海外并購：浙江經(jīng)濟布局未來

閔杰++柴燕菲

企業(yè)要增強技術(shù)創(chuàng)新能力，基本途徑無外乎兩種，一是自我積累，二是外部獲取。

自我積累時間太長，而通過在海外并購同類產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)先進企業(yè)，

從外部獲取戰(zhàn)略資源和核心能力，成為目前中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑

浙江擁有境內(nèi)上市公司308家，在數(shù)量上僅次于廣東，位居全國第二。

從2010年到2015年，浙江上市公司海外并購數(shù)量從7次增加到18次，并購金額從2.37億元增加到32.40億元。

“如果每家上市公司每年能并購一個項目，以300多家上市公司計，一年就是300多個項目，三年就是1000個項目;以每個并購項目2億元計，一年就是600多億元，三年就是2000億元?！边@是剛卸任浙江省省長的李強在2015年給浙江算的一筆賬。

數(shù)字的背后，有哪些深意？

民企林立、資本雄厚是浙江讓人羨慕的優(yōu)勢，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不夠快、路徑依賴嚴重也成為浙江轉(zhuǎn)型之路的攔路石。

海外并購，似乎就是當前浙江經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對癥的一劑良藥。借助資本平臺，在世界范圍內(nèi)配置資源，集聚全球最先進生產(chǎn)力，快速提升自己的核心競爭力。

“借船出海，借梯登高”，不論對于浙商、浙企，還是浙江經(jīng)濟，都充滿了想象空間。

對于浙江而言，這是一盤布局未來的大棋。

走出“低、小、散”

浙江是一個流淌著商貿(mào)DNA的省份。

在改革開放初期，搭起棚子、白手起家的浙江人成為了第一批創(chuàng)業(yè)者。但由于資金有限、技術(shù)簡單，這些開拓者自然地將塑料制品、紡織、眼鏡、打火機等加工裝配業(yè)作為最初的創(chuàng)業(yè)選擇。

浙江下轄近90個縣（市、區(qū)），幾乎每個縣都有自己的特色產(chǎn)業(yè)。

諸暨的襪業(yè)、義烏的小商品、永嘉的紐扣、嵊州的領(lǐng)帶業(yè)，都曾占據(jù)全國市場份額的半壁江山，溫州打火機更是占全球市場份額的80%以上。還有永康的五金、紹興的輕紡和化纖、海寧的皮革和服裝、臺州的精細化工……中小企業(yè)以縣域為單位形成了各自的產(chǎn)業(yè)集群，“一鎮(zhèn)一品”“一鄉(xiāng)一業(yè)”的塊狀經(jīng)濟成為浙江經(jīng)濟的一大特點。

浙江只有10萬平方公里陸域面積，在“七山一水兩分田”的資源貧瘠地區(qū)，卻奇跡般地創(chuàng)造了中國最有活力的民營經(jīng)濟。從1978年到2015年，浙江省經(jīng)濟總量從124億元增加到42886億元，排名從全國第12位躍居第4位。

然而，2008年金融危機后，作為“浙江模式”的重要特色之一，塊狀經(jīng)濟卻面臨著前所未有的壓力。自2008年第四季度開始，浙江外貿(mào)出口從數(shù)年高位運行的軌道上急劇下滑。2009年原本計劃增長9%的浙江外貿(mào)，實際負增長13.8%。

出口放緩、成本提升、融資困難等“內(nèi)憂外患”，使民營經(jīng)濟發(fā)達的浙江經(jīng)濟面臨壓力。

浙江諸暨大唐鎮(zhèn)被稱為“世界襪都”，年產(chǎn)襪子占全世界產(chǎn)襪總量的70%以上。然而，90%以上的大唐襪業(yè)企業(yè)從事外單的貼牌生產(chǎn)加工，產(chǎn)能過剩、附加值低、品牌缺失、量大利薄……一系列嚴峻的現(xiàn)實問題在危機中被放大。曾聞名全國的“紐扣之都”“拉鏈之鄉(xiāng)”——溫州永嘉橋頭鎮(zhèn)，由于制造業(yè)成本上升，導致不少訂單流向更為廉價的東南亞地區(qū)。

一雙襪子、一顆紐扣所帶來的焦慮，正是浙江經(jīng)濟探底和轉(zhuǎn)型陣痛的寫照。家庭作坊式的來單生產(chǎn)模式、核心技術(shù)的缺乏、“低小散”的產(chǎn)業(yè)格局遭遇了嚴重瓶頸。

浙江省工商局曾在2008年發(fā)布了一項該省民營企業(yè)生存狀況報告，報告顯示：2008年該省的民營企業(yè)注銷數(shù)創(chuàng)近六年來最高，而新登記企業(yè)數(shù)卻為近六年來最低。

