人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響
——基于中國(guó)1994—2014年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

何慧剛

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響
——基于中國(guó)1994—2014年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

何慧剛

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)實(shí)行計(jì)劃生育政策，人口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，人口扶養(yǎng)比不斷下降。同時(shí)，經(jīng)常賬戶差額從赤字走向盈余。人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常賬戶余額之間是否存在密切關(guān)系？人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)如何影響經(jīng)常賬戶余額？隨著我國(guó)人口老齡化的加深，人口扶養(yǎng)比將逐步上升，這將會(huì)給我國(guó)經(jīng)常賬戶余額帶來(lái)怎樣的影響？本文首先從理論分析人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常賬戶余額的關(guān)系，然后利用1994-2014年的數(shù)據(jù)，分析我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響，最后，得出結(jié)論并提出政策建議。

人口結(jié)構(gòu)；人口撫養(yǎng)比；經(jīng)常賬戶余額

一、引言

20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)實(shí)行計(jì)劃生育政策，人口結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，表現(xiàn)為我國(guó)人口扶養(yǎng)比不斷下降。2000年我國(guó)進(jìn)入老齡化社會(huì)，而且老齡化的速度在加快。一方面，我國(guó)老年人口比重將上升。聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，我國(guó)60歲以上人口比重2025年將上升到20%，到2050年將進(jìn)一步上升到31%，將達(dá)3億以上。另一方面，勞動(dòng)力供給總量和結(jié)構(gòu)將減少，勞動(dòng)人口比重將下降。2010年人口普查，勞動(dòng)年齡人口為9.98億。據(jù)預(yù)測(cè)，到2030年，我國(guó)勞動(dòng)人口基本上維持在10億左右，但2045年將降到8.97億，2050年進(jìn)一步下降到8.7億。勞動(dòng)人口比重預(yù)計(jì)將從2000年的65%下降到2025年的62%和2050年的53%。由于我國(guó)老年人口增加，勞動(dòng)人口減少，人口扶養(yǎng)比將逐步上升。1980年代以來(lái)，我國(guó)人口扶養(yǎng)比不斷下降，我國(guó)經(jīng)常賬戶差額從赤字走向盈余。人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常賬戶余額之間是否存在密切關(guān)系？人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)是如何影響經(jīng)常賬戶余額的？隨著我國(guó)人口老齡化的加深，我國(guó)經(jīng)常賬戶順差可能減少，甚至轉(zhuǎn)為逆差，如何應(yīng)對(duì)這種變化對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶余額將有何影響？

關(guān)于人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常賬戶之間關(guān)系的研究，國(guó)外研究方面，Alan、Williamson（1994）和Taylor（1995）從人口年齡結(jié)構(gòu)出發(fā)分析公共和私人儲(chǔ)蓄行為，進(jìn)而分析人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)中期經(jīng)常項(xiàng)目的影響，得出高勞動(dòng)力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的國(guó)家儲(chǔ)蓄率比較低，傾向于產(chǎn)生更大的經(jīng)常賬戶赤字。Higgins（1998）分析了人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)儲(chǔ)蓄供給與投資需求的雙向作用，認(rèn)為撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的加重會(huì)通過(guò)影響二者之差進(jìn)而影響經(jīng)常項(xiàng)目差額變化，并且發(fā)現(xiàn)人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)常賬戶平衡所產(chǎn)生的影響超過(guò)了GDP對(duì)其影響多達(dá)6%。Higgins和Williamson（1997）認(rèn)為，高撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的國(guó)家導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目向赤字轉(zhuǎn)化，儲(chǔ)蓄也會(huì)隨撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)的增加而減少。當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體勞動(dòng)力比重占優(yōu)勢(shì)時(shí)，儲(chǔ)蓄供給大大增加，而投資需求相對(duì)不足，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目走向盈余。IMF（2005）運(yùn)用國(guó)別數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)老年人口撫養(yǎng)比與經(jīng)常賬戶存在很強(qiáng)的負(fù)向關(guān)系，但也有部分學(xué)者對(duì)美國(guó)、日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的實(shí)證研究并不支持這樣的結(jié)論，甚至與預(yù)期符號(hào)相反（Gruber，2007；Chen，2006；Deaton，1999）。國(guó)內(nèi)研究方面，鐘水映，李魁（2009）認(rèn)為，勞動(dòng)力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)與經(jīng)常項(xiàng)目差額之間短期內(nèi)不存在顯著關(guān)系，長(zhǎng)期內(nèi)存在反向作用；人口年齡結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)常項(xiàng)目差額之間存在動(dòng)態(tài)關(guān)系，勞動(dòng)力撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)減輕通過(guò)儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資、出口以及政府財(cái)政收支等傳導(dǎo)變量促使經(jīng)常項(xiàng)目差額增加。朱超，周曄（2011）從一個(gè)多期人口代際交疊模型入手，分析了計(jì)劃生育政策對(duì)人口結(jié)構(gòu)和撫養(yǎng)比例的影響，同時(shí)還運(yùn)用中國(guó)數(shù)據(jù)對(duì)人口撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率、相對(duì)生產(chǎn)率差異與經(jīng)常項(xiàng)目差額進(jìn)行協(xié)整與因果檢驗(yàn)。汪偉（2012）通過(guò)構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)三期世代交替模型討論了人口結(jié)構(gòu)變化對(duì)中國(guó)經(jīng)常賬戶余額理論研究發(fā)現(xiàn)，少兒撫養(yǎng)系數(shù)的下降會(huì)引起儲(chǔ)蓄率相對(duì)于投資率上升從而形成經(jīng)常賬戶盈余，人口老齡化會(huì)降低儲(chǔ)蓄率從而對(duì)經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生負(fù)向影響。僅僅將儲(chǔ)蓄率作為人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常項(xiàng)目關(guān)系研究中的中間變量略顯單薄，應(yīng)該更加關(guān)注儲(chǔ)蓄供給與投資需求的雙向作用。從現(xiàn)有文獻(xiàn)分析看，關(guān)于人口結(jié)構(gòu)與經(jīng)常賬戶之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)論對(duì)于數(shù)據(jù)和變量選擇比較敏感，尚未取得高度一致的結(jié)論。

