三祥新材募投危機

鐘禾

公司募投產(chǎn)品高純鋯、穩(wěn)定鋯以及特種鋯的銷售收入和銷售價格多已出現(xiàn)大幅下滑，以2014年產(chǎn)品銷售價格計算，其募投產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入合計約為2.39億元，較其預計的4.06億元少1.67億元。

截至8月17日，剛剛登陸資本市場的三祥新材（603663.SH）已經(jīng)連續(xù)13個一字漲停，而投資者追逐新股的“狂熱”極可能還將持續(xù)。不過，需要投資者思考的一個問題是三祥新材自身具有成長性嗎？投資者若僅憑一腔熱血投資一家“未知”的公司，很可能成為下一個“接盤俠”。

三祥新材主營業(yè)務為電熔氧化鋯、鑄造改性材料等工業(yè)新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其營業(yè)收入已經(jīng)連續(xù)4年下滑，2012-2015年分別同比下滑2.05%、16.83%、4.67%、10.03%，2016年上半年仍同比下滑5.18%，未見好轉跡象。

此次上市，三祥新材擬投入募集資金2.68億元用于“年產(chǎn)1萬噸電熔氧化鋯系列產(chǎn)品項目”，預計每年將新增5000噸的高純電熔氧化鋯（下稱“高純鋯”）產(chǎn)能、2500噸的穩(wěn)定電熔氧化鋯（下稱“穩(wěn)定鋯”）產(chǎn)能和2500噸特種電熔氧化鋯（下稱“特種鋯”）產(chǎn)能。

在建設資金落實的前提下，項目建設期為一年，投產(chǎn)期為二年，第四年達產(chǎn)，預計正常年份可新增銷售收入4.06億元。

實際上，三祥新材高純鋯、穩(wěn)定鋯以及特種鋯的銷售收入以及銷售價格多已出現(xiàn)大幅下滑。招股書顯示：2013年、2014年，三祥新材高純鋯銷售收入分別同比下降22.44%和1.45%，穩(wěn)定鋯銷售收入分別同比下降41.72%和31.58%，特種鋯銷售收入分別同比增長了58.86%和-28.65%。

“主要產(chǎn)品銷售價格變動情況”顯示，三祥新材募投產(chǎn)品高純鋯、穩(wěn)定鋯、特種鋯銷售價格已經(jīng)連續(xù)多年下滑。其中，2013年、2014年高純鋯銷售價格為2.70萬元/噸、2.33萬元/噸，同比分別下滑了27.47%和13.49%；2015年上半年銷售價格再度下滑至2.21萬元/噸；穩(wěn)定鋯銷售價格也是連續(xù)兩年下滑，2014年為2.67萬元/噸，較2012年的4.09萬元/噸下滑了34.81%；特種鋯2014年銷售價格為2.24萬元/噸，較2012年的3.65萬元/噸下滑了38.53%。

假設三祥新材募投項目達產(chǎn)后，其產(chǎn)銷率為100%，若是以2014年三祥新材產(chǎn)品銷售價格計算，其高純鋯、穩(wěn)定鋯、特種鋯新增產(chǎn)能實現(xiàn)銷售收入分別約為1.17億元、6665萬元和5608萬元，合計約為2.39億元，較其預計的4.06億元少1.67億元。

在招股書中，三祥新材還表示，電熔氧化鋯生產(chǎn)方面，目前中國規(guī)模比較大、具備較強技術研發(fā)能力的電熔氧化鋯生產(chǎn)商還有蚌埠中恒新材料科技有限責任公司（下稱“中恒公司”），隸屬于凱盛科技（前身為方興科技，600552.SH）。

在2015年年報中，凱盛科技表示，“氧化鋯行業(yè)2015年受行業(yè)下滑沖擊也較大，部分企業(yè)已出現(xiàn)停產(chǎn)現(xiàn)象，繼續(xù)生產(chǎn)的企業(yè)也是舉步維艱?！敝泻愎臼请娙垩趸喰袠I(yè)的龍頭企業(yè)，目前中恒公司氧化鋯產(chǎn)能居全球第一，市場占有率達55%。

凱盛科技年報顯示：2013-2015年，中恒公司的營業(yè)收入分別為5.79億元、5.20億元、5.55億元；凈利潤分別為8850萬元、7336萬元和6747萬元，業(yè)績下滑明顯。

此外，凱盛科技3000噸超細氧化鋯項目已經(jīng)在2015年12月建成投產(chǎn)，這無疑將加劇市場競爭。

除此之外，三祥新材對第一大客戶日本旭硝子工業(yè)陶瓷株式會社（下稱“旭硝子陶瓷”）的銷售收入也是連續(xù)多年大幅下滑，2011-2014年及2015年1-6月分別為1.16億元、6376萬元、2343萬元、2685萬元和1528萬元，占三祥新材營業(yè)收入的比例由2011年的29.32%降至2014年的8.71%。