在浙江省委政策研究室副主任朱衛(wèi)江看來，浙江經(jīng)濟長期以來積累了一系列結(jié)構(gòu)性問題，比如過多依賴低端產(chǎn)業(yè)、過多依賴低成本勞動力、過多依賴資源要素消耗、過多依賴傳統(tǒng)市場和傳統(tǒng)商業(yè)模式，以及過多依賴低小散企業(yè)的問題。

產(chǎn)業(yè)層次偏低，產(chǎn)業(yè)高度化又不足，浙江工業(yè)總體上形成了以低成本、低價格、低收益為特征的數(shù)量擴張為主，“吃老本”的發(fā)展模式已經(jīng)走到山窮水盡。

“過去和現(xiàn)在，這些個體工商戶、小微企業(yè)等市場主體，在浙江經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要的作用，但需要提升。如果長期停留在低端，是一個很不安全的地雷?！痹?014年浙江“全省深化企業(yè)股改暨對接多層次資本市場推進會”上，浙江省副省長朱從玖如此評價。

2012年5月，47歲的朱從玖從證監(jiān)會“空降”浙江省，擔任分管金融的副省長。此前，他曾擔任過9年上交所總經(jīng)理，從2008年開始赴任證監(jiān)會主席助理兼發(fā)行監(jiān)管部主任。

具有豐富金融工作經(jīng)驗的朱從玖赴任浙江主抓金融，被外界普遍看好并寄予厚望。

浙江是中國金融矛盾和形勢最為復雜的地區(qū)。一方面，民間資金多、投資難;另一方面，中小企業(yè)多、融資難，“民資豐富”與“融資困難”并存。2011年溫州地區(qū)債務危機爆發(fā)后，更加劇了金融風險和矛盾。

朱從玖的這次講話，透露出了他對浙江金融風險背后的思考和理念：浙江未來發(fā)展會面臨資金鏈和擔保鏈的風險，而資金鏈危機，絕不是單純的金融風險，“跟低端市場主體直接關(guān)聯(lián)?！?/p>

他在2014年的這次股改大會上分析，浙江一些企業(yè)技術(shù)比較落后、產(chǎn)權(quán)封閉，治理結(jié)構(gòu)不完善，沒有科學的規(guī)劃財務結(jié)構(gòu)，控風險能力脆弱?！半m然資金鏈風險又被稱為金融風險，但大家不要被這種說法蒙蔽，真正傷筋動骨的，一定是企業(yè)自身?！?/p>

在朱從玖看來，浙江經(jīng)濟存在明顯的“兩極”，一極是像阿里、萬向、吉利等大型跨國企業(yè)已經(jīng)參與全球競爭;另一極則是眾多的低端小企業(yè)，雖然對浙江經(jīng)濟貢獻頗大，但代表未來經(jīng)濟，并構(gòu)成浙江經(jīng)濟骨干且有競爭力的還是上市企業(yè)。

而低、小、散的企業(yè)形態(tài)恰恰是最明顯的短板。為了完成從“千家萬戶”到“精兵強將”的蛻變，浙江省政府為民營經(jīng)濟轉(zhuǎn)型規(guī)劃了一條路徑，即啟動了“個轉(zhuǎn)企、小升規(guī)、規(guī)改股、股上市”工程。

十二個字，其實是把企業(yè)成長過程進行了分解。浙江省金融辦證券期貨處處長葉篤銀告訴《中國新聞周刊》，不同的階段由不同部門負責對接引導，省工商局負責“個轉(zhuǎn)企”，省經(jīng)貿(mào)委負責對接“小升規(guī)”，而省金融辦則對應的是“規(guī)改股、股上市”。

“浙江把市場主體的升級，作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要一環(huán)來看待?！比~篤銀說，股改的著眼點是引入戰(zhàn)略投資、優(yōu)化股權(quán)和債券結(jié)構(gòu)、強化法人治理和建立現(xiàn)代企業(yè)制度。而企業(yè)進一步壯大，最終一定要借力，要對接多層次資本市場。

在2014年的這次股改大會上，浙江省政府提出，未來三年（2014-2016年）新增1500家股份制企業(yè)、股交中心成長板掛牌企業(yè)500家、新三板掛牌企業(yè)300家、境內(nèi)外上市企業(yè)100家和累計從資本市場募資超過1000億元的融資目標。

連續(xù)幾年，浙江開始發(fā)力，公司上市和掛牌出現(xiàn)了井噴。2012年至2016年上半年，新增境內(nèi)外上市公司106家。

浙江省金融辦給《中國新聞周刊》提供了一組數(shù)據(jù)：浙江省目前共有境內(nèi)外上市公司390家（境外82家），總市值5萬億元。其中境內(nèi)上市公司308家，數(shù)量位居全國第二。新三板掛牌企業(yè)668家，數(shù)量位居全國第五。

