管理防御、企業(yè)研發(fā)投入與內(nèi)部控制治理

林鐘高　陳俊杰

管理防御、企業(yè)研發(fā)投入與內(nèi)部控制治理

林鐘高陳俊杰

管理防御研發(fā)投入內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)?nèi)部控制缺陷缺陷修復(fù)

一、引言

自主創(chuàng)新已經(jīng)成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要?jiǎng)恿?，也是企業(yè)產(chǎn)生可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉，更是提升國(guó)家影響力和話語(yǔ)權(quán)的重要途徑（Ettlie等1984）。研發(fā)實(shí)踐表明，企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度達(dá)到5%才基本具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在創(chuàng)新能力較強(qiáng)的國(guó)家，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度可以達(dá)到 10%左右，而根據(jù)CSMAR數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)上市公司在2010-2014年間的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例只有2%左右，說(shuō)明我國(guó)上市公司從整體來(lái)看，研發(fā)投入水平偏低，這在很大程度上影響了“中國(guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變的進(jìn)程與效果。

有關(guān)研發(fā)（R&D）投入影響因素的研究主要圍繞內(nèi)外兩個(gè)方面的因素展開(kāi)。從外部因素來(lái)看，朱恒鵬（2006）發(fā)現(xiàn)企業(yè)R&D投入強(qiáng)度受到自身產(chǎn)品定價(jià)能力的影響，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)抑制企業(yè)的R&D投入強(qiáng)度，且地區(qū)差異也是一個(gè)重要的影響因素。李平等（2007）發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的缺位抑制了中國(guó)企業(yè)的R&D投入。張杰等（2011）認(rèn)為地區(qū)的市場(chǎng)化進(jìn)程越落后，企業(yè)的R&D投入水平越低。徐虹等（2016）研究發(fā)現(xiàn)客戶集中度與企業(yè)R&D投入呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系。另外，還有從財(cái)政稅收政策、金融支持、風(fēng)險(xiǎn)投資等宏觀因素對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響進(jìn)行了研究（解維敏和方紅星，2011；逯東等，2012）。從內(nèi)部因素來(lái)看，Barker和Mueller（2002）認(rèn)為CEO的年齡、專業(yè)、學(xué)歷、是否持股和任期等個(gè)人特征會(huì)影響企業(yè)的R&D投入強(qiáng)度。Levin等（2007）研究發(fā)現(xiàn), 公司股權(quán)性質(zhì)、激勵(lì)約束兼容機(jī)制、控制權(quán)分布結(jié)構(gòu)以及企業(yè)的學(xué)習(xí)能力是影響企業(yè) R&D活動(dòng)的重要因素。安同良等（2009）研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新會(huì)受到人才與技術(shù)能力差距的影響?？v觀這些研究，很少有文獻(xiàn)對(duì)代理成本的深入考慮，雖然李秉祥等（2014）研究了委托代理問(wèn)題對(duì)R&D投入的影響，但是其管理防御指標(biāo)構(gòu)建的維度有所欠缺。由于兩權(quán)分離，當(dāng)經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益不一致時(shí)，經(jīng)營(yíng)者由于占有信息優(yōu)勢(shì)往往處于主動(dòng)地位。而在內(nèi)外部壓力的共同作用下，由于信息不對(duì)稱和契約不完備，當(dāng)管理者和股東之間發(fā)生利益沖突時(shí)，管理者往往會(huì)采取固守職位并維護(hù)自身利益的管理防御行為，從而損害股東的利益。由于R&D投入周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、未來(lái)收益不確定，R&D投入在提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)理人為了降低自身職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，通常采取穩(wěn)健保守的財(cái)務(wù)政策，而管理防御主要對(duì)公司財(cái)務(wù)政策產(chǎn)生影響，管理防御會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)、投資效率和股利政策產(chǎn)生顯著的影響（袁春生等，2006），R&D投入強(qiáng)度和時(shí)機(jī)的選擇則成為實(shí)現(xiàn)管理防御的途徑之一，王志強(qiáng)等（2011）發(fā)現(xiàn)管理防御現(xiàn)象普遍存在于中國(guó)上市公司。因此在解釋我國(guó)上市公司創(chuàng)新動(dòng)力不足的原因時(shí)，管理防御也是一個(gè)重要的考慮角度。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的復(fù)雜時(shí)期看，企業(yè)的內(nèi)外部治理面臨著諸多問(wèn)題，股東在面對(duì)掌握公司實(shí)際控制權(quán)的經(jīng)理人時(shí)，需要考慮如何通過(guò)抑制經(jīng)理管理防御行為來(lái)激發(fā)其R&D投入的動(dòng)力。Shi（2003）研究發(fā)現(xiàn)R&D投入是收益與風(fēng)險(xiǎn)的博弈，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要的因素。而內(nèi)部控制的最主要功能就是風(fēng)險(xiǎn)管控，從COSO的《風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架》到我國(guó)的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，都通篇貫穿著風(fēng)險(xiǎn)管理這一核心思想，在企業(yè)內(nèi)部形成完備的權(quán)責(zé)利制衡機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置。經(jīng)理管理防御屬于公司治理層面的因素，良好的內(nèi)部控制通過(guò)完善的激勵(lì)與約束兼容機(jī)制，抑制管理層的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)和有損企業(yè)價(jià)值的行為；良好的內(nèi)部控制使得管理層置于外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)督的環(huán)境下，管理層的受托責(zé)任履行情況更容易評(píng)價(jià)，利益相關(guān)者可以據(jù)此做出對(duì)管理層解聘、續(xù)聘或者獎(jiǎng)懲的決定，有效降低代理成本，降低管理防御程度。同時(shí)良好的內(nèi)部控制可以降低研發(fā)過(guò)程中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使人為因素大大降低，在風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡下，促使經(jīng)理人加大R&D投入。而弱的內(nèi)部控制機(jī)制會(huì)使企業(yè)內(nèi)部權(quán)責(zé)利失衡，管理層很容易凌駕于內(nèi)部控制之上，追求自身利益。因此，在考慮管理防御與R&D投入的關(guān)系時(shí)，內(nèi)部控制治理是一個(gè)無(wú)法忽視的因素，但到目前為止未見(jiàn)到將其納入到管理防御與R&D的研究框架之中，忽視了內(nèi)部控制對(duì)管理防御的抑制價(jià)值及其給R&D活動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響。

