風險投資與公司創(chuàng)新績效的幾點思考

高開元

摘 要 本文從風險投資的角度出發(fā)，以風險投資和創(chuàng)新績效間的關系作為研究的重點，從而展開相應的實證研究。研究結果表明，風險投資與公司績效有著顯著的關系，風險投資能夠有效地對公司績效產(chǎn)生影響，并且兩者間呈現(xiàn)正相關的關系。

關鍵詞 風險投資 公司創(chuàng)新績效 思考

一、前言

中小企業(yè)是推動我國經(jīng)濟發(fā)展，促進相關技術得到創(chuàng)新的重要途徑。近年來，中小企業(yè)的發(fā)展較快，但發(fā)展過程中仍存在著一些融資難的問題，而風險投資則恰巧對這一問題有所解決。并且隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，發(fā)現(xiàn)技術對經(jīng)濟增長也有著十分重要的作用，由此，創(chuàng)新技術與風險投資就緊密地結合在了一起。隨著中國市場的不斷發(fā)展，其在世界市場的地位得到了進一步提升。因此，我國政府制定了相關政策，以支持我國的創(chuàng)新發(fā)展，使創(chuàng)新發(fā)展對風險投資產(chǎn)生積極影響。

二、研究假設

（一）風險投資與公司創(chuàng)新績效

通過對相關文獻的研讀可知，風險投資對公司創(chuàng)新的影響是多方面的，不僅涉及行業(yè)層面，也對公司內(nèi)部的戰(zhàn)略有所影響。通過相關事例可得到以下結論：創(chuàng)新技術提升了企業(yè)風險投資的相關保障率，并且高新技術能夠促進資金需求得以滿足，因此也為風險投資的進入與退出提供了相應的可行性。以中小企業(yè)為例，其發(fā)展過程中具有極大的市場風險，并且缺乏相應的擔保條件，由此可見，傳統(tǒng)的金融機構已不能支撐其發(fā)展，而風險投資由于具備高風險性，因此正好能為中小企業(yè)提供相應的保障。在風險投資融入中小企業(yè)后，企業(yè)的技術也得到了進步和創(chuàng)新，因此，風險投資是創(chuàng)新性中小企業(yè)最理想的融資渠道。

（二）相關假設

針對以上所分析的內(nèi)容，我們對該研究提出相關的合理假設。

假設一：將其他條件進行限定后，上市公司上市前有風險投資機構投資的公司比無風險投資機構投資的公司更具有良好的創(chuàng)新業(yè)績。

假設二：在其他條件相同的情況下，風險投資的周期與創(chuàng)新績效成正比關系。

假設三：在其他條件相同的情況下，上市公司的風險回報率與創(chuàng)新績效正相關。

假設四：在其他條件相同的情況下，風險投資減持比率越大，則公司的績效越差。

三、樣本與變量

本文將樣本確定為我國的深圳交易上市企業(yè)，并通過對國家專利局網(wǎng)站進行應用，從而申請相應的數(shù)據(jù)，以該上市公司所搜集的數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)來源。由于在搜集過程中，六家公司的數(shù)據(jù)存在問題，因此進一步通過手動查詢中國證監(jiān)會網(wǎng)進行了修正。變量是風險投資背景以及風險投資特征，因此以兩組數(shù)據(jù)為基礎作出相關的回歸分析。在分析過程中，主要應用EXCEL軟件。

（一）標量描述性統(tǒng)計

以上兩個模型的統(tǒng)計性變量情況樣本平均研發(fā)投入強度為2%，但若只對于有研發(fā)支出的，則樣本研發(fā)投入占公司營業(yè)收入的7.07%，所有樣本對專利申請的平均數(shù)為5.12個，而只對有專利申請樣本進行統(tǒng)計時，則達到9.71個。由此可得出相應結論，樣本在10%的統(tǒng)計水平上，t=-2.06，其存在著顯著的差異。而在專利申請方面，在1%的統(tǒng)計水平上，t=-2.24，也存在顯著差異。因此可得出結論，本文以上全部假設都存在顯著的差異。

（二）變量相關性分析

以上顯著性分析的過程中，研發(fā)的投入強度和專利的申請數(shù)與其他變量的相關關系符號，在線性或非線性意義上均完全一致。因此，根據(jù)以上所涉及的變量，本文對其間的相關關系進行了分析。在分析過程中，我們先對相關系數(shù)進行計算，再進行進一步的對比，從而得出結論。

經(jīng)過計算后，相關系數(shù)最大為0.43，小于0.5，由此可以證明變量之間共現(xiàn)行的問題并不十分嚴重。

（三）回歸分析結果

第一，風險投資與公司創(chuàng)新績效。在對混合數(shù)據(jù)OLS回歸結果進行統(tǒng)計的過程中，首先對單變量進行回歸，再將相應的控制性變量加入其中，進行多元回歸。將本文所使用的數(shù)據(jù)進行計算后，可得知單變量回歸在1%水平上，多變量在5%的水平上。該回歸計算對于假設一的理論進行證明和起到支持作用，由此可見，在其他變量相同的情況下，上市前有風險投資的公司比沒有風險投資的公司在今后的創(chuàng)新績效發(fā)展上有更好的表現(xiàn)。

并且，從回歸分析中進行觀察，公司規(guī)模與創(chuàng)新績效的關系以及公司投資者持股與創(chuàng)新績效的關系都不明顯，因此，還需采用其他方法對該結論進行進一步的佐證。

第二，風險投資與公司創(chuàng)新績效。我們對研究的數(shù)據(jù)進行混合數(shù)據(jù)的OLS回歸，逐次將風險投資特征加入回歸分析方程中，將以上變量對公司的績效進行對比，從而得出其對公司績效的影響。風險投資持有期在1%水平上與公司創(chuàng)新績效顯著正相關，而上市后股份減持在5%水平上，績效呈現(xiàn)負相關發(fā)展態(tài)勢，由此可見，以上結論對后三個假設進行了佐證。但由于回歸中規(guī)模大多為1%水平上的分析，因此六組回歸系數(shù)均不顯著。

第三，穩(wěn)健性檢驗。本文對于穩(wěn)健性檢驗采取了以下幾種方法：

方法一：利用當年的研發(fā)支余額與當前的研發(fā)支出相加，再除以當年的營業(yè)收入，進行下一部的回歸分析。

方法二：利用公司年末凈資產(chǎn)的對數(shù)和公司年末市值的對數(shù)進行替換，從而進行相應的回歸分析。

方法三：利用公司管理層的持股比例改為合計薪酬比例，從而進行有關的回歸分析。

通過以上三種方法可得出穩(wěn)健性檢驗的結論，從而制定下一步的發(fā)展方案。

四、結語

本文將創(chuàng)業(yè)板深圳上市公司作為研究樣本，公司的各項指標數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，對風險投資與公司績效的關系進行考察和研究。根據(jù)相關文獻的研讀，本文提出了四點假設，通過相關的研究分析發(fā)現(xiàn)這四點假設都成立。

隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，對經(jīng)濟結構進行調(diào)整的要求十分迫切，加強我國當前的創(chuàng)新戰(zhàn)略也成為了當前發(fā)展的主要目標之一。本文得出的相關結論證明我國的風險投資在很大程度上受到了創(chuàng)新的影響，因此我國應在今后的發(fā)展過程中不斷提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，并且采取相應的激勵手段，使我國的創(chuàng)新環(huán)境得以改善，促進風險投資的發(fā)展。

（作者單位為云南大學經(jīng)濟學院）

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