獨(dú)立董事獨(dú)立性研究

張燕旋

獨(dú)立董事 獨(dú)立性 決策 監(jiān)督

問(wèn)題的引出

獨(dú)立董事（Independent Director）是與公司及其股東沒(méi)有任何利益關(guān)系的獨(dú)立第三方，其以客觀中立的態(tài)度、專(zhuān)業(yè)的背景知識(shí)對(duì)董事會(huì)、高級(jí)管理層的行為進(jìn)行戰(zhàn)略指導(dǎo)和監(jiān)督。為改善公司治理結(jié)構(gòu)，越來(lái)越多的上市公司紛紛引進(jìn)獨(dú)立董事，但效果未盡如人意，關(guān)鍵在于獨(dú)立性問(wèn)題。獨(dú)立性是獨(dú)立董事制度發(fā)揮戰(zhàn)略決策與有效監(jiān)督作用的核心，如何保證其獨(dú)立性，避免其淪為“花瓶董事”成為當(dāng)前上市公司治理中亟待解決的問(wèn)題。

目前我國(guó)獨(dú)立董事獨(dú)立性存在的問(wèn)題

（1）“人情董事”導(dǎo)致監(jiān)督流于形式

《指導(dǎo)意見(jiàn)》第1條第1款的規(guī)定，獨(dú)立董事需具備：第一，不在公司中擔(dān)任除董事外任何其他職務(wù)；第二，與公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立判斷的關(guān)系；第三，能夠獨(dú)立客觀地判斷公司事務(wù)，而且還需滿足第三條規(guī)定的除外情形。積極條件和消極條件的雙重標(biāo)準(zhǔn)保障獨(dú)立董事的獨(dú)立性，但實(shí)踐中卻很難實(shí)現(xiàn)。獨(dú)立董事一般都是公司高管或者股東的熟人擔(dān)任，根深蒂固的“裙帶主義”觀念影響下，獨(dú)立董事很難真正獨(dú)立，而且獨(dú)立董事往往身兼數(shù)職，除了董事會(huì)、股東大會(huì)到場(chǎng)參加之外，其它時(shí)間很難看到他們的身影。其精力有限，對(duì)送達(dá)的資料也無(wú)法全面了解和掌握，隨意應(yīng)付，使獨(dú)立董事的設(shè)立流于形式。

（2）獨(dú)立董事的提名程序受股東操控喪失獨(dú)立性

從提名程序看，美國(guó)紐約交易所和納斯達(dá)克交易所規(guī)定新任的獨(dú)立董事只能由現(xiàn)任獨(dú)立董事組成的提名委員會(huì)推薦提名，大股東和經(jīng)營(yíng)層不能介入。但在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中，董事會(huì)大都被大股東控制，獨(dú)立董事的提名權(quán)往往歸大股東所有。根據(jù)《首份中國(guó)獨(dú)立董事調(diào)查報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，在接受調(diào)查的獨(dú)立董事中，有63%的獨(dú)立董事為上市公司董事會(huì)提名產(chǎn)生；而超過(guò)36%的獨(dú)立董事為第一大股東提名，由上市公司監(jiān)事會(huì)及其他持有公司已發(fā)行股份1%以上股東提名的獨(dú)立董事人選所占比例非常小。選任機(jī)制上的缺陷，導(dǎo)致獨(dú)立董事的獨(dú)立性嚴(yán)重受到破壞，獨(dú)立董事監(jiān)督儼然成了公司內(nèi)部控制人的自我監(jiān)督。

（3）利益關(guān)聯(lián)造成決策受股東和董事會(huì)影響

萬(wàn)科獨(dú)立董事華生不拿任何薪酬和津貼，但這種情況其實(shí)很少見(jiàn)。沒(méi)有利益的驅(qū)使，獨(dú)立董事的積極性和動(dòng)力將會(huì)大大減弱，但利益的存在有可能使其喪失獨(dú)立性?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》特別規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N，而津貼的標(biāo)準(zhǔn)需由董事會(huì)制訂預(yù)案，股東大會(huì)審議通過(guò)。由董事會(huì)和大股東控制獨(dú)立董事的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)，其獨(dú)立性顯然受到致命的打擊。獨(dú)立董事為公司所聘用，公司需定期給獨(dú)立董事發(fā)放津貼，“受人之托，拿人錢(qián)財(cái)”，這就決定獨(dú)立董事很難做到真正的獨(dú)立，這種聘用關(guān)系實(shí)質(zhì)上是由公司的大股東和董事會(huì)決定，導(dǎo)致獨(dú)立董事大部分受其操控，不太敢提意見(jiàn)或者投反對(duì)票，逐漸淪為“花瓶董事”。

