行業(yè)冷并購(gòu)熱農(nóng)化洗牌再爆爭(zhēng)議

□《中國(guó)農(nóng)資》記者胡泓林整理

行業(yè)冷并購(gòu)熱農(nóng)化洗牌再爆爭(zhēng)議

□《中國(guó)農(nóng)資》記者胡泓林整理

9月20日，美國(guó)參議院司法委員會(huì)在美國(guó)華盛頓召開(kāi)聽(tīng)證會(huì)，對(duì)當(dāng)前在農(nóng)化領(lǐng)域掀起的并購(gòu)浪潮進(jìn)行聽(tīng)證。本月中旬剛剛宣布接受德國(guó)拜耳收購(gòu)的美國(guó)農(nóng)化巨頭孟山都，也派出代表出席聽(tīng)證會(huì)，為660億美元的并購(gòu)案進(jìn)行辯護(hù)。

在當(dāng)天的聽(tīng)證會(huì)上，孟山都公司執(zhí)行副總裁兼首席技術(shù)官Robb Fraley表示，拜耳和孟山都的合并，是兩種互補(bǔ)性科技的合并，業(yè)務(wù)重疊部分很小，“孟山都的專長(zhǎng)是種子、育種和科學(xué)數(shù)據(jù)；而拜耳的專長(zhǎng)是作物化學(xué)?！彼麖?qiáng)調(diào)，拜耳和孟山都的結(jié)合，將增大在研發(fā)方面的投入，有助于農(nóng)業(yè)創(chuàng)新，以及更好地為農(nóng)戶服務(wù)。

行業(yè)格局重塑四強(qiáng)相爭(zhēng)誰(shuí)主沉浮

國(guó)際農(nóng)化市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的競(jìng)爭(zhēng)與兼并重組，行業(yè)集中度得到空前的提高。拜耳（BAYER）、孟山都（MONSANTO）、陶氏化學(xué)（Dow）、杜邦（DuPont）、先正達(dá)（Syngenta）和巴斯夫（BASF）六家跨國(guó)公司構(gòu)成了國(guó)際農(nóng)化行業(yè)第一集團(tuán)。其中陶氏與杜邦于2015年12月宣布將合并為陶氏杜邦。如今拜耳又與孟山都合并，進(jìn)一步減少競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量，寡占情況加劇。如果各個(gè)并購(gòu)和合并等相關(guān)交易得到全球各主要國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，則全球市場(chǎng)將重塑，形成拜耳+孟山都、中國(guó)化工+先正達(dá)、陶氏+杜邦、巴斯夫四強(qiáng)相爭(zhēng)的格局。

全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致全球農(nóng)業(yè)公司效益下滑，是這輪并購(gòu)潮的大背景。這些公司面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是，全球范圍內(nèi)糧食價(jià)格的低迷削弱了農(nóng)民的收入，迫使他們不得不壓縮從種子、化肥到農(nóng)業(yè)機(jī)械的所有支出。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在過(guò)去三年持續(xù)下跌，美國(guó)農(nóng)民收入自2013年的1，238億美元，到2016年下降至715億美元，收入大幅縮水，嚴(yán)重影響農(nóng)民購(gòu)買新種子與農(nóng)藥肥料的能力。另一方面，隨著世界氣候變暖、耕地減少、人口增長(zhǎng)等問(wèn)題，對(duì)于作物品質(zhì)種類需求的多元化，將進(jìn)一步提高全球種子的需求量。

由于并購(gòu)的主因是市場(chǎng)縮水，在農(nóng)民囊中羞澀的情況下，很難再抬高農(nóng)化產(chǎn)品價(jià)格。孟山都希望透過(guò)并購(gòu)整合，提高效率以節(jié)省成本。拜耳認(rèn)為，購(gòu)并孟山都之后，雙方取長(zhǎng)補(bǔ)短可發(fā)生綜效，部門合并可提高營(yíng)運(yùn)效率，預(yù)期未來(lái)3年可節(jié)省15億美元營(yíng)運(yùn)成本。另一方面，拜耳與孟山都合并，可以說(shuō)相當(dāng)程度上是為了應(yīng)對(duì)陶氏杜邦合并的威脅。市場(chǎng)認(rèn)為，若只有陶氏杜邦，原本6大巨頭中的其他4家將會(huì)相形失色，但當(dāng)拜耳孟山都也成型，兩家合并后的超級(jí)巨頭互相抗衡，可維持市場(chǎng)秩序。

