• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    競爭方式配置項(xiàng)目下光伏項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)與策略

    2016-10-14 02:11:00王淑娟彭立斌
    太陽能 2016年5期
    關(guān)鍵詞:小時(shí)數(shù)標(biāo)桿電價(jià)

    ■ 王淑娟彭立斌

    (1.新維智能電力(蘇州)有限公司;2.北京君陽投資有限公司公司)

    競爭方式配置項(xiàng)目下光伏項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)與策略

    ■ 王淑娟1*彭立斌2

    (1.新維智能電力(蘇州)有限公司;2.北京君陽投資有限公司公司)

    0 引言

    對(duì)于光伏電站投資者而言,“路條”是稀缺資源。為了拿到建設(shè)規(guī)模指標(biāo),在前期項(xiàng)目備案過程中產(chǎn)生了各種亂象:倒賣路條、指標(biāo)拍賣、必須用本地設(shè)備、給當(dāng)?shù)嘏涮淄顿Y……無一不增加了投資商的投資成本,影響光伏行業(yè)的健康發(fā)展。

    面對(duì)這些亂象,國家能源局出臺(tái)了《關(guān)于完善太陽能發(fā)電規(guī)模管理和實(shí)行競爭方式配置項(xiàng)目的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱《征求意見稿》),希望對(duì)光伏前期的指標(biāo)分配進(jìn)行更加規(guī)范的管理,并已征求了多輪意見。

    對(duì)于《征求意見稿》的出臺(tái),筆者十分贊成,然而在具體競爭條件的落實(shí)過程中,也有一些擔(dān)憂:1)在“可再生能源限電”“補(bǔ)貼拖欠”兩個(gè)問題未解決前,如何形成“競爭性上網(wǎng)電價(jià)”?2)隨著該辦法的落實(shí),光伏電站投資會(huì)不會(huì)產(chǎn)生“國進(jìn)民退”的現(xiàn)象?

    1 征求意見稿中指標(biāo)配置方式介紹

    征求意見稿中提出,未來的光伏項(xiàng)目將分成3類進(jìn)行規(guī)模指標(biāo)的配置,如表1所示。

    表1 未來光伏項(xiàng)目規(guī)模指標(biāo)的配置方式

    表1中,后兩者的規(guī)模最大,都要采取競爭性配置的方式,即根據(jù)省發(fā)改委提前提交的《光伏項(xiàng)目競爭性配置方法》《基地光伏項(xiàng)目競爭性配置方法》進(jìn)行規(guī)模指標(biāo)的分配。根據(jù)征求意見稿,這兩個(gè)配置辦法的具體內(nèi)容由各省發(fā)改委確定,但國家發(fā)改委給出了配置辦法中“應(yīng)當(dāng)”和“不應(yīng)當(dāng)”包含的內(nèi)容,如表2所示。

    表2 征求意見稿對(duì)配置辦法包含內(nèi)容的規(guī)定

    表2中“不應(yīng)當(dāng)包含的內(nèi)容”加大了市場的公平競爭,降低了企業(yè)的開發(fā)成本,大部分企業(yè)肯定會(huì)強(qiáng)烈贊成,就不再贅述。下文將就表2中“應(yīng)當(dāng)包含的內(nèi)容”會(huì)給企業(yè)未來投資光伏項(xiàng)目造成何種影響進(jìn)行分析。

    2 競爭性電價(jià)對(duì)于光伏項(xiàng)目的影響

    表2“應(yīng)當(dāng)包含的內(nèi)容”的6個(gè)條件中,對(duì)項(xiàng)目投資決策影響最大的應(yīng)是“上網(wǎng)電價(jià)”。

    2.1未來標(biāo)桿電價(jià)下降是大概率事件

    2015年12月22日國家發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于完善陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)政策的通知》(發(fā)改價(jià)格[2015]3044號(hào))也提出:鼓勵(lì)各地通過招標(biāo)等市場競爭方式確定陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電等新能源業(yè)主和上網(wǎng)電價(jià),但通過競爭方式形成的上網(wǎng)電價(jià)不得高于國家規(guī)定的同類陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目當(dāng)?shù)厣暇W(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)水平。

    鼓勵(lì)企業(yè)在合理范圍內(nèi)競爭低電價(jià),有利于節(jié)省國家補(bǔ)貼,使相同的補(bǔ)貼資金可以補(bǔ)貼更多的項(xiàng)目,也有利于緩解我國補(bǔ)貼不足的局面。

    另一方面,2016年不競爭電價(jià),2017年也可能面臨電價(jià)下調(diào)的局面。

    在“發(fā)改價(jià)格[2015]3044號(hào)”文件中提出:為使投資收益明確,陸上風(fēng)電一并確定2016年和2018年標(biāo)桿電價(jià);光伏發(fā)電先確定2016年標(biāo)桿電價(jià),2017年以后的價(jià)格另行確定。

