新三板廣播影視企業(yè)投融資發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

王一梅

新三板廣播影視企業(yè)投融資發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)

王一梅

綜述全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）的歷史沿革與主要功能，對(duì)新三板廣播影視企業(yè)掛牌總體情況和典型案例進(jìn)行分析，總結(jié)歸納新三板廣播影視企業(yè)投融資發(fā)展趨勢(shì)。

廣播影視；新三板；融資；發(fā)展

一、新三板的歷史沿革與主要功能

（一）新三板的歷史沿革

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所。所謂的“新”是相對(duì)老三板而言的。老三板是指2001年7月設(shè)立的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，該系統(tǒng)主要解決原STAQ系統(tǒng)、NET系統(tǒng)掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓遺留問(wèn)題，并承擔(dān)滬深交易所退市公司股份轉(zhuǎn)讓職責(zé)。2006年1月，國(guó)務(wù)院決定在原有證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)增設(shè)中關(guān)村科技園區(qū)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。由于這兩個(gè)市場(chǎng)層次的服務(wù)對(duì)象、交易方式、信息披露、融資制度等均存在根本性不同，為了將兩者區(qū)分，包括媒體在內(nèi)的社會(huì)各界將原來(lái)的市場(chǎng)層次稱為老三板，將2006年開始的以中關(guān)村園區(qū)企業(yè)為主體的市場(chǎng)層次稱為新三板。2012年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)《關(guān)于擴(kuò)大中關(guān)村試點(diǎn)逐步建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的指示》，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開始籌建，并于2013年1月16日正式揭牌運(yùn)營(yíng)，新三板作為習(xí)慣性俗稱現(xiàn)已專指全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

（二）新三板的主要功能

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，繼滬深交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，具備五大功能，為廣大創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新型中小微企業(yè)提供融資服務(wù)。一是直接融資功能。企業(yè)可根據(jù)發(fā)展需要，在掛牌時(shí)發(fā)行股票，或在掛牌后通過(guò)增發(fā)股票、債券、優(yōu)先股等方式進(jìn)行融資。二是公開轉(zhuǎn)讓功能。掛牌后交易方式既有協(xié)議轉(zhuǎn)讓，也有做市轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)交易，方便投資者進(jìn)入和退出，同時(shí)帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)。三是價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。通過(guò)掛牌后二級(jí)市場(chǎng)的充分挖掘，企業(yè)潛在價(jià)值得到充分體現(xiàn)，估值水平明顯提高。四是并購(gòu)重組功能。根據(jù)相關(guān)政策，減少了事前行政審批事項(xiàng)，降低并購(gòu)成本，為掛牌企業(yè)進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)整合提供便利。五是股權(quán)激勵(lì)作用。掛牌公司可采用限定性股票、股票期權(quán)等多種方式，靈活實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

二、廣播影視行業(yè)新三板投融資發(fā)展現(xiàn)狀

（一）廣播影視行業(yè)新三板掛牌總體情況

截至2016年5月15日，新三板掛牌企業(yè)共計(jì)7167家，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)，掛牌企業(yè)數(shù)量排名前三名的行業(yè)分別是：制造業(yè)企業(yè)3714家，占比51.8%；信息傳輸、軟件和信息服務(wù)業(yè)掛牌1426家排名第二，占比19.9%；科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)掛牌316家排名第三，占比4.4%。

文化、體育和娛樂業(yè)掛牌155家，排名第八位，掛牌公司股份總數(shù)為81.9億股，資產(chǎn)合計(jì)416.6億元，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)163.0億元，詳見表1。

表1 新三板掛牌企業(yè)數(shù)量排名前10位的行業(yè)一覽

在掛牌的廣播影視企業(yè)中，影視制作、動(dòng)漫和廣告三個(gè)領(lǐng)域無(wú)論在掛牌企業(yè)數(shù)量，還是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等方面都位居三甲，下面選取這三個(gè)領(lǐng)域的典型企業(yè)，從主營(yíng)業(yè)務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司業(yè)績(jī)等維度進(jìn)行分析。

（二）典型案例

1.影視制作——能量傳播

北京能量影視傳播股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“能量傳播”）于2015年9月1日掛牌新三板。能量傳播主要從事視頻節(jié)目的研發(fā)、制作和發(fā)行。公司創(chuàng)意制作的欄目涵蓋綜藝、益智、教育、專題等多種類型，主要有訪談?lì)悪谀俊遏斣ビ屑s》、脫口秀欄目《壹周立波秀》、真人秀欄目《超級(jí)演說(shuō)家》《我是演說(shuō)家》等。

