資產(chǎn)泡沫的根源是M2泡沫

臥龍

中國股市近期監(jiān)管明顯趨嚴(yán)。證監(jiān)會(huì)副主席李超在一個(gè)培訓(xùn)會(huì)上提到證券業(yè)行業(yè)發(fā)展四大問題，指過去是以呵護(hù)為主，監(jiān)管環(huán)境以松、寬、軟為主，現(xiàn)在要回歸監(jiān)管本位，從嚴(yán)治理。中國股市最大問題在此，監(jiān)管并非按照法律規(guī)章制度，而是按照“環(huán)境”、按照“需求”來進(jìn)行監(jiān)管。股市監(jiān)管不存在從嚴(yán)或者從寬治理，法律規(guī)定如何便應(yīng)依法辦事。監(jiān)管必須做到公平、公正、公開。

比如*欣泰（300372）欺詐發(fā)行，退市程序啟動(dòng)。一方面大力宣傳創(chuàng)業(yè)板股票不能重新上市，退市將“一退到底”，但在退市前卻有30個(gè)交易日。這30個(gè)交易日的存在是為了什么？為了興業(yè)證券可以少賠償嗎？這30個(gè)交易日內(nèi)買入的不在賠償之列，而賣出的顯然可以減少損失。復(fù)牌前*欣泰250日平均線位于15.91元，粗略計(jì)算，理論上若*欣泰價(jià)值為零（公司董事長稱退市將啟動(dòng)申請(qǐng)破產(chǎn)程序），興業(yè)證券將需要賠償多達(dá)14.3億。但本周三成交5184萬股，興業(yè)證券大致上可以少賠償2.5億。如此嚴(yán)重的欺詐發(fā)行，倘若被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定，便應(yīng)當(dāng)不再復(fù)牌、立即退市而非有30個(gè)交易日茍延殘喘，蒙騙更多小投資者。

又如“特?！敝贫龋Ｅ频臉?biāo)準(zhǔn)不透明、不公開。升3個(gè)停板的特停，升2個(gè)停板亦會(huì)特停，但有些股票只要不升停板，股價(jià)翻番亦未見特停。例如中葡股份（600084）7月份升幅高達(dá)59.8%，其中7月15日、22日升停板，本周三逆市飚升7.8%，未見特停；好當(dāng)家（600467）7月6日、7日升停板便獲得特停待遇。單從這兩例可知特停標(biāo)準(zhǔn)之隨意。又如東旭光電（000413）7月12日、18日、20日及22日升停板，4個(gè)升停板（但非連續(xù)）才給予特停。交易所必須公開特停標(biāo)準(zhǔn)，才能令市場(chǎng)信服，才是依法治市。

政治局會(huì)議罕見提出要抑制資產(chǎn)泡沫。一般相信，中國部分城市樓價(jià)因升幅相當(dāng)大，是抑制資產(chǎn)泡沫的對(duì)象。然而，2010年3月十一屆全國人大第三次會(huì)議開幕會(huì)上，時(shí)任國務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中指“堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過快上漲勢(shì)頭”，但時(shí)至今日，看看大城市的樓價(jià)，升得更多。無他，廣義貨幣M2的泡沫是資產(chǎn)泡沫的根源。這是筆者一直以來的觀點(diǎn)，并且多次在文章中闡述。

1996年6月中國M2總額6.81萬億，2006年6月M2總額32.3萬億，今年6月M2總額飆升至149萬億，20年間上升21倍，按年增長16.7%。1996年6月中國M1總額2.46萬億，2006年6月M1總額11.2萬億，今年6月M2總額則升至44.4萬億，過去20年升17倍，按年增長15.6%。2015年中國GDP總量68.6萬億，去年底M2總額139.2萬億，M2是GDP的兩倍。而2006年M2是GDP的1.6倍，1996年M2僅僅高GDP7%左右。

