穩(wěn)增長兩大隱憂

劉琳

一是如何擺脫對傳統(tǒng)產業(yè)的依賴，二是與去杠桿的矛盾如何化解。

近日，國家統(tǒng)計局公布了第三季度經濟數據，顯現出多項積極因素。第三季度我國GDP （國內生產總值）同比增長6.7%， PPI結束了同比連續(xù)54個月下降的態(tài)勢，自2012年3月以來首次由負轉正。

曾在上半年出現“斷崖式下滑”的民間投資增速在第三季度出現了止跌企穩(wěn)的跡象，前三季度民間固定資產投資實現了2.5%的增速，比前8個月提高了0.4個百分點。同時，消費數據表現搶眼，最終消費支出對經濟增長的貢獻率達到71.0%，分別比去年同期和去年全年提高13.3和11.1個百分點。這些都說明在供給側結構性改革的推動下，經濟增長的內生動力正在加強。

這能否說明宏觀經濟已經走向持續(xù)企穩(wěn)之路？《財經國家周刊》記者采訪發(fā)現，作出這一判斷可能為時尚早。目前由房地產、基礎設施建設、汽車等傳統(tǒng)動能支撐的經濟回穩(wěn)，尚存在兩大隱憂，穩(wěn)增長前景仍不能過分樂觀。

第一，眼下的經濟企穩(wěn)仍然沒有完全擺脫依靠傳統(tǒng)產業(yè)驅動的路徑。

國務院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境研究所副所長李佐軍對記者表示，房地產和汽車產業(yè)是經濟數據回暖的重要支撐。

數據顯示，三季度，雖然工業(yè)生產、投資和PPI的數據都有所回暖，預示著工業(yè)品的市場需求明顯好轉，“但市場需求變化的背后，一大因素就是最近半年多以來房地產市場回暖、房價上漲，以及房地產帶動的上下游產業(yè)發(fā)展?！崩钭糗娬f。近期，樓市遭政策打壓，房地產本輪上升周期或已近尾聲，房地產調控的滯后效應可能要等到2017年上半年開始顯現。

消費方面，有賴于汽車購置稅減半政策，傳統(tǒng)消費“大戶”——購車消費對三季度消費數據做出了不小的貢獻。然而，購置稅減半政策在今年底到期后是否延長還不確定，而且政策也存在邊際效用遞減的問題，2017年即使延續(xù)減稅，對購車消費的刺激也會減弱。

國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成認為，目前支撐經濟增長的積極因素都會延續(xù)到四季度，四季度的增長動力還會進一步增強，完成全年經濟增長目標應該沒有問題，但明年上半年的經濟走勢值得關注。

第二，穩(wěn)增長與去杠桿的矛盾如何有效化解，仍待探索。

國際清算銀行（BIS）發(fā)布的數據顯示，截至2015年9月底，中國企業(yè)部門的杠桿率高達170.8%，高出發(fā)達國家平均值80個百分點，高出新興經濟體國家平均值66個百分點?！昂暧^經濟的企穩(wěn)，在一定程度上，正是建立在穩(wěn)增長過程中各類金融風險的不斷累積之上?！敝袊嗣翊髮W國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春接受《財經國家周刊》記者采訪時表示。

國有企業(yè)和地方政府是債務集中地。目前，國企債務余額占GDP比例已達到120%左右，地方政府債務置換在2016年也將達到5萬億水平?！皣衅髽I(yè)和地方政府能負債這么多，這背后都是銀行信貸支撐。”

一位接近國家發(fā)改委的人士對記者表示，雖然國家發(fā)改委最近強調要協(xié)調好穩(wěn)增長和降杠桿的關系，但這正是政策兩難之處，不降杠桿，積累風險，動真格降杠桿，國企和地方政府的信貸一收，可能就有經濟收縮的風險。

“企穩(wěn)的可持續(xù)性取決于降杠桿的風險能不能得到有效的控制和有序釋放，未來政策必須在二者之間小心權衡，審視度勢做微調?！边@位人士表示。