經(jīng)濟展望：油價對亞太地區(qū)的刺激

本刊編譯

亞太地區(qū)繼續(xù)引領著全球的經(jīng)濟增長。該地區(qū)2015年的計劃增長幅度是4.8%，遠遠超出了全球平均值（3%）。然而，隱藏在這個光鮮數(shù)字背后的，是這個地區(qū)的眾多經(jīng)濟體的巨大差異。

環(huán)球透視公司（HIS Global Insight）認為，經(jīng)歷了2014年近乎停滯的狀態(tài)之后，日本的經(jīng)濟應該會變得強勁起來；中國的情況則不容樂觀，短期內(nèi)減速的態(tài)勢愈演愈烈，全年經(jīng)濟增長也會變緩，預計為6.5%。

與此同時，印度的搶眼表現(xiàn)也維持了一段時間，而這不能簡單地歸功于對歷史數(shù)據(jù)的修正。除了低價商品的周期性價格上升之外——它還有利于減少通貨膨脹、財政赤字和外部失衡，容許降息——一些改革也顯得卓有成效。

全球油價的下降，對于亞洲經(jīng)濟體，尤其是那些大量依靠進口油、氣及能源的國家而言，不啻一個優(yōu)勢。除了對外部平衡產(chǎn)生直接的積極影響以外，它還有利于減小通貨膨脹的壓力，提高家庭的購買力和企業(yè)的利潤率。

油價下跌的最大受益者當數(shù)泰國、菲律賓、印度、韓國和日本，而財政收入極度依賴于油、氣收入的馬來西亞，則不得不承受失利。

不過，受到最大負面沖擊的，恐怕是東帝汶和文萊這些小國家。同時，礦產(chǎn)及其他商品價格變得疲弱，也給馬來西亞、澳大利亞與印度尼西亞帶來了不利的影響。

財政政策會逐漸變得難以適應，不過低通脹會推遲貨幣緊縮的到來。在過去一年動蕩的金融市場形勢下，重新把注意力集中在財政健康和結構改革上來。馬來西亞、日本、印度、印度尼西亞等國開始重新發(fā)力，應對過度的財政赤字。

補貼制度改革和稅收改革越來越多地被亞太地區(qū)諸國采用。結果是，財政紀律很有可能得到加強，財政支出方面對于建設投資的支持則會減少。另一方面，油價的暴跌引起了該地區(qū)的通貨緊縮，各國中央銀行紛紛設法通過寬松的貨幣政策和推遲額外的利率上調來加以應對。

制造業(yè)

亞洲的制造業(yè)局面正在發(fā)生重大的變化，這將給該地區(qū)乃至全球帶來影響。由于收入和勞動力成本的增加，向增值鏈上端移動的中國在低成本行業(yè)的競爭力被削弱，轉而與當前的貿(mào)易伙伴短兵相接，在本區(qū)域乃至全球爭奪投資和市場份額。

這會給韓國、日本、馬來西亞和新加坡等國帶來風險，也給越南、柬埔寨、印度尼西亞和印尼等成本更低的國家營造了機會。由于中國正在退出低端產(chǎn)業(yè)，這些國家不但有希望獲得更大的市場份額，還會從正在受到中國競爭沖擊的國家那里得到更多的投資和外包業(yè)務。有明確的證據(jù)表明這一切已然發(fā)生——近年來，韓國、日本等國大幅度增加了它們在東盟國家的投資。

建設市場

上圖中，縱軸代表對2014～2019年復合年增長率的展望；氣泡的大小反映了2015年建設市場的大?。粰M軸反映了建設投資的風險，這是包括對遣返收益的能力、執(zhí)行合同、保護專利、應對監(jiān)管障礙、獲得穩(wěn)定的價格和勞資關系的一攬子評估，風險指數(shù)最高為100；十字交叉處代表建設市場增長與風險的全球平均值。

右上角（高增長、高風險）和左下角（低增長、低風險）較為集中，新加坡和馬來西亞處于令人羨慕的位置——增長高于全球平均值，風險則低于全球平均值。印度尼西亞、印度以及其他一些小國和中國一樣，雖然增長高于全球平均值，但是不得不承擔更高的風險。由于政治不穩(wěn)定等因素，巴基斯坦和泰國的低增長幾乎接近臨界點，風險居高不下。

日本是亞洲最大的低風險市場。得益于凈出口方面的改善，該國經(jīng)濟已于2014年第四季度恢復增長。低油價提高了消費者的購買力，日元貶值則促進了出口和企業(yè)的利潤率。日本中央銀行實施的量化寬松政策作為該國經(jīng)濟的支撐，推動了股票價格上漲，抬高了房價，令出口恢復活力，也促進了資本投資。雖然長期的增長取決于日本政府如何實施對勞動力和產(chǎn)品市場的改革，但是勞動力短缺將鼓勵資金密集型發(fā)展。

得益于一些新的刺激措施和利率下調，住宅建筑動工數(shù)量開始呈現(xiàn)出生機。盡管2016年日本的GDP增長率預計只有1.4%，一項包括2015年注資300億美元、次年注資420億美元的刺激計劃仍將發(fā)揮提振經(jīng)濟的作用。

從長遠來看，人口減少和老齡化問題會令日本的長期增長潛力受到限制，高額的政府債務將是另一個重大的挑戰(zhàn)。

由于經(jīng)濟增速變緩，中國對澳大利亞原材料的需求有所減弱，從而影響了后者的原材料價格和建設市場的前景。隨著地震災后重建項目逐漸趨于尾聲，新西蘭的高增長也開始慢了下來。

全球經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟的復蘇，將會增加對高技術含量產(chǎn)品的需求，臺灣、韓國、越南和菲律賓等亞洲市場會從中獲益。

亞洲的建設市場大體上分為兩個陣營：發(fā)達市場雖不至于衰退，但是潛力極為有限；相比之下，新興市場的機會更大。受到中國經(jīng)濟變緩的影響，去年亞洲的整體建設市場增長潛力出現(xiàn)下滑，不過大多數(shù)新興市場依舊有不錯的表現(xiàn)。就中長期而言，那些關鍵國家仍然不失為可靠的選擇。endprint