在浙江省金融辦眼中，300余家上市公司已經(jīng)成為一種獨特資源。“經(jīng)濟下調(diào)和結(jié)構(gòu)調(diào)整有其必然性，要扭轉(zhuǎn)這個局面，加快轉(zhuǎn)型速度，我們越來越感覺到，離不開上市公司群體?！闭憬〗鹑谵k副主任包純田告訴《中國新聞周刊》，省金融辦從三年前就開始抓企業(yè)并購重組，目前在證監(jiān)會排隊上市的企業(yè)中，有七分之一是浙江企業(yè)?！叭〗尤胭Y本市場的主動性，已經(jīng)完全發(fā)自內(nèi)心地激發(fā)出來?！?/p>

“作為省一級金融辦，最重要的是，上市以后怎么把作用發(fā)揮到位，這是我們要操心的問題。”包純田說，從去年下半年開始，主管金融的副省長朱從玖明確提出，上市公司發(fā)揮作用的方式很多，怎么樣趁國內(nèi)外經(jīng)濟結(jié)構(gòu)大調(diào)整的時機，迅速嫁接國內(nèi)外先進的合理的技術(shù)，是一條重要路徑。

“經(jīng)濟低迷的時候，機會多。”在包純田看來，在經(jīng)濟特別好的時候，合作很困難，因為誰都想自己掙錢，都想自己當家做主，“壓力大的時候，會舍棄所謂的面子，舍棄所謂的主動權(quán)、控股權(quán)?！?/p>

在這種思路下，走出去并購重組成了不二之選，“在代價不高的情況下，我們又能吃得動、消化得了，為什么不干呢？”

先海外，后國內(nèi)

據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，2016年第一季度，全球并購交易規(guī)模6820億美元，其中1010億美元（即15%）涉及中國買方，逼近2015年全年1090億美元的交易紀錄。

對于外媒的報道，中國商務部進行了澄清：今年一季度，中國企業(yè)實施的海外并購項目共計142個，實際交易金額165.6億美元。

雖然根據(jù)中國商務部的數(shù)據(jù)，實際完成的海外并購不足外媒報道的20%，但中國企業(yè)海外并購大幅增長已成趨勢。

今年以來，中國企業(yè)海外并購消息頻傳：萬達35億美元將美國傳奇影業(yè)納入囊中;海爾54億美元全盤接收了美國通用電氣的白色家電;海航集團擬60億美元收購美國信息技術(shù)企業(yè)英邁公司;中化集團正擬斥資460億美元并購全球最大的農(nóng)藥生產(chǎn)商瑞士先正達……

渴求機會的中國買家正在全球范圍內(nèi)追逐資產(chǎn)，不過，與以前相比，投資布局正在發(fā)生變化。

2011年至2015年，中國企業(yè)對歐洲和北美企業(yè)的投資分別增長了137%和98%，而對非洲和南美洲等以資源為主的發(fā)展中地區(qū)的并購投資分別大幅下調(diào)87%和81%。

種種跡象表明，跨境并購正從國家的戰(zhàn)略性投資逐步變成商業(yè)性的投資行為。中國的民營企業(yè)和上市公司是跨境并購中非?；钴S的主體。有業(yè)內(nèi)人士表示，中國已從國家隊主導的資源型并購1.0時代，進入了上市公司主導的商業(yè)性并購2.0時代。

而在海外眾多的地區(qū)中，中國企業(yè)尤其青睞歐洲的企業(yè)。

歐債危機后，歐洲國家一直在外部尋找新的增長點和驅(qū)動力，以助自身擺脫困境，歐洲公司的整體估值普遍偏低是其中原因之一。更重要的是，相比美國，歐洲市場的并購競爭更小，而且歐洲的監(jiān)管對中國企業(yè)更為友好。

另一個重要原因是，大量歐洲企業(yè)跟中國當下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的巨大互補性。涉及精密制造的很多技術(shù)專利和管理流程，是很多歐洲企業(yè)在數(shù)百年的傳承中積累下來的看家本領(lǐng)，如果中國企業(yè)能通過并購獲取這些企業(yè)的“獨門秘技”，將會節(jié)省下大量研發(fā)時間，少走不少彎路。

對于浙江來說，這是不能錯失的機遇。

浙江大學經(jīng)濟學院副院長、金融研究院執(zhí)行院長汪煒告訴《中國新聞周刊》，浙江企業(yè)市場化程度高，競爭力強，有很多細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，已經(jīng)在國內(nèi)市場做到優(yōu)秀地位，轉(zhuǎn)型升級的方向必然是選擇全球市場和海外并購。