基于以上考慮，本文以2010年-2014年A股主板上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）管理防御對(duì)研發(fā)投入的影響

管理防御是指由于經(jīng)營(yíng)者經(jīng)常面臨著內(nèi)外部機(jī)制的壓力，會(huì)選擇維護(hù)自身職位安全并追求自身利益最大化的行為。企業(yè)研發(fā)投入是增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和獲得可持續(xù)發(fā)展的重要路徑，而產(chǎn)權(quán)理論的研究表明，由于兩權(quán)分離，當(dāng)自利的經(jīng)營(yíng)者與所有者出現(xiàn)利益沖突時(shí)，很可能會(huì)采取管理防御行為，因此理性的經(jīng)理人很可能對(duì)R&D投入做出非理性的決策。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，R&D投入需要大量的資金和人員，同時(shí)面臨著研發(fā)失敗和研發(fā)產(chǎn)品市場(chǎng)萎靡的可能性，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)決策，經(jīng)理人由于擔(dān)心職業(yè)生涯出現(xiàn)波動(dòng)，對(duì)R&D投入的興趣不高。當(dāng)經(jīng)理人存在管理防御時(shí)，很可能從自身的利益角度出發(fā)，不愿意承擔(dān)R&D投入的風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)績(jī)考核角度看，公司的股東往往會(huì)用業(yè)績(jī)是否達(dá)標(biāo)、或者是否優(yōu)秀來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)效果，而大量的R&D投入必然會(huì)使企業(yè)成本在短期內(nèi)大量增加，使企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，影響到其自身的業(yè)績(jī)考核，自身的效用也就不能達(dá)到最大化，因此經(jīng)理人為了固守職位，R&D投入的意愿必定大打折扣，這一情況在經(jīng)理人離任前的表現(xiàn)更為突出。從收益分配角度看，由于我國(guó)經(jīng)理人大多數(shù)不持有或很少持有股份，因此不享有企業(yè)的剩余收益分配的索取權(quán)，高風(fēng)險(xiǎn)的R&D投入帶來(lái)的收益最終歸股東所有，張愛(ài)民等（2016）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)理人的薪酬與公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)度，存在嚴(yán)重的薪酬粘性現(xiàn)象（薪酬隨著業(yè)績(jī)?cè)黾佣黾樱菢I(yè)績(jī)下降并不影響薪酬水平、甚至薪酬水平照樣提高），管理層有足夠的動(dòng)機(jī)運(yùn)用管理防御（管理權(quán)力）來(lái)影響研發(fā)投入進(jìn)而調(diào)節(jié)自身的薪酬，研發(fā)投入成為調(diào)節(jié)薪酬水平的尋租利器（Bebchuk等，2002）。從投資效果看，由于短期投資項(xiàng)目周期短，見(jiàn)效快，且容易實(shí)施，在短期就可以帶來(lái)豐富的回報(bào)，有防御動(dòng)機(jī)的經(jīng)理人在進(jìn)行外部投資時(shí)偏好于短期項(xiàng)目，而R&D投入具有投入成本的不可逆性和高度不確定性（包括內(nèi)生變量的技術(shù)不確定性與外甥變量的經(jīng)濟(jì)不確定性），需要大量的資金投入，需要較長(zhǎng)的周期，不能起到立竿見(jiàn)影的效果，管理防御程度越高的經(jīng)理人需要能迅速表現(xiàn)自己的價(jià)值來(lái)獲得股東的認(rèn)可，大量的R&D投入與其業(yè)績(jī)管理初衷并不相符。從投資行為來(lái)看，存在管理防御的經(jīng)理人為了可以維持當(dāng)前的職位并提高與股東討價(jià)還價(jià)的能力，往往傾向于投資那些能夠能使自身價(jià)值得到體現(xiàn)的項(xiàng)目，使公司對(duì)其的依賴程度加強(qiáng)，但是這些專屬性投資項(xiàng)目對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)也許并不是最優(yōu)的。管理者為了獲得晉升機(jī)會(huì)和更多的在職消費(fèi)，有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的動(dòng)力，不會(huì)專心投資于對(duì)企業(yè)價(jià)值最大化的項(xiàng)目。