。

    從整合實施路徑規(guī)劃不清晰來看,在管理風格、運作模式、產品類型等較為相似的并購雙方之間,如果并購方急于全面推進整合而忽視了這一問題,通常也會導致并購整合的失敗。由于并購方企業(yè)在國內市場中具備成熟的運作經驗,面對運營不佳的被收購方,全面干預意愿更強,更容易造成整合中的沖突。2004年,TCL并購湯姆遜并組建合資公司TTE。為強化對被并購公司的控制力,TCL對湯姆遜派駐管理人員并擔任主要職位,高度參與歐美銷售渠道整合,短期內讓TCL銷售收入有了迅速增加。但過度裁員在增加渠道負擔的同時,也為整合的失敗埋下伏筆。破壞式的市場整合放大了雙方分歧,后續(xù)市場、技術、品牌等整合乏力,致使產品創(chuàng)新相對落后,深度拖累了TCL自身市場的競爭力。

    從先進技術吸收角度看,如果企業(yè)自身技術研發(fā)基礎不足,并購后將無法消化和發(fā)揮技術整合的價值。以技術獲取為目標的企業(yè),尤其是中小型企業(yè),均期望借力海外技術提升國內市場份額。但如果企業(yè)為并購而并購,技術基礎不佳,導致技術不適用或內外技術協同乏力,就會造成技術整合的文化沖突、共享能力缺失、共享路徑不暢等問題,最終也難以達到預期。

    并購整合一般以業(yè)務層面的市場、管理層或技術等某一環(huán)節(jié)為突破口。比如三一重工整合普茨邁斯特的過程中,在雙方技術重疊、文化整合難度大的情況下,首先從市場整合入手,同時保持被收購方的經營管理獨立性,取得了較好的效果。

    優(yōu)選整合策略

    并購整合涉及戰(zhàn)略、文化、財務、人力、業(yè)務、IT系統(tǒng)等內容。但在實踐中,并購企業(yè)整合并非簡單地按以上幾方面逐一展開,而是應以業(yè)務層面中的市場、管理層或技術等某一環(huán)節(jié)為突破口,將各職能整合滲透其中,服務于整體整合方案。

    策略一,維護獨立運營,尊重海內外企業(yè)文化差異。為避免收購方與被收購方因文化差異產生沖突,保持收購后被收購企業(yè)中短期相對獨立運營是較為普遍的整合策略。維持被并購企業(yè)的獨立運營與管理,已是我國海外并購不斷借鑒前人經驗中具有操作性的有效策略。三一重工“避重就輕,以輕博重”策略在文化整合中具有代表性。其僅以有限介入的方式選擇少量員工進入普茨邁斯特管理層,尊重兩家企業(yè)的文化邊界,從始至終注重利益合作點,將影響整合的文化阻力降到了最低。

    策略二,以市場整合為先導,用盈利降低并購整合阻力。并購前應對雙方市場互補做出準確判斷,并購后持續(xù)推進市場互補性,在此基礎上,利用市場整合實現并購企業(yè)盈利,以此為突破口,為后續(xù)技術共享、品牌共享、創(chuàng)新整合提供動力。

    三一重工與普茨邁斯特在技術存在重疊、文化整合難度較大的情況下,在保持被收購方經營管理獨立性的同時,首先從市場整合入手,發(fā)揮市場互補性。在國內市場,普茨邁斯特專注高端路線,但市場份額較低,而三一重工產品覆蓋中高端,以中端為主;在國外市場,普茨邁斯特以歐洲為主要市場,其次為北美,三一重工在收購前出口銷售僅占公司總營收的6%,國際市場影響力不高。鑒此,三一重工首先讓出全球除中國以外的整個混凝土機械市場,為落實普茨邁斯特的市場超越計劃留出空間;在普茨邁斯特實現市場超越后,再借助普茨邁斯特遍布全球的銷售網絡和售后服務平臺優(yōu)勢,推動三一產品在國際市場的拓展,從而使三一的國際市場銷售收入比重從2011年的6.98%迅速上升至2013年的29.92%。隨后在維持普茨邁斯特原有細分市場高端產品定位的基礎上,雙方進一步強化技術互補與技術合作,完成了質量控制、生產流程、制造技術和工藝的吸收與升級。