在并購大方向的選擇上，浙江優(yōu)先考慮海外并購。在包純田看來，這一方面源于2008年的金融危機進一步給西方國家造成了產(chǎn)業(yè)危機和經(jīng)濟危機，對歐美的沖擊延續(xù)到現(xiàn)在這幾年，已經(jīng)到了相當深的地步，“原來根本不可能賣，或者不想賣的企業(yè)出現(xiàn)了問題?！?/p>

而國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合，包純田認為時機未到，“國內(nèi)目前的并購機會，相對歐美來說，不算太大。原因在于倒下來的企業(yè)，沒有太大價值。不像歐美一些中小企業(yè)，暗藏技術(shù)、品牌、境外銷售體系，我們都很需要?！?/p>

他告訴《中國新聞周刊》，浙江對于產(chǎn)業(yè)并購整合的戰(zhàn)略是“先海外、后國內(nèi)”，“三到五年以后，在境外產(chǎn)業(yè)整合積累了一定基礎(chǔ)以后，我們會再把精力放到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合。”

技術(shù)獲取型并購

浙江大學經(jīng)濟學院教授陳菲瓊在2015年對浙江上市公司海外并購進行了一項專門研究，并形成了研究報告。

她發(fā)現(xiàn)，從2010年開始，浙江上市公司海外并購呈現(xiàn)出波動式上升趨勢。2012年是第一次高峰，當年海外并購數(shù)量為20起。2013年有所放緩，2014年再次活躍，并購數(shù)量也達到了20起。

從2010年到2014年，浙江上市公司海外并購共63起，并購數(shù)量位居全國第三，僅次于廣東省的94起、北京市的68起。

另一個顯著特點是，超過半數(shù)的浙江上市公司海外并購方式為控股收購。在63起海外并購中，有32起并購股比大于50%。還有22%的收購為100%的整體并購。

陳菲瓊告訴《中國新聞周刊》，與其他地方相比，浙江上市公司海外并購一個鮮明的區(qū)別是，技術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級是這些公司并購最重要的動因。

在2010到2014年的63起海外并購中，接近一半是為了提高企業(yè)技術(shù)能力或者產(chǎn)品附加值。比如，吉利收購沃爾沃、萬向收購美國A123、臥龍收購奧地利ATB公司等。

從并購的行業(yè)分布也能看出這種特點。北京上市公司海外收購中有18%集中在資源型行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，10%分布在銀行金融業(yè)。而浙江上市公司海外并購最為活躍的行業(yè)均為技術(shù)密集型的汽車（占比16%）、電子（占比11%）、化工（占比11%）、醫(yī)藥生物（占比10%）與電氣設(shè)備（占比9%）。

從2010年到2014年，汽車、醫(yī)藥生物與化工三個制造業(yè)行業(yè)中，浙江上市公司海外并購數(shù)量居全國首位。比如從2012年到2014年，汽車行業(yè)全國海外并購有29起，浙江就占了10起?；ば袠I(yè)海外并購有34起，浙江有7起。醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)有29起，浙江有6起。

在陳菲瓊看來，目前，中國大多數(shù)工業(yè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)和附加值水平比發(fā)達國家同類產(chǎn)業(yè)低，普遍處于奮起直追的階段，其中最典型的莫過于汽車制造、裝備制造、高端材料等制造業(yè)行業(yè)。

企業(yè)要增強技術(shù)創(chuàng)新能力，基本途徑無外乎兩種，一是自我積累，二是外部獲取。自我積累時間太長，而通過在海外并購同類產(chǎn)業(yè)中的技術(shù)先進企業(yè)，從外部獲取戰(zhàn)略資源和核心能力，成為目前中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑。

以經(jīng)營制冷自控元器件、中央空調(diào)整機及通風設(shè)備為主的盾安環(huán)境走的就是這種典型的技術(shù)并購路線。盾安環(huán)境董事長葛亞非告訴《中國新聞周刊》，盾安環(huán)境的海外并購，只有兩種路徑：一種叫收購技術(shù)，中國有龐大的市場，把海外技術(shù)拿到中國來產(chǎn)業(yè)化。第二，中國有市場，海外沒市場，收購了以后填補海外的市場，加起來全球協(xié)同。

在葛亞非看來，技術(shù)并購是盾安環(huán)境最核心的并購戰(zhàn)略，“我只做這兩種并購，其他非相關(guān)的，哪怕再好，我也不做。”