這往往會(huì)帶來(lái)企業(yè)的過(guò)度投資，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和專屬性投資的增加，存在管理防御的經(jīng)理人會(huì)擁有更多的權(quán)力。經(jīng)理人的過(guò)度投資造成了企業(yè)資源的浪費(fèi)，也許并不會(huì)將資源投向風(fēng)險(xiǎn)大的R&D。從融資角度看，一方面,研發(fā)活動(dòng)的結(jié)果具有高度不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大；另一方面，研發(fā)活動(dòng)的信息不對(duì)稱程度較高，信息摩擦廣泛存在于資金的需求者和供給者之間。因此，需要大量資金連續(xù)投入的研發(fā)活動(dòng)融資較為困難，很有可能因?yàn)楝F(xiàn)金流的波動(dòng)導(dǎo)致研發(fā)活動(dòng)出現(xiàn)中斷或者中止，存在管理防御的經(jīng)理人是不愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的，由于融資約束，企業(yè)進(jìn)行R&D投入需要有大量的內(nèi)部現(xiàn)金流，這也不不符合經(jīng)理人自身的利益?；谝陨戏治觯疚奶岢黾僭O(shè)∶

H1：經(jīng)理管理防御程度會(huì)抑制企業(yè)R&D投入水平。波動(dòng)（Kothari，2002），外部投資者并不能像在活躍的外部市場(chǎng)估計(jì)其他資產(chǎn)那樣去估計(jì)R&D活動(dòng)的價(jià)值，研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及其未來(lái)收益處于高度不確定性的狀態(tài)，因此企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的R&D信息成為外部投資者獲取相關(guān)信息的主要途徑，而內(nèi)部控制通過(guò)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，使信號(hào)傳遞功能在財(cái)務(wù)報(bào)表中得以體現(xiàn)，可以使投資者及時(shí)了解和掌握R&D活動(dòng)的若干信息，比如戰(zhàn)略領(lǐng)域選擇與企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的契合性、項(xiàng)目選擇先級(jí)排序的合理性、項(xiàng)目進(jìn)程的控制與協(xié)調(diào)、目前處于哪個(gè)階段以及具體進(jìn)展等等，使投資者了解R&D活動(dòng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值，增強(qiáng)投資者的信心，最終提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。Eliott等（1994）研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)信息披露具有信息含量時(shí)，信息風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者是可以理解的，對(duì)公司投資決策產(chǎn)生正面的影響。因此，當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量提高以緩解信息不對(duì)稱，外部投資者對(duì)于R&D活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)有一定的理解，從而減輕管理層對(duì)R&D活動(dòng)可能風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度擔(dān)心和悲觀的市場(chǎng)反應(yīng)，降低管理防御程度，積極提高企業(yè)的R&D投入水平。同時(shí)，良好的內(nèi)部控制可以加強(qiáng)研發(fā)成果的保密性。由于我國(guó)目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的相關(guān)法律并不是很完善，創(chuàng)新成果經(jīng)常外溢，盜版和侵權(quán)等現(xiàn)象層出不窮，在一定程度上打擊了企業(yè)的積極性?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引—研究與開(kāi)發(fā)》從研發(fā)核心人員的管理、專業(yè)人員驗(yàn)收、與研究人員簽訂勞動(dòng)合同、與其他單位簽訂合作合同、對(duì)涉密資料的管控等方面做出了具體的規(guī)定，加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)成果的保密性。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量越好的企業(yè)，這些方面會(huì)做的越好，對(duì)研發(fā)成果的保

