5月投資策略：積極把握結(jié)構(gòu)性機會

黃瑞忠

4月行情回顧

4月中、上旬，市場震蕩上行，重心不斷上移，但4月20日兩市出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，同時，債券違約事件頻發(fā)，引發(fā)信用風(fēng)險，提升了流動性風(fēng)險，市場風(fēng)險偏好下降。市場調(diào)整之后，股指在2900點一3000點區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。4月主要指數(shù)整體上呈現(xiàn)先揚后抑的走勢，上證指數(shù)、深圳成指、滬深300指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)、中小板綜合指數(shù)跌幅分別為2.18%、3.00%、1.91%、2.34%、1.45%。

隨著各主要指數(shù)下跌，主要板塊估值小幅下移，深圳A股市盈率仍在均值之上。截止4月29日，上證A股、深圳A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為12.62倍、36.30倍、45.37倍、63.1 5倍，其中深圳A股市盈率仍在估值均值（33.16倍）之上。

主要影響因素分析

多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟階段性復(fù)蘇。投資增速加快，從新開工項目情況看，固定資產(chǎn)投資有望延續(xù)回升態(tài)勢；工業(yè)生產(chǎn)緩中趨穩(wěn)，用電量、鐵路貨運量增速也出現(xiàn)回升，說明工業(yè)增速回升基礎(chǔ)穩(wěn)固，新能源汽車、機器人等高新技術(shù)產(chǎn)品較快增長；房地產(chǎn)市場銷售持續(xù)回暖，商品房待售面積減少，房地產(chǎn)投資延續(xù)快速回升態(tài)勢；社會消費品零售總額穩(wěn)定增長。

物價溫和上漲，資金投放力度再度加大，貨幣政策基調(diào)未變。3月CPI同比上漲2.3%，與上月持平。鮮菜和豬肉分別影響CPI上漲約0.92和0.64個百分點。天氣轉(zhuǎn)暖，蔬菜價格整體呈回落趨勢，豬肉價格上漲可持續(xù)到6月份，單一的豬肉價格上漲難以形成全局性通貨膨脹。資金投放力度再度加大，貨幣供應(yīng)量增速小幅回升，央行召開第一季度例會之后，尚未對外界發(fā)布官方的政策信息。物價溫和上漲，PPI降幅收窄，短期降息的概率的較低，預(yù)計央行主要通過數(shù)量化工具調(diào)節(jié)市場流動性，仍實施穩(wěn)健的貨幣政策，是否繼續(xù)略偏寬松，受到物價、房價、去產(chǎn)能的制約。

從2016年一季度報來看，上市公司業(yè)績分化明顯，上證A股、深圳A股、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板歸屬于母公司股東的凈利潤分別同比（使用歷史成分）增長-4.16%、11.87%、15.42%、61.74%。分行業(yè)來看，農(nóng)林牧漁、計算機、化工、國防軍工、電氣設(shè)備、傳媒行業(yè)、有色金屬、休閑服務(wù)等行業(yè)增速較快。而采掘、鋼鐵、建筑材料、綜合等行業(yè)延續(xù)去年年報的下滑態(tài)勢，業(yè)績?nèi)晕锤纳啤?/p>

5月市場投資策略

經(jīng)濟階段性復(fù)蘇，工業(yè)品價格降幅繼續(xù)收窄，企業(yè)盈利持續(xù)改善，支撐市場重心不斷上移。同時，上市公司不同板塊業(yè)績分化嚴(yán)重，市場以結(jié)構(gòu)性機會為主。匯率方面，4月份人民幣匯率穩(wěn)定，人民幣兌美元4月底較3月底升值22個基點，美國聯(lián)邦儲備委員會4月27日宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示將繼續(xù)密切關(guān)注通脹指標(biāo)以及全球經(jīng)濟和金融形勢。5月份處于美聯(lián)儲議息會議空窗期，匯率風(fēng)險相對較低。市場經(jīng)過4月份的技術(shù)性調(diào)整之后，5月份調(diào)整壓力較小。我們維持二季度策略觀點：“4月至5月份，市場處于相對較好的運行環(huán)境，但因3月份市場累計漲幅較大，4月份可能出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，待調(diào)整之后，可積極操作?！?/p>

我們依據(jù)業(yè)績、估值、市場強度等維度，建議配置家用電器、化工、農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、輕工制造等行業(yè)。