    可見,2017年光伏3類電價(jià)區(qū)的標(biāo)桿電價(jià)進(jìn)一步下降是大概率事件。與其等著2017年更低的電價(jià),還不如在2016年競爭電價(jià)。

    2.2標(biāo)桿電價(jià)下降的影響

    標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)對(duì)項(xiàng)目的收益究竟有多大影響?不同電價(jià)水平下項(xiàng)目的融資前稅前內(nèi)部收益率計(jì)算結(jié)果如圖1所示。

    圖1 標(biāo)桿電價(jià)下降對(duì)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的影響估算

    從圖1可以看出,在相同的峰值小時(shí)數(shù)下,電價(jià)下降0.05元,收益率下降0.7%~1.4%,峰值小時(shí)數(shù)越高,電價(jià)對(duì)內(nèi)部收益率的影響越大(3類電價(jià)區(qū)影響更大一些)。

    如果在目前標(biāo)桿電價(jià)下項(xiàng)目的收益較高,標(biāo)桿電價(jià)還是有下降空間的。圖2為3類電價(jià)區(qū)在現(xiàn)有標(biāo)桿電價(jià)下、不限電的情況下,不同投資水平、不同峰值小時(shí)數(shù)的項(xiàng)目融資前稅前內(nèi)部收益率估算。

    圖2 不同投資水平、不同峰值小時(shí)數(shù)項(xiàng)目內(nèi)部收益率的估算(不限電)

    從圖2可以看出,按照8000元/kW的全投資水平,各電價(jià)區(qū)部分區(qū)域的電價(jià)都有一定的下降空間,尤其是Ⅰ類地區(qū),還有一個(gè)較大的下降空間。

    必須強(qiáng)調(diào)的是,上述計(jì)算結(jié)果是在發(fā)電量可預(yù)測(不限電)、資金流可預(yù)測(電費(fèi)不拖欠)的財(cái)務(wù)模型下計(jì)算而來的;如果考慮限電和補(bǔ)貼拖欠,結(jié)論將完全變化。

    如果按照?qǐng)D2中的理想模型,光伏項(xiàng)目電價(jià)有下降空間,那投資商如何來計(jì)算競爭電價(jià)?一般情況下,投資者對(duì)項(xiàng)目的收益率都有要求(如資本金IRR>12%),項(xiàng)目的投資、運(yùn)營成本(資金流出)可以通過概算獲得,發(fā)電量可通過資源數(shù)據(jù)計(jì)算獲得,因此可推算出達(dá)到預(yù)期收益的電價(jià),如圖3所示。

    圖3 獲得反算電價(jià)的邏輯關(guān)系

    因此,要獲得反算電價(jià),其他各因素都應(yīng)該是可預(yù)測的。若發(fā)生限電,則發(fā)電量不可預(yù)測;若發(fā)生補(bǔ)貼拖欠,則資金流入時(shí)間不可預(yù)測,影響財(cái)務(wù)費(fèi)用。因此,需要分析限電和補(bǔ)貼拖欠的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),以及它們會(huì)對(duì)項(xiàng)目收益產(chǎn)生的影響。

    3 限電對(duì)于光伏項(xiàng)目的影響

    3.12015年光伏項(xiàng)目限電情況

    根據(jù)國家氣象局發(fā)布的報(bào)告,2015年固定式最佳傾角峰值小時(shí)數(shù)全國平均值為1710.2 h(包含重慶等資源最差區(qū)域);按照80%的系統(tǒng)效率考慮,年滿發(fā)小時(shí)數(shù)為1368.2 h;考慮平均衰減5年(我國光伏項(xiàng)目主要在2010年后大規(guī)模上馬),滿發(fā)小時(shí)數(shù)約為1300 h。由于我國資源最好的西北部光伏電站裝機(jī)比例占58%,因此,1300 h應(yīng)為一個(gè)保守?cái)?shù)值。與之形成鮮明對(duì)比的是,國家發(fā)改委公布2015年全國光伏電站的平均利用小時(shí)數(shù)為1133 h,比1300 h低13%(國家發(fā)改委2015年9月公布的全國限電數(shù)據(jù)為10%,冬季限電更高)。

    3.22016年電力供需比例加大,限電可能加劇

    2016年的限電情況是否會(huì)有所緩解?表3 為2010~2015年全社會(huì)用電量情況。

    表3 2010~2015年全社會(huì)用電量情況

    由表3可以看出,由于節(jié)能降耗將是未來的發(fā)展方向,中央對(duì)各省都有節(jié)能要求,以及全社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩等原因,我國電力消費(fèi)的增速在逐年放緩。有專家預(yù)計(jì),我國的能源消費(fèi)將在2025~2030年達(dá)到峰值。