（4）信息披露不全，嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)造成決策有失獨(dú)立性

信息披露是證券市場(chǎng)的生命。信息的收集與了解是獨(dú)立董事行使表決權(quán)和監(jiān)督權(quán)的前提和基礎(chǔ)?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》第7條第1款規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)保證獨(dú)立董事享有與其他董事同等的知情權(quán)。實(shí)踐中，獨(dú)立董事接收的信息不僅有限，而且很多都是由內(nèi)部高級(jí)管理層有選擇性提供，很難說(shuō)信息的真實(shí)性和可靠性。況且經(jīng)過(guò)編排的信息材料會(huì)讓獨(dú)立董事在參與決策的時(shí)候形成傾向性思維，無(wú)意中受人擺布，所以獨(dú)立董事就算知情，也只能算一知半解，因此簽字流于形式，表決基本贊成也就不那么奇怪了。

（5）獨(dú)立董事的職責(zé)不獨(dú)立、權(quán)責(zé)不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致其行權(quán)畏首畏尾

2001年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以鄭百文及其董事在年報(bào)中存在嚴(yán)重虛假和重大遺漏，違反《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，對(duì)鄭百文及其董事作出行政處罰，其中陸家豪被罰款10萬(wàn)元。陸家豪由此成為中國(guó)第一個(gè)受到行政處罰的獨(dú)立董事。獨(dú)立董事僅是拿津貼，不同于內(nèi)部董事，一旦未能履行其職責(zé)，即須對(duì)此造成的損失承擔(dān)責(zé)任，這就將獨(dú)立董事陷入權(quán)責(zé)不對(duì)稱(chēng)的處境，所以獨(dú)立董事一般為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在會(huì)議上選擇贊同或者沉默，純粹“花瓶”。另外，權(quán)責(zé)不匹配的問(wèn)題也使適合擔(dān)任獨(dú)立董事的人顧慮重重，畏縮不前。雖然我國(guó)立法規(guī)定上市公司可以建立必要的獨(dú)立董事責(zé)任保險(xiǎn)制度，但由于沒(méi)有強(qiáng)制要求，所以上市公司購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)的少之又少。保障獨(dú)立董事獨(dú)立性之制度建議

（1）在選任時(shí)注重考察獨(dú)立董事的“獨(dú)立性”和“專(zhuān)業(yè)性”

首先，獨(dú)立董事應(yīng)具有獨(dú)立性，保證獨(dú)立董事超然局部利益之上，對(duì)公司的決策和經(jīng)營(yíng)提出客觀中立的意見(jiàn)。其次是專(zhuān)業(yè)性，即完成董事的監(jiān)督職能和決策抉擇所必須具備的專(zhuān)業(yè)修養(yǎng)和素質(zhì)。保證“獨(dú)立性”，需以“無(wú)利害關(guān)系”的判斷標(biāo)準(zhǔn)為核心，主要看雙方之間社會(huì)交往的歷史與頻率、關(guān)系的感情深度、關(guān)系的互惠性?！皩?zhuān)業(yè)性”要求獨(dú)立董事不僅須具備法律、管理或財(cái)務(wù)方面等專(zhuān)業(yè)知識(shí)，還需具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，保證其能夠在獲取相應(yīng)信息后快速對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略作出判斷和選擇，避免被其他股東和董事?tīng)恐摺Ｎ覈?guó)獨(dú)立董事以專(zhuān)家學(xué)者、社會(huì)名人、退休的公司高管為主，筆者建議可以適當(dāng)增加高校教授的比例，一來(lái)教授的高校背景和學(xué)術(shù)能力保證其專(zhuān)業(yè)水平，另一方面，資深教授經(jīng)驗(yàn)豐富，在公司出現(xiàn)較為棘手的事件時(shí)能迅速采取應(yīng)急措施。相對(duì)男教授而言，女教授工作更加細(xì)致，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)，對(duì)公司的事務(wù)也更盡職盡責(zé)，能為上市公司建言獻(xiàn)策，建議在獨(dú)立董事的名額中添加女獨(dú)立董事的人數(shù)。

