互聯(lián)網(wǎng)金融模式應用分析——以光伏產(chǎn)業(yè)為例

焦一倩，張素芳

（華北電力大學，北京102206）

互聯(lián)網(wǎng)金融模式應用分析——以光伏產(chǎn)業(yè)為例

焦一倩，張素芳

（華北電力大學，北京102206）

著眼于光伏企業(yè)發(fā)展，借鑒現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融三種模式，分別探究互聯(lián)網(wǎng)金融對光伏產(chǎn)業(yè)的應用，分析利弊。認為光伏產(chǎn)業(yè)未達到成熟階段，尋找合適融資路徑具有重要意義。最后給出建議，應制定長期有規(guī)劃性的光伏補貼政策，對互聯(lián)網(wǎng)金融融資進行原則導向監(jiān)管，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融平臺采用第三方介入等方式厘清與非法集資界限，增加信息披露制度，設立消費者保護協(xié)會等方式幫助互聯(lián)網(wǎng)金融在光伏產(chǎn)業(yè)中的應用。

互聯(lián)網(wǎng)金融；光伏；融資

引言

隨著現(xiàn)代信息科技發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)方式下產(chǎn)生的金融融資將對人類傳統(tǒng)的融資模式產(chǎn)生顛覆性影響，即“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”，其擁有便捷的支付方式，統(tǒng)一的超級與個人集中支付系統(tǒng)，網(wǎng)絡化的風險評估方式，緩解了信息不對稱所帶來的成本問題，有效地解決了中小企業(yè)融資問題，促進民間融資的陽光化、規(guī)范化，更可以被用來提高金融的惠普性，促進經(jīng)濟發(fā)展。從2011—2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險投資狀況呈現(xiàn)出爆發(fā)式發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融將會是中小企業(yè)融資的重要工具。

相應的，光伏作為可再生能源發(fā)展前景巨大，尋找合適的融資模式對其初級發(fā)展階段具有重要意義。由于光伏前期成本高，回收周期長，發(fā)展還未形成規(guī)模，通過商業(yè)銀行間接融資。由于光伏本身不穩(wěn)定性及2012年“雙反”導致的大量違約發(fā)生，使其對光伏貸款避而遠之；通過資本市場的直接融資方式由于我國金融體系不夠成熟，上市公司門檻高，而大多數(shù)的光伏公司遠達不到要求也阻礙了其發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為第三種融資方式與光伏行業(yè)是一種完美的結合。

1　國內(nèi)外相關研究

國內(nèi)外學者對互聯(lián)網(wǎng)金融與光伏產(chǎn)業(yè)的融資模式都有相關的研究，但主要集中于兩個方面。

首先，是對互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種融資手段的研究。Merton和Bodie（1993）認為技術的不斷發(fā)展對融資過程中信息的集合與風險的處理能夠有效推動互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展［1］。謝平、鄒傳偉（2012）總結了目前主要的互聯(lián)網(wǎng)金融模式：手機銀行及P2P（peerto-peer）融資兩種，認為隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展將會對傳統(tǒng)金融模式帶來巨大沖擊甚至會形成無金融中介的狀態(tài)［2］。劉蕓（2013）認為信息不對稱是制約中小企業(yè)融資的核心問題，以大數(shù)據(jù)應用為基礎的互聯(lián)網(wǎng)金融，可使中小企業(yè)的信息不對稱狀況得到緩解，從而增強借貸的風險可控性，降低融資成本與征信成本［3］?？梢娀ヂ?lián)網(wǎng)金融為解決中小企業(yè)融資問題有著重要作用。