    與之對(duì)應(yīng)的是電力裝機(jī)量快速增加。2015年全國累計(jì)裝機(jī)150673萬kW,同比增長10.4%。用電量和裝機(jī)量增速一個(gè)放緩、一個(gè)快速增加,結(jié)果必然是機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)下降。根據(jù)中電聯(lián)的數(shù)據(jù),2015年全國火電利用小時(shí)數(shù)為3916 h,同比下降355 h(下降9.1%);風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)為1611 h,同比下降74 h(下降4.6%)。

    風(fēng)電等可再生能源的限電問題得到社會(huì)的廣泛關(guān)注,其實(shí)在競爭上網(wǎng)電量的角逐中,火電也損失慘重。

    根據(jù)中電聯(lián)2016年2月23日發(fā)布的《2016年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報(bào)告》,2016年,宏觀經(jīng)濟(jì)增速總體將呈現(xiàn)穩(wěn)中緩降態(tài)勢,在考慮常年氣溫水平的情況下,預(yù)計(jì)2016年全社會(huì)用電量同比增長1%~2%;預(yù)計(jì)全年新增發(fā)電裝機(jī)約1 億kW;年底全國發(fā)電裝機(jī)達(dá)到16.1億kW,同比增長約6.5%。可見,2016年電力的供需比例將進(jìn)一步拉大,限電局面很難短時(shí)間緩解。

    表4為《光伏們》報(bào)道的蒙西電網(wǎng)2015、2016年同期棄光小時(shí)數(shù)對(duì)比。

    表4 蒙西電網(wǎng)2015、2016年同期棄光小時(shí)數(shù)對(duì)比

    由表4可知,蒙西電網(wǎng)2016年1~2月的棄光小時(shí)數(shù)是2015年的2倍。另據(jù)了解,今年一季度,寧夏棄光67%,新疆、甘肅也都達(dá)到50%以上。

    3.3國家解決限電的措施近期內(nèi)難見成效

    為了解決可再生能源的限電問題,2016年3 月24日,國家發(fā)改委印發(fā)《可再生能源發(fā)電全額保障性收購管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)。然而在2009年12月26日《可再生能源法》頒布后,2010~2015年期間,我國僅棄風(fēng)造成的電量損失達(dá)998億kWh。具有法律效力的政策尚無法解決限電問題,一個(gè)僅為“部門規(guī)章”的全額保障性收購管理辦法,未來表現(xiàn)可能也是心有余而力不足。

    另一方面,《管理辦法》將可再生能源并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目年發(fā)電量分為保障性收購電量部分和市場交易電量部分,“保障性收購電量部分通過優(yōu)先安排年度發(fā)電計(jì)劃、與電網(wǎng)公司簽訂優(yōu)先發(fā)電合同保障全額按標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)收購;市場交易電量部分由可再生能源發(fā)電企業(yè)通過參與市場競爭方式獲得發(fā)電合同,電網(wǎng)企業(yè)按照優(yōu)先調(diào)度原則執(zhí)行發(fā)電合同”。可見,《管理辦法》僅僅保障了可再生能源的部分發(fā)電量,一定比例的電量如果與火電競價(jià)失敗,仍將面臨被棄的局面。同時(shí),《管理辦法》中也提出,未來將“根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況和可再生能源裝機(jī)投產(chǎn)情況對(duì)各地區(qū)各類可再生能源發(fā)電保障性收購年利用小時(shí)數(shù)適時(shí)進(jìn)行調(diào)整”。另外,由于不同年份投資的風(fēng)電、光伏項(xiàng)目初始投資差距大,劃定一個(gè)統(tǒng)一的保障性收購電量對(duì)他們的影響肯定是不一樣的,這樣是否合理?

    目前,“保障性收購年利用小時(shí)” 尚無確定的出臺(tái)時(shí)間,而今年的限電情況已經(jīng)比去年加劇。

    綜上所述,2016年的限電形勢如此嚴(yán)峻,我們很難預(yù)測項(xiàng)目的發(fā)電量。因此,在財(cái)務(wù)模型里,發(fā)電量這一項(xiàng)是很難處理的,直接影響對(duì)反算電價(jià)的計(jì)算。

    4 補(bǔ)貼拖欠對(duì)于光伏項(xiàng)目的影響

    4.1光伏標(biāo)桿電價(jià)的構(gòu)成

    光伏電站標(biāo)桿電價(jià)是由脫硫標(biāo)桿電價(jià)和國家補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成,前一部分由電網(wǎng)提供,后一部分由國家的可再生能源基金支付。表5統(tǒng)計(jì)了3類電價(jià)區(qū)脫硫標(biāo)桿電價(jià)和國家補(bǔ)貼的平均水平。

    表5 光伏標(biāo)桿電價(jià)的構(gòu)成(單位:元/kWh)

    由表5可以看出,補(bǔ)貼在光伏標(biāo)桿電價(jià)中的占比約為60%,在電價(jià)下調(diào)之前占比更大。如果一旦發(fā)生補(bǔ)貼拖欠,則投資商約60%的收入將被拖欠。

