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    舉牌股的風(fēng)險正在累積

    2016-10-25 15:10:17胡語文
    股市動態(tài)分析 2016年32期
    關(guān)鍵詞:股價投資者驅(qū)動

    胡語文

    最近市場熱炒保險舉牌的股票,一些殼公司由于具備殼價值,股價大幅飆高;另外少數(shù)低估值公司由于具備投資價值,其股價因為舉牌者手段過于激進,也導(dǎo)致了被舉牌公司股價短短幾個月翻倍,其估值水平大幅偏離了行業(yè)平均水平,已經(jīng)產(chǎn)生了股價高估的風(fēng)險。上述的舉牌手法,可能是資產(chǎn)荒背景下,保險機構(gòu)為了吸引市場閑余資金采取的這種快速做大規(guī)模的激進型手法,這種看似能夠帶來賬面回報的做法,其中蘊含的風(fēng)險也不得不提防。

    一般而言,保險公司舉牌主要有兩種策略,前一種是通過快速收集籌碼,從而占據(jù)較大比例的股份,力求做大股東,從而達(dá)到直接改選董事會的目的;后一種是戰(zhàn)略入股或者做財務(wù)投資人,不參與公司經(jīng)營,只享受上市公司所帶來的業(yè)績分紅增長和市值增長。前一種策略,萬科舉牌事件已經(jīng)可以體現(xiàn)。由于保險公司承擔(dān)了較高的資金成本(基本在7%以上的資金成本),要求投資機構(gòu)必須高舉高打,直接推高上市公司市值,否則很難支付其高額的銀行融資成本和承保成本。后果是,其狼性舉牌的戰(zhàn)術(shù)可能會威脅到被舉牌上市公司管理層的利益,最終可能導(dǎo)致雙輸。后一種舉牌策略,主要以復(fù)星為代表,由于通過收購境外的保險公司,相應(yīng)保費的資金成本較低(資金成本基本在2-3%),舉牌之后的策略也較為柔和,基本不會讓被舉牌的公司產(chǎn)生恐懼感,反而愿意與被舉牌公司協(xié)同發(fā)展,形成雙贏。

    前一種策略的風(fēng)險在于,由于門口野蠻人的這種惡意收購的手法過于激進,所以也會導(dǎo)致被舉牌公司會考慮實施“金手銬”、“金色降落傘”或者“毒丸計劃”來實施自我救贖,這樣的自救保護措施往往會導(dǎo)致經(jīng)營成本上升及負(fù)債率大幅提升,被舉牌公司業(yè)績大幅下滑。所以,反而一些原先基本面較好的上市公司會因為惡意收購而出現(xiàn)基本面惡化,這種被舉牌的風(fēng)險暫時會因為股價的大幅上漲而暫時掩蓋,或使得散戶不會察覺,但機構(gòu)投資者往往會趁股價大幅上漲之際出現(xiàn)階段性的減持或套利。所以,市場熱門的舉牌股,股價短期漲幅巨大而看似光鮮亮麗,但實際上基本面可能正在惡化,投資者如果背離價值投資者的法則而盲目追入,就可能面臨一旦風(fēng)險兌現(xiàn)就會被套牢在高位的危險境地。

    要擺脫跟風(fēng)的風(fēng)險,投資者必須要理性思考舉牌之后的各種風(fēng)險,尤其是股價飆升之后,風(fēng)險往往就會比較大。這就是我們經(jīng)常需要警惕的是,股價為什么上漲,上漲是靠什么來驅(qū)動的,是資金驅(qū)動的,還是業(yè)績驅(qū)動的?是情緒驅(qū)動,還是價值驅(qū)動?

    面對股價的大幅上漲,價值投資者往往首先考慮的是,安全邊際是否足夠。低成本的買價帶來的成本優(yōu)勢會使得投資者占據(jù)較大的心理優(yōu)勢,低成本買入的投資者不會過度承擔(dān)股價大幅下跌所帶來的心理恐懼和殺跌心理。跟風(fēng)買入的投資者一旦股價大幅回調(diào),就要面臨止損的境地,最終要承擔(dān)不必要的虧損和市值下降的風(fēng)險。

    優(yōu)秀的投資者或者交易型選手,往往行動上要真正做到低買高賣,高拋低吸,而不是口頭上的吹噓和應(yīng)付。

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