鋼鐵行業(yè)庫存周期分析 六股可關(guān)注

羅婷

統(tǒng)計局公布8 月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)均要好于預(yù)期，這也一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢尚可。尤其是其中固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值等要高于預(yù)期，這對鋼鐵行業(yè)來說，可以間接為需求提供一定的支撐

統(tǒng)計局公布8月份鋼鐵行業(yè)運行數(shù)據(jù)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)均要好于預(yù)期，這也一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢尚可。尤其是其中固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值等要高于預(yù)期，這對鋼鐵行業(yè)來說，可以間接為需求提供一定的支撐。

一、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.3%，較7月份加快0.3個百分點。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長0.53%，比上月加快0.01個百分點。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。8月份鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值下降1.7%，1-8月累計同比增長1.2%。與鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中均保持同比增長，金屬制造業(yè)增長9.8%，通用設(shè)備制造業(yè)增長5.7%，專用設(shè)備制造業(yè)增長7.5%，汽車制造業(yè)增長21.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)增長4.0%，電氣機械和器材制造業(yè)增長8.6%。其中汽車制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，7月份利潤由降轉(zhuǎn)升，8月份產(chǎn)量同比增長24.7%，拉動需求。從產(chǎn)量來看，8月份鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升。8月份生鐵產(chǎn)量6019萬噸，同比增長3.6%。粗鋼產(chǎn)量6857萬噸，同比增長3.0%。鋼材產(chǎn)量9791萬噸，同比增長4.0%。

二、鋼鐵行業(yè)效益大幅改善 1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額35235.9億元，同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點。受國際市場變化及國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等因素影響，鋼鐵市場價格反彈，加上去年同期利潤明顯偏低，鋼鐵行業(yè)利潤明顯向好，1-7月份鋼鐵行業(yè)利潤總額838.8億元，同比增長131.5%。7月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲2%，而6月份同比下降1.3%，行業(yè)利潤由去年同期虧損13.9億元，轉(zhuǎn)為盈利148.3億元，同比增加162.2億元，而6月份利潤同比增加75.8億元。與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的下游產(chǎn)業(yè)中，金屬制品業(yè)7月份同比增長4.8%，通用設(shè)備制造業(yè)同比增長2.5%，汽車制造業(yè)同比增長11.3%，鐵路、船舶等其他運輸設(shè)備制造業(yè)同比增長2.3，均保持同比增長。

三、固定資產(chǎn)投資增長趨穩(wěn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長較快 1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）366339億元，同比名義增長8.1%，增速與1-7月份持平。從環(huán)比速度看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.58%。基礎(chǔ)設(shè)施投資仍保持較快增長，1-8月份基礎(chǔ)設(shè)施投資70827億元，同比增長19.7%，增速比1-7月份加快0.1個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長21.2%，增速回落2.7個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長24.3%，增速回落0.5個百分點；道路運輸業(yè)投資增長14.4%，增速加快0.7個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長8.5%，增速回落1個百分點?？傮w來看，今年以來基建投資維持較高水平，為拉動鋼需奠定基礎(chǔ)。

四、房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回升 作為鋼材的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)投資自5月份開始，連續(xù)三個月回落后出現(xiàn)回升。1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資64387億元，同比名義增長5.4%，增速比1-7月份提高0.1個百分點。今年以來，房地產(chǎn)“去庫存”效果顯著，截止8月末，商品房待售面積70870萬平方米，比7月末減少512萬平方米。但作為先行指標(biāo)的新開工面積和土地購置面積繼續(xù)出現(xiàn)環(huán)比回落。1-8月份，房屋新開工面積106834萬平方米，增長12.2%，增速回落1.5個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積12922萬平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份擴(kuò)大0.7個百分點。今年以來土地供應(yīng)總體偏少，一線城市表現(xiàn)明顯，上海前7個月的土地供應(yīng)僅完成30%，北京已經(jīng)連續(xù)3個月沒有供應(yīng)住宅用地。從土地供應(yīng)政策來看，今年房地產(chǎn)行業(yè)將以去庫存為主，投資力度難有明顯回升。

五、鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)7月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)資產(chǎn)總計同比下降2.3%，降幅比6月末擴(kuò)大0.6個百分點，延續(xù)了今年以來的下降趨勢。據(jù)工信部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全國28個產(chǎn)鋼地區(qū)和中央企業(yè)累計完成壓減煉鋼產(chǎn)能2126萬噸，占全年任務(wù)量的47%。據(jù)蘭格研究中心監(jiān)測全國去產(chǎn)能進(jìn)程，截止9月，已有浙江、湖北、湖南、陜西、吉林、甘肅、云南等省已經(jīng)提前完成全年去產(chǎn)能任務(wù)。

2016年8月我國粗鋼產(chǎn)量6857萬噸，同比增長3.0%；日均產(chǎn)量221.2 萬噸，較7月份增長2.6%；1-8月我國粗鋼產(chǎn)量53632萬噸，同比下降0.1%；

8月我國生鐵產(chǎn)量6019萬噸，同比增長3.6%；1-8月我國生鐵產(chǎn)量46916萬噸，同比下降0.8%；

8月我國鋼材產(chǎn)量9791萬噸，同比增長4.0%；1-8月我國鋼材產(chǎn)量75511萬噸，同比增長2.2%；

8月我國出口鋼材901萬噸，同比下降7.4%；環(huán)比減少129萬噸，下降12.52%；1-8月我國出口鋼材7635萬噸，同比增加457萬噸，增長6.37%；