雖然人民銀行官員指將M2與GDP直接比較不科學(xué)，但M2與GDP雖非線性關(guān)系亦是有相當(dāng)大的關(guān)系，因?yàn)橹袊鳰2的公式是M2=GDP+CPI+常數(shù)。沒有M2長年16.7%的高速增長，中國GDP斷不會(huì)有如此高速增長。假設(shè)未來20年中國經(jīng)濟(jì)增長平均6%，CPI按年增長3%，常數(shù)即使取2%（又或者CPI取2%，常數(shù)取3%），未來20年中國M2平均按年增長速度亦高達(dá)11%。屆時(shí)，中國GDP總額達(dá)220萬億，但M2卻已經(jīng)沖出太陽系的1122萬億之巨！因此抑制M2泡沫才是正道，就看中國經(jīng)濟(jì)是否承受得住了。

美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議決定維持利率不變，美國13周短期國債利率走勢(shì)立即急挫至0.22厘。但仍然有人稱美國最快9月加息。忽悠式加息令多少投資者失去入市機(jī)會(huì)，多少投資者過早拋空美股。還有人神秘兮兮地說美國許多重量級(jí)人物不斷增加現(xiàn)金持有量，注意是實(shí)體現(xiàn)金即鈔票，而非銀行賬戶或保證金賬戶上的數(shù)字現(xiàn)金。顯示其與眾不同的投資態(tài)度。事實(shí)上，基金經(jīng)理持有現(xiàn)金自2001年以來最高水平，股市又怎么會(huì)下跌？！美股持續(xù)創(chuàng)新高，連去年以來不斷走弱的美國生物科技股指數(shù)亦開始轉(zhuǎn)強(qiáng)。亞馬遜（納斯達(dá)克：AMZN）股價(jià)不斷創(chuàng)新高，主席貝索斯（Jeff Bezos）財(cái)富正式超越股神巴菲特，見證真正網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的來臨。

中國股市今年1月底、2月底雙底見底之后，反彈走勢(shì)一波三折。主要原因是小型股估值高企但走勢(shì)強(qiáng)而大型股估值低卻走勢(shì)弱，只是小型股走勢(shì)強(qiáng)卻因估值高限制升幅，而大型股估值低雖然弱但有趁低吸納盤，各種因素交織在一起，形成窄幅上落局面。國證A股指數(shù)（399317）去年6月見頂之后，至今走勢(shì)上浪型的分析比較復(fù)雜，要符合各種規(guī)則，再三考慮，筆者以為首選數(shù)法應(yīng)該是去年6月至今年1月底為一組（a）（b）（c）下跌，其中浪（a）為5浪結(jié)構(gòu)。

年初時(shí)不少人認(rèn)為浪型的劃分應(yīng)該是去年6月至9月為第一組abc，9月至12月為間隔浪x，去年12月至1月底為第二組abc的浪a，此后反彈浪b，及后將展開c浪下跌。如此劃分看上去合情合理，但一旦此劃分成立，意味著今年的底部便要結(jié)束自去年以來的熊市，后市展開新一輪牛市。但以現(xiàn)在的監(jiān)管氣氛及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，顯然不可能。

因此，符合實(shí)情的劃分是去年6月至今年1月底為一組三浪下跌，之后展開的可能是間隔浪（x）或者B浪，情況較為復(fù)雜。短期而言，由于8月底前為平均17個(gè)月的轉(zhuǎn)折點(diǎn)周期時(shí)間之窗最后一個(gè)月，因此本周三的急挫可能問題不大，8月份仍然會(huì)再創(chuàng)新高，形成高點(diǎn)。數(shù)浪上，是間隔浪（x）的終點(diǎn)。但假如本周的高位已經(jīng)完成平均17個(gè)月周期的高點(diǎn)，則可能是自今年1月底以來的反彈以重疊的傾斜三角形走勢(shì)完成反彈浪中的子浪（a），后市展開（b）浪下跌。