金融改革的進(jìn)展與方向

牟善剛

目前正著力推動(dòng)的各項(xiàng)金融改革，實(shí)際上也難以靠單兵突進(jìn)取得成效，只有在適當(dāng)配套政策支持下方能取得預(yù)期成效

2013年以來(lái)深化金融體制改革主要進(jìn)展

1.利率市場(chǎng)化改革邁出實(shí)質(zhì)性步伐。逐步放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)利率管制。2013年7月，中國(guó)人民銀行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，只有存款利率上限仍存在。2014年3月，中國(guó)人民銀行放開(kāi)上海自貿(mào)區(qū)的小額外幣存款利率上限，2014年6月，試點(diǎn)推廣至上海全境。2014年11月，中國(guó)人民銀行結(jié)合基準(zhǔn)利率的調(diào)整，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.2倍，同時(shí)簡(jiǎn)化了存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次，擴(kuò)大了利率市場(chǎng)化定價(jià)的空間。2015年3月，中國(guó)人民銀行再次在下調(diào)基準(zhǔn)利率的同時(shí)上調(diào)存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限，從基準(zhǔn)利率的1.2倍上調(diào)到1.3倍。2015年10月，中國(guó)人民銀行宣布對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。至此，利率市場(chǎng)化進(jìn)程已基本完成。

建立并完善市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制。2013年9月，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制成立暨第一次工作會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議通過(guò)了《市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作指引》，繼10家銀行成為自律機(jī)制核心成員后，基礎(chǔ)成員數(shù)量不斷擴(kuò)充，這為貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制的運(yùn)行打下基礎(chǔ)。

2.完善人民幣匯率形成機(jī)制。目前推進(jìn)人民幣匯率改革的目標(biāo)，就是要建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)匯率雙向浮動(dòng)彈性，保證匯率在合理范圍內(nèi)基本穩(wěn)定。

中國(guó)人民銀行按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。從整體上看，自匯率市場(chǎng)化改革以來(lái)，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性有明顯增強(qiáng)。2013年以來(lái)，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的人民幣兌外幣直接交易十分活躍，整體上降低了匯兌成本，提高了價(jià)格透明度，推動(dòng)了人民幣國(guó)際化，促進(jìn)了外匯市場(chǎng)發(fā)展，有效地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同樣，這也是推動(dòng)匯率形成機(jī)制改革的重要舉措，對(duì)增強(qiáng)人民幣匯率彈性意義重大。

3.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)兩次擱置了資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，該進(jìn)程近期明顯加快。一是在前期試點(diǎn)的基礎(chǔ)上將跨國(guó)公司外匯資金集中管理的試點(diǎn)推廣到全國(guó)，有200多家跨國(guó)公司集中管理外匯資金，這大大降低了其運(yùn)營(yíng)成本。二是2014年在年初試點(diǎn)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的基礎(chǔ)上，在全國(guó)16個(gè)地區(qū)開(kāi)展外商意愿結(jié)匯試點(diǎn)。三是穩(wěn)步實(shí)施合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）制度。四是大幅削減行政審批項(xiàng)目，資本項(xiàng)目下行政許可項(xiàng)目減少近七成，并初步建立了以登記管理為核心的外匯管理構(gòu)架。五是在上海、青島等部分地區(qū)開(kāi)展合格境內(nèi)有限合伙人（DQLP）試點(diǎn)，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。

此外，2014年4月10日，有關(guān)部門(mén)宣布開(kāi)展滬港通試點(diǎn)。滬港通有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展，拓寬居民投資渠道，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展。2014年5月22日，《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（試行）》和《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)審慎管理細(xì)則（試行）》發(fā)布。分賬核算業(yè)務(wù)相關(guān)細(xì)則為上海自貿(mào)區(qū)投融資創(chuàng)新業(yè)務(wù)搭建了技術(shù)和管理平臺(tái)，既有利于促進(jìn)投融資便利化，又有助于有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