8月我國進(jìn)口鋼材111萬噸，環(huán)比減少2萬噸，同比增長8.8%；1-8月我國進(jìn)口鋼材870萬噸，同比減少2萬噸，下降0.2%；

8月份我國鐵礦石進(jìn)口量8772萬噸，同比增加1360萬噸，增長18.3%；環(huán)比減少68萬噸，日均環(huán)比下降0.8%。1-8月份鐵礦石進(jìn)口量為66965萬噸，同比增加5698萬噸，增長9.3%，累計海關(guān)進(jìn)口均價為52.54美元/噸，較去年同期下跌10.42美元/噸。

八月產(chǎn)業(yè)鏈補庫加大產(chǎn)量擺動幅度：八月酷暑歷來是鋼鐵消費淡季，同時當(dāng)月出口下降12.5%，但粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比反增2.6%，意味著實際國內(nèi)粗鋼日耗量環(huán)比增長5.3%，同比增長4.2%，遠(yuǎn)超去年同期變化幅度。粗鋼內(nèi)需大幅增長一方面源自于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持穩(wěn)，在基建和地產(chǎn)拉動下，一些后周期行業(yè)如機械、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是冷軋系用鋼需求旺盛，主要生產(chǎn)鋼企訂單出現(xiàn)超訂情況。另一方面商品市場價格連續(xù)上漲本身會創(chuàng)造需求，疊加秋季旺季需求和供給側(cè)改革的預(yù)期，庫存周期啟動，產(chǎn)業(yè)鏈開始主動補充庫存，監(jiān)測的中間商庫存出現(xiàn)連續(xù)八周上行。這兩者疊加造成八月粗鋼日耗量出現(xiàn)大幅增長的情況；

鋼材出口高位震蕩：當(dāng)月鋼鐵出口總量環(huán)比下降129萬噸，環(huán)比下降由于一方面上月基數(shù)較高，另一方面歐美夏休淡季外需訂單階段性回落，但整體依然維持較高水平。全年出口我們依然維持較2015年持平的觀點，鐵礦雖然較去年年底大漲，但均價較去年并無大幅增長，中國高爐鋼相對海外電爐鋼成本優(yōu)勢繼續(xù)保持，與此正相關(guān)的國際市場份額依然強勢，在外圍經(jīng)濟(jì)沒出現(xiàn)衰減的情況下，今年整體出口依然會保持高位；

鐵礦石供給壓力仍存：8月鐵礦石進(jìn)口基本穩(wěn)定，由于礦價今年的連續(xù)回暖使得原計劃退出的海外高成本礦山關(guān)停進(jìn)程放緩，加之部分礦山的新產(chǎn)能投放，兩者相疊加，今年海外礦供給壓力依然存在，鐵礦價格上漲主要歸功于中國鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能利用率回升。但由于海外鐵礦產(chǎn)能周期漫長，供給壓力反轉(zhuǎn)尚早，后期鐵礦壓力不減；

后期研判：

庫存的波動短期甚于實際需求變化：鋼鐵與水泥行業(yè)最大的區(qū)別在于庫存的波動，尤其是行業(yè)底部波動時預(yù)期決定的庫存波動往往比實際需求擺動幅度更大更快。鋼鐵存貨周期需求強度主要和預(yù)期收益相關(guān)，這一點和有色金屬類似。這種情況在價格相對較低的時候使得價格表現(xiàn)出較好的彈性，但往往在價格上漲到一定水平之后，在價格上漲預(yù)期越來越變成現(xiàn)實的時候，也就是大家預(yù)期后面的價格上漲力度比較有限的時候，庫存增長隨價格波動反而會邊際遞減，而此時周期也就到了最后的高峰階段。所以庫存周期的高峰期可能是預(yù)期收益的拐點造成。8月以來鋼價的變化正體現(xiàn)這一現(xiàn)象，預(yù)期變化造成的價格波動率遠(yuǎn)超出實際需求影響；

庫存周期一波三折：八月下旬以來的期貨鋼價連續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致存貨周期啟動出現(xiàn)波折，八月份以來鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈主動補充庫存進(jìn)程重新出現(xiàn)逆向變化，上下游企業(yè)開始重新清理庫存。由于剛剛處于旺季初期，加之G20會議的影響，真實需求的恢復(fù)較為緩慢，前期價格上漲創(chuàng)造的投機需求放緩和真實需求回升兩者之間出現(xiàn)斷檔期，因此價格短期疲弱。從整個經(jīng)濟(jì)情況來看，核心下游地產(chǎn)銷售重新開始火爆，同時基建PPP 項目落地加快，目前經(jīng)濟(jì)仍較為平穩(wěn)，短期下行風(fēng)險不大，庫存周期調(diào)整后盈利仍有望維持較高水平。階段性超額收益可以關(guān)注三鋼閩光、新鋼股份、河鋼股份、馬鋼股份、首鋼股份、方大特鋼等。

總的來講，當(dāng)前雖然鋼市的基本面表現(xiàn)算不上樂觀，但比起前兩年無底線下跌的情況還算相對較好，所以繼續(xù)深度下跌的可能不會很大。所以目前也沒必要過于悲觀，庫存多的，想辦法將成本置換低一些，至于瘋狂甩貨，記者覺得還沒到那種地步。