二、理論分析

（一）生命周期理論

1985年諾貝爾獎(jiǎng)獲得者，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭克·莫迪利阿尼 （Franco Modigliani）于1954年提出生命周期理論（Life Cycle Hypothesis，LCH）。Modigliani認(rèn)為，人的一生分為年輕時(shí)期、中年時(shí)期和老年時(shí)期三個(gè)階段：（1）年輕時(shí)期，收入低，但因?yàn)槲磥?lái)收入會(huì)增加，這一階段，往往會(huì)把收入的絕大部分用于消費(fèi)，有時(shí)甚至舉債消費(fèi)，導(dǎo)致消費(fèi)大于收入，基本上沒(méi)有儲(chǔ)蓄或有很少的儲(chǔ)蓄；（2）進(jìn)入中年階段后，收入會(huì)增加，但消費(fèi)在收入中所占的比例會(huì)降低，收入大于消費(fèi)，一方面需要償還青年階段的負(fù)債，另一方面還要把一部分收入儲(chǔ)蓄起來(lái)用于防老，儲(chǔ)蓄率上升；（3）退休以后，收入下降，需要年輕時(shí)的儲(chǔ)蓄來(lái)消費(fèi)，儲(chǔ)蓄率又會(huì)下降。

1976年，Modigliani對(duì)生命周期理論進(jìn)行擴(kuò)展，認(rèn)為儲(chǔ)蓄率會(huì)隨被撫養(yǎng)人口的比例上升而下降，隨勞動(dòng)者人口比例上升而上升。LCH理論是從微觀行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)研究人口年齡結(jié)構(gòu)變動(dòng)與儲(chǔ)蓄的關(guān)系，Coale and Hoover（1958）從宏觀角度提出了人口轉(zhuǎn)變過(guò)程的 “撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)假說(shuō)”（Dependence Hypothesis，DH）。DH認(rèn)為，下降的嬰兒死亡率和上升的生育率導(dǎo)致勞動(dòng)年齡人口背負(fù)的少年撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)上升，導(dǎo)致社會(huì)儲(chǔ)蓄隨之減少。隨著生育率的下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)人口的急劇增加，勞動(dòng)年齡人口背負(fù)的少年撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)減輕，社會(huì)儲(chǔ)蓄也增加。最后，人口年齡結(jié)構(gòu)變動(dòng)表現(xiàn)為巨大的老齡撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)，這將削弱儲(chǔ)蓄力度并使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩。

（二）雙缺口模型

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chenery與Strout（1966）在Rosenstein Roden（1961）的儲(chǔ)蓄缺口理論以及 Mckinnon（1964）與Balassa （1964）的外匯缺口理論的基礎(chǔ)上，提出了“雙缺口模型”：

在開(kāi)放的國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系下，由均衡的國(guó)民收入恒等式：