能量傳播著重打造“創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)+主持人”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。陳魯豫、周立波分別擔(dān)任主打欄目《魯豫有約》和《壹周立波秀》的主持人。2011年、2012年和2013年，上述兩檔欄目收入合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為49.77%、 33.34%和19.05%。根據(jù)公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，陳魯豫、周立波也位列公司前十大股東，其中陳魯豫持股325萬(wàn)，占總股份4.56%；周立波持有200萬(wàn)股，占總股本的2.81%。

截至2015年底，能量傳播營(yíng)業(yè)總收入為3.97億元，毛利率30.82%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為4650萬(wàn)元。公司憑借在欄目類節(jié)目制作領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)加大節(jié)目的自主創(chuàng)新研發(fā)力度，陸續(xù)推出《超級(jí)演說(shuō)家》《我為喜劇狂》《魯豫的禮物》《我是演說(shuō)家》《全是你的》等大型欄目，欄目類節(jié)目收入呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2.動(dòng)漫——杰外動(dòng)漫

北京杰外動(dòng)漫文化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杰外動(dòng)漫”）于2015年11月9日發(fā)布公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書。杰外動(dòng)漫主要從事動(dòng)漫IP的全版權(quán)代理業(yè)務(wù)

（包括動(dòng)漫版權(quán)、動(dòng)漫電子圖書及動(dòng)漫游戲開發(fā)等），其代理的動(dòng)畫節(jié)目包括《哆啦A夢(mèng)》《蠟筆小新》《網(wǎng)球王子》等知名作品。

杰外動(dòng)漫通過(guò)多渠道構(gòu)建日漫動(dòng)畫版權(quán)優(yōu)勢(shì)。版權(quán)購(gòu)買渠道既包括直接向日本動(dòng)畫制作公司（如TMS Entertainment，代表作品《名偵探柯南》系列等）、出版社與電視臺(tái)（如角川書店、雙葉社、NHK、讀買電視臺(tái)等）、廣告商與發(fā)行商（如旭通廣告）直接購(gòu)買，也包括向日本版權(quán)方在華代理機(jī)構(gòu)購(gòu)買二手版權(quán)

（如旭通廣告在華設(shè)立的動(dòng)漫營(yíng)銷公司IMMG等）。杰外動(dòng)漫采用分成模式或買斷模式取得動(dòng)漫產(chǎn)品全版權(quán)代理資格后，向下游客戶騰訊、聚力、樂視網(wǎng)、愛奇藝、歌華有線、中國(guó)移動(dòng)等提供各類再授權(quán)服務(wù)。

從2013年至今，杰外動(dòng)漫處于高速增長(zhǎng)期，最近三年公司利潤(rùn)總額分別為271萬(wàn)元、408萬(wàn)元和2272萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別高達(dá)68.56%、108.5%和456.9%，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。

3.廣告行業(yè)——中外名人

▲能量傳媒的代表節(jié)目

北京中外名人文化傳媒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中外名人”）于2014年6月13日掛牌新三板。中外名人主要從事廣告代理業(yè)務(wù)，依靠中央電視臺(tái)媒體代理資質(zhì)，通過(guò)招標(biāo)等方式獨(dú)家經(jīng)營(yíng)央視3套在北京、上海、浙江等地的區(qū)域代理，公司的客戶包括可口可樂、勞力士、韓國(guó)三星、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)平安、北京奧申委等著名企業(yè)和組織機(jī)構(gòu)。

中外名人以媒體廣告代理為核心，打造視頻內(nèi)容提供、影視劇制作及發(fā)行三位一體的業(yè)務(wù)格局。近年來(lái)，該公司成功運(yùn)作了CCTV-1《晚間新聞》《中秋晚會(huì)》、CCTV-2《開心辭典》、CCTV-3《星光大道》、CCTV-4《中華情》等央視品牌欄目廣告經(jīng)營(yíng)和綜藝節(jié)目大型活動(dòng)推廣。公司還參與《星光大道》《開心辭典》等節(jié)目的制作及節(jié)目策劃，并積極布局影視劇制作及發(fā)行。

受到廣告市場(chǎng)景氣度波動(dòng)影響，中外名人2013年、2014年和2015年?duì)I業(yè)收入分別是7.8億元、5.0億元和5.8億元。公司積極采取應(yīng)對(duì)策略，一方面，加大節(jié)目研發(fā)力度，為客戶量身定制內(nèi)容解決方案，深化媒體平臺(tái)合作，逐步打造品牌效應(yīng)；另一方面，拓展互聯(lián)網(wǎng)、新媒體等平臺(tái)業(yè)務(wù)模式，打造節(jié)目配套的移動(dòng)客戶端媒體平臺(tái)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