    4.2補(bǔ)貼拖欠案例分析

    舉例來說明補(bǔ)貼拖欠對(duì)項(xiàng)目收入的影響,如表6所示。

    從表6可知,補(bǔ)貼收入占電費(fèi)收入的56.7%。一旦拖欠,將會(huì)大幅增加項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用。據(jù)報(bào)道,補(bǔ)貼被拖欠最長的時(shí)間,已經(jīng)達(dá)到3年。表7是拖欠3年情形下,項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用估算。由表7可知,3年累計(jì)拖欠的補(bǔ)貼金額達(dá)到1.06億,接近于表6中的資本金,幾乎相當(dāng)于重新投資了一個(gè)項(xiàng)目,對(duì)業(yè)主的現(xiàn)金流造成了非常大的壓力。由于補(bǔ)貼拖欠造成投資業(yè)主多支付銀行利息為1070萬元,會(huì)造成資本金收益降低3%~4%。

    表6 典型光伏項(xiàng)目的關(guān)鍵參數(shù)

    因此,由于補(bǔ)貼拖欠造成現(xiàn)金流變差,可能會(huì)直接影響到企業(yè)的未來投資計(jì)劃;同時(shí),也給企業(yè)造成了經(jīng)濟(jì)損失,導(dǎo)致收益下降。

    4.3補(bǔ)貼拖欠問題近期可能很難解決

    可再生能源附加補(bǔ)貼對(duì)象包含3方面,分別為:可再生能源發(fā)電項(xiàng)目(風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)等)、可再生能源項(xiàng)目接網(wǎng)工程、公共可再生能源獨(dú)立電力系統(tǒng)。僅可再生能源發(fā)電項(xiàng)目中的風(fēng)電、光伏補(bǔ)貼,未來補(bǔ)貼資金都覆蓋不住。

    根據(jù)國家“十三五”的風(fēng)電、光伏規(guī)劃,預(yù)測未來風(fēng)電、光伏項(xiàng)目在不限電情況下需要的度電補(bǔ)貼如表8所示;同時(shí),對(duì)未來國家可再生能源資金的總金額進(jìn)行了估算,并結(jié)合表8中所需的補(bǔ)貼額度,估算了理論上每度電應(yīng)收取的可再生能源附加,如表9所示。

    表7 補(bǔ)貼被拖欠3年情形下的財(cái)務(wù)費(fèi)用(單位:萬元)

    表8 未來風(fēng)電、光伏項(xiàng)目在不限電情況下需要的度電補(bǔ)貼估算

    表9 繳納補(bǔ)貼用電量(除居民用電和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電,第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電)

    可見,目前收取1.9分/kWh的附加,根本無法滿足未來補(bǔ)貼資金的需求。因此,可再生能源資金不足的問題還將存在,這將造成項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用不確定,無法獲得反算電價(jià)。

    5 競爭性配置對(duì)投資的影響

    5.1競電價(jià)的影響

    從上述幾個(gè)方面的分析可以清楚看出,要想獲得準(zhǔn)確的反算電價(jià),必須有準(zhǔn)確的發(fā)電量預(yù)測及準(zhǔn)確的資金流入時(shí)間預(yù)測,否則將直接影響財(cái)務(wù)測算模型,無法獲得準(zhǔn)確的結(jié)果。

    因此,競價(jià)上網(wǎng)必須在以下前提下開展:1)確定項(xiàng)目“保障性收購年利用小時(shí)”,并嚴(yán)格執(zhí)行;2)保證補(bǔ)貼到帳的時(shí)間。

    5.2其他競爭因素的影響

    其他幾個(gè)因素中,在企業(yè)技術(shù)、投資能力和對(duì)地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)方面,大型國有企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢;在土地綜合利用方面,各種互補(bǔ)型電站、高效組件會(huì)更有優(yōu)勢。

    5.3相似政策類比

    競爭性配置規(guī)模指標(biāo)的辦法,在很多方面與“特許權(quán)招標(biāo)”有相似之處:同樣都是一定的規(guī)模,同樣要以電價(jià)為核心進(jìn)行綜合必選。因此,本文采用“特許權(quán)招標(biāo)”的一些情況,對(duì)“競爭性配置”的影響進(jìn)行分析。

    表10為兩期光伏特許權(quán)投標(biāo)的結(jié)果,表11為投標(biāo)人的企業(yè)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)。從表10和表11可看出,民企的投標(biāo)電價(jià)明顯高于國企,中標(biāo)企業(yè)基本都是央企(除魯能外)。2010年國企就投出0.7288元/ kWh的中標(biāo)電價(jià),顯示出在競爭電價(jià)中的實(shí)力。

    表10 兩期光伏特許權(quán)投標(biāo)結(jié)果

    表11 第二期投標(biāo)企業(yè)性質(zhì)統(tǒng)計(jì)

