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    人民幣加入SDR后的金融框架與改革

    2016-11-28 17:43:53
    中國(guó)總會(huì)計(jì)師 2016年10期
    關(guān)鍵詞:儲(chǔ)備貨幣政策市場(chǎng)化

    人民幣加入SDR確立了人民幣在世界上可以廣泛使用的地位,也意味著國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融舞臺(tái)上發(fā)揮積極作用有更多期許,對(duì)我國(guó)的政府治理能力、法治建設(shè)以及政策透明度等方面提出了更高的要求。

    然而,與成熟經(jīng)濟(jì)體相比,我國(guó)的貨幣和金融體系還存在一定的差距,這需要我們以人民幣加入SDR為契機(jī),加快金融改革步伐,不斷提高金融監(jiān)管水平,不斷提高金融政策研究水平和決策效率。

    對(duì)我國(guó)而言,人民幣加入SDR是新的開始而不是結(jié)局。未來(lái),我國(guó)應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署,加快推動(dòng)金融改革和對(duì)外開放,為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維護(hù)全球金融穩(wěn)定和完善全球經(jīng)濟(jì)治理做出積極貢獻(xiàn)。

    一、人民幣加入SDR后的金融框架

    對(duì)我國(guó)貨幣政策框架和匯率制度提出更高要求。人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣意味著國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)會(huì)像對(duì)待美國(guó)、英國(guó)等其他儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)一樣有同等期待。同時(shí),隨著人民幣被廣泛使用,我國(guó)貨幣政策特別是匯率政策的制定和執(zhí)行將不可避免產(chǎn)生“外溢效應(yīng)”,對(duì)其他國(guó)家及使用人民幣的企業(yè)和個(gè)人造成影響。因此,國(guó)際社會(huì)希望我國(guó)的貨幣政策框架和匯率制度更加市場(chǎng)化、更加靈活、政策透明度更高、政策溝通更有效。

    (一)貨幣政策調(diào)控框架將更加穩(wěn)定、更具彈性、效率會(huì)進(jìn)一步提高

    人民幣加入SDR,說(shuō)明IMF和國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策框架的認(rèn)可,我國(guó)的貨幣政策將按照既有政策框架進(jìn)行。目前,我國(guó)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體,在貿(mào)易、投資、人流、物流、信息上都已經(jīng)深度融入世界經(jīng)濟(jì),貨幣政策面對(duì)的是一個(gè)開放的宏觀經(jīng)濟(jì)格局和一個(gè)復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境。人民幣加入SDR后,我國(guó)所做的適合SDR的操作和改進(jìn)將與現(xiàn)在既定的、完善貨幣政策框架的改革方向完全一致,金融改革的步伐還會(huì)按照既定方針繼續(xù)向前推進(jìn),不會(huì)放慢。例如,繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率、匯率的市場(chǎng)化改革,完善利率傳導(dǎo)機(jī)制和匯率形成機(jī)制;繼續(xù)重視數(shù)量型貨幣政策工具,更加重視價(jià)格型貨幣政策工具;強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的宏觀審慎管理機(jī)制,逐步減少對(duì)行政手段的依賴,更多運(yùn)用市場(chǎng)的、法律的手段,以及匯率、利率、稅率等價(jià)格工具形成的法律規(guī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、透明度和公信力。今后的貨幣政策框架將更加穩(wěn)定、更具彈性,效率會(huì)進(jìn)一步提高。在保持中國(guó)特色的同時(shí),貨幣政策的透明度、中央銀行溝通、貨幣政策意圖的傳播以及對(duì)預(yù)期的管理將更加與國(guó)際接軌。

    (二)在保持基本的匯率制度不變的前提下完善匯率形成機(jī)制

    在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi),我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易還將保持較大的順差,外國(guó)對(duì)華直接投資(FDI)和我國(guó)對(duì)外直接投資(ODI)持續(xù)增長(zhǎng),外匯儲(chǔ)備非常充裕,這些因素都決定了人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,是增加匯率雙向彈性,漸進(jìn)、穩(wěn)健地實(shí)現(xiàn)匯率清潔浮動(dòng)的前提。人民幣加入SDR后,我國(guó)現(xiàn)行的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣,有管理的浮動(dòng)匯率制度不會(huì)改變。在這個(gè)基本匯率制度不變的情況下,市場(chǎng)化的改革和機(jī)制完善的過(guò)程將不斷向前推進(jìn),市場(chǎng)在匯率形成過(guò)程中的作用進(jìn)一步增強(qiáng),最終的目標(biāo)是要穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動(dòng)。

