黃益平：中國(guó)杠桿率高于他國(guó)的三個(gè)原因

近日，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院副院長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員黃益平在人文經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)演講時(shí)，從宏觀層面就中國(guó)杠桿率較高的原因做了分析，稱主要原因有三。

其一，金融體系決定的。中國(guó)的金融體系由銀行主導(dǎo)，所有的金融交易都是通過(guò)負(fù)債的形式實(shí)現(xiàn)，所以杠桿率比較高。尤其過(guò)去增長(zhǎng)速度很快，通過(guò)信貸來(lái)出增長(zhǎng)，那當(dāng)然杠桿率就比較高。

其二，跟政府的信用背書(shū)給一部分企業(yè)擔(dān)?；蛘哕涱A(yù)算約束有關(guān)。軟預(yù)算約束導(dǎo)致部分企業(yè)不計(jì)后果、不計(jì)成本擴(kuò)張，就會(huì)使得杠桿率上升速度非?？?。軟預(yù)算約束對(duì)杠桿率上升還會(huì)導(dǎo)致的第二個(gè)影響，就是即使出了問(wèn)題，企業(yè)也不會(huì)退出市場(chǎng)或倒閉，反而會(huì)成為“僵尸企業(yè)”。這種系統(tǒng)性的或準(zhǔn)系統(tǒng)性的問(wèn)題，使得杠桿率變得越來(lái)越高。

其三，跟過(guò)度追求增長(zhǎng)的目標(biāo)有關(guān)系。每一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有它的趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，如果目標(biāo)偏高，政府為了顯現(xiàn)它就要增加投資，鼓勵(lì)銀行多發(fā)貸款，來(lái)促使它增長(zhǎng)，結(jié)果就導(dǎo)致杠桿率不斷上升。

此外，黃益平介紹了國(guó)際上去杠桿的經(jīng)驗(yàn)：一是要快；二是要借貸雙方同時(shí)采取措施，不能只針對(duì)企業(yè)或者只針對(duì)銀行，要兩邊同時(shí)著手；第三是要從治理結(jié)構(gòu)動(dòng)手，改變國(guó)企和國(guó)有商業(yè)銀行的行為機(jī)制，而不是簡(jiǎn)單地把杠桿率壓下來(lái)。