基于杜邦分析法的工程企業(yè)財(cái)務(wù)分析

唐麗

摘要：財(cái)務(wù)分析是企業(yè)財(cái)務(wù)管理過(guò)程中較為重要的一個(gè)方法工具，杜邦分析法則是財(cái)務(wù)分析中使用最多，運(yùn)用最廣的一種方法。由于我國(guó)社會(huì)基礎(chǔ)建設(shè)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展壯大，我國(guó)工程企業(yè)數(shù)量與規(guī)模迅速增加，得到了快速的發(fā)展壯大，但隨著我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的低迷以及原材料成本的快速增長(zhǎng)，工程企業(yè)的盈利狀況大不如前，本文運(yùn)用杜邦分析法，以粵高速A 為例，對(duì)工程類企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行了分析，并提出了相關(guān)對(duì)策與建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財(cái)務(wù)分析；上市公司

廣東省高速公路發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“粵高速A”）成立于1993年2月，原名為廣東省佛開高速公路股份有限公司，于1998年2月在深交所上市，注冊(cè)資本共12.6億，粵高速A是我國(guó)公路工程企業(yè)中較早上市的企業(yè)，經(jīng)歷了我國(guó)公路企業(yè)發(fā)展以及變革的各個(gè)階段。近年來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力，粵高速A在發(fā)展發(fā)展過(guò)程中面臨著整個(gè)行業(yè)行情下滑與同類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力，因此本文以粵高速A為例，基于杜邦分析法對(duì)工程企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

一、杜邦分析法

杜邦分析法是財(cái)務(wù)管理與分析過(guò)程中使用最多，運(yùn)用最廣的一種。杜邦分析法以企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為基點(diǎn)，并逐層分解，將其分解為許多財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)與各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。采用杜邦分析法，可以使財(cái)務(wù)比率分析的層次更為清晰，突出關(guān)鍵指標(biāo)，從而更全面地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行描述。

現(xiàn)代企業(yè)大多數(shù)為股份制企業(yè)，股東的權(quán)益在當(dāng)前社會(huì)業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為出發(fā)點(diǎn)，這一觀點(diǎn)符合了企業(yè)股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)，杜邦分析法將企業(yè)的盈利能力、償債能力與營(yíng)運(yùn)能力相結(jié)合，能夠幫助企業(yè)的管理者與報(bào)表的使用者更全面、仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀與盈利狀況。

杜邦分析法具有較強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值，得到了廣泛的認(rèn)可與使用，但杜邦分析框架本身具有一些不足與缺陷：（1）杜邦分析法使用的指標(biāo)均為財(cái)務(wù)指標(biāo)，均為歷史資料，更傾向于事后分析，而無(wú)法滿足企業(yè)的管理預(yù)測(cè)與決策需要，也難以在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理時(shí)提供支持；（2）杜邦分析框架反映的是企業(yè)當(dāng)期的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的截面數(shù)據(jù)，難以體現(xiàn)企業(yè)一定期間內(nèi)的狀況，易增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者短視的風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文在使用杜邦分析法進(jìn)行分析的同時(shí)，加入了粵高速A近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，以避免杜邦分析法分析結(jié)果過(guò)于片面。

二、基于杜邦分析法的粵高速A財(cái)務(wù)分析

根據(jù)粵高速A2014年披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)整理與計(jì)算，本文得出2014年粵高速A的杜邦分析圖如下：

從圖1可知，粵高速A的凈資產(chǎn)收益率為6.9%，其中總資產(chǎn)收益率為2.85%，權(quán)益乘數(shù)為2.13，粵高速A的資產(chǎn)負(fù)債率為53.08%，充分利用了財(cái)務(wù)杠桿的作用，但又將企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債控制在合理水平。

（一）盈利能力分析

銷售凈利率是企業(yè)中較為重要的一個(gè)因素，其反應(yīng)企業(yè)的盈利情況，銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入=（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-全部成本+其他利潤(rùn)-所得稅）/銷售收入，其中：全部成本=營(yíng)業(yè)成本+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用。因此，企業(yè)可以通過(guò)提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與降低成本費(fèi)用來(lái)提高企業(yè)的盈利能力。

從圖2可以看出，2006年至2014年，粵高速A的凈利率與凈資產(chǎn)收益率均經(jīng)歷了一個(gè)先上升再下降的趨勢(shì)，其中在2006年至2007年間上升較快，隨著2008年次貸危機(jī)的影響，再加上我國(guó)工程行業(yè)整體不景氣，2008年至2013年粵高速A的盈利能力持續(xù)下降，直到2014年，粵高速A的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率均迎來(lái)了較為明顯的回升。

在杜邦分析法框架下，不僅可以直接地看到企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入總額，還可以看到企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用與管理費(fèi)用等指標(biāo)，并進(jìn)一步對(duì)各類成本在營(yíng)業(yè)收入中的比重進(jìn)行分析。