    綜上所述,在承壓能力(限電壓力、補(bǔ)貼拖欠壓力)、低電價(jià)競爭力、其他綜合實(shí)力等方面,大型央企、國企具有明顯的競爭優(yōu)勢。因此,競爭性配置辦法實(shí)施之后,光伏電站投資市場很可能出現(xiàn)“國進(jìn)民退”的現(xiàn)象。

    6 對(duì)于企業(yè)的投資建議

    6.1大型央企、國有企業(yè)

    大型央企、國有企業(yè)具有如下特點(diǎn):

    1)資信等級(jí)高,融資成本低;

    2)傳統(tǒng)能源裝機(jī)容量大,可再生能源配額任務(wù)大,且完成情況受國家能源局的監(jiān)督,對(duì)可再生能源的裝機(jī)容量需求大;

    3)資金實(shí)力強(qiáng),抗資金壓力能力強(qiáng);

    4)企業(yè)內(nèi)部流程長,項(xiàng)目開發(fā)成本高,服務(wù)靈活性差。

    鑒于上述特點(diǎn),建議大型國有企業(yè)的投資標(biāo)的為:優(yōu)質(zhì)的大型地面電站項(xiàng)目(限電少的地區(qū))。中東部地面電站(集中電站、分布式)只要項(xiàng)目質(zhì)量好,控制好土地風(fēng)險(xiǎn),是不錯(cuò)的選擇。

    6.2民營企業(yè)

    民營企業(yè)具有如下特點(diǎn):

    1)融資成本較高;

    2)抗資金壓力能力較弱;

    3)決策流程短,項(xiàng)目開發(fā)成本低;

    4)機(jī)制靈活,服務(wù)好;

    5)對(duì)可再生能源容量無硬性需求。

    鑒于上述特點(diǎn),建議民營企業(yè)的投資標(biāo)的為優(yōu)質(zhì)的分布式光伏項(xiàng)目。以大的負(fù)荷為中心,建設(shè)配電網(wǎng)側(cè)的分布式,并形成售電業(yè)務(wù)。

    建議民營企業(yè)選擇分布式光伏,還基于以下原因:

    1)屋頂分布式不需要規(guī)模指標(biāo);2)擁有分布式風(fēng)電、太陽能發(fā)電的用戶通過供電企業(yè)足額收購予以保障,目前不參與市場競爭;3)所有售電電費(fèi)的結(jié)算,由電網(wǎng)公司代收代付,解決了分布式光伏發(fā)電結(jié)算上的隱憂。

    以上3點(diǎn)很好地回避了民營企業(yè)在競爭中的弱勢,充分發(fā)揮其管理靈活、服務(wù)好的長處。因此,未來的分布式光伏市場,應(yīng)該是民營企業(yè)的優(yōu)選領(lǐng)域。

    致謝:文中案例的數(shù)據(jù)由君陽太陽能的郭曉暉提供,計(jì)鵬咨詢的李宜真協(xié)助。特此感謝!