表1　　MED相關(guān)變量計(jì)算的說(shuō)明

（二）內(nèi)部控制治理對(duì)管理防御影響R&D投入的調(diào)節(jié)作用

1.大量的R&D支出必然會(huì)帶來(lái)企業(yè)會(huì)計(jì)收益的減少，而我國(guó)與業(yè)績(jī)密切相關(guān)薪酬考核制度會(huì)促使存在管理防御的經(jīng)理人進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為（劉運(yùn)國(guó)等2007）。經(jīng)理人主要考慮R&D投入的風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡，而良好的內(nèi)部控制可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)。首先，內(nèi)部控制可以緩解代理問(wèn)題。內(nèi)部控制的一個(gè)基本要素是信息與溝通，良好的內(nèi)部控制使企業(yè)內(nèi)部的信息溝通更加順暢，使R&D各部門可以相互監(jiān)督和牽制，防止出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制基本指引—研究與開(kāi)發(fā)》要求企業(yè)在實(shí)施R&D投入前，編制可行性研究報(bào)告，研發(fā)預(yù)算控制，可以合理分配企業(yè)的內(nèi)部資源，為R&D投入提供必要的物質(zhì)基礎(chǔ)，同時(shí)也可以防止相關(guān)人員的財(cái)務(wù)舞弊行為。該指引也規(guī)定企業(yè)對(duì)于R&D投入的進(jìn)展情況要定期評(píng)估，控制進(jìn)度，保證質(zhì)量，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)要完善相關(guān)制度，最終提升企業(yè)對(duì)R&D活動(dòng)的管理能力。同時(shí)，良好的內(nèi)部控制可以抑制上市公司的關(guān)聯(lián)性交易，有效防止大股東占用公司資金造成企業(yè)資金缺失，造成R&D投入缺少資金，保護(hù)中小股東的利益。良好的內(nèi)部控制可以緩解代理問(wèn)題，進(jìn)而控制R&D過(guò)程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，抑制存在管理防御的經(jīng)理人對(duì)R&D投入的缺失。其次，良好的內(nèi)部控制可以緩解信息不對(duì)稱，提升股東對(duì)R&D投入的認(rèn)同感。由于R&D活動(dòng)的價(jià)值主要取決于企業(yè)的內(nèi)部架構(gòu)和研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管控，R&D投資活動(dòng)的不確定性存在于其過(guò)程中的每個(gè)環(huán)節(jié)，未來(lái)收益具有高度不確定性，公司股價(jià)也會(huì)產(chǎn)生密工作也會(huì)做出周密部署，降低研發(fā)成果被盜竊的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低管理層進(jìn)行R&D投入的風(fēng)險(xiǎn)，抑制管理防御程度，進(jìn)而加大R&D投入。最后，良好的內(nèi)部控制可以使經(jīng)理層置于監(jiān)督之下。完善的內(nèi)部控制體系有著嚴(yán)厲的監(jiān)督機(jī)制和懲罰措施，使管理層的決策更多地是從是否有利于企業(yè)價(jià)值的角度出發(fā)，而弱的內(nèi)部控制很可能會(huì)使管理層凌駕于內(nèi)部控制之上，造成企業(yè)內(nèi)部權(quán)責(zé)利失衡，監(jiān)督機(jī)制也流于形式，管理層更多地會(huì)從自身利益出發(fā)。同時(shí)，良好的內(nèi)部控制可以提供額外的與決策有用的信息，利益相關(guān)者可以更加客觀地對(duì)管理層受托責(zé)任的履行情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)管理層做出獎(jiǎng)懲等決定，最終有效約束管理層的管理防御行為。