    吉利對沃爾沃的整合也值得借鑒。吉利以18億美元全額收購沃爾沃轎車整體資產后,保持了沃爾沃在技術、管理和業(yè)務經營上的相對獨立性,有效利用沃爾沃上游供應商管理渠道與服務網絡,發(fā)揮國內汽車銷售渠道,積極開發(fā)國內市場,并將獲取海外品牌、技術資源作為快速提供高品質服務供給的手段。在維護沃爾沃價值的同時,不斷學習沃爾沃在研發(fā)、企業(yè)管理體系、供應鏈管理方面的經驗,逐步完成了技術、品牌、文化等整合。

    策略三,以“無形之手”制約,管理層激勵與企業(yè)信息管理系統(tǒng)建設雙管齊下。與國內并購雙方組織結構與資源上重新配置不同,海外并購中并購雙方的業(yè)務交叉程度低,因而有形的資源整合程度相對較低。在這種情況下,無形的管理整合就要保持足夠的強度,才能夠對管理層經營形成壓力,規(guī)范管理人員行為。

    萬達集團董事長王健林認為,“海外并購可以讓企業(yè)快速轉型”,但“理想的并購,是企業(yè)業(yè)務之間可以整合互動”。萬達與AMC在業(yè)務上完全無交互,雙方的互動更多的是“無形的手”的互動。盡管萬達在并購AMC后采用品牌、運營、管理等獨立運作方式,但同時推動并強化了被并購企業(yè)信息系統(tǒng)的建設。利用信息化技術,在尊重企業(yè)文化的同時,從企業(yè)信息化建設管理入手,全面了解企業(yè)運作情況,不失為一種并購后“管”與“不管”的平衡手段。萬達在收購AMC后,用半年的時間推動AMC信息管理系統(tǒng)建設,通過系統(tǒng)建設實現了數字化、制度化、可視化的企業(yè)運營。

    打好“組合拳”,胡蘿卜與大棒政策在海外并購整合中同樣有效。萬達在構建信息化系統(tǒng)管理前,全面布局管理層激勵計劃,形成“管得住”。一方面,在并購時萬達積極承認AMC并購前原有兩次股權期權與股權激勵,并確認現金補償金額390萬美元,同時認可“金色降落傘”(Golden parachute)條款;另一方面,遵從美國市場化運作游戲規(guī)則,尊重對等原則,將激勵與責任捆綁,提出“基本年薪、年度績效獎金,以及長期股權激勵”績效機制,按盈利能力為管理層制定階梯式激勵策略。激勵策略的實施將并購雙方變?yōu)橐恢滦袆尤?,便于將萬達客戶體驗文化滲透到AMC后期業(yè)務升級之中,反客為主,增強AMC的品牌價值。AMC在收購后第一年實現盈利5000多萬美元,第二年盈利過1億美元,為萬達后續(xù)其他并購轉型提供了有力的資金支持。

    策略四,前期以合作探路,實現技術快速整合協同。并購通常的目的之一是吸收先進技術,而在技術快速迭代的今天,并購價值的真正體現是既要吸收先進技術,也要推動技術創(chuàng)新。這就形成了技術并購整合的天然沖突:針對快速需求感知的快速創(chuàng)新,需要采用快速整合策略,但是快速并購整合則對技術創(chuàng)新同時存在積極和消極影響。在這種情況下,并購雙方在并購前開展業(yè)務合作,建立高層管理理念以及研發(fā)人員之間的溝通與協同機制,有利于形成業(yè)務整合的認同感,可以有效提高并購后雙方整合的成功概率。

    華為的海外并購就是采用了這種方式,使整合走在了并購之前。2012年,華為并購英國集光之前,雙方在技術交流、產品合作研發(fā)等方面就已有較長時間的合作。在此基礎上,華為在并購整合中積極發(fā)揮我國海外人才在雙方溝通或協調中的重要作用,并結合華為的技術優(yōu)勢,形成了并購雙方技術創(chuàng)新的相互依賴,從而降低了本土化改造與快速整合的風險。