Ys=C+S+T+M=C+I+G+X=Yd

其中，C：消費(fèi)；S：儲(chǔ)蓄；I：投資；M：進(jìn)口；X：出口；T：政府稅收。在政府稅收平衡，即T=G的條件下，可得：I-S=M-X

上式表明：儲(chǔ)蓄缺口（I-S）與經(jīng)常賬戶或者外匯缺口（MX）具有相等的關(guān)系。來(lái)自國(guó)外的資本可以用于填補(bǔ)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄或者外匯不足的缺口。一國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不足時(shí)，可以通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，以產(chǎn)品的凈進(jìn)口滿足國(guó)內(nèi)投資需求，形成國(guó)內(nèi)資產(chǎn)。一國(guó)儲(chǔ)蓄超過(guò)國(guó)內(nèi)投資時(shí)，可以通過(guò)凈出口帶來(lái)資本流出，形成海外資產(chǎn)。

以上理論分析表明，人口年齡結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)常賬戶的影響可通過(guò)儲(chǔ)蓄率和投資率等變量對(duì)經(jīng)常賬戶進(jìn)行傳導(dǎo)，可大致為三個(gè)階段。第一階段：未成年人口占比較高時(shí)，儲(chǔ)蓄率低，由于勞動(dòng)人口供給增加使投資率維持在較高水平，傾向于使總儲(chǔ)蓄率小于總投資率，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差，國(guó)際資本凈流入。第二階段：逐漸走向成年型年齡結(jié)構(gòu)時(shí)，儲(chǔ)蓄增加，但投資放緩，經(jīng)常賬戶轉(zhuǎn)為順差，國(guó)際資本凈輸出。第三階段：步入老齡化社會(huì)后，儲(chǔ)蓄率會(huì)顯著降低，使得經(jīng)常賬戶余額不斷減少，最終出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字，要靠國(guó)際資本凈流入來(lái)彌補(bǔ)本國(guó)儲(chǔ)蓄不足。

三、實(shí)證分析

（一）模型設(shè)定

為了分析我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶余額的影響，可以建立以下VAR（p）模型：

yt=α0+α1yt-1+α2yt-2+…+αpyt-p+εt

其中，yt=（CAB，CDR，ODR）T；CAB（Current Account Balance）為經(jīng)常賬戶余額與GDP的比值；CDR（Children Dependency Ratio，C/L）為少年扶養(yǎng)比，表示每100名勞動(dòng)力要撫養(yǎng)的兒童數(shù)量；ODR（Children Dependency Ratio，O/L）為老年贍養(yǎng)比，表示每100勞動(dòng)力要贍養(yǎng)的老人數(shù)量；α0為常數(shù)項(xiàng)，α1，α2，…，αp是響應(yīng)系數(shù)，分別度量少年撫養(yǎng)比對(duì)經(jīng)常賬戶的影響程度、老年贍養(yǎng)比對(duì)經(jīng)常賬戶的影響程度，εt是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）變量說(shuō)明和數(shù)據(jù)來(lái)源

經(jīng)常項(xiàng)目余額變量：CAB為經(jīng)常賬戶余額與GDP的比值，即CAB=CA/GDP，它是一個(gè)經(jīng)常賬戶余額的相對(duì)量，比經(jīng)常賬戶余額絕對(duì)量自身更能反映動(dòng)態(tài)變化，同時(shí)也考察了GDP的變化趨勢(shì)。

人口結(jié)構(gòu)變量：以少年撫養(yǎng)比（CDR）和老年贍養(yǎng)比（ODR）作為衡量人口年齡結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。少年撫養(yǎng)比CDR=C0-14/L15-64，表示每100名勞動(dòng)力要撫養(yǎng)的兒童數(shù)量，老年贍養(yǎng)比ODR= O65-/L15-64，表示每100名勞動(dòng)力要贍養(yǎng)的老人數(shù)量。CDR，ODR上升，人口撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)加重，儲(chǔ)蓄減少，CAB下降；反之，則相反。因此，CDR，ODR對(duì)CAB的影響預(yù)期為負(fù)。

鑒于我國(guó)1994年以后，經(jīng)常賬戶一直順差，本論文選取的樣本時(shí)間段為1994～2013年期間我國(guó)的貿(mào)易與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而且在改革開(kāi)放的大背景下，制度環(huán)境大致一致，數(shù)據(jù)具有可比性。CAB、CDR、ODR數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局http:// www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/、國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站 http://www. safe.gov.cn。

表1：變量的符號(hào)和屬性

（三）檢驗(yàn)結(jié)果

1.單位根檢驗(yàn)