表2　變量定義表

表3　主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.當(dāng)企業(yè)沒(méi)有良好的內(nèi)部控制時(shí)，首先沒(méi)有一個(gè)好的內(nèi)部環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境是所有事件賴以存在的基礎(chǔ)，企業(yè)內(nèi)部控制執(zhí)行的效果如何首先要看內(nèi)部環(huán)境的好壞，良好的內(nèi)部環(huán)境可以使企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則更加規(guī)范，使職責(zé)分工和制度制衡更加有效，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠顯著降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。若沒(méi)有良好的內(nèi)部環(huán)境，由于兩權(quán)分離，管理層很有可能會(huì)凌駕于股東的意志之上，管理層為了自己的私人利益不會(huì)努力工作。管理者為了獲得更高的薪酬和在職消費(fèi)，會(huì)將股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值最大化拋之腦后，取而代之的是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，從而導(dǎo)致過(guò)度投資，使公司價(jià)值降低，與此同時(shí)，管理層的管理防御程度會(huì)加大，對(duì)R&D投入的熱情也會(huì)降低。當(dāng)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，企業(yè)各層級(jí)間的信息溝通會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。信息與溝通貫穿于企業(yè)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管控過(guò)程，通過(guò)引入、確定、實(shí)施和保障充分順暢的信息權(quán)，保證了信息的采集、存儲(chǔ)、處理加工運(yùn)用與及時(shí)反饋，減少企業(yè)內(nèi)部控制各責(zé)任主體的摩擦和代理沖突。當(dāng)存在缺陷時(shí)，企業(yè)的代理沖突會(huì)加大，存在管理防御的管理層由于風(fēng)險(xiǎn)的加大更不愿意去進(jìn)行R&D投入，傾向于保守性的投資或?qū)ψ约河幸娴幕顒?dòng)。從內(nèi)部控制缺陷的經(jīng)濟(jì)后果來(lái)看，Kim等（2011）研究發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)部控制缺陷的公司，若要繼續(xù)貸款，則被要求更高的貸款利率和更嚴(yán)格的限制性條款，陳漢文等（2014）研究發(fā)現(xiàn)存在內(nèi)部控制缺陷的公司會(huì)有更高的融資成本，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流緊縮，使企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大。這會(huì)導(dǎo)致R&D投入的融資成本加大，進(jìn)而導(dǎo)致R&D投入的風(fēng)險(xiǎn)加大，存在管理防御的管理層將不會(huì)愿意進(jìn)行這種高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)。同時(shí)，資本市場(chǎng)和投資者會(huì)對(duì)存在內(nèi)部控制缺陷的公司有一定的反應(yīng)。內(nèi)部控制缺陷會(huì)通過(guò)影響企業(yè)的信息風(fēng)險(xiǎn)而影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)感知，意味著企業(yè)內(nèi)部管理控制也存在缺陷，會(huì)增加企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的波動(dòng)性，同時(shí)會(huì)有顯著為負(fù)的市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)。當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)的R&D投資沒(méi)有成功或者沒(méi)有一個(gè)良好的市場(chǎng)反應(yīng)，對(duì)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)高的外部投資者將會(huì)對(duì)企業(yè)有著更負(fù)面的評(píng)價(jià)，管理層將面臨更大的壓力，因此，存在管理防御的管理層也許會(huì)不愿意進(jìn)行R&D活動(dòng)。