    2016-04-19

    王淑娟(1981—),女,碩士研究生,主要從事太陽能資源分析、光伏系統(tǒng)設(shè)計(jì)方面的研究。luckygirlwsj@163.com

    猜你喜歡
    小時(shí)數(shù)標(biāo)桿電價(jià)
    直流輸電線路導(dǎo)線選型中的損耗小時(shí)數(shù)取值分析
    哨兵“后退一步,走”,樹立“守規(guī)矩”鮮活標(biāo)桿
    英語時(shí)間表達(dá)法匯總
    北京城建:從標(biāo)桿到引領(lǐng),興勝公司在跨越
    超越自我,全新一代宋再樹10萬級(jí)SUV價(jià)值標(biāo)桿
    汽車觀察(2018年12期)2018-12-26 01:05:40
    德國:電價(jià)上漲的背后邏輯
    能源(2018年10期)2018-12-08 08:02:40
    探索電價(jià)改革
    商周刊(2018年16期)2018-08-14 01:51:52
    可再生能源電價(jià)附加的收支平衡分析
    爭議光伏標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)
    能源(2016年11期)2016-05-17 04:57:24
    探究發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)的分析
    少妇粗大呻吟视频| 中文字幕亚洲精品专区| 亚洲国产精品一区三区| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美黑人精品巨大| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 日韩av不卡免费在线播放| 精品一品国产午夜福利视频| 女性被躁到高潮视频| 2021少妇久久久久久久久久久| 精品人妻在线不人妻| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲一区二区三区欧美精品| avwww免费| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 日本一区二区免费在线视频| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲国产av新网站| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 天堂8中文在线网| 女人精品久久久久毛片| 欧美日韩av久久| 欧美激情高清一区二区三区| 午夜91福利影院| 丁香六月天网| 日韩av不卡免费在线播放| 国产免费一区二区三区四区乱码| 99国产精品免费福利视频| 制服人妻中文乱码| 日本欧美视频一区| av网站在线播放免费| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 午夜激情久久久久久久| 在线观看一区二区三区激情| 国产一区亚洲一区在线观看| 精品一区二区三卡| 啦啦啦啦在线视频资源| 国产成人91sexporn| 又大又黄又爽视频免费| 免费观看a级毛片全部| 婷婷色麻豆天堂久久| 久久免费观看电影| 黑丝袜美女国产一区| 老熟女久久久| 精品欧美一区二区三区在线| 国产成人精品久久二区二区91| 黄片小视频在线播放| 国产成人欧美| 天堂8中文在线网| 久久这里只有精品19| 成人亚洲精品一区在线观看| 精品人妻1区二区| 国产精品一区二区精品视频观看| 婷婷色综合www| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 免费少妇av软件| 中文字幕制服av| 久久久久久人人人人人| 成人国产一区最新在线观看 | 十八禁高潮呻吟视频| 欧美日韩av久久| 国产99久久九九免费精品| 少妇人妻 视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲成人国产一区在线观看 | h视频一区二区三区| 一级毛片女人18水好多 | 99热全是精品| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 又紧又爽又黄一区二区| 超碰成人久久| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 久久精品久久久久久久性| 啦啦啦在线免费观看视频4| 午夜91福利影院| 老司机深夜福利视频在线观看 | 精品欧美一区二区三区在线| 首页视频小说图片口味搜索 | 亚洲国产成人一精品久久久| 精品久久久久久电影网| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久精品成人免费网站| 性色av乱码一区二区三区2| 国产欧美亚洲国产| 一二三四社区在线视频社区8| 1024香蕉在线观看| a级片在线免费高清观看视频| 1024香蕉在线观看| 亚洲视频免费观看视频| 午夜免费观看性视频| 老熟女久久久| 精品人妻一区二区三区麻豆| 午夜福利乱码中文字幕| 久久狼人影院| 精品视频人人做人人爽| 亚洲av在线观看美女高潮| 亚洲精品国产av蜜桃| 免费在线观看影片大全网站 | 精品国产超薄肉色丝袜足j| 老司机影院成人| 99国产精品一区二区三区| 午夜91福利影院| 国产成人a∨麻豆精品| 一区二区三区四区激情视频| 大片电影免费在线观看免费| 午夜激情久久久久久久| 亚洲精品乱久久久久久| 久久这里只有精品19| 一区二区三区精品91| 久久久亚洲精品成人影院| 电影成人av| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美在线一区亚洲| 国产成人精品久久二区二区91| 天天添夜夜摸| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美xxⅹ黑人| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 色网站视频免费| 成人亚洲欧美一区二区av| 色网站视频免费| 精品免费久久久久久久清纯 | 免费高清在线观看日韩| 99国产综合亚洲精品| 精品免费久久久久久久清纯 | 欧美xxⅹ黑人| 国产精品 国内视频| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 中文欧美无线码| 国产熟女午夜一区二区三区| 午夜老司机福利片| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产97色在线日韩免费| 男女国产视频网站| 人人澡人人妻人| 日日夜夜操网爽| 午夜免费鲁丝| 国产精品久久久久成人av| av电影中文网址| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 视频区图区小说| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 在线观看人妻少妇| 黄色毛片三级朝国网站| 日本一区二区免费在线视频| 最近中文字幕2019免费版| 久久毛片免费看一区二区三区| 麻豆乱淫一区二区| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产麻豆69| 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久精品国产亚洲av涩爱| 男女午夜视频在线观看| 欧美性长视频在线观看| 咕卡用的链子| a级毛片黄视频| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 一级黄片播放器| 日本五十路高清| 丁香六月天网| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久毛片免费看一区二区三区| 免费在线观看完整版高清| 男女床上黄色一级片免费看| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲成色77777| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲av男天堂| www.