發(fā)展中國(guó)杠桿ETF初探

夏 晶

湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢 430068

發(fā)展中國(guó)杠桿ETF初探

夏 晶

湖北工業(yè)大學(xué) 湖北武漢 430068

分析了國(guó)內(nèi)外杠桿etf的發(fā)展現(xiàn)狀，分析了相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。杠桿etf做為一個(gè)工具，在中國(guó)股市中會(huì)發(fā)揮非常重要的作用，對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展有良好的促進(jìn)作用。我們必須借鑒海外成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在合適的條件下，分期、分批推出杠桿etf。

分級(jí)基金；杠桿etf；市場(chǎng)

杠桿etf作為etf的一種，具有很多優(yōu)點(diǎn)，需要引起我們的重視，它對(duì)發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng)或許是一個(gè)必不可少的品種。

一、杠桿etf在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展現(xiàn)狀

杠桿etf作為一種創(chuàng)新工具，目前在世界上得到了廣泛的發(fā)展。無(wú)論是在美國(guó)、韓國(guó)，還是在香港，目前都在大力發(fā)展。它通過(guò)股指期貨、通過(guò)互換合約等系列工具，密切追蹤標(biāo)的指數(shù)，從而實(shí)現(xiàn)了自己的追蹤指數(shù)目的。同時(shí)因?yàn)樗鄬?duì)于傳統(tǒng)的etf，又具有很大的優(yōu)勢(shì)，一方面保持了傳統(tǒng)etf密切跟蹤指數(shù)的特點(diǎn)，誤差保持在一定范圍。同時(shí)又超越它，具有兩倍3倍，甚至4倍杠桿的作用，為客戶節(jié)約了大量的交易資金和成本，同時(shí)又克服了與它同類(lèi)型產(chǎn)品的一些缺點(diǎn)，比如說(shuō)，跟蹤指數(shù)的股指期貨，雖然也是具有相同的杠桿，但是它更容易被莊家所操控，在某些交易時(shí)段，不能夠準(zhǔn)確地跟蹤指數(shù)的缺點(diǎn)。因?yàn)樗绕胀ǖ膃tf具有杠桿，使客戶能夠更好地追蹤指數(shù)，同時(shí)又可以比普通etf少幾倍的資金。

正是因?yàn)檫@些優(yōu)點(diǎn)，產(chǎn)品一經(jīng)創(chuàng)新和推出，立即得到了各國(guó)證券市場(chǎng)的交易客戶熱烈擁護(hù)和歡迎。香港證交所，作為亞洲的金融中心，已經(jīng)正式推出了杠桿etf。首先在上市的外國(guó)股票試行，然后進(jìn)一步推廣到香港股票。在美國(guó)，早就已經(jīng)存在著各種各樣的杠桿etf。各種品種的杠桿etf，極大地豐富了人們的選擇，受到了廣泛的歡迎。

二、發(fā)展杠桿etf，有利于中國(guó)股市的發(fā)展

中國(guó)資本市場(chǎng)要發(fā)展，中國(guó)的股市要不斷地健全和完善，需要不斷豐富新的交易品種和類(lèi)型，滿足投資者的需要。個(gè)人認(rèn)為，杠桿etf，就是一個(gè)比較好的交易品種，值得我們?cè)谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，推出和引進(jìn)。其好處通過(guò)和現(xiàn)有交易品種及交易制度等方面的比較，可以表現(xiàn)以下幾個(gè)方面，

（一）有利于改進(jìn)和克服現(xiàn)有分級(jí)基金的缺點(diǎn)

中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展幾十年來(lái)，為了適應(yīng)不斷發(fā)展、變化的市場(chǎng)形勢(shì)，基金和監(jiān)管部門(mén)，也適時(shí)推出了一些交易品種。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)的交易過(guò)程中，一些客戶，由于受資金的限制，需要適當(dāng)增加一些杠桿，為了適應(yīng)這種情況，我國(guó)推出了，具有中國(guó)特色的分級(jí)基金，實(shí)際上，和杠桿基金是同一類(lèi)型的產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)幾年的實(shí)驗(yàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)，分級(jí)基金還是有不少缺點(diǎn)的，雖然它具有杠桿作用，但是比較復(fù)雜，操作起來(lái)，也比較繁瑣，有時(shí)候追蹤指數(shù)的誤差比較大。正是因?yàn)樗倪@些缺點(diǎn)，和杠桿etf比較起來(lái)，是不如杠桿etf，在各國(guó)沒(méi)有廣泛采用。因此，如果我們適時(shí)和準(zhǔn)確地推出杠桿etf，那么預(yù)計(jì)將會(huì)很快的代替分級(jí)基金。杠桿etf，對(duì)散戶來(lái)說(shuō)，益處更大。