根據(jù)協(xié)整理論，只有具有相同單整階數(shù)的兩個(gè)變量才有可能存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。因此，在對(duì)三者之間進(jìn)行協(xié)整分析時(shí)，首先用ADF單位跟檢驗(yàn)方法來(lái)檢驗(yàn)時(shí)間序列的單整階數(shù)。檢驗(yàn)過(guò)程中滯后項(xiàng)的確定采用AIC和SC準(zhǔn)則，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

表2：?jiǎn)挝桓鶛z驗(yàn)結(jié)果

說(shuō)明：①檢驗(yàn)形式c、t、p分別表示單位檢驗(yàn)方程是否包括常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)和最優(yōu)值滯后階數(shù)（用AIC和SC最小準(zhǔn)則判斷）；②表中各變量均為自然對(duì)數(shù)形式；③使用統(tǒng)計(jì)軟件Eiews6.0計(jì)算。

由表2可知，在5%的水平下，所有原始數(shù)據(jù)都是非平穩(wěn)的，因此不能對(duì)變量進(jìn)行簡(jiǎn)單的回歸方法進(jìn)行分析。對(duì)原序列的一階差分進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)一階差分后，序列均是平穩(wěn)的，為一階單整序列。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

關(guān)于協(xié)整檢驗(yàn)，由于三個(gè)變量差分后都通過(guò)了單位根檢驗(yàn)，且都是一階單整變量，所以對(duì)這些變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，以便考察CDR，ODR，CAB的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，本文采用Johansen以及Johansen和Juselius提出的基于向量自回歸VAR模型的分析技術(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)。在進(jìn)行檢驗(yàn)前，首先要確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)，這里我們根據(jù)無(wú)約束VAR模型的殘差分析和AIC信息準(zhǔn)則來(lái)確定，從表3可以看出模型階次可以定為2階。

表3：VAR模型階次判定表

表4顯示的是對(duì)VAR（2）模型進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果?？梢钥闯觯?0%的顯著水平上，CDR、ODR與CAB之間存在協(xié)整關(guān)系。

表4：Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

從VAR（2）模型我們可以得到如下CAB的模型表述式：

CABt=15.567+1.099CABt-1-0.632CABt-2+0.551CDRt-1-0.784CDRt-2-3.860ODRt-1+3.42ODRt-2+εt

上式表明：（1）t-1期，t-2期的CAB對(duì)自身的影響疊加后為正（1.099-0.632=0.467）。前期CAB上升1%，即期CAB上升0.467%，與預(yù)期符號(hào)一致；（2）t-1期，t-2期的CDR對(duì)CAB的影響疊加后為負(fù) （0.551-0.784=-0.233），CDR上升1%，CAB下降0.233%，與預(yù)期符號(hào)一致；（3）t-1期，t-2期的ODR對(duì)CAB的影響疊加后為負(fù)（3.42-3.860=-0.44），ODR上升1%，CAB下降0.44%，與預(yù)期符號(hào)一致；（4）ODR對(duì)CAB的影響比CDR對(duì)CAB的影響大，老年扶養(yǎng)比上升比少年扶養(yǎng)比上升對(duì)經(jīng)常賬戶余額的影響大。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)

格蘭杰因果檢驗(yàn)用來(lái)考察各個(gè)變量之間的引導(dǎo)關(guān)系，受數(shù)據(jù)量的限制，選擇VAR（4）模型進(jìn)行判斷，結(jié)果如表5所示。可以看出，所有的P值均小于5%，故CAB、CDR及ODR之間互為因果關(guān)系。

表5：格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

4.脈沖響應(yīng)分析與方差分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)用來(lái)分析來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。在VAR模型（向量自回歸模型）的基礎(chǔ)上，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)可以分析CAB受到CDR，ODR沖擊的影響。方差分解則可以分析CDR，ODR對(duì)CAB的貢獻(xiàn)程度。由于廣義脈沖的分析結(jié)果不受模型中變量的次序影響，因此，本文采用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。由于脈沖響應(yīng)分析的前提是模型必須平穩(wěn)，可以通過(guò)AR圖來(lái)判斷模型是否是平穩(wěn)的，從而進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