精华液| svipshipincom国产片| 亚洲欧洲日产国产| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品少妇久久久久久888优播| av天堂久久9| 啦啦啦在线免费观看视频4| av在线播放精品| 美国免费a级毛片| 美国免费a级毛片| 啦啦啦啦在线视频资源| 97在线人人人人妻| 老汉色∧v一级毛片| 秋霞在线观看毛片| 日韩视频在线欧美| 久久久欧美国产精品| 宅男免费午夜| 久久久久精品人妻al黑| 香蕉丝袜av| 51午夜福利影视在线观看| 久久精品亚洲av国产电影网| 桃花免费在线播放| 国产成人av激情在线播放| 欧美国产精品va在线观看不卡| 天堂俺去俺来也www色官网| 男人添女人高潮全过程视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美国产精品一级二级三级| 国产成人av教育| av福利片在线| 国产极品粉嫩免费观看在线| 嫁个100分男人电影在线观看 | 99久久人妻综合| 男女边摸边吃奶| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 日本欧美视频一区| 免费在线观看影片大全网站 | 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 日本vs欧美在线观看视频| 又大又爽又粗| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲av电影在线进入| 尾随美女入室| 亚洲第一av免费看| 欧美 日韩 精品 国产| 欧美性长视频在线观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 久久久久久久大尺度免费视频| 嫩草影视91久久| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 男女无遮挡免费网站观看| 考比视频在线观看| 99国产精品免费福利视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密 | 男女免费视频国产| 91国产中文字幕| 黄色片一级片一级黄色片| 午夜激情久久久久久久| 人人澡人人妻人| 99久久综合免费| 色婷婷久久久亚洲欧美| 欧美av亚洲av综合av国产av| 91麻豆精品激情在线观看国产 | av又黄又爽大尺度在线免费看| 久久综合国产亚洲精品| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产精品99久久99久久久不卡| 精品亚洲成国产av| 黄色视频不卡| 天天操日日干夜夜撸| 人人妻人人澡人人看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 99九九在线精品视频| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲第一av免费看| 国产成人精品久久久久久| 麻豆av在线久日| 免费不卡黄色视频| 欧美大码av| 一本大道久久a久久精品| 亚洲熟女毛片儿| 午夜免费成人在线视频| 国产又色又爽无遮挡免| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产真人三级小视频在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 90打野战视频偷拍视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲国产欧美在线一区| 黄色怎么调成土黄色| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 婷婷色av中文字幕| 一区二区日韩欧美中文字幕| 大陆偷拍与自拍| 国产色视频综合| 国产片内射在线| 色播在线永久视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 丰满迷人的少妇在线观看| 黑人猛操日本美女一级片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 国产av国产精品国产| 久久人人爽av亚洲精品天堂| svipshipincom国产片| 日韩av免费高清视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 欧美日韩一级在线毛片| 99香蕉大伊视频| 后天国语完整版免费观看| 香蕉国产在线看| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 婷婷色麻豆天堂久久| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产一级毛片在线| 国产不卡av网站在线观看| 男女免费视频国产| 精品国产一区二区久久| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 欧美成人午夜精品| 亚洲国产看品久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品三级大全| 亚洲欧美清纯卡通| 91字幕亚洲| 亚洲中文av在线| 成年人黄色毛片网站| 欧美大码av| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 欧美97在线视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲国产av新网站| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美精品亚洲一区二区| 免费少妇av软件| 亚洲欧美精品自产自拍| 在线av久久热| 丝袜美足系列| 国产在线一区二区三区精| 美女高潮到喷水免费观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 国产激情久久老熟女| 一级毛片我不卡| 国产高清视频在线播放一区 | 亚洲精品在线美女| 国产日韩欧美在线精品| www.av在线官网国产| 永久免费av网站大全| 亚洲精品乱久久久久久| 人妻人人澡人人爽人人| 新久久久久国产一级毛片| 视频区欧美日本亚洲| 人人妻人人澡人人看| 99国产精品99久久久久| 999精品在线视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 美女大奶头黄色视频| 婷婷色麻豆天堂久久| 两人在一起打扑克的视频| 男男h啪啪无遮挡| 老司机靠b影院| 亚洲精品美女久久av网站| 美女视频免费永久观看网站| 性色av一级| 久久精品久久精品一区二区三区| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 免费少妇av软件| 日本a在线网址| 国产精品免费大片| 午夜福利视频精品| 天堂俺去俺来也www色官网| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 黄色一级大片看看| 亚洲美女黄色视频免费看| 欧美另类一区| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产精品久久久av美女十八| 成人亚洲精品一区在线观看| 中文欧美无线码| 欧美国产精品一级二级三级| 女性被躁到高潮视频| 在线观看一区二区三区激情| cao死你这个sao货| 亚洲av成人精品一二三区| 久久青草综合色| 三上悠亚av全集在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 日韩av不卡免费在线播放| 七月丁香在线播放| 一级毛片我不卡| 亚洲伊人色综图| 51午夜福利影视在线观看| 欧美日韩福利视频一区二区| 午夜91福利影院| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久中文字幕一级| 啦啦啦在线观看免费高清www| 男人爽女人下面视频在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产精品 国内视频| 欧美国产精品一级二级三级| 水蜜桃什么品种好| 午夜福利乱码中文字幕| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 国产视频一区二区在线看| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 欧美精品一区二区大全| 国产男女内射视频| 欧美精品亚洲一区二区| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 在现免费观看毛片| h视频一区二区三区| 国产亚洲精品久久久久5区| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲欧美激情在线| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 欧美日韩视频精品一区| 国精品久久久久久国模美| 韩国精品一区二区三区| 国产亚洲精品久久久久5区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 免费看不卡的av| 