賣盤料有后著 航標逢低收集

宗寰仁

市場盛傳深港通即將在本月內(nèi)開通，相信中小型股份將再次成為焦點。雖然港股通股票市值要求至少50億港元，估計可帶動部分市值40多億港元上市公司出現(xiàn)短期炒作，不過觀乎滬港通經(jīng)驗，市值僅數(shù)億港元的細價股似乎更受投資者青睞。

細價股之中，又以具備賣盤或轉(zhuǎn)型概念的股份最受「北水」關(guān)注。早前宣布擬賣盤予漳州國企九龍江集團的航標控股（01190.HK）不妨留意，雖然交易最終拉倒，不過公司又再蠢蠢欲動與其他潛在的投資者洽商出售股權(quán)，加上擬配售新股集資，相信仍有后著。

航標主要從事生產(chǎn)及銷售衛(wèi)浴潔具產(chǎn)品，以及于中國經(jīng)營物業(yè)開發(fā)及租賃業(yè)務(wù)。公司為中國最大陶瓷衛(wèi)浴產(chǎn)品制造商之一，目前擁有5條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達490萬件，分別生產(chǎn)BOLINA品牌（自有品牌產(chǎn)品）及為國際知名品牌提供ODM（原設(shè)計生產(chǎn)）和OEM（原設(shè)備生產(chǎn)）服務(wù)。截至今年6月底止六個月，公司收入錄得1.64億元（人民幣.下同），按年大幅減少60.6%；純利更下跌98.5%，至約120萬元。上半年自有品牌、ODM及OEM產(chǎn)品銷售額占比分別為28.5%、63.4%及8.1%，其中自有品牌收入下滑82.5%至4，670萬元，成為中期業(yè)績大幅倒退的主因。

市值低于主板殼價

管理層認為今年下半年行業(yè)經(jīng)營環(huán)境依然艱巨，但預(yù)期自有品牌的國內(nèi)銷售將于2017年明顯反彈。另一方面，美洲市場作為上半年最大收入來源地區(qū)，市場憧憬候任總統(tǒng)特朗普上場后，將推出增加基建及減稅等擴張性政策，有助加強美國經(jīng)濟增長動力，因此明年ODM及OEM業(yè)務(wù)將有所改善。

不過值得留意的是，航標控股股東、主席兼行政總裁肖智勇于10月份被證券公司將質(zhì)押股份出售，變相斬倉，令其持股量由51.98%減半至28.5%。事實上，在斬倉事件前，公司已公布擬向漳州市政府旗下九龍江集團出售股權(quán)，故斬倉事件的出現(xiàn)，料將進一步強化大股東的賣盤意欲。航標最新公布，擬按每股0.4港元，向不少于6名承配人，配售最多約1.99億股新股，占擴大后已發(fā)行股本約16.39%，集資凈額約7，842萬港元。與此同時，航標于10月20日向合資格承授人，授出合共2，020萬份購股權(quán)，行使價同樣為0.4港元，有效期三年。

從上述部署不難推測航標于賣盤一事上仍有后著。該股目前市值不足5億港元，甚至比本港主板「殼價」6億港元還要低水，且現(xiàn)價較最新配售價及購股權(quán)行使價0.4港元僅高約一成左右，下行風險有限，不妨逢低收集，博后市賣盤憧憬再次發(fā)酵。