    金風科技“三步走”策略的技術并購體現了同樣的整合思路。第一步,引進國外先進技術。金風科技從1998年開始引進國外企業(yè)的先進技術,結合制造成本優(yōu)勢,完成了風機5大部件的國產化。第二步,開展技術合作。2003年,金風科技嘗試與德國Vensys公司在直驅永磁技術領域進行聯合研發(fā),并于2006年在德國成立德國金風風能有限責任公司,強化了風電機組研發(fā)與技術服務。第三步,實施并購。2008年4月,金風科技以4120萬歐元并購了德國Vensys公司,在獲得直驅永磁技術知識產權的同時,秉承“德國品質、中國成本”理念,最大化整合了各方優(yōu)勢。

    只有在整合過程中“管得住”,才能在并購完成后“用得好”。中國企業(yè)的“走出去”不只需要并購一時的“熱鬧”,更需要并購整合完成后的長期繁榮。只有重視整合難題并不斷提升并購整合能力,中國企業(yè)才能在海外并購之路上越走越遠。

    作者李曉宏系清華大學經管學院博士后

    作者唐時達系平安銀行電子信息產業(yè)

    金融事業(yè)部研究規(guī)劃部總經理

    猜你喜歡
    邁斯特策略企業(yè)
    企業(yè)
    當代水產(2022年5期)2022-06-05 07:55:06
    企業(yè)
    當代水產(2022年3期)2022-04-26 14:27:04
    企業(yè)
    當代水產(2022年2期)2022-04-26 14:25:10
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    例談未知角三角函數值的求解策略
    我說你做講策略
    高中數學復習的具體策略
    數學大世界(2018年1期)2018-04-12 05:39:14
    三一引入普茨邁斯特隧道施工利器
    Passage Four
    国产精品久久久久久久久免| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 少妇的逼水好多| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 中文字幕制服av| 亚洲精品日本国产第一区| 偷拍熟女少妇极品色| eeuss影院久久| 白带黄色成豆腐渣| 国产成人精品一,二区| 嘟嘟电影网在线观看| 国产精品蜜桃在线观看| 成人二区视频| 久久久色成人| 韩国av在线不卡| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产乱来视频区| av在线播放精品| 搡老乐熟女国产| 永久免费av网站大全| 国产成人a区在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 少妇丰满av| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产人妻一区二区三区在| xxx大片免费视频| 男人舔奶头视频| 亚洲最大成人中文| 亚洲精品国产av蜜桃| 69人妻影院| 黄片wwwwww| 欧美日韩综合久久久久久| 高清在线视频一区二区三区| av在线老鸭窝| 成年av动漫网址| 欧美成人午夜免费资源| 香蕉精品网在线| 婷婷色av中文字幕| 高清毛片免费看| 极品教师在线视频| 国产日韩欧美在线精品| 国产午夜精品一二区理论片| 久久久久久久久久成人| 伦理电影大哥的女人| 亚洲av国产av综合av卡| 美女国产视频在线观看| av一本久久久久| 97热精品久久久久久| a级毛色黄片| 一级毛片aaaaaa免费看小| 免费av不卡在线播放| 在线观看av片永久免费下载| 91狼人影院| 麻豆成人av视频| 国产精品一区二区在线观看99| 高清视频免费观看一区二区| 国产精品人妻久久久久久| 婷婷色av中文字幕| 中文字幕免费在线视频6| 久久久久久久亚洲中文字幕| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 另类亚洲欧美激情| 九草在线视频观看| 日韩成人伦理影院| 一个人看视频在线观看www免费| 国产精品.久久久| 人妻一区二区av| 亚洲丝袜综合中文字幕| 久久久精品免费免费高清| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 波多野结衣巨乳人妻| 人妻 亚洲 视频| 中国美白少妇内射xxxbb| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美人与善性xxx| 亚洲国产精品999| 欧美高清性xxxxhd video| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一级黄片播放器| 韩国av在线不卡| av黄色大香蕉| 日韩一区二区视频免费看| kizo精华| 成人亚洲欧美一区二区av| .国产精品久久| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久女婷五月综合色啪小说 | 精品一区二区三区视频在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 一个人观看的视频www高清免费观看| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产亚洲精品久久久com| 好男人在线观看高清免费视频| 高清欧美精品videossex| 免费黄色在线免费观看| 婷婷色av中文字幕| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 人妻一区二区av| 老司机影院毛片| 亚洲精品,欧美精品| 一级片'在线观看视频| 国精品久久久久久国模美| 六月丁香七月| 老司机影院成人| 国产v大片淫在线免费观看| tube8黄色片| 97超碰精品成人国产| 国产精品.