結(jié)合杜邦分析框架以及粵高速的年報(bào)可以看出，近幾年來(lái)，粵高速A的營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重不斷增加，這主要是由于原材料價(jià)格的大幅上漲以及人工成本的大幅增加，由于工程類企業(yè)中，人工成本占比較大，因而企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本也大幅增加?；浉咚貯的管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重則經(jīng)歷先增加再下降的趨勢(shì)，在2012年，財(cái)務(wù)費(fèi)用與管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重到達(dá)最高點(diǎn)，此時(shí)粵高速的盈利情況也是最低的時(shí)候，可見，企業(yè)的期間費(fèi)用與企業(yè)盈利情況正反比。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一段時(shí)間內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)平均余額之間的比率，它表示在一段時(shí)間內(nèi)，以現(xiàn)有總資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，總資產(chǎn)需要在企業(yè)中運(yùn)轉(zhuǎn)的次數(shù)。

在近年來(lái)，粵高速A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)歷了一個(gè)持續(xù)的下滑，表明企業(yè)運(yùn)用所有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率在持續(xù)下滑，2013年起，粵高速A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又經(jīng)歷了較為穩(wěn)定的提高，這說(shuō)明粵高速A的營(yíng)運(yùn)能力正在逐步提高。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是賒銷金額與應(yīng)收賬款平均余額的比值，反映了一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，則應(yīng)收賬款變現(xiàn)所需要的時(shí)間越短，這樣可以保證企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；浉咚貯的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率穩(wěn)定在4.76至2.92之間，這個(gè)水平相對(duì)于其他行業(yè)企業(yè)較低，但由于粵高速A屬于工程類企業(yè)，施工周期較長(zhǎng)，項(xiàng)目投資較大，因而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同樣經(jīng)歷了一個(gè)先下滑再回升的階段，并在2009年降至最低。

（三）償債能力分析

近年來(lái)，粵高速A的資產(chǎn)負(fù)債率經(jīng)歷了較大的增長(zhǎng)，從34.88%增長(zhǎng)至了最高的61.14%，說(shuō)明粵高速A開始充分利用財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，將企業(yè)的盈利能力最大化，但同時(shí)也需要主要的是，粵高速A應(yīng)合理地控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以免出現(xiàn)長(zhǎng)期償債的壓力。

從短期償債能力來(lái)看，由于沒有存貨，粵高速A的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相同，近年來(lái)粵高速A的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均有一定的提高，說(shuō)明粵高速A的流動(dòng)資產(chǎn)比例得到了提高，其資產(chǎn)的流動(dòng)性提高，短期的變現(xiàn)能力加強(qiáng)，企業(yè)短期債務(wù)的償還能力得到了加強(qiáng)。

三、相關(guān)結(jié)論與建議

（一）提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，節(jié)約成本

隨著工程類企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及經(jīng)濟(jì)整體的低迷，工程類企業(yè)的盈利受到了抑制，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工程類企業(yè)應(yīng)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，加強(qiáng)工程類企業(yè)的預(yù)算管理，通過(guò)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)水平的提高來(lái)減少企業(yè)內(nèi)部期間費(fèi)用的支出。

（二）樹立可持續(xù)籌資觀念，提高資本周轉(zhuǎn)水平

合理地設(shè)置籌資結(jié)構(gòu)，當(dāng)前工程類企業(yè)普遍面臨著較高的資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)應(yīng)該注重企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多元化，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)合理地設(shè)置收款政策，盡快實(shí)現(xiàn)資金的回籠與周轉(zhuǎn)，提高資金的使用率，進(jìn)而提高資本周轉(zhuǎn)率。

（三）完善資金集中管理模式，提高財(cái)務(wù)彈性

當(dāng)前，工程類企業(yè)大多為集團(tuán)公司，在財(cái)務(wù)管理與資金管理過(guò)程中往往采用了資金集中管理模式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)管理需要，按期編制財(cái)務(wù)預(yù)算，保證企業(yè)的資金流入與流出平衡，加強(qiáng)對(duì)計(jì)劃外資金事項(xiàng)的審批制度。另外，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部資金的統(tǒng)一管理與配置，提高母公司與子公司之間的財(cái)務(wù)一致性，提高內(nèi)部資金的使用效率。

參考文獻(xiàn)：

[1]王大誠(chéng).加強(qiáng)交通工程企業(yè)財(cái)務(wù)管理的策略分析[J].商業(yè)文化（上半月）， 2012，05：34.

[2]唐勇.建筑工程企業(yè)財(cái)務(wù)分析方法的研究——基于杜邦財(cái)務(wù)分析體系[J].現(xiàn)代商業(yè)，2012，27：139.

[3]胡俏.大型工程建設(shè)企業(yè)財(cái)務(wù)集中管理模式研究[D].南昌大學(xué)，2015.

（作者單位：深圳市聯(lián)建投資發(fā)展有限公司）