表4　　主要變量相關(guān)性分析

基于相同的理論分析，內(nèi)部控制缺陷修復(fù)，意味著企業(yè)某一特定危險(xiǎn)情況發(fā)生可能性和后果的組合因素得到了抑制或者消解，恢復(fù)了內(nèi)部控制的機(jī)體免疫功能，使企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。從業(yè)務(wù)流程層面看，內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，研發(fā)活動(dòng)過(guò)程中的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到消解，如研發(fā)活動(dòng)在開(kāi)始之前會(huì)按照要求進(jìn)行嚴(yán)密的科學(xué)論證、預(yù)算管理和人員安排，在研發(fā)開(kāi)始之后，經(jīng)費(fèi)使用執(zhí)行嚴(yán)格的審批手續(xù)，防范有關(guān)人員套取資金，造成資源浪費(fèi)，在研發(fā)成功后，按照內(nèi)部控制要求對(duì)成果進(jìn)行保密，盡快向?qū)嶋H應(yīng)用轉(zhuǎn)變，提高市場(chǎng)認(rèn)可度。因此，內(nèi)控缺陷修復(fù)后，會(huì)提高研發(fā)活動(dòng)成功的概率以及效益，降低風(fēng)險(xiǎn)。從公司治理層面看，內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和權(quán)責(zé)劃分更加完善，提升企業(yè)資源配置的效率和有效性，使經(jīng)理人置于嚴(yán)厲的監(jiān)督下，對(duì)有損企業(yè)價(jià)值的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的懲罰，同時(shí)也可以使利益相關(guān)者對(duì)管理層受托責(zé)任的履行進(jìn)行更加客觀的評(píng)價(jià)，能夠有效約束其管理防御行為。當(dāng)內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，內(nèi)部控制又能發(fā)揮其應(yīng)有的作用?；谝陨戏治?，本文提出假設(shè)：

H2a：內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)管理防御與R&D投入起正向調(diào)節(jié)作用；

H2b：內(nèi)部控制缺陷對(duì)管理防御與R&D投入起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，但當(dāng)缺陷修復(fù)后，能夠降低管理防御對(duì)R&D投入的抑制程度。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文以2010-2014年滬深A(yù)股全部主板上市公司作為樣本，并剔除了金融保險(xiǎn)類、ST、ST*以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到有效樣本觀測(cè)值2898個(gè)。本文所用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其他相關(guān)變量數(shù)據(jù)來(lái)自萬(wàn)德（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)和國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)年報(bào)手工整理，經(jīng)營(yíng)者背景特征主要依據(jù) CSMAR 數(shù)據(jù)庫(kù)中高管簡(jiǎn)歷進(jìn)行手工篩選，由于缺失值較多，本文通過(guò)各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站進(jìn)行手工收集。為了消除極端值對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，本文對(duì)回歸模型中的主要連續(xù)變量上下5%的樣本進(jìn)行了Winsorize 處理。本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和處理通過(guò)Excel2003和Stata13.0完成。

（二）模型設(shè)計(jì)和變量定義

為了檢驗(yàn)研究假設(shè)，設(shè)定以下研究模型：

模型中的被解釋變量是研發(fā)投入R&D。本文選取的“研發(fā)費(fèi)用”指標(biāo)優(yōu)先來(lái)自于“董事會(huì)報(bào)告”中披露的數(shù)據(jù)；其次，如果董事會(huì)報(bào)告中沒(méi)有披露，則采用“現(xiàn)金流量表附注”中披露的研發(fā)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)；如果“現(xiàn)金流量表附注”也沒(méi)有披露，由于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的確認(rèn)和計(jì)量做出了要求，因此將管理費(fèi)用明細(xì)中的費(fèi)用化研發(fā)支出與資產(chǎn)負(fù)債表中列示的開(kāi)發(fā)支出的本期增加額相加作為研發(fā)支出。同時(shí)采用通常做法用企業(yè)年研發(fā)支出與企業(yè)年銷售收入（營(yíng)業(yè)收入） 的比值來(lái)表示研發(fā)投入。

表5　管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理（OLS回歸）

模型中假設(shè)1的解釋變量為管理防御水平（MED）。由于管理防御是經(jīng)營(yíng)者內(nèi)心的深層次想法，難以用單一變量來(lái)衡量。因此利用多維度變量來(lái)構(gòu)建管理防御度，其數(shù)值越大，表明程度越高。以往文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，管理防御程度會(huì)受到高管特征、轉(zhuǎn)換工作成本高低、經(jīng)理人控制權(quán)大小以及獨(dú)立董事的治理效應(yīng)等因素的影響。借鑒徐經(jīng)長(zhǎng)等（2013），具體MED指標(biāo)計(jì)算見(jiàn)表1。即從影響管理防御行為的上述因素中，選擇對(duì)防御程度有重要影響的多維變量，并給予賦值后進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后對(duì)各因素的影響權(quán)重做同一權(quán)重處理，即得到管理防御度指標(biāo)（劉普寅、 吳孟達(dá)，1998。這樣處理只是為簡(jiǎn)化計(jì)算起見(jiàn)，不存在系統(tǒng)性誤差）。