其次，是對光伏產(chǎn)業(yè)融資問題的探討。Udell和Berger（1998）提出中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、管理不規(guī)范、信息統(tǒng)計不標準，經(jīng)營狀況不夠透明的特征，面臨資金短缺問題是多以內(nèi)部融資解決［4］。林毅夫、孫希芳（2005）從銀行方面對中小企業(yè)融資困境進行剖析，認為企業(yè)信息披露不完整、道德風險較高等因素是其融資困難的主要原因［5］。范繼良（2014）分析了國外光伏產(chǎn)業(yè)的融資方式，認為尋找適當?shù)娜谫Y模式是光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展重要的一步［6］。因此融資影響光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展已經(jīng)達成共識。目前我國光伏產(chǎn)業(yè)的融資方式主要通過政府扶持（稅收優(yōu)惠政策、上網(wǎng)電價補貼等）、商業(yè)銀行貸款、風險投資及資本市場融資（創(chuàng)業(yè)板、新三板、債券、資產(chǎn)證券化等），但中小型光伏公司通過上述渠道獲得貸款的難度還是很大，真正解決其融資問題還有一定差距［7］。

2　互聯(lián)網(wǎng)金融模式在光伏產(chǎn)業(yè)的應用

面對光伏高昂的初裝成本，漫長的資金回收期以及2015年不斷的棄光問題，使初見起色的光伏企業(yè)面臨巨大的挑戰(zhàn)。度電成本補貼借鑒發(fā)達國家將會不斷減少，光伏企業(yè)融資更是雪上加霜。我國的融資環(huán)境以間接融資為主，雙反期間大量光伏企業(yè)銀行壞賬使得銀行對光伏企業(yè)融資貸款變得尤為謹慎，以間接方式進行貸款對其注入的活力遠遠不夠。而新三板、債券為代表的直接融資資本市場對企業(yè)的門檻較高，光伏企業(yè)大多處于初級發(fā)展階段，未形成規(guī)模達到上市條件。面對光伏企業(yè)兩頭困難的融資困境，互聯(lián)網(wǎng)金融模式作為中小企業(yè)融資新途徑，值得我們研究。以下主要分析了互聯(lián)網(wǎng)金融3種主要融資模式在光伏產(chǎn)業(yè)的應用、優(yōu)勢及風險。

2.1P2P融資模式

這種融資模式搭建了有閑置資金的個人同有融資需求的橋梁，通過P2P模式，可以有效地將供需雙方匹配，減少信息不對稱與搜尋成本，其具體方法如圖1所示：

圖1　P2P融資模式圖

通過P2P方式，互聯(lián)網(wǎng)金融公司作為一個中介平臺，幫助需要籌集貸款的企業(yè)尋找具有相應貸款能力的一個或者多個貸款方，進行信用審核，達到借貸的最優(yōu)匹配。一方面通過互聯(lián)網(wǎng)中介平臺聯(lián)系并匹配合適的借貸雙方，另一方面隨著互聯(lián)網(wǎng)中介平臺的不斷發(fā)展，幫助中小企業(yè)創(chuàng)建信用數(shù)據(jù)庫，對光伏企業(yè)在金融市場進行風險識別，產(chǎn)生有較為專業(yè)的信用評級，幫助貸款人尋找與自己風險偏好相適應的項目。這種方式的優(yōu)點有三個方面：一是釋放閑置資金，截至2014年，我國的P2P融資平臺每月平均融資量達到157億元人民幣，其市場規(guī)模也在不斷擴大［8］，有效地撬動了民間資本投入。二是搭建借貸雙方橋梁，為大多數(shù)民間有投資意愿卻缺乏投資途徑的資金找到平臺，有效的擴寬了我國資本市場融資渠道。三是減少了信息不對稱性及搜尋成本，P2P模式增加了網(wǎng)絡平臺信用數(shù)據(jù)的創(chuàng)建，對企業(yè)信用評級并對其進行劃分，幫助借貸雙方進行匹配，有效減少搜尋成本；同時，在貸款發(fā)生后網(wǎng)絡平臺能夠反映實時借貸利率、金額、狀態(tài)等信息，減少信息不對稱帶來的壞賬問題。

這種模式同時也存在缺點，首先是借款期限較短，以人人貸為例，主要借款期限為5個月，而光伏回收周期至少為5年，形成資金缺口。其次是成本較高，一般4年期P2P項目借款利息高達10%，而大部分光伏電站都難以承擔這樣高昂的利息。最后是風險問題，互聯(lián)網(wǎng)中介平臺發(fā)展時間不長，其信用評估體系還存在漏洞，特別是對光伏產(chǎn)業(yè)這樣專業(yè)的項目更是缺乏經(jīng)驗，因此產(chǎn)生的信用風險也是一個值得關注的問題。

