羊群行為與股市泡沫

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股民數(shù)量越來越多，股市也越來越繁榮.但在繁榮之下，總孕育著危機(jī)。2015年，我國經(jīng)歷了特大股災(zāi)，股票價格一落千丈。不少中產(chǎn)階級在這次股災(zāi)中損失慘重，負(fù)債累累。從歷史來看，股市泡沫是常態(tài)，股災(zāi)不可避免。本文從羊群效應(yīng)的角度分析股市泡沫的形成及其破滅。

關(guān)鍵詞：股市；泡沫；羊群效應(yīng)

1 股市泡沫

從世界范圍來看，股市泡沫最先發(fā)生在資本主義國家。法國的密西西比泡沫、英國的南海事件及1929年到1933年的大蕭條。這種大股災(zāi)無一例外令發(fā)生國家損失慘重。在透明有效的市場中，股票價格是圍繞著股票價值上下波動的。而泡沫的發(fā)生和破滅意味著股市的價格偏離了股市的價值。具體如圖所示：

從圖中可以看出，在泡沫情況下，股市價格持續(xù)高于股票的基礎(chǔ)價值。根據(jù)市場價格規(guī)律，偏離的行為總會在市場這只無形的手的作用下回到原點(diǎn)。因此，股市泡沫破裂是必然現(xiàn)象。當(dāng)然，股市泡沫并非都是對經(jīng)濟(jì)有害的，適度的股市泡沫有利于增加市場的流動性，增加投資，活躍經(jīng)濟(jì)，但是嚴(yán)重的股市泡沫會刺激投資者的投機(jī)心理，毀壞市場的正常秩序，破壞經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，當(dāng)破滅時也會嚴(yán)重?fù)p害國家經(jīng)濟(jì)。

2 羊群行為

羊群行為本來是用來描述動物界的大波牛羊遷徙的狀況，后來用到股市上是指投資者跟隨大多數(shù)人的行為購買股票，而忽略自己手中掌握的信息及自己對股市情況的思考。羊群行為，在某種意義上也可以理解為從眾心理。唐太宗李世民說過“以銅為鏡，可以正衣冠；以史為鏡，可以知興衰；以人為鏡可以明得失”。歷史上發(fā)生過那么多次股災(zāi)，各個國家都受過股災(zāi)的傷害。但在2008年，以美國為中心的金融危機(jī)蔓延全球，2015年中國的股市泡沫破滅，股災(zāi)依然在發(fā)生。股災(zāi)并不是自然現(xiàn)象，是人為造成的。這是人類的劣根性，無法根除。羊群行為作為人主觀意識的體現(xiàn)，它在股市中產(chǎn)生的原因有以下幾點(diǎn)：

（一）信息不對稱。中國股市政策性因素很強(qiáng)，上市的大部分企業(yè)不分紅。投資者若想獲得額外的收益必須準(zhǔn)確判斷股價的漲跌來獲得收益，這就導(dǎo)致了很強(qiáng)的投機(jī)性，甚至過度投機(jī)。投資者要想準(zhǔn)確判斷股價的情況，必須掌握完全的信息。但是事實(shí)情況卻并非如此，參與股市的投資者相對企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者有很強(qiáng)的信息不對稱性。當(dāng)先進(jìn)入股市的投資者做出某種判斷時，后來的投資者很大可能跟隨他做出同樣的判斷。因?yàn)闆]有人掌握完全信息。即使后來的投資者掌握一些信息，但由于信息不完全，他很難不跟隨大眾，而做出自己的判斷。設(shè)想一下，如果股市中所有信息都是有效透明的投資者可以根據(jù)自己掌握的信息判別事情的真?zhèn)危撬型顿Y者都能做出正確的判斷，此時就很難出現(xiàn)羊群效應(yīng)。事實(shí)上，信息不可能完全對稱，這就出現(xiàn)了羊群效應(yīng)，這是導(dǎo)致股市泡沫的第一環(huán)。

