馮鑫：暴風(fēng)停息后

李云蝶

目前的業(yè)績變動，是暴風(fēng)的短期調(diào)整，還是長期交“學(xué)費”的開始？

暴風(fēng)停歇后，一場秋雨讓“野子”馮鑫的雄心成了“野望”。

10月14日晚間，暴風(fēng)集團發(fā)布公告稱，預(yù)計2016年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利1432.26萬元-2029.04萬元，同比下降15%-40%，其中非經(jīng)常性損益金額達到1650萬元-1850萬元。

這樣的數(shù)字或許讓投資人有些出乎意料，就在兩個月前，暴風(fēng)剛公布了一份亮眼的半年財報。數(shù)據(jù)顯示，今年前六個月暴風(fēng)凈利潤較去年同期幾乎翻倍，增長181.57%，達到1886.34萬元。

同樣讓人意想不到的還有它的股價。暴風(fēng)集團的股價已從3月29日的114.98元跌至目前的60元上下。

發(fā)生了什么？

“短期調(diào)整”

關(guān)于這場“突如其來”的業(yè)績變動，暴風(fēng)在財報預(yù)期中給出了兩點原因。

其一是不斷推出的新產(chǎn)品和不斷加大的營銷推廣力度，造成了成本及費用的大幅增加，其中，尤其強調(diào)了“電視面板等原材料價格大幅上漲”所導(dǎo)致的成本大幅增加;其二是公司累計推出了兩期股權(quán)激勵計劃，導(dǎo)致股權(quán)激勵費用大幅增加。

逐一分析，的確，過去一段時間，暴風(fēng)試圖從一家工具公司向硬件公司轉(zhuǎn)型，截至目前，今年一共發(fā)布了兩款VR（Virtual Reality，虛擬現(xiàn)實）硬件和六款電視產(chǎn)品。

5月底，暴風(fēng)發(fā)布了第五代魔鏡產(chǎn)品5和5Plus，由于其所處行業(yè)還在培養(yǎng)用戶習(xí)慣階段，相比主流消費電子產(chǎn)品并無太多出貨量，因此無論生產(chǎn)還是營銷，都面臨成本過高的問題。

同樣在5月份，暴風(fēng)一口氣推出了四款電視產(chǎn)品——三款不同尺寸的VR電視（43/50/55吋）以及定價在“999元”的暴風(fēng)超體電視“40X戰(zhàn)警版”;而后，九月份，又發(fā)布了超體電視2的“45X/45XS星際迷航版”。

在中怡康發(fā)布的《2016年十一彩電市場報告》中，“十一”期間液晶市場線上主要品牌中，樂視出貨量排在第一，PPTV、小米分列二、三，暴風(fēng)TV排到第四。此前，暴風(fēng)預(yù)計，其旗下暴風(fēng)統(tǒng)帥2016年電視出貨量合計將達到100萬臺。

電視作為高成本產(chǎn)品，在出貨量沒有達到一定量的情況下，很難形成盈利。

并且，今年8月，主流尺寸的電視面板價格上漲，其中40英寸、43英寸漲幅更是高達12%-15%。作為幾乎純粹倚靠硬件盈利的公司，暴風(fēng)TV受生產(chǎn)成本影響大于其他互聯(lián)網(wǎng)電視公司。而在國內(nèi)外對手的激烈競爭中，暴風(fēng)靠“壓價”來獲取新用戶，無形中又增加了負擔。

除此之外，今年剛一開年，暴風(fēng)科技就曾向144名中層管理人員和核心團隊成員授予160.57萬份股票期權(quán)（行權(quán)價95.83元）與243.35萬股限制性股票（授予價36.32元）。其中，授予的股票期權(quán)占總股本的0.58%，授予的限制性股票占總股本的0.89%。

不過，這場業(yè)績變動僅僅是“突如其來”的短期調(diào)整嗎？

數(shù)字“游戲”

暴風(fēng)集團CEO馮鑫為暴風(fēng)確定了“影音”、“TV”、“VR”、“體育”四大戰(zhàn)略平臺。

之前兩期財報中的數(shù)字或許能看出一些端倪。

在2016年上半年財報中，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，較去年同期增長128.64%。其中，來自暴風(fēng)TV的銷售商品同比上升約3326%，約為2.28億元，超過了廣告業(yè)務(wù)收入的2.11億元。

但作為銷售商品的主體，盡管暴風(fēng)TV的毛利率同比上升約22%，達到了4.55%，但其所在子公司——深圳暴風(fēng)統(tǒng)帥科技有限公司，其凈利潤卻是虧損狀態(tài)，且虧損額超過了7900萬元。