4.創(chuàng)新貨幣政策工具，完善貨幣政策調(diào)控。中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)常備借貸便利。2013年初，為了滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利。常備借貸便利的期限為3個(gè)月，以1-3個(gè)月操作為主，借貸對(duì)象主要是商業(yè)銀行和政策性銀行。該措施有效地完善了對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的渠道，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)中期借貸便利。2014年9月中國(guó)人民銀行創(chuàng)設(shè)的中期借貸便利能夠既滿足穩(wěn)定當(dāng)前利率的要求又不至于直接向市場(chǎng)投放高能貨幣。從總體上看，常備和中期借貸便利較好地補(bǔ)充了基礎(chǔ)貨幣，保證了貨幣信貸和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，同時(shí)為中國(guó)人民銀行使用貨幣政策手段增加了新的貨幣工具。

信貸政策支持再貸款和抵押補(bǔ)充貸款。2014年初，中國(guó)人民銀行新設(shè)信貸政策支持再貸款，包括支農(nóng)再貸款和支小再貸款，同時(shí)創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款（PSL），其目的就是以調(diào)整再貸款分類有效緩解“三農(nóng)”和小微企業(yè)“融資難，融資貴”的問(wèn)題。

完善央行抵押品管理框架。為了保障央行債券安全，解決中小金融機(jī)構(gòu)合格抵押品不足的情況，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，2014年中國(guó)人民銀行在山東和廣東兩地開(kāi)展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押和中國(guó)人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)試點(diǎn)，并將金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)納入抵押品范圍，完善中國(guó)人民銀行抵押品管理框架。

5.加強(qiáng)信貸指導(dǎo)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步完善信貸政策指導(dǎo)效果評(píng)估，不斷優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)，努力提高對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)和棚改等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的貸款比例。2013年8月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于建立連片特困地區(qū)扶貧開(kāi)發(fā)金融服務(wù)聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》，在這些地區(qū)全面建立了服務(wù)聯(lián)動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制。同時(shí)加大對(duì)具有發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度，增加對(duì)棚戶區(qū)改造、鐵路、水利等惠及民生的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的信貸投放。

6.深入推進(jìn)金融體系改革開(kāi)放。存款保險(xiǎn)制度取得實(shí)質(zhì)性突破，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的民營(yíng)銀行開(kāi)始設(shè)立。2015年5月1日，《存款保險(xiǎn)條例》正式施行。在逐步建立存款保險(xiǎn)制度的同時(shí)，銀行對(duì)內(nèi)開(kāi)放和設(shè)立民營(yíng)銀行的改革逐步擴(kuò)大。2015年4月，首批5家試點(diǎn)民營(yíng)銀行已全部獲準(zhǔn)籌建。此外，為了進(jìn)一步引導(dǎo)民間資本進(jìn)入金融業(yè)，深化農(nóng)信社產(chǎn)權(quán)改革，2014年12月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《參與農(nóng)村信用社產(chǎn)權(quán)改革工作的通知》，通知要求鼓勵(lì)民間資本參與農(nóng)村商業(yè)銀行增資擴(kuò)股，引導(dǎo)其對(duì)農(nóng)村信用社并購(gòu)重組。

政策性銀行金融機(jī)構(gòu)改革提速。2015年4月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行的改革方案得到正式批準(zhǔn)。這次改革的最大亮點(diǎn)就是首次將國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行定位為開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，允許其完全以市場(chǎng)化運(yùn)作來(lái)配合國(guó)家戰(zhàn)略，可參與開(kāi)發(fā)性項(xiàng)目建設(shè)。

銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐加快。為了配合銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的需要，2014年9月《外資銀行行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法》發(fā)布，最大限度簡(jiǎn)化行政許可程序，強(qiáng)化審慎監(jiān)管要求，統(tǒng)一中外資銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。2015年1月，《外資銀行管理?xiàng)l例》正式實(shí)施，降低了外資銀行在中國(guó)設(shè)立機(jī)構(gòu)、辦理業(yè)務(wù)的門(mén)檻，減少了對(duì)外資銀行的限制，是銀行業(yè)對(duì)外開(kāi)放加快步伐的一個(gè)重大突破。此外，2014年12月，內(nèi)地與香港、澳門(mén)簽署了《〈內(nèi)地與香港（澳門(mén)）關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排〉關(guān)于內(nèi)地在廣東與香港（澳門(mén)）基本實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化的協(xié)議》，明確了廣東率先與港澳基本實(shí)現(xiàn)服務(wù)貿(mào)易自由化，擴(kuò)大與港澳兩地金融服務(wù)業(yè)開(kāi)放程度。

7.完善金融市場(chǎng)制度建設(shè)。2013年以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得顯著成效。一是新的《證券投資基金法》于2013年6月正式實(shí)施，明確了“公開(kāi)募集”和“非公開(kāi)募集”的界限，將非公募基金納入法律監(jiān)管范疇，進(jìn)一步規(guī)范了證券投資基金活動(dòng)，保護(hù)相關(guān)投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。二是2013年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這意味著新股IPO發(fā)行啟動(dòng)了從審核制向注冊(cè)制的重大過(guò)渡，以及從單向監(jiān)管向市場(chǎng)化的明顯轉(zhuǎn)變。三是開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)。2014年3月，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》正式公布，三類上市公司可以公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股，非上市公司可以非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。四是為了引導(dǎo)上市公司規(guī)范運(yùn)作，降低并購(gòu)重組的成本，證監(jiān)會(huì)一直致力于《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》的制定，主要包括公司治理、信息披露、并購(gòu)重組等四方面內(nèi)容，目前已完成起草。五是滬港通正式啟動(dòng)。2014年4月，證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)開(kāi)展滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。六是2014年11月《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》發(fā)布，新一輪退市制度改革正式啟動(dòng)。七是規(guī)范債券交易行為，推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)。2014年11月，非金融機(jī)構(gòu)合格投資人交易平臺(tái)正式上線交易，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，完善多層次債券資本市場(chǎng)為核心。八是《期貨公司監(jiān)督管理辦法》于2014年10月正式公布，要求落實(shí)簡(jiǎn)政放權(quán)，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，明確期貨公司業(yè)務(wù)范圍，完善其監(jiān)管制度和相關(guān)措施，努力維護(hù)投資人合法權(quán)益。

加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，推進(jìn)黃金市場(chǎng)制度建設(shè)。推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展是推進(jìn)匯率市場(chǎng)化的必然要求。2014年取消了銀行對(duì)客戶美元掛牌買(mǎi)賣(mài)差價(jià)浮動(dòng)區(qū)間的限制，是人民幣匯率走向市場(chǎng)化的重要舉措。為了規(guī)范黃金租借市場(chǎng)的發(fā)展，降低交易成本，提高交易效率，2014年《上海黃金交易所租借業(yè)務(wù)總協(xié)議》發(fā)布，2014年9月上海黃金交易所在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立國(guó)際業(yè)務(wù)板塊，徹底改變黃金市場(chǎng)缺乏定價(jià)權(quán)的舊況。