2014年，盾安環(huán)境以控股方式收購了美國硅谷一家MEMS傳感器產(chǎn)品制造商。在美國，傳感器領(lǐng)域有一些很大的跨國公司，而這家公司的技術(shù)與大公司相似，但在美國要成長起來很艱難?！斑@些人苦苦地在做，但是他們沒有渠道，我們可以拿到中國來，中國存在很大市場。我們做好了以后能替代進口，中國以后精密元器件一定要國產(chǎn)化?！备饋喎强吹煤軠?，這就是互補的地方。

“我們在尖端元器件領(lǐng)域，不得不買?！备饋喎翘寡?，傳感器這個項目在國內(nèi)也找了很多年，但最后無功而返，只能到海外找，“中國幾千家傳感器公司都在做最低端的壓力傳感器，里面的陶瓷封裝芯體都是從國外進口的。可見中國傳感器的技術(shù)水平，連基本的陶瓷封裝這一關(guān)都沒過?！?/p>

在他看來，技術(shù)并購一定要找這樣的項目，“盡量找一些在歐美國家同質(zhì)化的技術(shù)，但放到國內(nèi)又有技術(shù)優(yōu)勢，一定要填補中國空白。”

不過，陳菲瓊告訴《中國新聞周刊》，中國企業(yè)技術(shù)獲取型海外并購的成功率并不令人滿意。在過去20年，中國約有67%的企業(yè)海外并購算不上成功，其中大多數(shù)技術(shù)獲取型并購沒能實現(xiàn)跳躍性提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的目的。

技術(shù)獲取型海外并購往往面臨比資源型并購更大的整合難題。

對于收購之后的整合，盾安環(huán)境的思路是，在歐美做研發(fā)和技術(shù)，在中國或東南亞做產(chǎn)業(yè)化。

葛亞非說，在收購之后，美國的這家傳感器公司所有員工全部是美國人，沒有一個中國人，“歐美國家職業(yè)經(jīng)理人制度，比較先進，人對自我的要求和約束比較高。我們只要在董事會治理和激勵機制做好，人的積極性自然就發(fā)揮出來?！?/p>

在盾安控股集團總裁吳子富看來，技術(shù)型收購的風險，不僅在于技術(shù)本身有沒有先進性，還在于技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏是否可控。

“有些技術(shù)很前沿，很新穎，但產(chǎn)業(yè)化不一定成熟，或者節(jié)奏很緩慢，不一定適合我們?！眳亲痈桓嬖V《中國新聞周刊》，盾安在做技術(shù)類并購的時候，會有很多考量，產(chǎn)業(yè)化如果僅僅在美國開展，由于進出口的限制，有些產(chǎn)品不一定能賣到中國?；氐街袊a(chǎn)業(yè)化是一個必須考慮的因素，要多方面衡量中國的工業(yè)基礎(chǔ)是否具備。

至于技術(shù)獲取型并購和資產(chǎn)獲取型并購，哪一類更優(yōu)，他認為不能一概而論，“要基于不同需求采用不同策略?！?/p>

“我們側(cè)重于技術(shù)，立足于中國市場輻射全球，更傾向于并購技術(shù)類公司。但如果說側(cè)重于市場的，也免不了要并購重資產(chǎn)公司。”吳子富認為，有些行業(yè)市場在海外，但中國產(chǎn)品受到歐美市場的限制，在海外進行資產(chǎn)類并購，哪怕資產(chǎn)重一點，也是一種選擇，“企業(yè)應該基于不同戰(zhàn)略，選擇不同路徑?！?h3>建立風險分擔機制

浙江是民營經(jīng)濟大省，民營企業(yè)要占到浙江企業(yè)主體總量近90%。浙江省工商局注冊登記數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，浙江全省市場主體已超過470萬戶，小微企業(yè)和個體工商戶占97%以上。

量大面廣的小微企業(yè)是浙江經(jīng)濟的一大特色和優(yōu)勢，是浙江經(jīng)濟的“毛細血管”。浙江的上市公司中，超過八成都是民營企業(yè)。

汪煒對《中國新聞周刊》分析，民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，決定了在海外并購的時候，決策的自主性和效率更高，也比較能夠應對市場的不確定性。

但劣勢在于民營企業(yè)資本實力有限，跟央企、大型國有企業(yè)相比，不會去并購很大型的項目，在項目類型選擇方面，有一些傾向和特點。他建議，民營企業(yè)在并購重組過程中，一定要很重視風險的管控。把握自己資金的杠桿，有效管理杠桿是避免出現(xiàn)流動性危機的有效手段。

中國并購公會2016年提交了一份《關(guān)于設(shè)立政府引導型海外并購基金，支持民營企業(yè)“走出去”的提案》，作為全國工商聯(lián)團體提案提交給全國政協(xié)十二屆四次會議。

