“健康中國(guó)”中的白馬股和黑馬股

鄭磊

我們把好的醫(yī)藥醫(yī)療上市公司分為“白馬股”和“黑馬股”。前者的價(jià)值和市場(chǎng)地位已經(jīng)確認(rèn)，而后者很可能在不久的將來(lái)勝出，帶來(lái)令投資者驚喜的業(yè)績(jī)

這兩年來(lái)，我一直認(rèn)為中國(guó)大健康事業(yè)進(jìn)入了一個(gè)黃金發(fā)展十年，但是很多人不相信，特別是2014年以來(lái)行業(yè)的整頓治理，讓很多人產(chǎn)生了醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)出現(xiàn)下行拐點(diǎn)的感覺(jué)。這是一個(gè)沒(méi)有站在國(guó)情和行業(yè)發(fā)展高度上得出的短視觀點(diǎn)。

我的看法正相反，2014年之前是中國(guó)大健康事業(yè)發(fā)展的初期，混沌發(fā)展，大干快上，八仙過(guò)海，各顯神通，這是任何產(chǎn)業(yè)在高速發(fā)展初期必然會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象，一點(diǎn)也不值驚訝。而行業(yè)治理整頓，正是一個(gè)正本清源、調(diào)整和夯實(shí)的過(guò)程，之后才能進(jìn)入更為健康和穩(wěn)健的發(fā)展階段。以中國(guó)醫(yī)藥醫(yī)療的發(fā)展水平來(lái)看，對(duì)標(biāo)歐美，再有30年時(shí)間，才有機(jī)會(huì)跟上歐美平均水平，所以發(fā)展?jié)摿臻g不是以一、兩年，甚至5-10年來(lái)衡量的。這就是一種戰(zhàn)略角度的思考和判斷。

近期投資界和醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)都非常關(guān)注的熱點(diǎn)是習(xí)近平主席主持審議和通過(guò)的《健康中國(guó)2030規(guī)劃綱要》。首先我們應(yīng)該注意到，這個(gè)規(guī)劃的時(shí)間已經(jīng)超過(guò)了本屆政府任期，甚至延伸到了下屆政府，確實(shí)是一個(gè)非常長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃。由當(dāng)屆政府制訂跨屆規(guī)劃，這是非常少見的。如果大家依然不明白其重要性，那只能說(shuō)明你不適合這個(gè)領(lǐng)域的投資了。

大健康產(chǎn)業(yè)包含很多細(xì)分領(lǐng)域，整體上一般分為制藥、醫(yī)藥商業(yè)流通、醫(yī)療機(jī)械、醫(yī)療服務(wù)、研究和檢驗(yàn)服務(wù)、保健、養(yǎng)老服務(wù)等。目前在每個(gè)領(lǐng)域都有不少上市公司，當(dāng)然也有能夠基本覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，A股和港股都有較多選擇和優(yōu)良的投資標(biāo)的。

本篇先討論港股中的醫(yī)藥醫(yī)療標(biāo)的股，我們把好的醫(yī)藥醫(yī)療上市公司分為“白馬股”和“黑馬股”。前者的價(jià)值和市場(chǎng)地位已經(jīng)確認(rèn)，而后者很可能在不久的將來(lái)勝出，帶來(lái)令投資者驚喜的業(yè)績(jī)。

按照我的分類，覆蓋醫(yī)藥醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈的港股上市公司“白馬股”首推復(fù)星醫(yī)藥。有人可能總是將復(fù)星國(guó)際和復(fù)星醫(yī)藥混為一談，我個(gè)人認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥是非常專注的企業(yè)，一直圍繞著醫(yī)藥醫(yī)療主業(yè)發(fā)展，目前已經(jīng)形成了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和較高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域的“白馬股”非國(guó)藥控股莫屬。這只股票自從在香港上市以來(lái)，一直是四平八穩(wěn)，隨著國(guó)企改革和內(nèi)部重組深入，以及行業(yè)治理整頓逐步見效，國(guó)藥控股將從穩(wěn)定增長(zhǎng)進(jìn)入快速增長(zhǎng)軌道，成為行業(yè)的整合者。有一個(gè)介于國(guó)藥控股和復(fù)星醫(yī)藥之間的準(zhǔn)“白馬股”是上海醫(yī)藥，已經(jīng)成為一家強(qiáng)大的地區(qū)性醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，但該公司似乎并不敢于這個(gè)定位，而是繼續(xù)做大制藥，甚至可能會(huì)向全產(chǎn)業(yè)鏈方向發(fā)展。