8.推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)改革和制度建設(shè)。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)建設(shè)并不完善，保險(xiǎn)整體服務(wù)水平有待提高，不少民眾對(duì)保險(xiǎn)業(yè)持有懷疑態(tài)度。在此背景下，2014年8月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》，為進(jìn)一步深化保險(xiǎn)業(yè)改革指明了方向。一是建立市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，繼續(xù)推進(jìn)費(fèi)率市場(chǎng)化進(jìn)程。二是成立中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，協(xié)會(huì)致力于發(fā)揮市場(chǎng)和監(jiān)管部門(mén)的紐帶作用，加強(qiáng)彼此溝通協(xié)調(diào)，同時(shí)制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)健康發(fā)展。三是建立并完善保險(xiǎn)市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，確保保險(xiǎn)公司履行義務(wù)，充分保障消費(fèi)者的合法權(quán)益。四是發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行分類，形成多層次比例監(jiān)管框架，目的是強(qiáng)化保險(xiǎn)公司防范風(fēng)險(xiǎn)能力，將防范化解風(fēng)險(xiǎn)放在監(jiān)管工作的突出位置。五是發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)保險(xiǎn)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》，明確了要強(qiáng)化保險(xiǎn)公司主體責(zé)任，加強(qiáng)信息披露，完善消費(fèi)者維權(quán)機(jī)制，提高消費(fèi)者的保險(xiǎn)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等。

深化金融體制改革中的主要問(wèn)題

雖然過(guò)去兩年金融改革已取得顯著進(jìn)展，但必須看到內(nèi)嵌于現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制并作為其一部分存在的金融體制與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式邏輯一致，顯然并不適應(yīng)目前及今后一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下跨越中等收入陷阱、實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的需要；而目前正著力推動(dòng)的各項(xiàng)金融改革，實(shí)際上也難以靠單兵突進(jìn)取得成效，只有在適當(dāng)配套政策支持下方能取得預(yù)期成效。

當(dāng)前部分金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等微觀主體的公司治理和內(nèi)部管理機(jī)制尚不完善；利率定價(jià)機(jī)制建設(shè)有待增強(qiáng)，金融市場(chǎng)及基準(zhǔn)利率體系建設(shè)仍有待進(jìn)一步發(fā)展，利率傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制也需繼續(xù)完善；金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制、一些資源和能源等生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化等配套改革措施仍未到位。尤其需要注意，在存在大量軟約束部門(mén)的情況下，利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致與預(yù)期背道而馳的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。推進(jìn)軟預(yù)算約束主體的改革是利率市場(chǎng)化改革的必要配套。

人民幣匯率波動(dòng)不確定性增加。當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步恢復(fù)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期的波動(dòng)，資本跨境流動(dòng)不確定性增加，必然對(duì)外匯供求和人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。當(dāng)前人民幣匯率形成機(jī)制仍存在一些問(wèn)題，包括：市場(chǎng)化程度不高，市場(chǎng)決定匯率的力度不足，匯率靈活性不強(qiáng)，人民幣匯率波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣波幅，導(dǎo)致貨幣政策有效性減弱等。

金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放水平總體還比較低。存款保險(xiǎn)制度剛剛開(kāi)始建立，激勵(lì)相容的存款保險(xiǎn)制度還有待進(jìn)一步完善。民營(yíng)銀行還很少，不足以發(fā)揮以點(diǎn)帶面的作用。商業(yè)銀行公司治理雖然在過(guò)去多年改革中取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但仍然問(wèn)題重重。國(guó)開(kāi)行面臨資金來(lái)源、資本充足壓力等問(wèn)題，需加快推進(jìn)改革，但目前開(kāi)發(fā)性金融和開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)尚不清楚。進(jìn)出口銀行和農(nóng)發(fā)行面臨業(yè)務(wù)分類模糊、資本嚴(yán)重不足、治理結(jié)構(gòu)不健全、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制缺乏等問(wèn)題，解決上述問(wèn)題需要?jiǎng)佑幂^多的財(cái)務(wù)資源，并對(duì)現(xiàn)行體制做出一些調(diào)整，因而阻力較大。

下一步金融改革的主要方向

1.價(jià)格維度：推進(jìn)并最終完成利率市場(chǎng)化改革。市場(chǎng)化利率定價(jià)機(jī)制是金融有效配置經(jīng)濟(jì)資源的前提條件，十八屆三中全會(huì)要求“加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”改革。目前，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革已基本完成，進(jìn)入宏觀和微觀聯(lián)動(dòng)的新階段。在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，應(yīng)該對(duì)利率市場(chǎng)化的宏觀績(jī)效（總量效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)）以及不同改革發(fā)展形式（表內(nèi)市場(chǎng)化和表外市場(chǎng)化）進(jìn)行持續(xù)觀察和評(píng)估，這事關(guān)我們對(duì)潛在改革風(fēng)險(xiǎn)（金融危機(jī)）的研判。