三、廣播影視行業(yè)新三板投融資發(fā)展趨勢(shì)

（一）新三板為廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司提供融資渠道

廣播影視行業(yè)存在大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)，亟需資金發(fā)展，卻又難以滿足IPO上市條件。機(jī)制相對(duì)靈活的新三板，憑借掛牌周期短、融資成本低等優(yōu)勢(shì)，成為廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司的重要融資途徑之一。

由于廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)多是輕資產(chǎn)型公司，可抵押的固定資產(chǎn)較少，估值相對(duì)較低，難以通過(guò)銀行信貸獲得大額融資。掛牌新三板后，一方面，企業(yè)融資更加便利，募集資金用于產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)推廣等，助力企業(yè)規(guī)模迅速放大；另一方面，掛牌新三板使得企業(yè)品牌效應(yīng)增加，商業(yè)合作開展更加順利，提升企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）傳統(tǒng)廣播影視機(jī)構(gòu)控股參股公司掛牌新三板

新三板不僅是廣播影視創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資的沃土，也是很多傳統(tǒng)廣播影視機(jī)構(gòu)拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、實(shí)踐媒體融合的試驗(yàn)田。

一是廣播影視上市公司直接參股新三板掛牌企業(yè)。例如，華數(shù)傳媒網(wǎng)絡(luò)有限公司持有唐人影視（主營(yíng)影視制作及發(fā)行業(yè)務(wù)）806.45萬(wàn)股，持股比例7.59%；華誼兄弟持有隨視傳媒（主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷業(yè)務(wù)）220萬(wàn)股，持股比例4.91%。

▲明星持股有助于聚集核心資源。

二是廣播影視上市公司間接參股新三板掛牌企業(yè)。例如：歌華有線投資管理有限公司通過(guò)參股上海沁樸股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，間接持有青雨傳媒股份。

三是廣播電視臺(tái)控股企業(yè)登陸新三板。例如，龍視星（主營(yíng)戶外廣告業(yè)務(wù)及演藝經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)）的第一大股東為黑龍江龍視文化傳媒集團(tuán)有限公司，持股比例95%，黑龍江廣播電視臺(tái)為公司的實(shí)際控制人。領(lǐng)航傳媒（主營(yíng)青少兒節(jié)目制作與相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)）的第一大股東為山東廣播電視臺(tái)，持股比例35.1%。同時(shí)，山東廣播電視臺(tái)與山東廣電網(wǎng)絡(luò)有限公司、山東出版集團(tuán)有限公司等共同成立的山東省文化發(fā)展投資基金有限公司持有該公司3%的股份。

（三）明星名嘴持股，創(chuàng)新企業(yè)激勵(lì)機(jī)制

廣播影視產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)在于注意力的競(jìng)爭(zhēng)，而明星名嘴是獲得用戶注意力、聚合各種生產(chǎn)資源的重要橋梁。因此，明星名嘴持有一定比例的股權(quán)，成為很多影視制作公司創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制、聚集核心資源的重要舉措。一是明星名嘴直接持股。如孫儷、劉詩(shī)詩(shī)、郭濤分別持有海潤(rùn)影業(yè)497萬(wàn)股、355萬(wàn)股和355萬(wàn)股（持股比例分別為6.20%、4.43%和4.43%）；孫紅雷持有青雨傳媒150萬(wàn)股（持股比例2.88%）；陳魯豫、周立波分別持有能量傳播325萬(wàn)股（持股比例4.56%）、200萬(wàn)股（持股比例2.81%）。二是通過(guò)股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)間接持股。如藝能傳媒的第二大股東是杭州京杭投資管理合伙企業(yè)（持股525萬(wàn)，持股比例18.2%），劉建宏、蔣欣等明星均為公司合伙人。唐人影視的第八大股東上海藝立（持股529萬(wàn)，持股比例4.93%），是由唐人影視實(shí)際控制人王一和胡歌、劉詩(shī)詩(shī)、古力娜扎等明星共同出資成立的合伙公司。

伴隨著文化體制改革和媒體融合的不斷深入，新三板逐漸成為廣播影視企業(yè)融資的重要途徑。不僅為廣播影視中小企業(yè)提供融資和展示平臺(tái)，幫助上市企業(yè)尋找合作伙伴、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而且為國(guó)有廣播影視企業(yè)深化改革、借助資本力量實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)，提供了新的路徑選擇。

（作者單位：廣播科學(xué)研究院技術(shù)經(jīng)濟(jì)所）