久久久| 久久久亚洲精品成人影院| 国产精品无大码| 一本色道久久久久久精品综合| 成人漫画全彩无遮挡| 一区二区三区四区激情视频| 老司机影院成人| 亚洲人成网站在线播| 日韩电影二区| 少妇高潮的动态图| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 男人舔奶头视频| 视频区图区小说| 中国三级夫妇交换| av一本久久久久| 嫩草影院入口| 一本久久精品| 五月天丁香电影| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 91狼人影院| 欧美精品一区二区大全| 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产成人精品婷婷| 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲精品国产av成人精品| 久久人人爽人人片av| 午夜精品国产一区二区电影 | 1000部很黄的大片| 成人黄色视频免费在线看| 成人国产av品久久久| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 中文欧美无线码| 26uuu在线亚洲综合色| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产视频首页在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 五月天丁香电影| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 黄色配什么色好看| 午夜福利在线在线| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 午夜激情福利司机影院| 联通29元200g的流量卡| 免费观看在线日韩| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 一级a做视频免费观看| 久久久久九九精品影院| 免费黄频网站在线观看国产| 在线看a的网站| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 夫妻午夜视频| 高清欧美精品videossex| 亚洲三级黄色毛片| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲自偷自拍三级| 久久久久网色| 午夜精品一区二区三区免费看| 日本免费在线观看一区| 亚洲国产精品专区欧美| 日韩强制内射视频| 一级黄片播放器| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产精品不卡视频一区二区| 国产真实伦视频高清在线观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| av专区在线播放| 成人毛片60女人毛片免费| 精品一区二区免费观看| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产综合懂色| 天天一区二区日本电影三级| 欧美xxⅹ黑人| 九色成人免费人妻av| 亚洲av免费高清在线观看| 观看免费一级毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 少妇人妻一区二区三区视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 欧美激情在线99| 国产v大片淫在线免费观看| 欧美激情国产日韩精品一区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 有码 亚洲区| 国产在视频线精品| 超碰97精品在线观看| 欧美潮喷喷水| freevideosex欧美| 国国产精品蜜臀av免费| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产一区有黄有色的免费视频| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产免费又黄又爽又色| 亚洲无线观看免费| 一区二区三区精品91| 大码成人一级视频| 国国产精品蜜臀av免费| 午夜福利视频精品| 好男人在线观看高清免费视频| 久久精品国产亚洲av天美| 国产v大片淫在线免费观看| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲色图av天堂| 亚洲电影在线观看av| 日本与韩国留学比较| 午夜激情久久久久久久| 欧美性感艳星| 国产精品一区www在线观看| 日韩电影二区| 22中文网久久字幕| 国产成人福利小说| 极品教师在线视频| 国产精品久久久久久久电影| 亚洲国产精品专区欧美| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲在线观看片| 亚洲成色77777| 最新中文字幕久久久久| 国模一区二区三区四区视频| 精品久久久噜噜| 最近中文字幕2019免费版| 国产av不卡久久| 性色avwww在线观看| 人妻 亚洲 视频| 日本黄大片高清| 蜜臀久久99精品久久宅男| 少妇的逼好多水| 人妻系列 视频| 国产又色又爽无遮挡免| 国产精品福利在线免费观看| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲最大成人手机在线| 男女无遮挡免费网站观看| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲最大成人av| 国产亚洲一区二区精品| 国产成人午夜福利电影在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 2018国产大陆天天弄谢| 在线免费十八禁| 国产在线男女| 亚洲自拍偷在线| av卡一久久| 国产大屁股一区二区在线视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 一级a做视频免费观看| 日韩一区二区三区影片| 特级一级黄色大片| 黄片wwwwww| 国产成人免费无遮挡视频| 高清在线视频一区二区三区| av.