定增市場(chǎng)火熱借道公募投資門(mén)檻降至百元

林蔓

2015年以來(lái)，定增市場(chǎng)持續(xù)火爆。WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年，上市公司實(shí)施定增次數(shù)超800次，全市場(chǎng)定增融資規(guī)模超1.2萬(wàn)億。定增融資已經(jīng)成為上市公司融資的主要手段，規(guī)模遠(yuǎn)超IPO，從過(guò)去幾年的情況來(lái)看，整體的收益跑贏二級(jí)市場(chǎng)。

定增投資受到投資者關(guān)注，公募基金進(jìn)而紛紛布局。博時(shí)基金日前發(fā)布公告，宣布將于3月10日起發(fā)行博時(shí)睿遠(yuǎn)定增靈活配置混合基金（基金代碼160518）。據(jù)介紹，博時(shí)睿遠(yuǎn)定增是一只專(zhuān)注于定增投資的基金，80%以上的權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位配置在定增項(xiàng)目之中，產(chǎn)品有18個(gè)月鎖定期，充分考慮了定增項(xiàng)目的建倉(cāng)、鎖定以及退出的時(shí)間周期。18個(gè)月后封閉期結(jié)束，基金將轉(zhuǎn)型成為專(zhuān)注于定增相關(guān)機(jī)會(huì)的事件驅(qū)動(dòng)型靈活配置基金?；饠M任基金經(jīng)理陳鵬揚(yáng)就2016年定增市場(chǎng)發(fā)展接受采訪(fǎng)發(fā)表觀點(diǎn)。

問(wèn)：可否先向讀者科普一下定增投資？

陳鵬揚(yáng)：定向增發(fā)指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份，一般發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名，鎖定期12個(gè)月，價(jià)格相對(duì)現(xiàn)價(jià)有一定的折扣。簡(jiǎn)單理解，相同一只股票，在二級(jí)市場(chǎng)是現(xiàn)價(jià)購(gòu)買(mǎi)，隨時(shí)可以買(mǎi)賣(mài)；在定增市場(chǎng)可以用一個(gè)折扣的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，鎖定一年的時(shí)間，除了二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)外，還可以享受到折價(jià)帶來(lái)的超額收益。目前定增融資已經(jīng)成為上市公司融資的主要手段，規(guī)模遠(yuǎn)超IPO，從過(guò)去五年整體市場(chǎng)的情況來(lái)看，每年都跑贏二級(jí)市場(chǎng)，大部分年份有絕對(duì)收益，是比較好的權(quán)益類(lèi)配置方向。

“折價(jià)買(mǎi)股”、“超額收益顯著”、“高成長(zhǎng)性”是定增投資的突出特點(diǎn)。定增投資優(yōu)勢(shì)明顯，定增的價(jià)格折扣為定增基金提供了一定的安全墊，若市場(chǎng)上漲，持有定增基金可以同時(shí)享受凈值上漲和折價(jià)兌現(xiàn)的收益。經(jīng)過(guò)年初的A股市場(chǎng)調(diào)整后，很多上市公司的估值和市盈率水平處于合理區(qū)間，定增已具備一定的投資價(jià)值。

問(wèn)：今年以來(lái)大盤(pán)下跌比較嚴(yán)重，您如何看待今年權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)？

陳鵬揚(yáng)：個(gè)^認(rèn)為16年財(cái)政政策會(huì)更加積極，改革穩(wěn)步推進(jìn)，當(dāng)前位置系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控：從股票市場(chǎng)來(lái)看會(huì)有分化，整體機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。的確現(xiàn)在不少概念股估值還在高位，但我們也看到較多的大盤(pán)、中盤(pán)藍(lán)籌和細(xì)分行業(yè)龍頭公司的估值已經(jīng)回到了13-14年估值底部的水平，國(guó)際比較來(lái)看國(guó)內(nèi)公司的成長(zhǎng)性、估值吸引力都具備優(yōu)勢(shì)。而且從國(guó)內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)，和房子、債券比較來(lái)看股票整體相對(duì)低估，我們覺(jué)得當(dāng)前時(shí)點(diǎn)自下而上還是能發(fā)掘出不少投資機(jī)會(huì)的。

問(wèn)：您預(yù)計(jì)今年定增市場(chǎng)趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)如何？

陳鵬揚(yáng)：定增投資因?yàn)橛幸荒甑逆i定期，所以從投資的角度而言和二級(jí)市場(chǎng)不完全同步，有的時(shí)候甚至是逆向的，我們會(huì)更注重當(dāng)前股價(jià)和基本面比較的安全邊際和一年之后的潛在空間。舉個(gè)例子，15年上半年股市最熱的時(shí)候大部分定增項(xiàng)目其實(shí)現(xiàn)在來(lái)看都是虧錢(qián)的，而12-13年市場(chǎng)不太好的時(shí)候那兩年定增項(xiàng)目的回報(bào)率反而是比較高的。近期市場(chǎng)下跌使得定增企業(yè)估值下降，在這個(gè)基礎(chǔ)上再打折發(fā)行的話(huà)從定增角度而言反而是更有吸引力的；我們看過(guò)之前幾年的情況，滬指在2000點(diǎn)至4000點(diǎn)區(qū)間，大部分的定增標(biāo)的是有正收益。