模型中假設(shè)2的調(diào)節(jié)變量為內(nèi)部控制治理，用內(nèi)部控制質(zhì)量和內(nèi)部控制缺陷來(lái)衡量。內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)（ICH）來(lái)自于深圳市迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司發(fā)布的“迪博·中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”。對(duì)于內(nèi)部控制缺陷（ICMW）,若上市公司存在以下三種情況中的一種，則認(rèn)為該上市公司存在內(nèi)部控制缺陷，并取1，否則取0：（1）根據(jù)上市公司的內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告和內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，若自我評(píng)價(jià)報(bào)告對(duì)內(nèi)部控制實(shí)施情況有否定性的語(yǔ)句，如內(nèi)部控制制度存在邊界模糊；尚沒(méi)有建立有效的考核方法和激勵(lì)機(jī)制；會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作存在缺陷；獨(dú)立董事沒(méi)有很好地履行職責(zé)等語(yǔ)句。則認(rèn)為內(nèi)部控制存在缺陷；若內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告不是標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)，也認(rèn)為存在缺陷。（2）上市公司被立案稽查，受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰。（3）上市公司當(dāng)年被出具非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)。

關(guān)于內(nèi)部控制缺陷修復(fù)（Revise），本文設(shè)定若當(dāng)年存在內(nèi)部控制缺陷的公司在下一年不再存在內(nèi)部控制缺陷，則認(rèn)為在下一年內(nèi)部控制缺陷得到了修復(fù)，Revise取1，否則取0。

同時(shí)根據(jù)相關(guān)理論和已有文獻(xiàn)，還控制了包括年份和行業(yè)在內(nèi)的若干其他變量。具體變量定義見(jiàn)表2。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3是主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表中數(shù)據(jù)可以看出，R&D的均值為0.0215，最小值為0， 最大值為0.4302，說(shuō)明我國(guó)上市公司總體的研發(fā)投入水平較低，不同的公司研發(fā)投入水平有一定的差異。MED的均值為2.4867，最小值為1.5，最大值為3.75，標(biāo)準(zhǔn)差為0.6098，說(shuō)明上市公司存在著不同程度的管理防御水平，這為本文的研究提供了可行性基礎(chǔ)。

（二）相關(guān)性分析

主要變量相關(guān)性分析見(jiàn)表4。從表中可以看出，ICH*MED、Revise*MED與R&D投入都是正相關(guān)關(guān)系，ICMW與R&D投入是負(fù)相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上可以說(shuō)明內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)MED與R&D的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)關(guān)系，內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，會(huì)增強(qiáng)R&D水平。但是MED與R&D的符號(hào)與預(yù)期相反，但是并不顯著，假設(shè)1沒(méi)有得到驗(yàn)證，不過(guò)由于相關(guān)性分析僅單一考慮變量之間關(guān)系，將在下文做更為嚴(yán)格的檢驗(yàn)。同時(shí)，表3中所有相關(guān)性系數(shù)基本都在0.5以下，不存在影響回歸結(jié)果的多重共線性問(wèn)題。

（三）多元回歸結(jié)果及其分析

表5給出了模型分步回歸的主要結(jié)果。首先可以看出，5個(gè)模型的Adj-R2都偏高，說(shuō)明模型的擬合度比較好。另外，通過(guò)對(duì)各個(gè)變量的VIF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)VIF值都小于5，說(shuō)明不存在多重共線性。

表中第一列考慮的是R&D投入與管理防御MED之間的關(guān)系。從表中可以看出，R&D投入與MED在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)的管理防御程度越大時(shí)，企業(yè)的R&D投入水平越低，假設(shè)1得到驗(yàn)證。同時(shí)通過(guò)逐步回歸，發(fā)現(xiàn)加入資產(chǎn)負(fù)債率Lev后導(dǎo)致相關(guān)性分析與回歸分析的符號(hào)不一致，這也許是因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)需要到期償還本金和利息的壓力就越大，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較大，存在管理防御的經(jīng)理人從風(fēng)險(xiǎn)收益角度考慮后，不愿意進(jìn)行大量的R&D投入。

表中第二列考慮的是內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)管理防御與R&D投入的調(diào)節(jié)作用。從表中可以看出，R&D投入仍然與管理防御在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量與管理防御的交乘項(xiàng)ICH*MED與R&D投入在5%的水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)管理防御與R&D投入起正向調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量越好，管理防御對(duì)企業(yè)R&D投入的抑制作用越小，可以加大企業(yè)的R&D投入水平。本文的假設(shè)2a得到驗(yàn)證。