在线天堂| 久久久国产一区二区| 日韩一区二区三区影片| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 中国三级夫妇交换| 午夜激情福利司机影院| 亚洲成色77777| 免费大片18禁| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲欧洲日产国产| 黄色欧美视频在线观看| 五月伊人婷婷丁香| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲精品视频女| 亚洲欧美清纯卡通| 欧美区成人在线视频| 国产av国产精品国产| 国产精品不卡视频一区二区| av一本久久久久| 黄色欧美视频在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 国产成人精品一,二区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 黑人高潮一二区| 五月天丁香电影| 久久久精品免费免费高清| 只有这里有精品99| 午夜福利视频精品| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲精品亚洲一区二区| 国精品久久久久久国模美| 国产日韩欧美在线精品| 婷婷色麻豆天堂久久| 一二三四中文在线观看免费高清| 亚洲av在线观看美女高潮| 交换朋友夫妻互换小说| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 欧美高清性xxxxhd video| av在线蜜桃| 观看美女的网站| 伊人久久国产一区二区| 日韩av在线免费看完整版不卡| 免费观看无遮挡的男女| 可以在线观看毛片的网站| av国产免费在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 成年女人看的毛片在线观看| 一二三四中文在线观看免费高清| 日韩国内少妇激情av| 在线观看国产h片| 99久久精品一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 亚洲一区二区三区欧美精品 | 欧美日韩在线观看h| 国产老妇伦熟女老妇高清| 99re6热这里在线精品视频| 欧美日韩视频精品一区| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲精品日韩av片在线观看| 亚洲四区av| 成人亚洲精品一区在线观看 | 亚洲国产高清在线一区二区三| 舔av片在线| 青春草视频在线免费观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 少妇 在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲av日韩在线播放| 国产视频首页在线观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲真实伦在线观看| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 高清av免费在线| 日本黄色片子视频| 岛国毛片在线播放| 久久ye,这里只有精品| 日本一本二区三区精品| 看非洲黑人一级黄片| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产午夜福利久久久久久| 亚洲自偷自拍三级| 日本黄色片子视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲美女搞黄在线观看| 黄片无遮挡物在线观看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久久久国产网址| 亚洲自偷自拍三级| 一级黄片播放器| 久久女婷五月综合色啪小说 | 97热精品久久久久久| 男插女下体视频免费在线播放| 特级一级黄色大片| 国产成人精品婷婷| 内地一区二区视频在线| 高清午夜精品一区二区三区| 99九九线精品视频在线观看视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| freevideosex欧美| 大香蕉97超碰在线| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产精品爽爽va在线观看网站| 亚洲图色成人| 亚洲精品视频女| 国产亚洲精品久久久com| 成人亚洲精品av一区二区| 男的添女的下面高潮视频| 毛片一级片免费看久久久久| 久久久欧美国产精品| 亚洲怡红院男人天堂| 美女视频免费永久观看网站| 永久免费av网站大全| 性插视频无遮挡在线免费观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产亚洲一区二区精品| 婷婷色麻豆天堂久久| 一本一本综合久久| 高清视频免费观看一区二区| 国产精品人妻久久久影院| 国产精品伦人一区二区| 国内精品美女久久久久久| 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产午夜精品一二区理论片| 高清日韩中文字幕在线| 婷婷色av中文字幕| 国产永久视频网站| 亚洲欧美清纯卡通| 岛国毛片在线播放| 嫩草影院精品99| 丝袜喷水一区| 少妇丰满av| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲高清免费不卡视频| 麻豆成人av视频| 夫妻午夜视频| 最近最新中文字幕大全电影3| 精品久久久久久久久亚洲| 一级黄片播放器| 国产免费一级a男人的天堂| 一区二区三区免费毛片| 一个人看视频在线观看www免费| av在线天堂中文字幕| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产成年人精品一区二区| 青春草视频在线免费观看| 97在线视频观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 人体艺术视频欧美日本| 久久久色成人| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 嘟嘟电影网在线观看| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 亚洲精品国产av蜜桃| av在线观看视频网站免费| 老司机影院成人| 岛国毛片在线播放| 深夜a级毛片| 99久久中文字幕三级久久日本| 午夜亚洲福利在线播放| 最近最新中文字幕大全电影3| 欧美xxⅹ黑人| 啦啦啦在线观看免费高清www| 国产精品蜜桃在线观看| 国产黄色免费在线视频| 国产在视频线精品| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲人成网站在线播| 亚洲国产高清在线一区二区三| 综合色av麻豆| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲精品自拍成人| 亚洲va在线va天堂va国产| 在线精品无人区一区二区三 | 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 免费观看性生交大片5| 国产乱来视频区| 