這份提案中提出，并購融資成為了當前民營企業(yè)海外并購的主要瓶頸。

原因主要來自兩方面，一方面，海外并購投資期限較長，隨著投資熱度的增加，因投資集中度而帶來的投資風險呈上升趨勢，使得企業(yè)難以有穩(wěn)定的正常融資渠道。另一方面，海外并購項目多為股權(quán)投資，投資期長，受海外政治、文化、宗教等因素的影響，存在較多的不確定性，完全靠市場仍然無法解決資本供給不足的問題。

雖然各地方政府和相關(guān)部門也采取了不少措施支持海外并購，但實際審核、審批流程仍過于嚴苛、緩慢，難以滿足企業(yè)并購的資金時限需要。

在這份提案中，中國并購公會建議政府設(shè)立海外并購引導基金。

海外并購引導基金由政府出資設(shè)立，并以母基金的模式，通過市場化方式運作，引導設(shè)立多只子基金，以子基金為支點，發(fā)揮杠桿效應，吸引、撬動各類社會資金參與進來。該基金作為政府引導基金，可通過國家信用吸引機構(gòu)投資者、民間資本及海外資本聚集以解決海外并購的資金問題，幫助企業(yè)“走出去”。

“企業(yè)很孤單?！卑兲镱H有感觸，海外并購在碰到實際問題的時候，政府和中介結(jié)構(gòu)對企業(yè)的支持力度不夠，“有時候企業(yè)解決不了一些法律障礙、外交障礙，需要建立海外并購的綜合生態(tài)系統(tǒng)，中央政府和地方政府發(fā)揮什么作用，專業(yè)機構(gòu)和并購基金扮演什么角色，都要考慮?！?/p>

他坦言，浙江這幾年已經(jīng)很主動在做，但感覺還有欠缺。很多戰(zhàn)略性并購都是浙江轉(zhuǎn)型升級所需要的，但并購額太大，單個企業(yè)無論如何也吃不消，“有些企業(yè)市值只有100億，怎么可能拿出50億去拼呢？”

對于企業(yè)而言，這種并購風險過高，必然需要建立分散風險的機制。包純田建議，可以建立某種篩選機制，選出30個決定未來10年浙江最重要的產(chǎn)業(yè)升級項目，并購額可能會很大，“比如并購金額20億，由政府并購引導基金投入10億。如果有風險，政府按比例擔。贏的話，好處都給你，政府回收本金?！?/p>

浙江省金融辦負責人告訴《中國新聞周刊》，浙江已在經(jīng)著手搭建海外并購基金的平臺。2015年，浙江發(fā)起成立了兩個立足產(chǎn)業(yè)并購的基金，一個是浙民投，由浙江省工商聯(lián)牽頭發(fā)起，省內(nèi)八家大型民營龍頭企業(yè)和一家基金公司共同成立。規(guī)劃注冊資本300億，首期募集資金50億，未來將主要通過并購、加盟等方式投資浙江省的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

另一個平臺是浙商成長基金。這是由復星集團牽頭發(fā)起設(shè)立并引入廣大浙商的一只產(chǎn)業(yè)母基金。該基金目標管理資產(chǎn)規(guī)模為100億元人民幣，首輪封閉規(guī)模80億元，匯聚了政府引導資金、海內(nèi)外知名浙商商會、浙江省行業(yè)龍頭上市公司以及國內(nèi)頂尖金融機構(gòu)。

浙江省金融辦負責人告訴《中國新聞周刊》，上市公司歐洲三國考察回來后，一些關(guān)于并購基金的更大的規(guī)劃正在推進。

經(jīng)英國投資貿(mào)易大臣提議，正泰集團與綠松石將深入商談設(shè)立英中產(chǎn)業(yè)及并購基金的總體思路，引導浙江上市公司投資英國，并購英國中小企業(yè)。

此次隨團的中金公司高管提議，應爭取將中投與中金合作設(shè)立400億規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)并購母基金設(shè)在杭州。由中金公司為主，管理國家新興產(chǎn)業(yè)基金。若落戶浙江，可由浙江省政府及上市公司參與發(fā)起，母基金將聯(lián)手浙江行業(yè)龍頭上市公司，設(shè)立若干行業(yè)性產(chǎn)業(yè)整合并購基金。

除了海外并購資金的掣肘，在更宏觀層面上，包純田認為，國家在支持民營企業(yè)海外并購的戰(zhàn)略性和規(guī)劃性還遠遠不夠?！皣蠛Ｍ獠①彛瑳]有體制優(yōu)勢，價格高，在海外受到的審查也更嚴格。國家應該支持民營企業(yè)龍頭，走出去海外并購，從而實現(xiàn)國家戰(zhàn)略。”他坦言，應該由國家提供炮彈，民營企業(yè)去插旗。

“走跨國公司玩過的那一套”

