解碼滬港深基金

常陽

滬港通開通逾兩年，深港通快馬加鞭之際，在內(nèi)地和香港市場間做資產(chǎn)配置，名稱中帶有“滬港深”字樣的公募基金已有36只，在互投互通打造的“廣闊天地”里，它們之中的很多基金已經(jīng)“大有作為”

從所屬的基金公司看，這36只基金以前海開源、上海東方資產(chǎn)管理公司、富國三家旗下最多。其中前海開源擁有此類基金達(dá)7只，是布局這一領(lǐng)域最賣力的公司

同時投資A股和港股市場，對基金經(jīng)理要求較高。部分基金因此采用了雙經(jīng)理制，更有14位歷經(jīng)牛熊考驗、馳騁股市多年的老兵為這些基金保駕護航

自年初至8月26日，港股跑贏A股近15個百分點， 36只滬港深基金的業(yè)績也因此領(lǐng)先者眾，它們值得投資者關(guān)注

深港通實施進入倒計時。有監(jiān)管層人士公開表示，從8月至11月，各方將就深港通開通進行制度和技術(shù)準(zhǔn)備，11月中下旬有望正式開通。

這是繼兩年前滬港通開通后，股市互投互通的又一重大舉措。借助這一通道，內(nèi)地投資人在港股市場的投資標(biāo)的將進一步擴大。只是，港股市場的投資文化、投資邏輯、交易規(guī)則與A股市場有很大不同，與其自己費時費力去學(xué)習(xí)，不如將專業(yè)投資的事交給專業(yè)的基金經(jīng)理去做。

《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前已有不少在內(nèi)地和香港市場間做資產(chǎn)配置、尋找優(yōu)質(zhì)股票的公募基金，在互投互通打造的“廣闊天地”里，它們之中的很多基金已經(jīng)“大有作為”。

在尋找未來即將出現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)深港通基金之前，不妨先看看已有的滬港深基金，以及管理它們的基金公司。誰之前做得好，誰之后才有可能做得更好。

36只滬港深基金打通兩地投資

數(shù)據(jù)顯示，目前市場上，基金簡稱中具備“滬港深”字樣的基金——兼顧內(nèi)地和香港兩地投資的基金總共有36只，由47位基金經(jīng)理管理。

第一只滬港深基金——景順長城滬港深精選的發(fā)行是在2015年4月。當(dāng)時，市場上已經(jīng)對深港通的開啟時間有所預(yù)期，基金公司在發(fā)行這類產(chǎn)品時就為深港通的正式起航預(yù)留了余地，以省掉將來正式起航后，想增加投資范圍需修改合同的麻煩。

記者翻閱該基金發(fā)行時的合同，就發(fā)現(xiàn)了這樣的條款：如果管理層批準(zhǔn)，將直接把深港通中的港股通標(biāo)的股票納入投資范圍。

所以，雖然深港通尚未正式開啟，目前已然有了36只“通吃”上海、深圳、香港證券市場的“滬港深”基金。從規(guī)模上看，目前超過10億元規(guī)模的產(chǎn)品已有6只（表1：規(guī)模超10億的滬港深基金）。

三足鼎立之勢形成

從所屬的基金公司看，這36只基金以前海開源、上海東方資產(chǎn)管理公司、富國三家旗下最多。

前海開源擁有此類基金達(dá)7只，是布局這一領(lǐng)域最賣力的公司。該公司2013年1月成立，經(jīng)過3年多的發(fā)展，旗下基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了36只，基金規(guī)模341億元。該公司是同期新公司中規(guī)模增長最快的公司之一。

前海開源地處最接近香港的深圳，其發(fā)行的7只滬港深基金分別是：前海開源滬港深藍(lán)籌、滬港深智慧、滬港深優(yōu)勢精選、滬港深匯鑫A/C、滬港深創(chuàng)新A/C、滬港深龍頭精選、滬港深農(nóng)業(yè)主題精選，其中滬港深農(nóng)業(yè)主題精選是由此前中證大農(nóng)業(yè)指數(shù)分級基金轉(zhuǎn)型而來。從這些基金的名稱看，公司已經(jīng)在主題型產(chǎn)品、行業(yè)產(chǎn)品多方面布局。