港股上市的制藥企業(yè)中的“白馬股”，我認(rèn)為石藥集團(tuán)和中國(guó)生物制藥是兩個(gè)代表。石藥集團(tuán)從化學(xué)原料藥轉(zhuǎn)型為化學(xué)創(chuàng)新藥企，在行業(yè)內(nèi)算是一個(gè)少見的奇跡。而且由于公司體量還不算大，未來(lái)發(fā)展空間仍值得期待。中國(guó)生物制藥的地位則已經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間得到了市場(chǎng)認(rèn)可，現(xiàn)在關(guān)心的問(wèn)題是能否保持較高速度發(fā)展。

制藥股中，在香港上市的黑馬股，我認(rèn)為有：三生制藥，復(fù)旦張江，麗珠，康哲藥業(yè)，綠葉醫(yī)藥，四環(huán)醫(yī)藥等。這幾家企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)，比如三生制藥、復(fù)旦張江、麗珠在大病治療藥物創(chuàng)新研究方面，康哲藥業(yè)從領(lǐng)先的醫(yī)藥服務(wù)企業(yè)逐漸向上游發(fā)展，四環(huán)醫(yī)藥的制造和品種方面的優(yōu)勢(shì)等，未來(lái)勝出的機(jī)會(huì)很大。

醫(yī)療服務(wù)板塊，在香港上市的黑馬股包括鳳凰醫(yī)療，環(huán)球醫(yī)療，和美醫(yī)療。二胎政策的效應(yīng)會(huì)有一個(gè)顯現(xiàn)期，我認(rèn)為2016年開始，到2018年，會(huì)有一波極具含金量的“生育潮”，之所以這樣講，是因?yàn)檫@一屆孕婦具有優(yōu)厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和較高消費(fèi)力，而且年齡偏大，因此對(duì)于婦產(chǎn)科醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)具有較高標(biāo)準(zhǔn)的需求。北控醫(yī)療健康具有養(yǎng)老概念，但由于養(yǎng)老方面的成熟商業(yè)模式還有待實(shí)踐驗(yàn)證，所以盡管我看好這個(gè)領(lǐng)域，暫時(shí)還沒(méi)有找到值得跟蹤關(guān)注的標(biāo)的。

醫(yī)療器械板塊，微創(chuàng)醫(yī)療是一個(gè)較有專長(zhǎng)的企業(yè)（骨科人工關(guān)節(jié)和血管類介入式器械，被視為中國(guó)的美敦力），而且最近實(shí)現(xiàn)了扭虧。該公司從事醫(yī)療器械開發(fā)、制造和營(yíng)銷，專注于治療骨科關(guān)節(jié)、血管疾病及病變的微創(chuàng)介入產(chǎn)品。這是一個(gè)非常有前景的領(lǐng)域，該公司所走的高端醫(yī)療器械國(guó)際化道路非常極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，值得繼續(xù)關(guān)注。另一家骨科創(chuàng)傷產(chǎn)品開發(fā)和制造商威高集團(tuán)也是細(xì)分龍頭企業(yè)。

中藥行業(yè)屬于醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域的中國(guó)特色板塊。中藥行業(yè)的一個(gè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)因素是品牌和配方品種傳承，另一個(gè)因素是中醫(yī)藥現(xiàn)代化。從這兩個(gè)角度來(lái)說(shuō)，港股也有先天條件優(yōu)越的標(biāo)的，例如同仁堂科技（以及同仁堂國(guó)藥）、白云山和中國(guó)中藥。美中不足的是，前者受制于體制原因，優(yōu)質(zhì)資源未得到充分利用，璞玉缺少雕琢，而后者雖已經(jīng)在中藥顆粒方面獨(dú)占鰲頭，仍存在整合失敗的可能性。如果從白馬黑馬論的角度看，我更愿意將同仁堂和白云山視為“白馬股”，而中國(guó)中藥作為潛力“黑馬股”。

中國(guó)無(wú)論經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何，但是保健醫(yī)療、環(huán)保、基本消費(fèi)（食品飲料）的發(fā)展前景是明確的，在“吃飯、吃藥、喝酒”這種基本需求領(lǐng)域的投資，是一個(gè)長(zhǎng)期主題。