醫(yī)改深化背景下的云南生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本配置效率分析

張峰　孫弱

資本配置效率 醫(yī)療改革 生物醫(yī)藥

引言

資本是進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的重要來源和動(dòng)力，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)不可或缺的重要因素。正如林毅夫等（1994）所指出的，對(duì)于中國(guó)而言，在三類生產(chǎn)要素（勞動(dòng)力、資本和自然資源）中，資本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”，是最稀缺的資源，資本配置效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大。因此，對(duì)資本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究不僅要從量的擴(kuò)張角度進(jìn)行，還應(yīng)該從提高資本配置效率的角度來分析。

云南生物資源極為豐富，是世界聞名的“動(dòng)物王國(guó)”、“植物王國(guó)”、“藥材之鄉(xiāng)”、“香料之都”，是我國(guó)少數(shù)民族最多的省，各民族創(chuàng)造了燦爛的民族醫(yī)藥文化。依托豐富的天然藥物資源以及巨大的研發(fā)投入和政策支持，近年來云南生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總量連續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并涌現(xiàn)出一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。其中，生物醫(yī)藥類上市公司已經(jīng)有5家，包括云南白藥、昆藥集團(tuán)、沃森生物、一心堂、龍津藥業(yè)等。2016年4月26日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016年重點(diǎn)工作任務(wù)》（以下簡(jiǎn)稱《工作任務(wù)》），明確2016年在深化公立醫(yī)院改革、推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)、鞏固完善全民醫(yī)保體系等方面的醫(yī)改重點(diǎn)工作。在新形勢(shì)下，云南生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司只有不斷創(chuàng)新研發(fā)新型健康藥品，密切結(jié)合國(guó)家醫(yī)改政策，才能持續(xù)立于不敗之地。

資本配置效率內(nèi)涵

資本配置效率是衡量資本運(yùn)行效率的一個(gè)重要指標(biāo)。資本配置效率的提高意味著在社會(huì)資本總量不發(fā)生變動(dòng)的情況下，貨幣資本能夠在利潤(rùn)信號(hào)的驅(qū)使下在各產(chǎn)業(yè)和各企業(yè)之間高效流動(dòng)，使資本配置到效益好并且具有較高成長(zhǎng)潛力的產(chǎn)業(yè)和部門。資本配置效率的提高，意味著資本配置向帕累托最優(yōu)狀態(tài)的逼近，也就是保證資本流向按照投資收益率的高低順序，依次滿足各項(xiàng)目的需要，而且獲得資金的各項(xiàng)目的資本邊際收益率應(yīng)相等。

資本配置效率是建立在一系列理論基礎(chǔ)上的，主要有不完全契約理論、投入產(chǎn)出理論、信號(hào)理論等。具體闡述如下：

（1）不完全契約理論

該理論認(rèn)為，人們理性的有限性、信息不對(duì)稱和交易事項(xiàng)的不確定性會(huì)導(dǎo)致完全契約是不可能存在的，不完全契約的存在也是不可避免的。根據(jù)不完全契約理論，企業(yè)本身是一種不完備的契約，企業(yè)的各個(gè)利益相關(guān)者的利益未必是一致的，而這種利益的不一致性可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股東，管理者，債權(quán)人等利益相關(guān)者為了追求個(gè)人利益最大化而做出損害其他利益相關(guān)者合法權(quán)益的行為，從而影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展。而對(duì)于上市公司而言，由于證券市場(chǎng)的一個(gè)主要作用就是通過價(jià)格來反映對(duì)不完備契約進(jìn)行補(bǔ)充的各種信息，因此證券市場(chǎng)中，投資者，管理層，監(jiān)管部門等各方利益的不一致性會(huì)體現(xiàn)的更加明顯。

（2）投入產(chǎn)出理論

投入產(chǎn)出理論最早是用來研究經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各個(gè)部分間投入與產(chǎn)出的相互依存關(guān)系的方法。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投入產(chǎn)出理論也在不斷發(fā)展，投入產(chǎn)出模型也從早期的靜態(tài)模型發(fā)展成動(dòng)態(tài)模型，且其分析應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷的擴(kuò)大。在資本市場(chǎng)中，投入產(chǎn)出理論的核心問題是如何以最小的投入取得最大的產(chǎn)出，這也是資本市場(chǎng)中衡量資本配置效率的核心問題。

（3）信號(hào)理論

信號(hào)理論認(rèn)為，在資本市場(chǎng)中，如果企業(yè)的外部利益相關(guān)者不能有效的鑒別會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低，那么，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量將被賦予平均質(zhì)量預(yù)期，這將有可能會(huì)導(dǎo)致具有高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息的公司進(jìn)行逆向選擇降低會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。因此，為了奪取有限的資本，企業(yè)將會(huì)自愿的披露自己的有關(guān)信息來突出自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。云南省生物醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析