并購(gòu)聽(tīng)證會(huì)面臨政界與農(nóng)戶質(zhì)疑

雖然參議院并沒(méi)有權(quán)利阻止并購(gòu)交易的達(dá)成，但是，通過(guò)聽(tīng)證會(huì)的方式，讓公司高管和業(yè)內(nèi)專家各自舉證，往往也是審查程序的一部分。

美國(guó)全國(guó)農(nóng)民聯(lián)盟主席羅杰·約翰遜在聽(tīng)證會(huì)上表示：“杜邦和陶氏化學(xué)結(jié)合、拜耳并購(gòu)孟山都、中國(guó)化工并購(gòu)先正達(dá)，這些并購(gòu)產(chǎn)生的公司，將占據(jù)美國(guó)玉米種子市場(chǎng)份額的80%，全球殺蟲劑市場(chǎng)份額的70%。這些并購(gòu)將導(dǎo)致農(nóng)戶的選擇更少，更高的價(jià)格以及更少的產(chǎn)品創(chuàng)新。”羅杰·約翰遜強(qiáng)調(diào)：“我強(qiáng)烈建議美國(guó)國(guó)會(huì)繼續(xù)審查這些并購(gòu)方案以及可能帶來(lái)的影響?！?/p>

拜耳對(duì)孟山都的并購(gòu)，也引發(fā)反壟斷專家的擔(dān)憂。曾在美國(guó)司法部工作、現(xiàn)任咨詢公司Konkurrenz Group顧問(wèn)的Maurice Stucke曾經(jīng)在今年7月和同事Allen共同發(fā)布白皮書表示，拜耳對(duì)孟山都可能的收購(gòu)涉嫌壟斷，并建議“監(jiān)管部門不要批準(zhǔn)該交易”。在白皮書中，Maurice表示，如果拜耳收購(gòu)孟山都的交易達(dá)成，將意味著全球農(nóng)化巨頭在轉(zhuǎn)基因育種、種子、除草劑等方面進(jìn)一步集中化，比如新公司將會(huì)掌控近70%美國(guó)棉花生產(chǎn)，在美國(guó)某些地區(qū)掌控比例甚至更高。而農(nóng)化巨頭的集中化，不僅提高農(nóng)戶成本，也會(huì)讓消費(fèi)者面臨更少的選擇。

在拜耳并購(gòu)孟山都的協(xié)議達(dá)成后，曾有美股交易員表示，能否通過(guò)監(jiān)管部門的審批，除了商業(yè)邏輯，還需要考量歐洲、美國(guó)和新興市場(chǎng)在全球農(nóng)業(yè)格局中的平衡。在聽(tīng)證會(huì)上，來(lái)自美國(guó)農(nóng)場(chǎng)局聯(lián)合會(huì)（American Farm Bureau Federation）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bob Young也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他表示，但從產(chǎn)品發(fā)展、或是農(nóng)化企業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的邏輯來(lái)看，上述農(nóng)化并購(gòu)可以成立。但是，一旦一家巨型公司成立，則意味著行業(yè)中的其他公司將處于劣勢(shì)，直到一家結(jié)構(gòu)相類似的另一家公司誕生。

拜耳債臺(tái)高筑財(cái)務(wù)狀況存在隱患

據(jù)了解，拜耳財(cái)務(wù)狀況存在一定隱患。2011年公司債務(wù)約為70億英鎊，幾經(jīng)行業(yè)整合，至2015年底，凈債務(wù)水平已經(jīng)飆升至174.5億英鎊。投資人擔(dān)心在如此高的債務(wù)狀況下，再去并購(gòu)孟山都，將給公司帶來(lái)過(guò)多財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。而繼續(xù)借錢并購(gòu)，則有可能觸發(fā)一系列評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)該公司評(píng)級(jí)的連鎖反應(yīng)。貝倫貝格銀行證券分析師Alistair Campbell預(yù)計(jì)，如果收購(gòu)孟山都，拜耳將用七年時(shí)間，才能還清債務(wù)。

對(duì)此，德國(guó)資產(chǎn)管理公司Union Investment的基金經(jīng)理Markus Manns表示：“融資將會(huì)發(fā)生在通過(guò)監(jiān)管審批之后。”Markus同時(shí)表示，拜耳可能也會(huì)考慮出售部分資產(chǎn)，比如出售旗下皮膚科以及動(dòng)物保健業(yè)務(wù)。根據(jù)外媒報(bào)道，在拜耳對(duì)孟山都進(jìn)行收購(gòu)加價(jià)之際，拜耳已經(jīng)委托摩根大通，對(duì)旗下皮膚科業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，估值約在10億歐元?！捌渌?0億-50億歐元可能來(lái)自拜耳對(duì)旗下Covestro AG的部分股權(quán)的剝離”。

