英國(guó)脫歐真會(huì)顛覆全球經(jīng)濟(jì)嗎？

薩繆爾·瑞恩斯（Samuel Rines）萬(wàn)倩倩/譯

英國(guó)脫歐真會(huì)顛覆全球經(jīng)濟(jì)嗎？

薩繆爾·瑞恩斯（Samuel Rines）
萬(wàn)倩倩/譯

選自美國(guó)《國(guó)家利益》雜志 2016年6月28日

英國(guó)脫歐后，人們隱約覺(jué)得世界將隨之分崩離析。但真會(huì)如此嗎？的確，英國(guó)和歐盟正遭受重創(chuàng)，金融市場(chǎng)作出的反應(yīng)也非常迅速。但最終這一事件對(duì)英國(guó)及歐盟的經(jīng)濟(jì)有何影響還未可知，絕大部分后果尚待觀察。畢竟，脫歐過(guò)程預(yù)計(jì)將持續(xù)兩年，而歐盟勢(shì)必不會(huì)在后面的談判中給予英國(guó)優(yōu)待。

當(dāng)初在希臘、塞浦路斯和歐盟談判時(shí)，歐盟就明確表示過(guò)，不會(huì)再容忍不良行為，若有敢走上相似路徑的，后果自負(fù)。觀察者應(yīng)當(dāng)明白的是，屆時(shí)歐盟與英國(guó)的談判也會(huì)采取類(lèi)似方法：強(qiáng)化脫離歐盟是痛苦而不值得的。就這點(diǎn)，歐盟領(lǐng)導(dǎo)國(guó)早已聲明不會(huì)給英國(guó)任何特殊待遇。

隨著談判的進(jìn)行，這種敵對(duì)情緒在未來(lái)兩年甚至數(shù)年內(nèi)都會(huì)出現(xiàn)在媒體頭條上。這一風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)“全球經(jīng)濟(jì)不確定性”偽指令的本質(zhì)。英國(guó)脫歐不僅會(huì)阻礙美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率，而且會(huì)導(dǎo)致美國(guó)徹底結(jié)束貨幣緊縮周期（最起碼在2016年加息無(wú)望）。美國(guó)市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)更可能在未來(lái)五次會(huì)議中降低利率而不是抬高。歐洲央行的政策決定許會(huì)與此相似，而英國(guó)央行也可能在7月的會(huì)議中削減利率。

鑒于脫歐談判時(shí)間拉長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)的策略可能會(huì)囊括用于過(guò)去數(shù)年發(fā)展（或可說(shuō)破壞）的絕大多數(shù)手段。首先也是最重要的便是使用前瞻性指引，其次是收縮資產(chǎn)負(fù)債表，還可能會(huì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)算方式（與“扭曲操作”類(lèi)似）。美聯(lián)儲(chǔ)不愿降息，考慮到利率已經(jīng)非常低了，即使再降，其效果也將是微小的。

無(wú)論如何，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾年都不太可能加息（可能放松緊縮政策），這已使得美元相對(duì)疲軟。此次決定后，美聯(lián)儲(chǔ)將退居二線，各央行介入，而怠惰的美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在長(zhǎng)期波動(dòng)后的利益上施壓。

全世界預(yù)計(jì)普遍都會(huì)放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐。不必驚訝，英國(guó)已首當(dāng)其沖，現(xiàn)預(yù)測(cè)在2016年冬季或2017年年初就會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)衰退。然而，根據(jù)英國(guó)央行2%的通脹目標(biāo)，其通貨膨脹也許會(huì)加速。這種伴隨著通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)衰退即“滯脹”，對(duì)任何國(guó)家來(lái)說(shuō)都會(huì)帶來(lái)極大的負(fù)面影響，對(duì)政治上沒(méi)什么領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的國(guó)家尤甚。

除了英國(guó)，歐盟整體經(jīng)濟(jì)也會(huì)隨著不穩(wěn)定因素的介入而減緩。日本因日元強(qiáng)勢(shì)將成為其中受影響最大的國(guó)家之一。美國(guó)則因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不依賴(lài)出口，所以不會(huì)受到英國(guó)退歐的直接影響。但是，全球央行體系帶來(lái)的無(wú)法預(yù)見(jiàn)的溢出效應(yīng)仍埋下隱患。相比于其他國(guó)家，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的改變可以說(shuō)是微乎其微的了，僅僅拉低了0.1%～0.2%。

正如前面所提，日元強(qiáng)勢(shì)（所謂“安全”貿(mào)易的一環(huán)）致使經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的預(yù)期。不過(guò)，日元在價(jià)值上并沒(méi)有激增。結(jié)果顯而易見(jiàn)，美元上漲了，但迄今還未超越6月時(shí)的高水平。這應(yīng)當(dāng)限制潛在消極后果的范圍。

在中期，幾乎達(dá)到13%降幅（目前為止）的英鎊將會(huì)是受影響最深遠(yuǎn)持久的。為什么呢？因?yàn)楫?dāng)下英鎊是儲(chǔ)備貨幣。但其急劇貶值的現(xiàn)狀和退歐的決定可能使英鎊失去儲(chǔ)備貨幣的地位（即使不是正式的，也會(huì)在現(xiàn)實(shí)中發(fā)生）。英鎊長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)于美元的優(yōu)勢(shì)明顯，一直是優(yōu)選貨幣。它作為儲(chǔ)備貨幣的好處仍在，對(duì)各國(guó)中央銀行來(lái)說(shuō)也需要時(shí)間來(lái)適應(yīng)新的變動(dòng)。

迄今為止，溢出效應(yīng)被相對(duì)較好地抑制住了。不過(guò)，還有些未知數(shù)可能引發(fā)深層問(wèn)題。人民幣的顯著貶值可能導(dǎo)致英國(guó)脫歐的后果迅速擴(kuò)散，就像去年夏天發(fā)生過(guò)的那樣。盡管人民幣已趨疲軟，沖擊卻還未出現(xiàn)。阻止問(wèn)題“溢出”波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)阻力最小的途徑是人民幣持續(xù)疲軟，這一途徑較有意義。當(dāng)下，美國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)都無(wú)法再承擔(dān)新一輪人民幣沖擊的后果了。

美元走強(qiáng)加上全球發(fā)展放緩的前景已經(jīng)影響到了油價(jià)。穩(wěn)定上漲的油價(jià)曾促使全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推高通貨膨脹，抬升通膨預(yù)期。而油價(jià)進(jìn)一步下跌的話會(huì)為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力并抑制發(fā)達(dá)國(guó)家的通貨膨脹?？紤]到諸多央行兩難的境地，抑制通貨膨脹甚至?xí)y完成使命。

英國(guó)脫歐無(wú)疑是誰(shuí)也未預(yù)料到的發(fā)展，其產(chǎn)生的后果將在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)內(nèi)發(fā)酵。一定會(huì)有一些無(wú)法預(yù)料、不被期待的事情發(fā)生。未來(lái)兩年將充斥關(guān)于脫歐談判的頭條新聞，不論對(duì)歐盟還是英國(guó)來(lái)說(shuō)這都是不詳?shù)念A(yù)兆。分裂從來(lái)都是艱難的，這次也不會(huì)例外。

原文標(biāo)題：Will Brexit Really Upset the Global Economy？