產(chǎn)生這些問題其一是因為互聯(lián)網(wǎng)平臺公司大多數(shù)成立時間不長，且公司資質(zhì)參差不齊。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融支付已經(jīng)為大多數(shù)人所接納，但主要由于其背后母公司的支持，如果脫離母公司支持，平臺未形成口碑效應，投資者將會處于觀望狀態(tài)。其二是由于信用數(shù)據(jù)缺失?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺成立初期，難以獲得全面的風險數(shù)據(jù)對企業(yè)做出準確的信用評級，尤其是光伏企業(yè)需要長期貸款風險較大，對信用評級要求更高。作為風險補償，導致貸款利率上升，企業(yè)負擔加重，形成惡性循環(huán)。其三是相關法律不完善，幾年來涌現(xiàn)的不正規(guī)P2P平臺接連曝光，極大影響了投資者的信心，提高相關監(jiān)管對P2P模式起著至關重要的作用。

2.2供應鏈融資模式

光伏現(xiàn)有的供應鏈金融融資模式主要是應收賬款質(zhì)押融資、保理、保兌倉、存貨質(zhì)押等形式［9］，但沒有很好運用到大數(shù)據(jù)與云服務的方法，有效監(jiān)管運營風險和信用風險，面對光伏供應市場遠遠滯后于產(chǎn)業(yè)市場現(xiàn)狀，供應鏈金融模式的具有很大優(yōu)勢。以下是結合大數(shù)據(jù)與云服務技術后的光伏產(chǎn)業(yè)供應鏈融資模式圖（見圖2）：

圖2　供應鏈金融融資模式圖

首先建立光伏電站信息運營平臺，收集整理光伏企業(yè)相關信用數(shù)據(jù)，并通過這個平臺將光伏安裝運營企業(yè)與光伏上游的制造商連接起來。光伏企業(yè)向光伏電站信息運營平臺發(fā)出貸款申請，信息運營平臺通過所得到的數(shù)據(jù)對貸款企業(yè)進行評估，并作出信用評級。通過還貸能力評估將財務、運營狀況對上游制造商反饋。貸款期間信息平臺還會不斷進行信用跟蹤評價，對可能存在的問題及時反饋，減少壞賬損失。最后信息平臺還會實時監(jiān)控光伏企業(yè)及上游制造商的借款、還款狀態(tài)，納入信息數(shù)據(jù)庫中。

這種方法有以下優(yōu)點：解決了光伏企業(yè)初期的融資問題，為光伏企業(yè)融資拓寬了渠道；簡化了審批程序，避免不必要的摩擦成本；節(jié)省了倉儲空間，減少了光伏企業(yè)及其上游企業(yè)成本；增加了事后評級一步，有效規(guī)避風險；同時作為上游制造商為了保證貸款的回收，就會保證電池板的質(zhì)量問題，形成了良性循環(huán)。這種融資方式，不僅可以解決融資問題，還可以保證上游廠家對光伏發(fā)電項目產(chǎn)品質(zhì)量的保證，增加上下游的信息交流，形成產(chǎn)業(yè)一體化，減少成本與風險。

但同時也存在一些問題，首先是國內(nèi)很多上游制造產(chǎn)品由于雙反問題產(chǎn)生的惡性競爭嚴重，影響其質(zhì)量，光伏電站使用年限縮短，增加還款壓力；其次光伏電站信息服務平臺的建立及信息搜集需要時間，在建立之初很難對下游企業(yè)做出準確的信用評估。最后，國內(nèi)還沒有成熟的信息服務平臺，通過建立友好的交互平臺將借貸雙方很好地連接起來。光伏電站信息服務平臺可以借鑒阿里小貸創(chuàng)立屬于光伏行業(yè)的貸款信息服務平臺，逐漸完善信用數(shù)據(jù)缺失等問題。同時作者建議幾家上游產(chǎn)業(yè)公司及下游安裝運營公司可以牽頭在當?shù)劂y行的監(jiān)督下，率先建立獨立的光伏電站信息服務平臺，解決上游產(chǎn)能過剩及下游融資困難的問題。