2.市場(chǎng)維度：發(fā)展直接融資市場(chǎng)，培育多元金融業(yè)態(tài)。第一，發(fā)展股票債券等資本市場(chǎng)融資工具，提高直接融資在社會(huì)融資規(guī)模中的占比。落實(shí)十八屆三中全會(huì)“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的金融市場(chǎng)化改革，不僅意味著價(jià)格自由浮動(dòng)，還意味著價(jià)格應(yīng)該在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中自由形成。為此，要改善金融結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放的多層次資本市場(chǎng)。

第二，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，發(fā)展普惠金融。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下持續(xù)增長(zhǎng)，需要建立一個(gè)“統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序”從而更加開(kāi)放包容的競(jìng)爭(zhēng)性金融體系，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和培育新的增長(zhǎng)動(dòng)力。這就需要進(jìn)一步開(kāi)放金融體系，在適度監(jiān)管的情況下鼓勵(lì)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)以及互聯(lián)網(wǎng)金融等創(chuàng)新活動(dòng)。應(yīng)該在完善負(fù)面清單管理、加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，加快中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，建立多種所有制、多種業(yè)態(tài)和大中小型機(jī)構(gòu)并存的金融體系。

3.堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，重構(gòu)宏觀調(diào)控框架。應(yīng)按照十八屆三中全會(huì)的要求，建立以財(cái)政政策與貨幣政策為主的宏觀調(diào)控體系，主要有以下幾個(gè)方面。

一是堅(jiān)持不懈地逐步擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)金融體系中的市場(chǎng)化成分。在以宏觀政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，限制使用（軟預(yù)算約束部門(mén)）擴(kuò)張性投資計(jì)劃作為刺激工具，而更多使用價(jià)格型貨幣政策工具。根據(jù)近年來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，這樣的政策組合具有正向總量效應(yīng)和正向結(jié)構(gòu)效應(yīng)，能夠在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

二是處理好中央與地方關(guān)系，改變長(zhǎng)期以來(lái)側(cè)重GDP的中央對(duì)地方考核機(jī)制，在關(guān)注生產(chǎn)性指標(biāo)的同時(shí)，更多地考慮居民收入、環(huán)境保護(hù)、科技創(chuàng)新、社會(huì)保障、健康安全等方面的因素。

三是提高貨幣政策獨(dú)立性，處理好貨幣政策與財(cái)政政策關(guān)系。在中國(guó)過(guò)去幾十年的某些階段中，財(cái)政因素是導(dǎo)致通貨膨脹的主導(dǎo)因素。今后的改革中，應(yīng)進(jìn)一步明確財(cái)政政策、貨幣政策的職能定位，完善財(cái)政部門(mén)與中央銀行之間的合作機(jī)制。此外，還應(yīng)注意掌握財(cái)政資產(chǎn)負(fù)債真實(shí)情況，提高中央財(cái)政和地方財(cái)政透明度，切實(shí)防范財(cái)政負(fù)債隱性化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.構(gòu)建貨幣政策、宏觀審慎和微觀三位一體的審慎的金融管理體制。首先，宏觀審慎管理和貨幣調(diào)控政策協(xié)調(diào)統(tǒng)一。雖然宏觀審慎管理和貨幣調(diào)控框架的目標(biāo)與工具均不相同，前者以監(jiān)管工具如資本、杠桿率、撥備等逆周期調(diào)控防范內(nèi)生于金融體系順周期性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者以貨幣供應(yīng)量、利率等工具實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出、就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，但兩者均具有“逆周期調(diào)控”特性。兩種逆周期調(diào)控政策若缺乏協(xié)調(diào)而同時(shí)實(shí)施，則必然彼此干擾并導(dǎo)致“雙邊失效”，如何協(xié)調(diào)宏觀審慎和貨幣政策呢？就是要把宏觀審慎納入貨幣政策框架，把兩組逆周期管理工具統(tǒng)一歸口于中央銀行，從而統(tǒng)一貨幣政策職能和金融穩(wěn)定職能。