誠(chéng)然，拜耳作為農(nóng)化巨頭，實(shí)力不薄。該公司第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司每個(gè)業(yè)務(wù)部門均呈盈利狀態(tài)，如果進(jìn)行合適的內(nèi)部整合和剝離，也許會(huì)很大程度上緩解債務(wù)狀況。

雖然拜耳仍有“子彈”，但是這種內(nèi)部整合難度極大，惠譽(yù)、Jefferies等數(shù)家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商表示，如果這家公司不能處理好債務(wù)問(wèn)題，那么將下調(diào)其評(píng)級(jí)。其中Jefferies將調(diào)至BBB級(jí)，意味著拜耳將跌落保持了數(shù)年之久的A類評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)的分析師Frank Orthbandt稱，在拜耳的歷史上，從未見(jiàn)過(guò)這種融資方式?！斑@項(xiàng)交易將會(huì)顯著增加拜耳的債務(wù)負(fù)擔(dān)，如果交易進(jìn)行，我們將會(huì)下調(diào)其評(píng)級(jí)”。

中國(guó)氯化鉀批發(fā)價(jià)格指數(shù)分析

氯化鉀價(jià)格有所下跌市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加9月26日中國(guó)氯化鉀批發(fā)價(jià)格指數(shù)（CKPI）為1886.78點(diǎn)

上周（9月19日-9月23日），氯化鉀市場(chǎng)供應(yīng)量持續(xù)增加，工農(nóng)業(yè)需求疲軟，價(jià)格有所下跌。9月26日，中國(guó)氯化鉀批發(fā)價(jià)格指數(shù)（CKPI）為1886.78點(diǎn)，環(huán)比下跌30.47點(diǎn)，跌幅為1.59%；同比下跌278.10點(diǎn)，跌幅為12.85%；比基期下跌1403.82點(diǎn)，跌幅為42.66%。

供給情況：國(guó)產(chǎn)鉀肥方面，青海鹽湖集團(tuán)報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，60%氯化鉀出庫(kù)價(jià)格跌至1780-1800元/噸；港口方面，經(jīng)銷商急于出手現(xiàn)有庫(kù)存，價(jià)格下跌，62%俄白鉀報(bào)價(jià)下跌至1820-1830元/噸，實(shí)際成交價(jià)最低跌至1770元/噸；邊貿(mào)方面，62%俄白鉀報(bào)價(jià)在1650元/噸，實(shí)際成交價(jià)1630元/噸。

需求情況：鉀肥農(nóng)業(yè)需求零星出現(xiàn)，煙草、果樹(shù)用肥基本結(jié)束，對(duì)鉀肥需求減少；隨著秋季備肥進(jìn)入掃尾階段，復(fù)合肥工廠總體開(kāi)工率持續(xù)下滑，復(fù)合肥市場(chǎng)轉(zhuǎn)為冷淡，以兌現(xiàn)前期訂單為主，對(duì)鉀肥需求已經(jīng)疲軟。

國(guó)際市場(chǎng)：上周國(guó)際鉀肥市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)。其中，加拿大、西北歐、俄羅斯聯(lián)邦、約旦和以色列離岸價(jià)持穩(wěn)，分別為197-229美元/噸、194-251美元/噸、192-245美元/噸、210-240美元/噸和205-249美元/噸；巴西到岸價(jià)低端、高端均上漲5美元/噸，為235-240美元/噸。東南亞地區(qū)到岸價(jià)低端價(jià)格上漲10美元/噸，高端價(jià)格下跌5美元/噸，為230-260美元/噸。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)鉀肥各?。▍^(qū)、市）批發(fā)價(jià)格方面，上海和浙江分別下跌5元/噸和25元/噸，遼寧、河南和四川分別上漲50元/噸、10元/噸和20元/噸，其他省（區(qū)、市）保持穩(wěn)定；進(jìn)口鉀肥各省（區(qū)、市）批發(fā)價(jià)格方面，上海和四川分別下跌30元/噸和25元/噸，其他?。▍^(qū)、市）保持穩(wěn)定。

9月中旬，秋季備肥開(kāi)始掃尾，下游復(fù)合肥開(kāi)工率下滑，煙草、果樹(shù)鉀肥需求基本結(jié)束，工農(nóng)業(yè)對(duì)氯化鉀需求疲軟。供給方面港口貨源不斷進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，庫(kù)存增加，國(guó)內(nèi)供給充足，預(yù)計(jì)后期鉀肥價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)下行。

（來(lái)源：中國(guó)農(nóng)資流通協(xié)會(huì)）