2.3眾籌融資模式

我國已經(jīng)有了相關眾籌模式的光伏項目，2014年深圳前海光伏眾籌項目推出，募集金額1 000萬元［10］。這種融資模式以互聯(lián)網(wǎng)或社會性網(wǎng)絡為平臺，發(fā)布自己所需籌款的項目相關信息，以合資資助或者預購的形勢向公眾籌集資金。眾籌模式包括兩種類型，分別是股權眾籌模式及創(chuàng)新項目眾籌模式。光伏眾籌模式一般采用股權眾籌模式，其具體流程如圖3所示：

圖3　眾籌融資模式圖

眾籌融資模式響應了“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”的口號，使每一位資金持有者都可以有自己認為有潛力項目的投資權利，打破了以往風投和天使投資門檻高的局限性，彌補我國民間投資渠道的缺失。對于光伏企業(yè)來說，這種融資模式有以下優(yōu)點：獲得融資，簡化融資程序，企業(yè)盡可能詳細的展現(xiàn)自己項目內(nèi)容及收益水平，由投資者自行甄別；通過網(wǎng)絡平臺公開融資，可以起到公眾監(jiān)督的作用，增加其透明度，有利于行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，形成良性競爭發(fā)展；撬動民間資本，我國投資渠道還十分有限，投資門檻高、種類有限，大量民間資本無投資渠道，眾籌的融資方式收益教高，前景廣闊，能夠極大地吸引民間資本進入，有效解決融資困境。

但是也存在一些問題。首先是我國對股權眾籌人數(shù)限制還未開放，超過200人將會觸碰非法集資的法律灰色地帶。其次，眾籌的一大特點是數(shù)額小，而光伏發(fā)電項目想要達到預想的規(guī)模效應，這些籌得的資金還遠遠不夠。第三，眾籌期望收益較高，由于他面對的企業(yè)一般是高新技術的創(chuàng)新行業(yè)，風險不確定性較高，投資者期望收益相應也高。光伏發(fā)電項目屬于穩(wěn)鍵型收益項目，面對市場上高昂的眾籌成本可以另辟蹊徑，以低風險、綠色環(huán)保為特點尋找符合條件的投資者。

3　問題及建議

在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，首先是政策不確定性。由于光伏成本高，運行周期長一般為10年至15年，對政策依賴性很強，國家補貼是保障光伏企業(yè)融資和發(fā)展的重要因素。近年來我國對光伏發(fā)電上網(wǎng)電價補貼為0.42元，且各地也有不同的補貼政策，但隨著國際上對光伏的補貼不斷縮水，我國未來政策也有極大的不確定性，嚴重影響光伏投資回報率的準確性。其次是政策落實不到位，制約著光伏企業(yè)發(fā)展。大多數(shù)光伏企業(yè)上網(wǎng)度電補貼落實滯后，形成資金鏈斷裂，影響著光伏企業(yè)項目的開發(fā)運營。同時，光伏等新能源發(fā)電由于成本高以及發(fā)電不穩(wěn)定對電網(wǎng)形成不確定性造成“棄風”、“棄光”現(xiàn)象頻發(fā)，甘肅省作為光伏產(chǎn)業(yè)重點區(qū)域，“棄光”現(xiàn)象尤為嚴重。

在互聯(lián)網(wǎng)金融層面，作為新興的融資方式，現(xiàn)存法律不完善，融資安全性難以保障，融資限制還較多。如P2P融資平臺近年來頻傳非法集資丑聞，嚴重影響這類平臺的聲譽。而互聯(lián)網(wǎng)供應鏈融資模式在光伏產(chǎn)業(yè)中的應用，還存在信息收集、評級標準、風險利率的確定等問題。最后是眾籌模式，其與非法集資模式的法律界限存在爭議，根據(jù)《證券法》規(guī)定，這種模式需公開向不特定人群公開募集資金，且人數(shù)限定在200人以內(nèi)，將眾籌原有優(yōu)勢大大削弱。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融模式還未形成一定規(guī)模，對投資者保護措施不夠，風險不確定性導致融資利率普遍較高，無法體現(xiàn)其相對于傳統(tǒng)融資渠道的優(yōu)勢。