近幾年，浙江上市公司，已經(jīng)成為國內(nèi)在并購重組方面最活躍的一個群體。

浙江省金融辦給《中國新聞周刊》提供了一組數(shù)據(jù)，2010年至2015年，浙江省并購重組次數(shù)從2010年的73次攀升到2015年的355次，增長幅度高達386.30%;涉及金額從2010年的89億元上升到2015年的1619億元。其中，境外并購從2010年的7家7次，涉及并購金額2.37億元增加到2015年的17家18次，涉及并購金額32.40億元。

英國絲科創(chuàng)投創(chuàng)始人安吉莉卡是浙江上市公司考察團在英國的對接人之一，2個月后，她又帶著十幾個英國科技創(chuàng)業(yè)項目回到杭州路演，尋求合作。

絲科創(chuàng)投是去年國家主席習近平訪英時成立的，目前與歐洲600多家孵化器合作，并幫助180多家歐洲企業(yè)提高產(chǎn)品和服務。而安吉莉卡本人四年前就已經(jīng)來到杭州工作，幫助杭州市政府對接海外招商。

頻繁來往于中英雙邊，尤其是接觸過大量浙江企業(yè)和歐洲企業(yè)后，安吉莉卡發(fā)現(xiàn)，對于進入中國市場，歐洲企業(yè)既興奮又憂慮。

“有些項目團隊從誕生的第一天起，就已經(jīng)有了中國觀念。他們知道如果沒有進入中國，就不算真正的全球化?！卑布蚩ǜ嬖V《中國新聞周刊》，但憂慮的是，在選擇中國企業(yè)作為合作伙伴時，要非常謹慎，“我們以前有過教訓，中國企業(yè)喜歡做出很多承諾，這和西方世界不同。在西方，除非我們確定能夠達成，否則不會輕易承諾。因此在達成項目合作之前，我們會非常謹慎?！?/p>

在她看來，在這一點上，國企的表現(xiàn)會優(yōu)于民企?！皣衅髽I(yè)規(guī)模更大，有資源，有政府的背書更可信，因此有些歐洲企業(yè)更愿意和國企打交道?！卑布蚩ㄌ寡?，民企當前最大的問題在于可信度，“很多私人企業(yè)總是說，我們可以做很多，所有的都能搞定，但事實并非如此?！?/p>

她建議，民營企業(yè)還需更多努力來獲取信任，“否則歐洲企業(yè)要非常努力的做很多功課，來分辨這些民企的真實實力到底如何。”

不可否認，當前的海外并購仍處于起步階段。中國并購公會浙江分會會長龔小林告訴《中國新聞周刊》，目前浙江企業(yè)在跨境并購上普遍存在一些共性問題，包括：戰(zhàn)略及計劃不清晰或不細致，機會型并購偏多;海外并購經(jīng)驗不夠豐富，很多企業(yè)對海外并購和國內(nèi)并購的區(qū)別和認知不是很完整;并購團隊和整合能力缺失或不足，對并購后的管理和整合沒有信心。

另外，很多民營企業(yè)對專業(yè)機構(gòu)在海外并購中的價值和作用認識不充分，對相關(guān)機構(gòu)不熟悉，沒有對中介機構(gòu)專業(yè)能力和工作成果的甄別和管理能力。大多數(shù)不適應海外并購中的國際慣例和一般交易習慣，在實際操作中比較容易重價格、輕價值，或不能適應相關(guān)機構(gòu)的付費模式。

對于步子剛邁出海外，觀念和手法都稍顯稚嫩的民營企業(yè)來說，抱團出海成為當下更務實的選擇。

今年4月，在2016全球浙商并購論壇中，著名經(jīng)濟學家李稻葵曾談到，浙商需要出國并購，但一定要講究策略：“中國企業(yè)盡量不要單槍匹馬出國并購，人生地不熟很容易吃虧，可以選擇抱團一起談判?！?/p>

對于浙江來說，正在創(chuàng)造更多機會，讓民企抱團出海。龔小林告訴《中國新聞周刊》，浙江并購俱樂部正是基于這樣一個訴求，面向浙商群體，由18位發(fā)起人共同發(fā)起成立。為俱樂部會員提供系統(tǒng)化的并購信息、知識、方法、技巧、模式及資源，從而推動更多的企業(yè)對并購重組的認識和熟練運用。

另一個更大規(guī)模的“上市公司跨境并購聯(lián)盟”正在孕育中。浙江省金融辦負責人告訴《中國新聞周刊》，這個聯(lián)盟計劃在年內(nèi)組建，發(fā)揮骨干企業(yè)、上市公司龍頭企業(yè)及各行業(yè)協(xié)會、投行、律所、會所以及銀行、投資機構(gòu)等各方優(yōu)勢，以打造有效服務跨境并購生態(tài)鏈為目標。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國新聞周刊》，在上市公司數(shù)量最多的廣東深圳等地，地方政府對上市公司的態(tài)度一般是“不干涉”，因為上市公司本身已經(jīng)是相對“獨立、透明、規(guī)范”的市場主體。