問(wèn)：定增投資的參與門(mén)檻很高。2015年單份額參與的平均規(guī)模約為1.5億元，而且還需具備一定的專(zhuān)業(yè)性，如果普通投資者要如何參與？

陳鵬揚(yáng)：對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要想直接參與定向增發(fā)，必須跨過(guò)兩道坎：一是資金門(mén)檻，定向增發(fā)動(dòng)輒耗資數(shù)千萬(wàn)數(shù)億；二是專(zhuān)業(yè)性門(mén)檻，從前期項(xiàng)目的調(diào)研溝通，到定增的報(bào)價(jià)配資，再到投后的管理對(duì)>中，處處都需要專(zhuān)業(yè)化操作，這對(duì)散戶(hù)來(lái)說(shuō)存在較大難度。普通投資者想要參與定增，獲得超額收益，可以選擇認(rèn)購(gòu)一些專(zhuān)門(mén)投向定增市場(chǎng)的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品或者公募基金，前者門(mén)檻相對(duì)高一些；后者門(mén)檻相對(duì)較低，且有些在交易所上市后能提供一定的流動(dòng)性。

問(wèn)：博時(shí)基金是老十家的基金公司，博時(shí)定增業(yè)務(wù)有什么優(yōu)勢(shì)？

陳鵬揚(yáng)：從2015年全年上市公司公告的定增項(xiàng)目來(lái)看，博時(shí)基金參與規(guī)模在市場(chǎng)前列，我們?cè)诙ㄔ鲋鲃?dòng)管理市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)比較大，從參與項(xiàng)目的整體回報(bào)率來(lái)看，也是領(lǐng)先市場(chǎng)的。另外，博時(shí)基金在定增市場(chǎng)有五年以上的投資積累，目前的團(tuán)隊(duì)配置、流程規(guī)范和風(fēng)控都比較完善。以基金經(jīng)理為核心的博時(shí)定增投資團(tuán)隊(duì)，具有豐富的定增項(xiàng)目研究和組合管理經(jīng)驗(yàn)，平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)超8年，對(duì)包括TMT、汽車(chē)機(jī)械、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)等熱門(mén)定增行業(yè)進(jìn)行了全面覆蓋。我們團(tuán)隊(duì)里面，有7位投資經(jīng)理專(zhuān)注在定增市場(chǎng)，還有20多位行業(yè)研究員對(duì)具體項(xiàng)目提供投資研究支持，整體的人員配置和資源投入是比較強(qiáng)的。

問(wèn)：博時(shí)基金的睿遠(yuǎn)定增于3月10日發(fā)行，能簡(jiǎn)單介紹一下這只產(chǎn)品的特色嗎？

陳鵬揚(yáng)：睿遠(yuǎn)定增是一只專(zhuān)注于定增投資的基金，80%以上的權(quán)益類(lèi)倉(cāng)位配置在定增項(xiàng)目之中，產(chǎn)品有18個(gè)月鎖定期，考慮了定增項(xiàng)目的建倉(cāng)、鎖定以及退出的時(shí)間周期：18個(gè)月后封閉期結(jié)束后會(huì)轉(zhuǎn)型成為專(zhuān)注于定增相關(guān)機(jī)會(huì)的事件驅(qū)動(dòng)型靈活配置基金?；饡?huì)在成立三個(gè)月后在交易所掛牌上市，也方便為投資者提供一定的流動(dòng)性?；饘⑦\(yùn)用多策略捕捉定增機(jī)會(huì)，借助博時(shí)基金資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期跟蹤研究?jī)?yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目，擇優(yōu)構(gòu)建定增組合；主動(dòng)介入二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)定增項(xiàng)目實(shí)施的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，把握定增事件對(duì)股價(jià)提振的投資機(jī)遇；將輔以股指期貨對(duì)沖策略，以管理投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特性。值得一提的是，據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2015年定增項(xiàng)目平均參與起點(diǎn)達(dá)1.5億元。而博時(shí)睿遠(yuǎn)定增基金則打破了傳統(tǒng)定增投資的高門(mén)檻，場(chǎng)外投資者W申購(gòu)基金最低認(rèn)購(gòu)金額僅為100元。

總體來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為定增是一類(lèi)比較有吸引力的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，我們博時(shí)基金在這個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)取得較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，睿遠(yuǎn)這支產(chǎn)品也是打破了之前定增市場(chǎng)比較高的進(jìn)入門(mén)檻，希望大家積極關(guān)注。