立訊精密 業(yè)績拐點將至

大山

立訊精密（002475.SZ），公司上半年營收47.5億元，同比增長7.4%，歸屬母公司凈利潤為4億元，同比增長5.1%，對應EPS0.21元，業(yè)績增速處于前期預告0-10%區(qū)間，符合預期。此外，公司展望前三季度業(yè)績增速為0-10%，對應三季度業(yè)績中值為2.8億元，環(huán)比增長40%，亦符合預期。從中報業(yè)績與股價上來分析，立訊精密被低估。

各項新業(yè)務的市場前景和進展

1.Type-C：快速充電在手機已經(jīng)形成趨勢，公司全面導入主要客戶，望拿到40%以上份額;后續(xù)在TV和PC上也將導入高速連接Type-C線，這一部分利潤率更高，公司優(yōu)勢更明顯，目前唯一一家在批量供貨。

2.Lightning/Type-C 音頻轉接：無論蘋果還是非蘋果，取消3.5mm接口成為趨勢，數(shù)字音頻解碼和老耳機重用衍生大量的轉接需求，且因需要集成芯片其價值不菲，這是立訊未來2-3年非常大的增長點。

3.耳機：因為音頻技術的變革，立訊在接口、線材以及精密制造方面的優(yōu)勢配合美律的聲學單元，導致立訊有能力跨界切入這一領域，無論在A還是非A公司均有望大發(fā)展機會。

4.聲學：公司已通過投資蘇州美特繼續(xù)與美律合作，并幫助其導入到A客戶今明主要機型和國產(chǎn)優(yōu)質客戶。

5.天線：已配備業(yè)內頂尖團隊，并導入A部分產(chǎn)品，望進一步延伸至MAC和IPAD，已經(jīng)有不錯的訂單，有望進入主力供應商序列。

6.無線充電：目前是Watch獨家，在參與蘋果家族新品配套方案研發(fā)，以及車載方案。

7.FPC：新團隊逐漸到位，新產(chǎn)能釋放在即，率先面向非A客戶，扭虧為盈可期。

8.馬達：扁平和線性馬達已有幾項產(chǎn)品，目前已有幾個客戶，望2018年起量。

9.通訊：無論是通訊級高速數(shù)據(jù)線束/連接器，還是基站天線/濾波器，均已導入一線優(yōu)質客戶，長線增長空間可觀。

10.汽車：精密塑膠件和連接線束已經(jīng)導入一線Tier1的供應鏈，亦在布局新能源和智能汽車，并考察外延機會。

下半年將迎增速拐點

伴隨三季度配套iPhone7新品上量和自動化率的提升，以及老產(chǎn)品通過材料替代和制程替代提升毛利率，公司有望從8月后迎來業(yè)績拐點，帶來三季度環(huán)比增長和四季度業(yè)績爆發(fā)，并一直延續(xù)至2017年全年。公司新品序列能見度高，Type-C快充和下一代音頻轉接/耳機均是大機會，且音頻轉接升級不光在蘋果，亦延伸到非蘋果，數(shù)百億市場立訊占據(jù)其中龍頭地位。

安全邊際

通過追蹤市場中各大券商對立訊精密的最新研報，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計，公司2016年預計全年每股收益達到0.65元，其合理股價在23.45元左右。