    二、人民幣加入SDR后的金融改革

    人民幣加入SDR對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目和資本市場(chǎng)開放提出更高要求。盡管人民幣已經(jīng)加入SDR,但我國(guó)在跨境交易便利程度、資本賬戶可兌換、金融市場(chǎng)開放等領(lǐng)域與美國(guó)、英國(guó)等其他儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)仍有一定差距,這都是阻礙人民幣被更廣泛使用、更好發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣功能的障礙。未來(lái),我國(guó)應(yīng)有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放;同時(shí),發(fā)展多層次的金融市場(chǎng),拓展人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)的廣度和深度。

    人民幣加入SDR對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管提出了更高要求。隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的提高,人民幣跨境流動(dòng)愈加頻繁,我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境也日益復(fù)雜,面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越多。人民幣儲(chǔ)備貨幣功能的發(fā)揮需要我國(guó)穩(wěn)健的金融體系做支撐,這離不開有效的金融監(jiān)管特別是宏觀審慎管理,包括進(jìn)一步提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、完善宏觀審慎框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系等,從而在開放的宏觀經(jīng)濟(jì)格局和更趨復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境下增強(qiáng)我國(guó)金融管理的主動(dòng)性和有效性。

    (一)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

    2015年10月人民幣存款利率上限取消,利率市場(chǎng)化的“面子工程”基本完成,但是,國(guó)內(nèi)仍然缺乏基準(zhǔn)利率,市場(chǎng)化程度最高的上海同業(yè)拆借利率仍然不是完全的市場(chǎng)化利率和基準(zhǔn)利率,國(guó)債收益率由于其收益率曲線不合理亦難以成為基準(zhǔn)利率。人民幣加入SDR后,由于SDR利率定值的需要,人民幣市場(chǎng)化基準(zhǔn)利率的形成就更加重要,這要求我們必須加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。利率市場(chǎng)化是金融要素價(jià)格改革和發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中決定性作用的基礎(chǔ),對(duì)于完善金融市場(chǎng)體系而言是第一支柱,對(duì)金融改革與發(fā)展意義重大。

    (二)持續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化

    人民幣加入SDR,提高了人民幣的國(guó)際地位,既增強(qiáng)了各央行、各儲(chǔ)備管理者、私人部門、養(yǎng)老金的管理者等增持人民幣資產(chǎn)的意愿(IMF的調(diào)查顯示,截至2014年末,已經(jīng)有38個(gè)國(guó)家在其儲(chǔ)備中持有人民幣資產(chǎn),約占其總儲(chǔ)備的1.1%,位列第七。也就是說(shuō),人民幣要到達(dá)目前英鎊、日元在全球儲(chǔ)備的位置,需要將全球儲(chǔ)備量增至5%,即相當(dāng)于增加大概4500億美元左右的人民幣資產(chǎn)的需求),也便利了我國(guó)企業(yè)走出去和居民開展境外投資,由此引起的跨境資金雙向流動(dòng)將更加頻繁,創(chuàng)造良好的國(guó)際貨幣環(huán)境對(duì)維持我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展意義重大。與此同時(shí),加入SDR將成為人民幣國(guó)際化的新起點(diǎn),我國(guó)將在國(guó)際貨幣事務(wù)中承擔(dān)更多的大國(guó)責(zé)任。

    一是合理增加國(guó)際流動(dòng)性供給,為世界各國(guó)提供使用人民幣的便利與安全。二是深度參與國(guó)際貨幣體系治理,與其他國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)進(jìn)行宏觀政策協(xié)調(diào),確保不發(fā)生大規(guī)模的國(guó)際流動(dòng)性泛濫和通貨膨脹。三是積極開展多層級(jí)的合作與交流,全面參與國(guó)際反洗錢合作,避免有害稅收競(jìng)爭(zhēng)。

    (三)加快開放金融市場(chǎng)

    一是完善外匯市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,加快推動(dòng)外匯市場(chǎng)對(duì)外開放,延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間,促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率。二是加快人民幣境外離岸市場(chǎng)的建設(shè),在現(xiàn)有的香港、新加坡、倫敦離岸金融中心市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)容,提供更多人民幣投資工具,擴(kuò)大人民幣離岸市場(chǎng)和在岸市場(chǎng)的互聯(lián)互通,推動(dòng)人民幣在國(guó)際上的使用。

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