行為金融框架下的證券投資策略分析

【摘 要】經過長時間的發(fā)展和優(yōu)化，我國證券市場得到了迅猛的發(fā)展，其證券市場在當今社會生活中的地位也隨之越來越高，并成功的吸引了諸多的投資者的自主參與。但是，我國的證券市場仍然只是處于一個初期發(fā)展的階段，具有高投機性、高換手率以及市場高頻率波動的特點。為此，筆者在文中具體的闡述了行為金融框架下的證券投資策略，以期為我國的投資者提出部分有效性的投資建議。

【關鍵詞】行為金融；證券投資；策略

一、反向投資策略

隨著我國行為金融理論的不斷健康發(fā)展，基于行為金融理論投資的各種各樣的策略，在部分發(fā)達國家（特別是美國）獲得了專業(yè)理論范疇和投資范疇的大力舉薦，有效地使得行為金融與專業(yè)的金融理論的具體策略廣為人知。行為金融學將社會群體中的有限理性內容科學的引入到其金融問題的研究活動中，提出了具有可行性的投資策略。由于當前階段的股票市場經常是反復無常的狀態(tài)，對于部分反應過度的修正會嚴重的引發(fā)過去的輸家的表現(xiàn)會越來越高于市場的平均水平，進而造成長期超常回報的不良現(xiàn)象。此問題的主要解決方法，就是反向投資策略。

反向投資策略，主要是指買進過去部分表現(xiàn)比較差的股票，賣出過去部分表現(xiàn)十分良好的股票來進行套利的投資策略。邦特和塞勒于1985年共同研發(fā)的投資策略，每年大約可以獲取超過7%的超常收益。為此，行為金融理論認定，這是由于投資者在進行實際投資過程中，過分看重上市公司最近一段時間表現(xiàn)的結果。通過一種十分簡單的策略——也就是簡單外推的策略，依據其公司的長期表現(xiàn)進行科學的預測。進而嚴重地導致了對公司近階段業(yè)績情況做出長期持續(xù)的過度反應，同時還將引發(fā)對績優(yōu)公司股價的過分高估問題，為部分投資者利用反向投資策略提供了套利的機會和空間。在進行實際在金融投資過程中，反向投資策略受到大部分投資者的歡迎和喜愛，特別是在進行長期投資的投資者。

二、動量交易策略

動量效應，主要是指在部分特定的持有期內，如果市場中某只股票或某個股票組合在前一段時期內漲幅走勢比較猛烈。那么在一定時間內，此股票或股票組合仍然會出現(xiàn)較為良好的表現(xiàn)。

動量交易策略，也被人們統(tǒng)稱為相對強度交易策略，即預先對股票的最終收益和交易的數量進行初步的預定過濾規(guī)則，當市場中的股票收益或股票收益與交易量同時滿足其過濾的各項原則，就進行選擇買進或賣出股票的投資策略。Jegadeesh和Titman于1993年對當時的資產股票組合的中期收益進行深入探究的過程中，以3到12個月為一個季度進行組建股票組合的中期收益。其中的股票的中期價格，在進行某一方向連續(xù)動態(tài)的動量效應。Rouvenhorst于1998年，對其他12個國家的研究數據結果，進行雙向性的動量效應活動，進而有利的證明了這種效應并不是由部分原始數據采樣的各項偏差所造成的問題。在進行實際操作過程中，其動量交易的具體策略早已廣為人知。

三、成本平均策略和時間分散化策略

由于當前階段中的投資者并不總是進行風險規(guī)避的活動，投資者在出現(xiàn)資金損失后自身所承受的痛苦遠遠要超過盈利時的喜悅感。為此，其市場中的投資者在進行實際的股票投資活動時，需要事先進行制定一個比較系統(tǒng)完備的計劃，并根據不同的價格進行分批的資金的投資，以便在真正發(fā)生不測時進行科學合理的攤低成本，這就是成本平均策略。

時間分散化策略，主要是指股票的投資風險，將隨著各種各樣的投資期限的延長而無限制的降低。投資者在剛剛進行投資活動時，需要將其資產組合中的占據比例比較大的應用于投資股票，并隨著自我年齡的不斷增長則逐漸減少股票投資比例，同時進行增加債券投資比例的具體策略。

成本平均策略與時間分散化策略具有比較多的相似點，都是在進行實際投資過程中，個人投資者和機構投資者大量應用的比較受歡迎的投資策略，同時卻又被指責為收益效果比較差的投資具體策略。越來越多的人們開始站在現(xiàn)代金融理論的角度上，分別對這兩種策略提出了質疑和追問。斯塔特曼，F(xiàn)isher和斯塔特曼于1995年分別應用行為金融理論，對成本平均策略和時間分散化這兩種策略進行了全面的闡述和解釋，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。

四、小盤股投資策略

當前由于部分小盤股存在一種十分明顯的1月現(xiàn)象，普遍在一年中的1月份這一時間段，其股市會在出現(xiàn)急劇上漲的現(xiàn)象，此種現(xiàn)象被專業(yè)人員統(tǒng)稱為“1月效應”。為此，解決這一問題的有效的投資策略，就是在1月這一特殊時期進行大量的買進小公司股票而在1月底全部進行賣出小公司股票。1981年，Ban在發(fā)現(xiàn)小公司股票的收益率在排除風險的各種各樣的因素后，依然還是需要選擇高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司內規(guī)模最小的普通股票組的收益率，也要比規(guī)模最大組的收益率高將近20% 。在專家的大量實驗認證后，證實具體時間為1月份的前兩個星期。這一時間段對我國股市而言，雖然不存在十分明顯的1月效應，但是部分小盤股仍然會比較容易遭受到莊家的控制，因此而實現(xiàn)比較高的經濟收益。

五、結束語

綜上所述，行為金融學雖然在發(fā)達國家已經發(fā)展起來，但是由于我國證券市場屬于一個新興的市場，諸多與之相關的規(guī)章制度都不完善，并沒有起到十分有效監(jiān)管的作用。為此，在進行實際研究過程中，需要充分結合我國自身的經濟發(fā)展特點，進而有效的進行投資，以此不斷推動我國資本市場的發(fā)展。

參考文獻：

[1]魏法明.行為金融框架下的證券投資策略研究[J]. 金融理論與實踐，2015，07：67-69.

[2]宋景峰.基于行為金融的證券投資策略分析[J].復旦大學，2015.08：79-89.

作者簡介：

劉望（1989—），男，廣東省揭陽市人，漢族，在讀碩士研究生，北京大學經濟學院，研究方向：金融市場與證券投資。