其次，宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管互為補(bǔ)充。從金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)及其后的監(jiān)管改革理論來(lái)看，宏觀審慎管理自上而下地關(guān)注金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，微觀審慎監(jiān)管自下而上地關(guān)注金融體系中單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，兩者互相補(bǔ)充，不可或缺。更重要的是，宏觀審慎管理用以調(diào)控和緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策工具主要是對(duì)傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管工具進(jìn)行改良和強(qiáng)化而來(lái)，并無(wú)本質(zhì)不同?？梢哉f(shuō)，宏觀審慎是微觀審慎的升級(jí)，微觀審慎是宏觀審慎的基礎(chǔ)。實(shí)際上，宏觀審慎與微觀審慎是金融監(jiān)管的不同層面，兩者既不能割裂也不能對(duì)立，離開(kāi)任何一方都難以確保金融體系的整體穩(wěn)定。所以也應(yīng)該將微觀審慎與宏觀審慎有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

當(dāng)前，中國(guó)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)下行壓力和金融機(jī)構(gòu)杠桿率高企并存，這也對(duì)協(xié)調(diào)貨幣政策和宏觀審慎政策提出了更高要求。而危機(jī)后初步建立起來(lái)的宏觀審慎政策框架，實(shí)際上由分散于不同管理部門(mén)如中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)的各種政策工具組成，彼此目標(biāo)并不一致，工具使用也缺乏協(xié)調(diào)，難以有效應(yīng)對(duì)新常態(tài)下宏觀經(jīng)濟(jì)放緩和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚造成的雙重挑戰(zhàn)。所以，應(yīng)在條件成熟時(shí)，對(duì)金融管理體制進(jìn)行改革，構(gòu)建貨幣政策、宏觀審慎和微觀審慎三位一體、彼此協(xié)調(diào)的新金融管理體制，唯有如此才能更好協(xié)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和金融穩(wěn)定目標(biāo)。

5.完善金融監(jiān)管體制，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。第一，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)推動(dòng)監(jiān)管理念由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，分業(yè)監(jiān)管體制向綜合經(jīng)營(yíng)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)變。針對(duì)當(dāng)前金融綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)發(fā)展以及以理財(cái)產(chǎn)品、私募基金為代表的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的交叉性金融業(yè)務(wù)發(fā)展，要加強(qiáng)跨部門(mén)的監(jiān)管協(xié)調(diào)，并盡快明確金融控股公司監(jiān)管體制，同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等新金融業(yè)態(tài)的有效監(jiān)管。此外，對(duì)中央和地方在監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置中的權(quán)責(zé)不對(duì)稱問(wèn)題，要嘗試建立中央和地方雙層監(jiān)管體制，可以考慮將地方設(shè)立的非存款類金融機(jī)構(gòu)和類金融組織交給地方政府監(jiān)管，在條件成熟時(shí)可研究是否將地方性存款類機(jī)構(gòu)交給地方監(jiān)管。

第二，完善存款保險(xiǎn)制度，構(gòu)建金融安全網(wǎng)。存款保險(xiǎn)制度初步建立后，要真正確立金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)能切斷危機(jī)傳導(dǎo)鏈條，保護(hù)存款人利益，維護(hù)市場(chǎng)和投資者信心，維護(hù)金融穩(wěn)定，這樣才能真正在嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律條件下建立鼓勵(lì)創(chuàng)新的體制機(jī)制。

（作者單位為中國(guó)人民銀行）