同樣重視滬港深基金的還有上海東方資產(chǎn)管理公司。該公司2013年獲得發(fā)行公募基金的資格，現(xiàn)在公募產(chǎn)品規(guī)模也超過了300億元，其中有4只滬港深基金，分別是東方紅睿軒滬港深、東方紅睿滿滬港深、東方紅滬港深、東方紅睿華滬港深。

富國作為老十家公司，在新產(chǎn)品開發(fā)中也不甘落后，加上轉(zhuǎn)型而來的產(chǎn)品，主投滬港深的基金已經(jīng)達(dá)到3只，分別是富國天源滬港深、富國滬港深價值精選、富國研究優(yōu)選滬港深。

上述三家公司，在滬港通、深港通剛一開始或還未開始時便大力布局，一旦等到“風(fēng)來了”，這些基金的規(guī)模有見“風(fēng)”就長的架勢。

雙經(jīng)理與老經(jīng)理護航

滬港深基金需要在內(nèi)地和香港兩個市場間進行資產(chǎn)配置，對基金經(jīng)理要求較高。

正如很多股債全投的混合型基金都要配一股一債兩個經(jīng)理來管理一樣，滬港深基金中，有15只基金是雙經(jīng)理，其中之一需具備A股豐富的投資經(jīng)驗，另一位或者有著海外投資工作經(jīng)驗，或者是公司QDII基金經(jīng)理。

如博時滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)，雙經(jīng)理中的張溪岡現(xiàn)在還管理著博時大中華QDII，另一位周志超，兼任專投A股的博時卓越品牌的經(jīng)理，兩人一港股一A股，相輔相成。

除了以雙經(jīng)理配合解決外，更要有“老兵”參與其中。過往業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理，未來繼續(xù)保持領(lǐng)先的概率較大，管理滬港深的經(jīng)理中，此前管理公募年化收益10%以上的就有14人（表2：滬港深中過往業(yè)績領(lǐng)先的基金經(jīng)理）。

這14人中，近半數(shù)是經(jīng)歷市場兩次牛熊、經(jīng)驗豐富的老兵。有3位是在攀上6000點那一輪牛市中入職的老兵，后續(xù)急速下跌的熊市中開始管理基金的經(jīng)理也有3人，另外8人是2011年之后漸次進入公募行業(yè)的。

華安的楊明、蘇圻涵，工銀瑞信的王筱苓，3人從業(yè)經(jīng)驗最豐富。

管理華安滬港深外延增長的楊明、蘇圻涵，自2006年就開始管理QDII基金，那是第一批出海的公募，歷經(jīng)國際市場的大風(fēng)大浪。

管理工銀瑞信滬港深的王筱苓，曾在2007年初到當(dāng)年11月間管理工銀瑞信核心價值A(chǔ)，其后又陸續(xù)管理工銀瑞信穩(wěn)健成長、精選平衡、大盤藍(lán)籌等。這令其得以在上證指數(shù)沖上6100點，又急速跌到1600點的市場中積累豐富經(jīng)驗，其現(xiàn)在仍舊管理的工銀瑞信消費服務(wù)，年化收益18.51%。

熊市中開始管理公募的3位分別是銀華的周可彥、匯添富的顧耀強、富國的李曉銘。

正如《戰(zhàn)火兄弟連》中對于傘兵的描述，“傘兵不怕被包圍，他們生來就是被包圍的”，但也正是傘兵在敵戰(zhàn)區(qū)多點開花，對戰(zhàn)斗的勝利貢獻(xiàn)較大，而對傘兵素質(zhì)要求也較高。