而在浙江，引導上市公司在地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用，已經(jīng)成為一項重要的經(jīng)濟決策。

“在引導并購重組方面，政府的確應該有所作為?！蓖魺樃嬖V《中國新聞周刊》，目前企業(yè)對海外市場了解相對有限，國際化程度也不高，迫切需要來自外部的訊息和政策幫助。

更迫切的是，有一些產(chǎn)業(yè)類別中，政策和資本流動的限制比較多，在海外并購時，需要突破一些政策約束，如果有政府的積極推動和支持，會使企業(yè)走得更順。

“但政府一定要擺好位置，要遵循市場的規(guī)律，主要任務是培育主體，讓市場主體能夠幫助企業(yè)進行有效率的海外并購?！蓖魺樥f，政府要站在后面，做好信息支持、政策扶持的助推工作，“過度的引導，可能會適得其反，度的把握很重要?！?/p>

“除了政府的推動以外，進入到市場的推動，這是省金融辦最近在干的事?！卑兲锔嬖V《中國新聞周刊》，培育專業(yè)機構(gòu)進行對接，這是政府工作的深化，“政府不可能都沖在前面，我們把舞臺搭起來，他們唱戲就行了。”

短期來看，海外并購并不能增加本地GDP，也不能解決本地就業(yè)，甚至帶來稅收，海外并購對本地經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，到底意義何在？

陳菲瓊在課題中專門對這個問題進行了研究。她發(fā)現(xiàn)，并購的海外企業(yè)，會產(chǎn)生外溢效應，而研發(fā)的溢出機制會帶動本地產(chǎn)業(yè)掌握全球制高點和主動權(quán)，有助于浙江突破一批重大關(guān)鍵技術(shù)，形成一批具有國際影響力的領(lǐng)軍企業(yè)，加快形成以高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)為主體的浙江產(chǎn)業(yè)體系。

另外，海外并購能夠培養(yǎng)一批具有國際影響力的跨國龍頭企業(yè)，在提高國際市場占有率的同時，能夠掌控產(chǎn)品定價話語權(quán)，有利于把總部留在浙江，建立全球采購管理中心和全球營銷中心，最終會促進浙江從加工制造向跨國公司總部轉(zhuǎn)型。

在吸收的同時，也有利于向外轉(zhuǎn)移。在當前產(chǎn)能過剩的背景下，通過海外并購向那些產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對低端的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同時也為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了必要資源，從而實現(xiàn)“騰籠換鳥”，有助于改變浙江省內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

“最近十年，浙江幾任領(lǐng)導都已經(jīng)非常清晰地看到了這一點，只有把浙江人的經(jīng)濟發(fā)展起來，才會有浙江經(jīng)濟的進一步繁榮，而且會超越地域概念?！蓖魺樃嬖V《中國新聞周刊》，浙江近幾年在做的，一方面是讓浙江人走出去，另一方面是有需要的浙江人再回來。

他建議，不應該過多強調(diào)短期的資本外流、或者某個區(qū)域經(jīng)濟的流失，應從更長遠的角度，看是否能夠通過全球并購、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級來推動浙江經(jīng)濟更加健康發(fā)展。

在包純田看來，從某種意義上，浙江目前在海外并購方面先人一步，也會在未來的競爭格局中占得先機。

“浙江具有先發(fā)優(yōu)勢，是因為民營企業(yè)群體已經(jīng)有了發(fā)自內(nèi)在的國際要素資源整合需求。”他認為，很多地方還沒有這種意識，不是因為政府沒引導，而是企業(yè)的內(nèi)在需求沒到這一步。而這個先發(fā)優(yōu)勢會比改革開放初期的優(yōu)勢還要大，因為初期改革集中在產(chǎn)權(quán)層面，目的是激發(fā)活力和主動性，解決的是動力問題。而現(xiàn)在要解決的是能力問題，高度已然不同，“現(xiàn)在布局的是占領(lǐng)制高點?！?/p>

面對國際資源整合的時代，未來競爭力的觀念也要更新?！皩碇笓]大腦在這里，決策總部在這里，資本市場在這里，技術(shù)研發(fā)的總部在這里，為什么還要那么多工廠呢？”

在他看來，浙江“要走跨國公司玩過的那一套”，即企業(yè)總部在浙江某個交通發(fā)達的小鎮(zhèn)，而品牌和市場在全球。