（2）設(shè)置提名委員會(huì)，采取累積投票制，確保獨(dú)立董事的獨(dú)立性

上交所發(fā)布的《上市公司治理指引》第16條規(guī)定“董事會(huì)下設(shè)的提名委員會(huì)應(yīng)主要由獨(dú)立董事組成，并由獨(dú)立董事?lián)沃飨??！碧崦瘑T會(huì)作為選任獨(dú)立董事的機(jī)構(gòu)，在推選獨(dú)立董事時(shí)應(yīng)保持客觀中立，并由監(jiān)事會(huì)審核通過(guò)，多重把關(guān)確保獨(dú)立董事的獨(dú)立性。對(duì)于何種投票方式選出獨(dú)立董事，筆者建議可以借鑒臺(tái)灣地區(qū)的累積投票制，即指股東所持有的每一股份都擁有與待選的董事總?cè)藬?shù)相等的投票權(quán)，股東既可把所有的投票權(quán)集中選舉一人，也可分散選舉數(shù)人，最后按得票多少?zèng)Q定當(dāng)選者。這樣可以避免由控股股東操縱，保障中小股東有機(jī)會(huì)票選出能夠代表自己意志的獨(dú)立董事，以充分保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性。另外，避免連任，可以采取“交錯(cuò)任期分批改選”，防止獨(dú)立董事由于利益固化而產(chǎn)生“內(nèi)部化”傾向，也有利于吸收更多人才進(jìn)入公司的決策領(lǐng)域。

（3）允許多種薪酬分配方式并存，禁止股票期權(quán)等影響?yīng)毩⒍陋?dú)立性

傳統(tǒng)的薪酬支付方式是按常規(guī)固定貨幣（包括固定年薪和按次計(jì)算的董事會(huì)會(huì)議津貼），然而美國(guó)等地區(qū)結(jié)合公司股票期權(quán)的方式來(lái)督促獨(dú)立董事積極行使權(quán)利。有學(xué)者認(rèn)為股票期權(quán)可以使獨(dú)立董事更關(guān)注其付出的長(zhǎng)期效果，增加動(dòng)力，另一方面可以促使獨(dú)立董事大膽作出決策，避免過(guò)度謹(jǐn)慎和保守。但有學(xué)者認(rèn)為獨(dú)立董事報(bào)酬與股票期權(quán)掛鉤，其行為就難免會(huì)受自身利益驅(qū)動(dòng)，難以保持客觀中立，進(jìn)而喪失獨(dú)立性，筆者認(rèn)為，以股票期權(quán)作為獨(dú)立董事的薪酬方式之一，雖然能夠督促獨(dú)立董事積極履行職能，促使公司的長(zhǎng)期發(fā)展。但不可避免會(huì)導(dǎo)致獨(dú)立董事與公司形成更緊密的關(guān)系，引發(fā)內(nèi)幕交易等損害公司的行為，這已與最初目的背離。獨(dú)立董事的優(yōu)越性在于其與公司的利益和發(fā)展不存在關(guān)聯(lián)，一旦與利益掛鉤，獨(dú)立董事的獨(dú)立性或多或少會(huì)受影響。因此，筆者認(rèn)為此種薪酬方式不可取，最新出臺(tái)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》也進(jìn)一步明確規(guī)定獨(dú)立董事不能成為激勵(lì)對(duì)象。筆者認(rèn)為薪酬方式可以借鑒延期支付方式，即將固定津貼的一部分存入由公司控制的延期支付帳戶，等到退休或離職較長(zhǎng)一段時(shí)間之后才可領(lǐng)取。

為保證獨(dú)立董事的“獨(dú)立性”，筆者建議設(shè)立獨(dú)立董事基金會(huì)，直接給獨(dú)立董事發(fā)放酬金，由獨(dú)立董事協(xié)會(huì)管理，受中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，隔斷獨(dú)立董事與公司利益的聯(lián)系。獨(dú)立董事的薪酬不跟公司利益掛鉤，由基金會(huì)根據(jù)獨(dú)立董事的職稱(chēng)、學(xué)歷、具體年限等條件和所擔(dān)任獨(dú)立董事的上市公司的規(guī)模等客觀因素綜合確定，設(shè)定上限和下限。依法需要設(shè)立獨(dú)立董事的公司則按照所需的獨(dú)立董事人數(shù)、專(zhuān)業(yè)要求等預(yù)先支付薪酬給基金會(huì)，由基金會(huì)根據(jù)獨(dú)立董事的履職情況進(jìn)行支付。

（4）建立信息披露、信息獲取與信息監(jiān)管機(jī)制，確保知情權(quán)