在熊市中開始管理公募者可謂生于憂患，正因如此，他們的風(fēng)險控制經(jīng)驗大多是領(lǐng)先同行。管理銀華滬港深增長的周可彥2008年開始管理公募，管理過的產(chǎn)品種類最多：傳統(tǒng)封閉式基金在當(dāng)今市場上已是鳳毛麟角，周可彥就管理過此類產(chǎn)品，他還有銀行委托的專戶資金管理經(jīng)驗，現(xiàn)在仍舊管理著銀華富裕主題，年化收益達(dá)19.05%，在同期同類產(chǎn)品中排名前1/3。

管理匯添富滬港深新價值的顧耀強現(xiàn)在仍舊管理匯添富逆向投資，而且是從2012年3月基金成立一直至今。今年公募股基遭遇較大贖回，該基金規(guī)模保持穩(wěn)定，年化回報22.26%，在同類358只基金中排名第9。

管理富國研究優(yōu)選滬港深的李曉銘現(xiàn)在管理著富國天益價值，管理時間接近兩年半，年化收益19.54%，跑贏同類。

管理過往產(chǎn)品年化收益最高的三人，分別是：管理景順長城滬港深精選的鮑無可，2014年6月接手管理景順長城能源基建，年化回報率高達(dá)41.43%，同期可比的基金有443只，他位于第30；東方紅滬港深的經(jīng)理林鵬，同時還管理著東方紅睿豐，年化回報率也達(dá)38.43%，在今年大盤下跌超過10%的市況下，東方紅睿豐還盈利了0.75%；前海開源滬港深匯鑫A的經(jīng)理謝屹，同時管理著前海開源金銀珠寶，這是一只行業(yè)主題基金，年化回報23.87%，神奇的是，該基金在去年的配置中，對黃金股票配置極低，幾乎沒有，今年一季度、二季度的重倉股則是清一色的黃金股，受益于黃金上漲及重倉持有，該基金今年以來收益率高達(dá)27.81%。

滬港深基金成績單

有著不錯歷史業(yè)績的基金經(jīng)理們，其掌管的滬港深基金在今年交出的成績單也頗為令人滿意——尤其是與那些只投資于A股的基金相比。

開年的熔斷休克，讓A股市場遲遲不能恢復(fù)元氣，自年初到8月26日，滬深300指數(shù)下跌11.36%，而同期香港恒生指數(shù)上漲4.54%，跑贏A股市場15個百分點有余。這段時間里，投資香港市場占盡天時，36只滬港深基金的業(yè)績也因此領(lǐng)先者眾多（表3：滬港深基金今年業(yè)績前10）。

36只基金中，有9只成立于2016年之前，能夠和其他類型基金對比今年以來的業(yè)績。這9只基金中，既有排名在前1/5的前海開源滬港深藍(lán)籌、景順長城滬港深精選，也有排名后1/5的基金，所幸排名靠后者在5月底及時更換了基金經(jīng)理，新上任的兩位經(jīng)理快刀斬亂麻，對重倉股做了革新性調(diào)整，上任后到現(xiàn)在，階段收益躋身前1/20。

表現(xiàn)較好的前海開源滬港深藍(lán)籌，其成績的取得與基金合同所設(shè)定的基金投資范圍有著莫大的關(guān)系。

滬港深基金合同設(shè)計賦予了此類基金兩地資產(chǎn)輪動盈利的優(yōu)勢。與完全投資A股市場的基金不同的是，此類基金合同中都會規(guī)定投資港股通的倉位，這個倉位的高低直接影響著該基金與內(nèi)地和香港市場股市的共振程度。

滬港深基金中，有些股票倉位是0～95%，典型的大開大合混合基金，看好市場時幾乎滿倉操作，看空市場時，又能空倉等待，投資港股通股票的倉位也是0～95%，此類基金的代表是前海開源滬港深藍(lán)籌。轉(zhuǎn)型而來的富國天源滬港深，股票倉位0～75%，港股通倉位是0～75%，理論上講與港股共振幅度應(yīng)低于前海開源滬港深藍(lán)籌。倉位更低的還有東方紅睿軒滬港深，只有0～50%，理論上即使極度看好港股，倉位也只能配到半倉。