作為一種單價較高的硬件產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)公司的確可以靠推出電視產(chǎn)品來拉高短期營收、帶動股價，但在電視成本過高、競爭激烈的情況下，實際上犧牲了公司的盈利能力，直接導(dǎo)致凈利潤下滑。

盡管暴風(fēng)集團營業(yè)利潤為虧損5667萬元，即使算上營業(yè)外收入和支出，虧損額依舊達到了4262萬元，但歸屬于母公司的上半年凈利潤卻實現(xiàn)了1886.34萬元的盈利，甚至還較去年同期增長了181.57%。

有媒體分析稱，這是典型的借由少數(shù)股東向上市公司輸送利潤的情況。虧損額巨大的暴風(fēng)統(tǒng)帥，由于上市公司在董事會中占有多數(shù)席位，并實際控制其經(jīng)營活動，在會計準則中可以將子公司納入合并范圍核算，因此暴風(fēng)集團的收入會呈現(xiàn)大規(guī)模的上升。

因此，這是會計上并表以擴大資產(chǎn)規(guī)模，盈利方面又用損失少數(shù)股東損益的方式來達到為上市公司輸血的效果。

這個現(xiàn)象已不是第一次出現(xiàn)，在去年年報中，同樣出現(xiàn)了凈利潤為負但是歸屬于母公司凈利潤為盈利的情況。整個2015年度，暴風(fēng)科技歸屬于上市公司股東的凈利潤1.73億元，同比增長313.23%。

更重要的是，在整個凈利潤中，投資收益所得1.04億元占到了凈利潤的61%，暴風(fēng)的投資收益主要來自出售子公司北京暴風(fēng)魔鏡科技有限公司（以下簡稱暴風(fēng)魔鏡）的股權(quán)。這樣看來，去年凈利潤的大部分來自出售子公司的股權(quán)，而不是靠主營業(yè)務(wù)增長所得。

商業(yè)模式挑戰(zhàn)

嚴格來說，這種會計處理方式其實也無可厚非，只能說暴風(fēng)的資本運作精妙。不過再看看暴風(fēng)幾大主營業(yè)務(wù)，就能發(fā)現(xiàn)真正的挑戰(zhàn)還在后面。

在9月25日的暴風(fēng)十周年會上，馮鑫把公司比作一只代號為“N421”的暴風(fēng)蟲，指以DT（大數(shù)據(jù)）為“1”個核心，圍繞體育和影業(yè)打造“2”塊內(nèi)容再生平臺，依托“4”塊屏幕（PC、手機、VR、TV），以廣告、電商、金融、硬件、O2O和游戲等“N”種商業(yè)形式和載體，來實現(xiàn)下一個十年規(guī)劃的目標。

只不過，暴風(fēng)所依托的核心DT（大數(shù)據(jù)），需要建立在大量活躍用戶的基礎(chǔ)上，但比較暴風(fēng)的產(chǎn)品核心業(yè)務(wù)，在馮鑫確定的“影音”、“TV”、“VR”、“體育”的四大戰(zhàn)略平臺中，除了“暴風(fēng)影音”，絕大多數(shù)業(yè)務(wù)都是近幾年才剛剛開展，更有甚者是今年才剛剛誕生，累積的數(shù)據(jù)有限。

而擁有十年歷史的影音播放軟件，其最開始的本地影音文件播放市場定位，導(dǎo)致了暴風(fēng)在網(wǎng)絡(luò)視頻的影響力較小。其在PC時代雖擁有大量用戶，但進行線上和移動化轉(zhuǎn)化進程相對緩慢。

在這種情況下，兩年推出四大業(yè)務(wù)，并把其中三個賦予了重要的戰(zhàn)略地位，這是否是謹慎思考的結(jié)果？

況且，在今年文娛市場爆火的情況下，BAT中，不僅騰訊、樂視等一直以數(shù)字娛樂為主營業(yè)務(wù)和主要收入來源，阿里也在6月份正式成立“阿里巴巴大文娛版塊”，將影業(yè)、合一集團（優(yōu)酷土豆）、音樂、體育、UC、游戲、文學(xué)、數(shù)娛綁定，成為重要戰(zhàn)略。

甚至連萬達這種不缺錢的房地產(chǎn)公司也來分一杯羹，暴風(fēng)打算如何迎頭趕上？

截至記者發(fā)稿前，《財經(jīng)國家周刊》就相關(guān)問題詢問暴風(fēng)科技方面人士，后者以“按照創(chuàng)業(yè)板規(guī)定，定期報告前三十日上市公司避免接受調(diào)研及媒體采訪”為由，回絕了采訪。