建立信息披露、信息獲取與信息監(jiān)管機(jī)制，涉及三方主體。首先，公司需定期地向獨(dú)立董事發(fā)放內(nèi)部信息并在必要時(shí)由高級(jí)管理人對(duì)重大的事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明。若涉及重大投資計(jì)劃，公司需預(yù)留不低于一個(gè)月的時(shí)間讓獨(dú)立董事了解相關(guān)的資訊，可以要求專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)人員和法律人員等對(duì)其非擅長(zhǎng)領(lǐng)域進(jìn)行說(shuō)明；其次，作為獨(dú)立董事，需盡到勤勉和注意義務(wù)，在獲取信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行篩選和甄別，實(shí)踐中獨(dú)立董事礙于時(shí)間、精力、知識(shí)水平等問(wèn)題，對(duì)信息只做簡(jiǎn)單的了解，人云亦云。筆者建議可以在會(huì)議記錄和事后的補(bǔ)充材料方面加強(qiáng)對(duì)獨(dú)立董事獲取材料的積極性的監(jiān)督。除此，證監(jiān)會(huì)應(yīng)堅(jiān)持以信息披露監(jiān)管為中心，督促上市公司依據(jù)《證券法》切實(shí)履行信息披露的職責(zé)，及時(shí)、準(zhǔn)確披露信息，不得隱瞞重要信息，不得散布虛假信息，著力提升上市公司信息披露的質(zhì)量，對(duì)違規(guī)信息進(jìn)行依法審查，并對(duì)相關(guān)單位進(jìn)行質(zhì)詢(xún)和處罰，維護(hù)市場(chǎng)的交易秩序。

（5）完善獨(dú)立董事的責(zé)任保險(xiǎn)制度，降低獨(dú)立董事正常履職的風(fēng)險(xiǎn)

獨(dú)立董事制度的健康發(fā)展離不開(kāi)獨(dú)立董事的責(zé)任保險(xiǎn)制度。強(qiáng)大有力的保險(xiǎn)制度能夠最大限度減少獨(dú)立董事的職位風(fēng)險(xiǎn)，減輕獨(dú)立董事的工作壓力，激發(fā)其工作熱情，使獨(dú)立董事的決策更富成效。因此，秉承“權(quán)、責(zé)、利”有機(jī)統(tǒng)一的原則，筆者認(rèn)為應(yīng)強(qiáng)制上市公司購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)，這不僅對(duì)獨(dú)立董事提供保護(hù)，同時(shí)也間接對(duì)投資者的利益提供了保護(hù)。責(zé)任保險(xiǎn)制度的保障下，獨(dú)立董事在作出決策時(shí)將會(huì)更加果斷和大膽，有利于公司創(chuàng)新項(xiàng)目的發(fā)展，促進(jìn)公司的良好運(yùn)營(yíng)，提高公司的績(jī)效。當(dāng)然，這僅限于獨(dú)立董事因輕微過(guò)失或無(wú)過(guò)錯(cuò)造成公司或股東利益遭受損失的情形，如果故意或者采取違法手段獲取不當(dāng)利益，則獨(dú)立董事的責(zé)任不得免除。

（6）建立獨(dú)立董事的社會(huì)評(píng)價(jià)體系，聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制

國(guó)際上通行的獨(dú)立董事非?？粗芈曌u(yù)，一旦獨(dú)立董事的行為損害公司利益?zhèn)白陨硇抛u(yù)，則很難再在其他公司擔(dān)任獨(dú)立董事，英美國(guó)家就特別強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事須具備較高的市場(chǎng)聲譽(yù)。擔(dān)任獨(dú)立董事的人選大多是學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的社會(huì)知名人士，他們往往很看重自己的聲譽(yù)和社會(huì)地位，一旦其聲譽(yù)遠(yuǎn)揚(yáng)，就會(huì)有更多的公司聘請(qǐng)其去擔(dān)任獨(dú)立董事，為獨(dú)立董事帶來(lái)更多的利益，所以可以利用聲譽(yù)約束機(jī)制，建立獨(dú)立董事的社會(huì)評(píng)價(jià)體系，由獨(dú)立董事協(xié)會(huì)對(duì)獨(dú)立董事工作效果進(jìn)行監(jiān)督和業(yè)績(jī)考核，設(shè)立不同等級(jí)，為企業(yè)選擇獨(dú)立董事提供方向，區(qū)分“優(yōu)質(zhì)董事”和“劣質(zhì)董事”，改善公司治理方式，促進(jìn)上市公司的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。