在线观看免费午夜福利视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 丝袜人妻中文字幕| 日日摸夜夜添夜夜爱| 中文字幕亚洲精品专区| 久久久国产精品麻豆| 亚洲成国产人片在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 国产不卡av网站在线观看| 在线观看免费午夜福利视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产在线观看jvid| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 18禁国产床啪视频网站| 99国产综合亚洲精品| 精品国产一区二区久久| 麻豆av在线久日| 国产淫语在线视频| 精品福利观看| 亚洲欧美清纯卡通| 免费在线观看日本一区| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 婷婷色麻豆天堂久久| 1024视频免费在线观看| 色网站视频免费| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲人成网站在线观看播放| 精品人妻一区二区三区麻豆| 亚洲视频免费观看视频| 久久亚洲国产成人精品v| 久久亚洲精品不卡| 一个人免费看片子| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 各种免费的搞黄视频| 亚洲国产av影院在线观看| 国产福利在线免费观看视频| 嫩草影视91久久| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲精品成人av观看孕妇| 中国美女看黄片| 亚洲国产成人一精品久久久| 9色porny在线观看| 国产黄频视频在线观看| a级毛片在线看网站| 美女大奶头黄色视频| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 1024视频免费在线观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 欧美日韩一级在线毛片| 国产精品一国产av| 在线av久久热| 亚洲欧美清纯卡通| 高清av免费在线| 交换朋友夫妻互换小说| 考比视频在线观看| www.av在线官网国产| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲人成电影观看| 亚洲免费av在线视频| 国产av国产精品国产| 国产片内射在线| 精品一区二区三区av网在线观看 | 日韩欧美一区视频在线观看| 尾随美女入室| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲欧美一区二区三区国产| 老熟女久久久| 十八禁高潮呻吟视频| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲一区中文字幕在线| 成年av动漫网址| 久久亚洲精品不卡| 国产欧美亚洲国产| 人成视频在线观看免费观看| 99精品久久久久人妻精品| 一边亲一边摸免费视频| 两个人看的免费小视频| 无限看片的www在线观看| 亚洲成人手机| 亚洲专区国产一区二区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 下体分泌物呈黄色| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 亚洲av综合色区一区| 亚洲国产精品国产精品| 无遮挡黄片免费观看| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲av国产av综合av卡| 国产麻豆69| 日日夜夜操网爽| 日日摸夜夜添夜夜爱| 人妻人人澡人人爽人人| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲国产欧美网| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产成人免费无遮挡视频| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产精品亚洲av一区麻豆| 青青草视频在线视频观看| 欧美久久黑人一区二区| 日韩 亚洲 欧美在线| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 美女午夜性视频免费| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| bbb黄色大片| 中文字幕最新亚洲高清| 丝袜脚勾引网站| 三上悠亚av全集在线观看| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 精品国产乱码久久久久久男人| 日本午夜av视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久久久国产精品人妻一区二区| 97在线人人人人妻| 天天添夜夜摸| 亚洲九九香蕉| 亚洲国产av新网站| 黄色a级毛片大全视频| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 国产精品香港三级国产av潘金莲 | 亚洲色图综合在线观看| 久久人人爽人人片av| 午夜免费成人在线视频| 三上悠亚av全集在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 精品久久蜜臀av无| 曰老女人黄片| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产色视频综合| 丝袜美足系列| 久久久国产欧美日韩av| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲熟女毛片儿| 国产男女超爽视频在线观看| 国产视频首页在线观看| 亚洲专区国产一区二区| 国产不卡av网站在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 久久这里只有精品19| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品熟女久久久久浪| 99热全是精品| 国产主播在线观看一区二区 | 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 99国产精品一区二区蜜桃av | 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲色图综合在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 少妇被粗大的猛进出69影院| 黄频高清免费视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 97精品久久久久久久久久精品| 国产午夜精品一二区理论片| 在线观看免费视频网站a站| 久久av网站| 国产一区二区在线观看av| 悠悠久久av| 99re6热这里在线精品视频| 在线av久久热| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久女婷五月综合色啪小说| www.精华液| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 成年人黄色毛片网站| 我的亚洲天堂| 午夜免费男女啪啪视频观看| 99香蕉大伊视频| 99热全是精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 欧美中文综合在线视频| 一级a爱视频在线免费观看| 深夜精品福利| e午夜精品久久久久久久| 精品福利观看| 黄色一级大片看看| 久久这里只有精品19| 老司机在亚洲福利影院| 国产成人影院久久av| 国产亚洲一区二区精品| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 七月丁香在线播放| 精品福利观看| 日本a在线网址| 91精品伊人久久大香线蕉| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 大香蕉久久成人网| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 91国产中文字幕| 日本av手机在线免费观看| www.自偷自拍.com| 亚洲一区二区三区欧美精品| 搡老乐熟女国产| 91字幕亚洲| 欧美精品一区二区免费开放| 99久久99久久久精品蜜桃| 国产在线免费精品| 两个人看的免费小视频| 欧美日本中文国产一区发布| 美女扒开内裤让男人捅视频| av欧美777| 免费看十八禁软件| 国产精品一区二区在线不卡| 热99久久久久精品小说推荐|