建議確定長期有規(guī)劃性的補貼政策，減少政策不確定風險。我國已經(jīng)探索光伏補貼逐年遞減機制，補貼金額如何厘定還需根據(jù)項目實際情況再做確定，一方面促進光伏產(chǎn)業(yè)與電力市場化改革相銜接，另一方面倒逼光伏企業(yè)在技術和應用方面加快創(chuàng)新，幫助光伏走向市場化。面對棄風、棄光現(xiàn)象，加大分布式光伏發(fā)展支持力度，通過調(diào)高各地新能源上網(wǎng)電量比例促進消納過剩風電、光電。加大扶持光伏電池板等設備技術升級改造，減少成本，增加競爭力，推動光伏產(chǎn)業(yè)市場化。

同時不斷完善互聯(lián)網(wǎng)金融相關法律法規(guī)，加強監(jiān)管。目前我國對互聯(lián)網(wǎng)金融已有相關法律，現(xiàn)行的法律也在一定程度上為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了法律基礎和創(chuàng)新空間，但仍存在法律法規(guī)不完善、監(jiān)管制度缺失的問題?？梢蕴剿骰ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管多元化、地區(qū)化，實行原則導向監(jiān)管，“找準底線、放開空間”將監(jiān)管側(cè)重于交易過程而不是第三方交易機構。理清互聯(lián)網(wǎng)金融融資與非法集資邊界，構建資金第三方托管機制，使互聯(lián)網(wǎng)金融融資公司作為一個信息平臺而非資金中介，避免資金集合帶來風險，從根本上區(qū)別互聯(lián)網(wǎng)金融融資與非法集資。最后還需加快信息披露制度的建立和完善，成立專門的消費者保護協(xié)會等組織，構建信息安全保護機制，加大對消費者保護力度。

4　結論

本文介紹了現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，并逐一分析了每種模式與光伏產(chǎn)業(yè)結合的方式以及其利弊之處?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式作為新型的一種融資模式，利用先進的信息技術有效地節(jié)約了交易成本，減少了市場信息不對稱問題，雖然在我國發(fā)展時間較短，但對傳統(tǒng)金融已經(jīng)產(chǎn)生一定的沖擊，面對光伏發(fā)電這個廣闊的市場，光伏公司多為中小型企業(yè)且光伏產(chǎn)業(yè)還不夠成熟，而互聯(lián)網(wǎng)金融模式正符合光伏產(chǎn)業(yè)的需求，兩者配合能夠有效的擴寬融資渠道，減少融資成本。在今后的研究中，可以繼續(xù)深入研究互聯(lián)網(wǎng)金融對光伏產(chǎn)業(yè)的應用，利用已有案例進行分析。

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（編輯：李媛）

App lication of Internet Finance—Taking an Exam p le of the Photovoltaic Industry

Jiao Yiqian，Zhang Sufang
（North China Electric Power University，Beijing 102206）

Focusing on development of photovoltaic enterprises，draw lessons from the existing Internet financial three models，respectively，this paper explore the Internet financial application of photovoltaic industry，analyzing the pros and cons.Think the photovoltaic industry has not reachedmaturity stage，to find suitable financing path is of great significance.Advice is given，to long-term planning of PV subsidy policy，regulation of Internet financial financing principle orientation，encourage Internet financial platform using third-party interventionmethods such as clarifying and illegal fund-raising line，increase the information disclosure system，setup a way to help the Internet such as financial consumer protection association in the application of the photovoltaic industry.

Internet financial；photovoltaic；investment

F49；F832

A

2095-0748（2016）17-0003-04

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.17.01

2016-08-20

國家社會科學研究項目（項目號14BJY06），北京市社會科學基金研究基地項目（項目號14JDJGB016）以及2015年度北京支持中央高校共建項目

焦一倩（1993—），女，陜西人，華北電力大學在讀碩士研究生，專業(yè)是金融學。