（二）有利于克服現(xiàn)有t加1制度的缺點(diǎn)

中國(guó)的股市交易制度，采用t加1的制度，目前這個(gè)交易制度。對(duì)這種安排，廣大散戶尤其不滿，因?yàn)樵谶@種制度下，散戶往往處于不利的地位，而機(jī)構(gòu)可以通過(guò)各種工具和方法，比方說(shuō)通過(guò)股指期貨、期權(quán)等工具，實(shí)行對(duì)沖，變相實(shí)現(xiàn)t加零。而散戶由于資金量的限制，是無(wú)法做到這一點(diǎn)的。因此，有許多人建議，中國(guó)的股市也要改變成t加0制度，從t加1制度過(guò)渡到t加0制度，是一個(gè)比較復(fù)雜的過(guò)程。那么如果我們推出杠桿etf，所謂t加零的變革，就顯得不那么緊迫了，因?yàn)樵诟軛Uetf的品種中，有反向etf。也就是說(shuō)在這個(gè)品種中，大盤(pán)上漲1%的時(shí)候，它將會(huì)下跌1%，因此也就實(shí)現(xiàn)了做空，當(dāng)然，還有兩倍、三倍的反向杠桿品種。因此，一旦我們推出反向etf，那么廣大的散戶，可以利用反向杠桿，實(shí)現(xiàn)做空，而我們的交易制度，也不需要改變。而且etf，它的交易對(duì)資金量的要求，是比較低的。因此，能夠吸引廣大的散戶參加，這樣就克服了t加1制度的缺點(diǎn)，

（三）杠桿etf有利于客戶降低交易成本，是對(duì)于融資融券的有力補(bǔ)充

在我國(guó)現(xiàn)有股票交易制度中，增加杠桿的方法，實(shí)際上就包括融資融券，融資融券本質(zhì)上就是增加杠桿。那么如果我們適時(shí)推出杠桿etf。在某些方面，在增加杠桿方面，就可以部分取代融資融券，大大降低客戶的交易成本，因?yàn)槿谫Y融券，客戶要付出比較高的貸款利率，雙倍的交易金額，是不利于客戶的交易成本。杠桿基金，無(wú)論是做多或做空，資金量是融資融券的幾分之一，并且不承擔(dān)貸款利率，優(yōu)勢(shì)是明顯的。當(dāng)然，杠桿etf的交易品種，相比融資融券，是要少得多。因此，是不能夠完全代替融資融券，但是我們相信，隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，參照國(guó)外的市場(chǎng)，比如美國(guó)的市場(chǎng)，不斷推出更多的指數(shù)和非指數(shù)類(lèi)型的杠桿etf，那么融資融券的數(shù)量將會(huì)繼續(xù)下降。

三、克服懷疑和動(dòng)搖，發(fā)展中國(guó)的證券市場(chǎng)

有人存在著懷疑，其中焦點(diǎn)就是認(rèn)為增加杠桿etf，會(huì)增加做空的力量，這是一種不必要的懷疑。首先，世界各國(guó)的股票市場(chǎng)，各國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)都證明，股指期貨等做空工具的推出，并不會(huì)影響整個(gè)大盤(pán)的走勢(shì)。從長(zhǎng)期來(lái)看，是不會(huì)改變大盤(pán)的走勢(shì)。同樣，杠桿etf，也不會(huì)改變大盤(pán)的走勢(shì)，更何況杠桿etf的交易量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股指期貨，杠桿etf推出后，大盤(pán)上漲或者下跌，還是會(huì)順著原來(lái)的軌道發(fā)展。更何況，我們推出杠桿etf，可以采取分階段有步驟的推出。比如說(shuō)，我們可以先推出正向etf，反向etf，在發(fā)展到一定的成熟階段后，有了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)之后，我們?cè)僦鸩酵瞥?，包括杠桿的倍數(shù)，2倍、3倍、4倍，我們都可以加以控制。通過(guò)適合中國(guó)股市的發(fā)展，逐步推出，因此，這種擔(dān)心是完全不必要的。

隨著中國(guó)股市和世界股市的接軌，目前我們已經(jīng)推出了滬港通，深港通馬上就要推出，也就是說(shuō)中國(guó)的客戶可以在香港買(mǎi)賣(mài)港股上市的a股公司股票，也就是所謂的a+h股票，而港股包括中國(guó)上市的公司股票在內(nèi)，許多是具有做空機(jī)制的。也就是說(shuō)如果大陸禁止做空中國(guó)公司的股票，那么，客戶完全可以通過(guò)港股上市的中國(guó)公司股票，而實(shí)現(xiàn)同一目的。