前海開源滬港深藍(lán)籌看好港股，也充分利用了基金合同賦予的權(quán)限。該基金2015年12月上旬成立，2016年3月第一次公布季報，A股市場倉位6.59%，港股倉位85.66%，顯示出冷A股捧港股的態(tài)度。二季度這種態(tài)度更鮮明，A股倉位1.63%，港股87.36%，按照投資港股比例看，甚至比主投香港市場的QDII基金還看好港股。

也有業(yè)績規(guī)模雙落后的品種。規(guī)模最小的兩只，安信新常態(tài)滬港深精選和創(chuàng)金合信滬港深研究精選，從目前數(shù)據(jù)看，兩只基金都需要準(zhǔn)備自救方案。

安信新常態(tài)滬港深精選規(guī)模0.33億元，今年虧損8.57%，此基金發(fā)行首募2.25億元，剛剛過了成立紅線。誕生一年后，就迅速淪為迷你基金。創(chuàng)金合信滬港深研究精選規(guī)模2.01億元，今年虧損3.82%。兩只基金前者未持有港股，后者只有1.05%的港股倉位，聊勝于無。如果不及時采取措施，兩只基金很可能就會陷入業(yè)績差導(dǎo)致規(guī)模小，規(guī)模小會束縛投資手腳，進而導(dǎo)致業(yè)績下滑的惡性循環(huán)中。

今年新成立的滬港深基金中，收益率居前三的是寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深、華安滬港深外延增長、前海開源滬港深優(yōu)勢精選，凈值漲幅分別是19.40%、18.70%和13%。這三只基金分別成立于今年1月、3月和4月，凈值漲幅在當(dāng)月的新基金中都居于前列。

滬港通和深港通

滬港通是在我國逐步推進資本市場對外開放以及人民幣國際化的大背景下推出的政策。2014年4月10日，李克強總理宣布建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制，當(dāng)日內(nèi)地和香港證監(jiān)部門發(fā)布聯(lián)合公告，公布了交易規(guī)范等綱領(lǐng)性文件。半年多的準(zhǔn)備期后， 2014年11月17日，滬港通正式開通。

滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬港通開通后，內(nèi)地投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司直接買賣港交所上市的標(biāo)的股票；同樣，香港投資者也可以直接買賣上交所上市的標(biāo)的股票。

2016年8月，管理層宣布深港通正式進入準(zhǔn)備階段，年底前有望開啟。屆時，深港通可能包括深股通和港股通兩部分。投資者獲得的便利性和滬港通接近。

目前，滬港通中的港股通有318只股票，未來深港通的港股通將有416只，極大地方便投資人投資港股，但也對投資人的投資能力提出挑戰(zhàn)。同時，A股市場中的滬股通、深股通股票，也將有港人參與交易，博弈形式更加復(fù)雜。

滬港通剛剛開啟時，各研究機構(gòu)普遍認(rèn)為，港人應(yīng)該更偏愛藍(lán)籌股，高股息率公司有優(yōu)勢；同時發(fā)行A/H股的公司，其價格較低的一方，有著天然的投資價值；滬市相對于港股的稀有標(biāo)的，將成為滬股通的大熱門。然而，廣發(fā)證券統(tǒng)計了開啟后到現(xiàn)在的市場表現(xiàn)，數(shù)據(jù)證明，以上三個猜想全部落空，稀缺標(biāo)的確實備受青睞，也只有貴州茅臺一只股票。因此，依靠簡單的邏輯，在滬港通中獲利，并不容易。

并且，港人買入的A股也未必是買入并持有。年初至8月中旬，北上資金買入滬股2464億元，賣出2023億元，買賣金額接近，類似于快進快出。而通過港股通買入港股者，買入2233億元，賣出1180億元。有一半資金沉淀在香港市場。投資人具有50萬元資產(chǎn)，即可開通港股通，如果對香港市場并非深入理解，借助滬港深基金是一個好的解決方案，在人民幣貶值壓力下，基金經(jīng)理投資港股，至少避開了幣值波動造成的貶值。