圖1：AR根圖　

圖2：脈沖響應(yīng)圖

圖3：脈沖響應(yīng)圖

圖4：方差分解圖　

圖5：方差分解圖

圖1顯示在滯后階數(shù)為2時(shí)，單位根均落在單位圓內(nèi)，因此，CAB與CDR、ODR之間的VAR模型滿足平穩(wěn)性條件。圖2、圖3脈沖響應(yīng)表明CDR，ODR對(duì)CAB的動(dòng)態(tài)變動(dòng)的影響將持續(xù)。圖4、圖5方差分解表明CDR，ODR對(duì)CAB方差的貢獻(xiàn)率逐年增加；在CAB的變化中CDR和ODR的貢獻(xiàn)度最大可分別達(dá)到3.5%、8.4%左右。

四、結(jié)論和建議

以上實(shí)證分析表明：（1）經(jīng)常賬戶余額，老年贍養(yǎng)比與少年撫養(yǎng)比之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系；（2）少年撫養(yǎng)比，老年贍養(yǎng)比與經(jīng)常賬戶余額互為Granger因果關(guān)系；（3）老年贍養(yǎng)比和少年撫養(yǎng)比對(duì)經(jīng)常賬戶余額的動(dòng)態(tài)變動(dòng)有持續(xù)影響；（4）少年撫養(yǎng)比和老年贍養(yǎng)比對(duì)經(jīng)常賬戶余額的變化的貢獻(xiàn)度最大可分別達(dá)到3.5%、8.4%左右，表明老年贍養(yǎng)比、少年撫養(yǎng)比均與經(jīng)常賬戶余額存在緊密關(guān)聯(lián)。本文的結(jié)論至少具有以下兩個(gè)方面的政策含義。

1.短期內(nèi)，我國(guó)仍處于人口撫養(yǎng)比較低的“人口紅利期”，加之預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)短期內(nèi)不會(huì)減弱，我國(guó)儲(chǔ)蓄率仍將維持較高水平，在相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本改變，CA順差很可能還將持續(xù)一段時(shí)間，因此，必須降低儲(chǔ)蓄率，鼓勵(lì)消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡。一是降低居民家庭儲(chǔ)蓄；二是降低企業(yè)儲(chǔ)蓄；三是降低政府儲(chǔ)蓄率。

2.長(zhǎng)期內(nèi)，人口老齡化加深，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)（較低的人口撫養(yǎng)比）帶來(lái)的“人口紅利”將逐漸消失，人口結(jié)構(gòu)劣勢(shì)（較高的人口撫養(yǎng)比）導(dǎo)致的“人口負(fù)債”不可避免。聯(lián)合國(guó)預(yù)測(cè)，我國(guó)人口撫養(yǎng)比分別于2034年、2039年和2044年達(dá)到人口紅利轉(zhuǎn)為人口負(fù)債的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一方面，人口撫養(yǎng)比上升，政府在養(yǎng)老、醫(yī)療等方面的支出上升，儲(chǔ)蓄率下降，人口紅利逐漸消失，經(jīng)常賬戶順差將減少，甚至出現(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差；另一方面，我國(guó)過(guò)去的一些國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)將逐漸喪失，尤其勞動(dòng)力方面。因此，必須創(chuàng)造新的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以應(yīng)對(duì)人口老齡化的影響。

第一，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。從單純依賴生產(chǎn)要素投入實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，轉(zhuǎn)變到依靠技術(shù)進(jìn)步和效率提高。

第二，增加人力資本投入，將中國(guó)勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本優(yōu)勢(shì)。

第三，改進(jìn)外資管理政策，從重?cái)?shù)量輕效益轉(zhuǎn)為效益優(yōu)先。

第四，利用好海外儲(chǔ)蓄資金，為未來(lái)我國(guó)老齡化作好戰(zhàn)略儲(chǔ)備。人口紅利期所積累的外匯儲(chǔ)備其實(shí)等同于在海外儲(chǔ)蓄資金。隨著老年人口撫養(yǎng)比上升，就需要?jiǎng)佑眠@筆海外儲(chǔ)蓄，并通過(guò)貿(mào)易逆差的形式回流國(guó)內(nèi)，以滿足老齡化社會(huì)的消費(fèi)需求。

第五，適時(shí)進(jìn)一步調(diào)整計(jì)劃生育政策。在“二孩政策”的基礎(chǔ)上，在未來(lái)適當(dāng)時(shí)間，根據(jù)當(dāng)時(shí)的合意人口總量水平，適時(shí)進(jìn)一步調(diào)整計(jì)劃生育政策，以增加勞動(dòng)人口，降低人口撫養(yǎng)比，降低儲(chǔ)蓄率，維持經(jīng)常賬戶平衡。

（注：本文系湖北省教育廳重點(diǎn)項(xiàng)目“人民幣國(guó)際化及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究”，項(xiàng)目編號(hào)：13d081）

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