（二）聲譽(yù)因素。股市瞬息萬變，稍有不慎則血本無歸。和散戶投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者擁有更多的資金，更全面的信息，但是，也面臨著更大的壓力。作為機(jī)構(gòu)投資者的主力軍，基金公司是一個強(qiáng)大的存在，一些能力稍弱的基金經(jīng)理為了避免決策失誤，遭受損失，損害聲譽(yù)，就循著能力強(qiáng)的基金經(jīng)理的步伐走。散戶又跟著機(jī)構(gòu)投資者投資，這就在一定程度上造成了羊群效應(yīng)。

（三）對報酬的需要。基金經(jīng)理的報酬是根據(jù)所做的業(yè)績決定的?；鸾?jīng)理為了得到更多的報酬，往往追隨某些固定指數(shù)或者其他能力更強(qiáng)的基金經(jīng)理來行事。這樣可以保證自己能得到的報酬不受損失，一榮俱榮，一損俱損。

（四）投資者的不完全理性。一般經(jīng)濟(jì)學(xué)中都假設(shè)研究對象是理性行為人，但事實(shí)上，投資者并不都是理性的。他們都或多或少有一些從眾心理，看到大多數(shù)人都投資了某幾種股票，其他投資者往往會忽略自己已掌握的信息，跟隨大多數(shù)人走。

羊群行為，在我國是非常嚴(yán)重的，如圖所示：

從圖中可以看到，新增開戶數(shù)和上證指數(shù)的趨勢幾乎完全一致。當(dāng)上證指數(shù)高時，開戶人數(shù)就多，反之，開戶人數(shù)就少。這說明我國股市投資者的羊群效應(yīng)非常明顯，這就為我國股市泡沫的產(chǎn)生和破滅奠定了基礎(chǔ)。

3 羊群效應(yīng)對股市泡沫從產(chǎn)生到破滅的影響。

（一）股市泡沫的產(chǎn)生。當(dāng)股價上漲時，投資者因?yàn)檠蛉盒?yīng)，大量資金涌入股市購買股票。股價在原來基礎(chǔ)上大幅上漲，后來的投資者見股價上漲，又會購買大量股票，形成惡性循環(huán)，將股價越推越高，使股票價格嚴(yán)重偏離股票價值。此時，股市泡沫就慢慢形成了。

（二）股市泡沫的膨脹。中國股市的大多數(shù)企業(yè)是不分紅機(jī)制，投資者心心念念賺取的資金就沒有了源頭。股市就那么多錢，機(jī)構(gòu)投資者，散戶都想賺錢。由于機(jī)構(gòu)投資者專業(yè)水平更高，資金更雄厚，信息更完善，很可能當(dāng)股價的推手，將股價往高處推，使股市泡沫更大，引誘散戶上場，在股價達(dá)到臨界點(diǎn)時將股票過手，轉(zhuǎn)給散戶。

（三）股市泡沫的破滅。無論股票價格偏離股票市場價值多遠(yuǎn)。根據(jù)市場規(guī)律，股票價格總要回到原有的軌跡。面對如此高價的股票，投資者都很惶恐，都迫不及待的想把股票脫手。此時只是需要一個契機(jī)，股市這個高價泡沫就會被戳爛。這個契機(jī)或是某個公司的利空消息，或是政策的變動，前面的投資者拋售，后面的投資者也會跟著拋售，羊群效應(yīng)，一發(fā)不可收拾。短短幾天股價狂跌，股市泡沫徹底破裂。就像2015年中國股市一樣。

4 總結(jié)

羊群效應(yīng)是由人類的劣根性產(chǎn)生的，不可磨滅，但是，我們依然要做一個理性的投資者，積極收集信息，利用專業(yè)知識做出自己的判斷，不盲目從眾。

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作者簡介

曹婉婉（1994-），女，回族，河南許昌人，河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2013級本科生，金融學(xué)專業(yè)。