国产午夜福利久久久久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 91aial.com中文字幕在线观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 九草在线视频观看| 九色成人免费人妻av| 午夜精品国产一区二区电影 | 777米奇影视久久| 别揉我奶头 嗯啊视频| 日本午夜av视频| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产精品一区二区性色av| 国产精品无大码| 男人和女人高潮做爰伦理| 国产毛片a区久久久久| av在线天堂中文字幕| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产亚洲91精品色在线| av黄色大香蕉| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲不卡免费看| 亚洲精品成人久久久久久| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久精品人妻少妇| 国产精品嫩草影院av在线观看| av国产久精品久网站免费入址| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 毛片女人毛片| 一区二区三区精品91| 亚洲不卡免费看| 国产亚洲91精品色在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 久久精品久久久久久噜噜老黄| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 成人美女网站在线观看视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲在线观看片| av免费在线看不卡| 亚洲av不卡在线观看| 神马国产精品三级电影在线观看| 久久久久精品性色| 国产精品.久久久| av国产精品久久久久影院| 91精品一卡2卡3卡4卡| 我要看日韩黄色一级片| 国产精品人妻久久久久久| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 一级毛片aaaaaa免费看小| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产日韩欧美在线精品| 99久久中文字幕三级久久日本| 九九爱精品视频在线观看| 街头女战士在线观看网站| 国产精品一二三区在线看| 男女边摸边吃奶| 国产中年淑女户外野战色| 亚洲精品亚洲一区二区| 在线免费观看不下载黄p国产| 男女边摸边吃奶| 秋霞在线观看毛片| 久久精品人妻少妇| 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 国产探花极品一区二区| 久久99热这里只频精品6学生| 国产一区二区三区综合在线观看 | 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| av在线老鸭窝| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 伦精品一区二区三区| av国产久精品久网站免费入址| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 日韩av免费高清视频| 免费大片黄手机在线观看| 毛片女人毛片| 亚洲天堂av无毛| 午夜精品一区二区三区免费看| 午夜免费鲁丝| 国产精品一区二区性色av| 国产v大片淫在线免费观看| 亚洲国产欧美在线一区| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 日韩亚洲欧美综合| 亚洲精品日韩av片在线观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 综合色丁香网| 1000部很黄的大片| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 国产男女内射视频| 亚洲国产日韩一区二区| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 少妇被粗大猛烈的视频| 美女被艹到高潮喷水动态| 色播亚洲综合网| 中文天堂在线官网| 欧美成人午夜免费资源| 国产亚洲最大av| 久久女婷五月综合色啪小说 | 日本黄大片高清| 欧美成人精品欧美一级黄| 一边亲一边摸免费视频| 国产黄片美女视频| 99热6这里只有精品| 国产成人免费观看mmmm| 欧美激情国产日韩精品一区| 好男人在线观看高清免费视频| eeuss影院久久| 日韩欧美一区视频在线观看 | 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲经典国产精华液单| 少妇人妻精品综合一区二区| 国产精品一及| 人妻一区二区av| 欧美激情在线99| 全区人妻精品视频| 午夜爱爱视频在线播放| 亚洲伊人久久精品综合| av在线亚洲专区| 午夜福利视频1000在线观看| 日韩欧美精品v在线| 国产探花在线观看一区二区| av在线播放精品| 久久精品人妻少妇| 在线观看人妻少妇| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲精品亚洲一区二区| 免费黄频网站在线观看国产| 久久综合国产亚洲精品| 永久免费av网站大全| 别揉我奶头 嗯啊视频| 一级二级三级毛片免费看| 国内精品美女久久久久久| 亚洲久久久久久中文字幕| 欧美国产精品一级二级三级 | 不卡视频在线观看欧美| 熟女人妻精品中文字幕| 七月丁香在线播放| 亚洲欧美日韩东京热| 最近的中文字幕免费完整| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 麻豆成人av视频| av女优亚洲男人天堂| www.色视频.com| 赤兔流量卡办理| av国产精品久久久久影院| 在线a可以看的网站| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲av国产av综合av卡| 特大巨黑吊av在线直播| 成人国产av品久久久| 美女国产视频在线观看| 99久久精品一区二区三区| 一区二区三区四区激情视频| 白带黄色成豆腐渣| 毛片女人毛片| 久久99蜜桃精品久久| 新久久久久国产一级毛片| 精品久久久久久久久av| 久久鲁丝午夜福利片| 在现免费观看毛片| 少妇人妻一区二区三区视频|