藍海華騰主打產(chǎn)品售價持續(xù)跳水

鐘禾

上市已半年有余的藍海華騰（300484.SZ）股價依然穩(wěn)定在百元上下，公司市值也超過百億元。

藍海華騰之所以受到市場的如此追捧，是因為公司所從事的是A股當(dāng)下熱門的新能源汽車領(lǐng)域。招股書顯示，2012-2013年，公司在國內(nèi)節(jié)能與新能源客車電機控制器行業(yè)的市場占有率都超過了20%。

不過，隨著市場競爭加劇，藍海華騰主打產(chǎn)品之一的電動汽車電機控制器的售價一路走低，不到4年時間，單價降幅逼近七成。為了維持高增長，藍海華騰的應(yīng)收賬款也被迫一路向上。

藍海華騰的主要產(chǎn)品為中低壓變頻器、電動汽車電機控制器和伺服驅(qū)動器，此次上市共募資2.44億元，計劃投向生產(chǎn)基地項目、研發(fā)中心項目、營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目等。

顯然，藍海華騰上市募集主要投向生產(chǎn)建設(shè)及其相關(guān)業(yè)務(wù)，可奇怪的是，在上市籌資過程中，公司還持續(xù)分紅。2012-2015年，藍海華騰分別分紅900萬元、450萬元、600萬元和500萬元。

并且，藍海華騰也沒有任何長短期借款或者公司債券等債務(wù)，可見公司并不差錢，公司甚至在2012年拿出2200萬元閑散資金用于購買銀行理財產(chǎn)品。2015年年底，公司總資產(chǎn)3.74億元，IPO募資額幾乎可以再建一個藍海華騰。

在不差錢的同時，大手筆融資或許是看中了行業(yè)未來的發(fā)展前景，藍海華騰所處的新能源汽車領(lǐng)域無疑是目前A股熱門的板塊之一，這也是公司上市后市值迅速突破百億的原因所在。

藍海華騰的主營產(chǎn)品之一便是電動汽車機控制器，而且這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)取代中低壓變頻器成為公司最主要的收入和利潤來源。2013-2015年，藍海華騰的營收分別為2.13億元、2.05億元和3.1億元，同期實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為5932萬元、5069萬元和7094萬元。

在各項產(chǎn)品細分中，2013-2015年，中低壓變頻器收入分別為1.08億元、1.12億元和8499萬元，而電動汽車機控制器同期的收入則達到8618萬元、7559萬元和2.09億元。由于電動汽車電機控制器的毛利率要遠高于中低壓變頻器，因此其已經(jīng)是藍海華騰最主要的利潤來源了。

不過，在成為藍海華騰最主要的盈利點之后，電動汽車機控制器的單價已經(jīng)呈現(xiàn)跳水走勢。2012-2014年，藍海華騰電動汽車機控制器的銷售單價分別為20915元、14588元和10537元。

到了2015年前三個季度，電動汽車電機控制器的銷售單價進一步跌破萬元至6450元。與2012年相比，銷售單價跌幅已經(jīng)接近70%。藍海華騰的解釋是，本年度電動汽車電機控制器成本下降，但銷售價格降幅略大于單位成本。

而且，藍海華騰主要產(chǎn)品銷售價格的降幅已經(jīng)連續(xù)幾年超過成本的降幅了。那么公司對于前景又是怎么樣判斷呢？

對于生產(chǎn)基地項目的前景，公司表示建成后將分別新增中低壓變頻器、電動汽車電機控制器、伺服驅(qū)動器產(chǎn)能67000臺/年、5500臺/年和7500臺/年，而2015年藍海華騰這3個主打產(chǎn)品的銷量分別為42741臺、36636臺和2029臺。

產(chǎn)能大幅擴張，主打產(chǎn)品的銷售單價又持續(xù)跳水，藍海華騰還能對未來的盈利保持樂觀嗎？在2014年的第一份申報稿中，公司表示生產(chǎn)基地建成達產(chǎn)后可實現(xiàn)年新增營業(yè)收入3.02億元，新增凈利潤5303萬元。

藍海華騰預(yù)計的稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率為36.58%，不過在此次上市更新的招股書中，公司直接刪掉了“經(jīng)濟效益分析”介紹，這是因為公司沒有重新預(yù)測還是對前景產(chǎn)生了擔(dān)憂呢？