作為擁有“植物王國(guó)”等眾多美譽(yù)的省份，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為云南省發(fā)展最好的產(chǎn)業(yè)之一。云南生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背后離不開豐富的自然資源。據(jù)第3次全國(guó)中藥資源普查，云南省中藥材資源有6559種，總量占全國(guó)的51.4%。云南省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展已經(jīng)吸引了眾多資金的目光。據(jù)了解，2010-2013年，云南省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)總量保持了年均25%以上的高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入、產(chǎn)值、利潤(rùn)增長(zhǎng)速度位居西部前列。繼云南白藥呈貢生產(chǎn)基地建成后，沃森生物技術(shù)藥物產(chǎn)業(yè)園、云藥產(chǎn)業(yè)園、昆藥生物醫(yī)藥科技園、醫(yī)學(xué)生物所疫苗產(chǎn)業(yè)基地等一批重大項(xiàng)目相繼在昆明高新區(qū)、玉溪高新區(qū)啟動(dòng)。

然而，云南省醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)展也面臨著一些問題。2015年，云南省醫(yī)藥類企業(yè)獲得快速發(fā)展，數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，創(chuàng)新能力不斷提升。但是，在取得顯著成效的同時(shí)，云南省醫(yī)藥類企業(yè)也面臨著以下方面的問題。

（1）投資不足或者投資過度的威脅

“十三五”規(guī)劃中，將進(jìn)行全面深化醫(yī)改放到非常重要的位置。在黨和國(guó)家政策的號(hào)召下，云南省醫(yī)藥類企業(yè)積極響應(yīng)并陸續(xù)制定了一系列發(fā)展戰(zhàn)略。然而，必須清醒地意識(shí)到，醫(yī)藥類企業(yè)可能會(huì)投入大量人力、物力、財(cái)力到國(guó)家政策鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，而忽視一些自己具有本土特色的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造成投資不足或者投資過度的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）走國(guó)際化道路面臨市場(chǎng)準(zhǔn)人的限制

國(guó)際化是云南醫(yī)藥行業(yè)上市公司的必由之路，但同中國(guó)其他醫(yī)藥類企業(yè)一樣，云南醫(yī)藥行業(yè)上市公司要走國(guó)際化道路，面臨著主流國(guó)家市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，客觀上制約了云南醫(yī)藥行業(yè)上市公司的國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間。云南醫(yī)藥行業(yè)上市公司需要破解這一難題。

（3）人才流失的威脅

公司的快速發(fā)展，一方面需要大量的高素質(zhì)人才，另一方面也面臨著人才流失的威脅。因?yàn)樵谶@個(gè)領(lǐng)域，員工逐漸成為專家，而此類人才在目前屬于稀缺人才。云南醫(yī)藥行業(yè)上市公司目前的薪酬制度，和人才的期望值之間存在差異，導(dǎo)致了較高的人才進(jìn)出，不利于公司人才的長(zhǎng)期積累。

（4）原料藥材的威脅

很多生物醫(yī)藥類企業(yè)雖然已經(jīng)在昆明、大理、玉溪、西雙版納等地建立了主要原料藥材基地，也通過了國(guó)家藥材種植生產(chǎn)質(zhì)量規(guī)范的認(rèn)證；目前已經(jīng)有一部分進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化，但仍不能彌補(bǔ)公司產(chǎn)能擴(kuò)大的缺口，而從外地收購已經(jīng)越來越困難。

提高云南省生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司資本配置效率的途徑

（1）積極引進(jìn)人才，鼓勵(lì)企業(yè)內(nèi)技術(shù)人員進(jìn)行科研工作，并對(duì)促進(jìn)公司發(fā)展的員工給予一定程度的獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)，要培養(yǎng)新進(jìn)人才的歸屬感，盡量減少人才的流失，防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手企業(yè)“挖墻腳”。

（2）加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高會(huì)計(jì)信息透明度。由于信息不對(duì)稱或者代理問題，會(huì)導(dǎo)師企業(yè)投資不足或者投資過度問題的出現(xiàn)。有效的內(nèi)部控制能夠極大的緩解信息不對(duì)稱和代理問題，從而緩解資產(chǎn)替代、道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的問題，進(jìn)而在微觀上提高公司的資本配置效率，即抑制投資不足或者投資不足的現(xiàn)象。

（3）提高醫(yī)藥尤其是民族醫(yī)藥的研發(fā)。由于技術(shù)效率提升能改善生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)展的資本配置效率，因此對(duì)云南生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司而言，在保持高技術(shù)水平的同時(shí)應(yīng)當(dāng)多注重充分挖掘先進(jìn)技術(shù)的生產(chǎn)效率。而對(duì)于積極推動(dòng)生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)展的政府而言，在積極追求新技術(shù)的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)現(xiàn)有高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，尤其是應(yīng)當(dāng)幫助和輔導(dǎo)掌握高新技術(shù)的企業(yè)通過規(guī)?；a(chǎn)來實(shí)現(xiàn)技術(shù)效率的提升，從而促進(jìn)資本在企業(yè)內(nèi)合理配置。