表中第三、四列考慮的是內(nèi)部控制缺陷對(duì)管理防御和R&D投入的調(diào)節(jié)作用。第三列是存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)，R&D投入與MED在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，而第四列考慮的是在不存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，從中可以看出，雖然R&D投入與MED是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是不顯著。通過(guò)這兩列的對(duì)比，可以看出存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)相比較于不存在缺陷的企業(yè)，管理防御與R&D投入有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即內(nèi)部控制缺陷對(duì)管理防御與R&D投入起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

表中第五列考慮的是內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后對(duì)管理防御和R&D投入的調(diào)節(jié)作用。從表中可以看出，R&D投入與MED在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，而內(nèi)部控制缺陷修復(fù)與MED的交乘項(xiàng)Revise*MED和R&D投入是正相關(guān)關(guān)系，雖然不顯著，但是在一定程度上說(shuō)明內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，MED對(duì)R&D投入的抑制作用被緩解。通過(guò)表中三、四、五列的結(jié)果分析，本文的假設(shè)2b得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行了如下敏感性測(cè)試：（1）用R&D投入與總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量R&D強(qiáng)度。（2）將內(nèi)部控制缺陷修復(fù)重新定義為當(dāng)年存在內(nèi)部控制缺陷的公司，下一年存在內(nèi)部控制缺陷的種類減少或者不存在相同類型的內(nèi)部控制缺陷，對(duì)缺陷修復(fù)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行重新檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)結(jié)論基本不變。（3）將樣本企業(yè)劃分為高科技與非高科技企業(yè)重新回歸，研究結(jié)果不變。

五、研究結(jié)論及啟示

本文以滬深A(yù)股主板上市公司為研究對(duì)象，立足于我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情境，檢驗(yàn)了管理防御、R&D投入與內(nèi)部控制治理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：（1）管理防御與R&D投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；（2）內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)管理防御和R&D投入的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部控制質(zhì)量越好，管理防御對(duì)R&D投入強(qiáng)度的抑制程度會(huì)降低；（3）內(nèi)部控制缺陷對(duì)管理防御和R&D投入的關(guān)系起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即存在內(nèi)部控制缺陷的企業(yè)，管理防御對(duì)R&D投入的抑制作用會(huì)加大，而當(dāng)內(nèi)部控制缺陷修復(fù)后，管理防御的抑制作用會(huì)降低。

本文的啟示意義在于∶（1）企業(yè)的委托代理問(wèn)題使經(jīng)理人和股東的利益產(chǎn)生沖突，R&D投入在一定程度上受到抑制，從微觀層面來(lái)看，企業(yè)要積極提高自身的內(nèi)部控制質(zhì)量，監(jiān)管當(dāng)局也需要監(jiān)督企業(yè)的內(nèi)部控制規(guī)范，通過(guò)抑制管理防御程度，加大企業(yè)的R&D投入水平，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力（2）當(dāng)缺陷修復(fù)后，缺陷對(duì)管理防御和R&D投入的負(fù)向調(diào)節(jié)作用會(huì)降低，因此當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷時(shí)，要從根源上進(jìn)行修復(fù)，外部審計(jì)和內(nèi)部審計(jì)要緊密配合，使企業(yè)的內(nèi)部控制真正的發(fā)揮作用。

作者單位：安徽工業(yè)大學(xué)商學(xué)院

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國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（71572002；71272220）

本文以2010-2014年A股主板上市公司為研究對(duì)象，考察轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境下管理防御與研發(fā)投入的關(guān)系及其內(nèi)部控制治理的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，管理防御抑制企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度，但是進(jìn)一步引入內(nèi)部控制治理后發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于緩解管理防御對(duì)研發(fā)投入的抑制作用，而內(nèi)部控制缺陷加劇了管理防御對(duì)研發(fā)投入的抑制程度，但是缺陷修復(fù)后，這種抑制程度得到緩解。研究表明，經(jīng)理人自身因素對(duì)企業(yè)投資具有重要影響，但是這種影響受制于研發(fā)投入這一關(guān)乎企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用，更受制于企業(yè)內(nèi)部治理狀況對(duì)委托代理的紓解與改善能力，彰顯加強(qiáng)研發(fā)投入的科學(xué)決策及其內(nèi)部控制建設(shè)的重要意義。