京東做金融，是個好生意嗎？

朱寶+曾倩瑩+蘇琳

在一次大學(xué)演講中，有人向投資大師查理·芒格（Charlie Thomas Munger）提問，大致意思是你覺得什么樣的人生是成功的。查理·芒格說，我大概知道什么樣的人生失敗概率比較高，比如，不停轉(zhuǎn)換你的點，不專注。

這對金麟的人生決定產(chǎn)生過重要影響—是否要放棄東方證券分析師職位加入京東金融。這位投資大師說，人要在自己的能力圈里行事。他對這句話的自我消化是，當(dāng)你超越能力圈時，遇到的挑戰(zhàn)與威脅會比較大。

那是2013年10月，電商公司京東商城成立了它的金融公司—京東金融。而4個月前的2013年6月13日，支付寶推出余額寶，這個被稱為“年度創(chuàng)新”的產(chǎn)品開啟了互聯(lián)網(wǎng)金融的新格局。這一年也被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。

大多數(shù)金融從業(yè)者對這個“新興事物”還處于一種要么觀望，要么嗤之以鼻的態(tài)度，但也有不少人躍躍欲試。

金麟就是其中一個。一位名叫陳生強的京東高管（現(xiàn)為京東金融CEO），與他聊了聊京東要做的事情：京東正在搭建平臺，整合資源，要在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域大干一場。

沒經(jīng)過太多考慮，金麟加入了京東金融，他現(xiàn)在的職位是副總裁。

但正如查理·芒格所言，作為一家電商公司，京東步入金融領(lǐng)域，也是在做自己能力圈之外的事情：大致方向是清楚的，怎么落地則需要摸索。

從2013年開始，互聯(lián)網(wǎng)的速度加快了金融業(yè)的變 革。

在一次與螞蟻金服等多家金融公司一起參加的研討會上，螞蟻金服提到了要推出像信用卡一樣的產(chǎn)品（這可以被看作是“花唄”的雛形），京東金融也注意到了這點。

2014年年初，會議后不久，借助京東商城積累的線上零售優(yōu)勢，京東金融推出“京東白條”。這個產(chǎn)品與早年前人們依靠信用向親朋友好友借錢寫個“借據(jù)”或“欠條”有點像。不同處在于，京東與這些給它打“白條”的人可能并不認識，它們的交集，更多來源于京東商城上的購買記錄—這其實是有些冒險的行為，一家電商公司借錢給一位從未見過面的人，依據(jù)是他在京東上花了多少錢買了什么東西。

傳統(tǒng)金融機構(gòu)可沒這么干過。即使借錢給一位見過數(shù)面的人，還需要找擔(dān)保人—盡管商業(yè)銀行從2002年開始陸續(xù)推出信用卡業(yè)務(wù)，但至今也難說對信用記錄這個概念全然放松警惕。畢竟通過提交不真實的信息，騙取信用卡并套現(xiàn)的人，在銀行的信用卡業(yè)務(wù)辦理中時有發(fā)生—銀行的風(fēng)控，不得不用嚴(yán)謹(jǐn)與謹(jǐn)慎來形容。

按傳統(tǒng)銀行的思路，京東白條在風(fēng)控上很難比銀行做得更好。另一方面也說明，從一開始，互聯(lián)網(wǎng)金融就沒有遵從傳統(tǒng)金融業(yè)的軌跡發(fā)展：它們的玩法交錯、相融，而又各有所長。

從京東的出發(fā)點來看，它們已經(jīng)看到了賬戶的價 值。

“賬戶為王。”海通證券零售與網(wǎng)絡(luò)金融部副總經(jīng)理楊薇在接受《第一財經(jīng)周刊》采訪時說。這也充分表明，要獲得金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，京東金融首先要解決的是用戶從哪里來的問題。

中國傳媒大學(xué)研究生二年級學(xué)生李煜霞習(xí)慣在京東商城上購買日用品，因為第二天可送達，比較方便。

2015年10月的一天，李煜霞像往常一樣網(wǎng)購，她聽說用京東錢包可以打折，于是便下載了京東錢包。

第一次使用體驗并不太好—與支付寶功能有點重復(fù)，加之使用京東白條的體驗更好，她便卸載了京東錢包，而保留了配有京東白條的京東金融App。

通過京東商城的優(yōu)惠促銷與捆綁，向京東金融集團旗下的京東金融App與京東錢包App導(dǎo)出用戶，是京東金融集團獲取用戶的重要方式。

金麟并未向《第一財經(jīng)周刊》透露京東金融集團有多少用戶，但他們在獲取新用戶的同時，其實也在加大京東商城已有用戶的轉(zhuǎn)化量。

“我們在做一些嘗試，內(nèi)部做一些孵化。比如京東股神就是社交帶交易，社交產(chǎn)生內(nèi)容，京東錢包里的‘股神也是這個原理。財富管理有一個產(chǎn)品叫慧投，跟著別人做投資，這是我們精準(zhǔn)營銷的部分?！苯瘅胝f。

加息券也是京東金融提升用戶轉(zhuǎn)化量的方式之一。此外，京東金融還使用過諸如“每周提額包”及“小白信用提額”（在一個用戶本身該有的匹配額度上，提升臨時額度）等方法，來提升用戶的轉(zhuǎn)化量。

獲取更多的賬戶只是第一步，接下來，該怎么留住用戶是個問題。李煜霞卸載了京東錢包App，而保留了京東金融App，這相當(dāng)于京東錢包丟失了一個用戶。如果功能集中在一個App上，其實可以一舉兩得。但京東金融沒有這么做。

“我們希望錢包是一個消費最廣的消費場景。它是一個功能的集合，有點像工具包，是卡包、卡券包，是隨時支持消費的一個平臺。京東金融App更注重理財。無論在使用頻次，還是適用人群與調(diào)性上，與錢包都有差別?！苯瘅胝f。京東錢包是一個更輕的平臺，而京東金融是相對更重的平臺。輕與重的區(qū)分在于，京東錢包使用頻率更高，功能更多側(cè)重在支付，而京東金融使用頻率相對更低，功能更側(cè)重于涵蓋理財、貸款在內(nèi)的專業(yè)平臺。兩個平臺適用于不同的場景，用戶群也不太相同。

京東金融的探索更集中在給用戶提供更多使用場景，京東金融App與京東錢包App分別是為了不同場景提供相應(yīng)解決方案而推出的。

當(dāng)然，京東錢包與京東金融兩個App也實現(xiàn)了類似于連接的功能，即讓用戶的賬戶，與用戶的消費行為和金融行為實現(xiàn)了對接。

正是在這種連接功能的作用下，李煜霞開始與京東金融集團產(chǎn)生了更多技術(shù)層面的交互—她在新手專區(qū)看到推薦，票據(jù)理財產(chǎn)品有中國銀行、建設(shè)銀行及招商銀行等銀行承兌。更重要的是，新手專區(qū)的回報率比較高，年化利率約為6%。她動心了，在京東金融這個App上購買了票據(jù)理財產(chǎn)品。

新手第一筆交易額有限制，她買了400元的票據(jù)理財產(chǎn)品，第二天她又回到京東金融App，繼續(xù)買了3000元的小銀票。在她看來，買這些產(chǎn)品的好處是，可以把活期存款放一點到那里后就不用管了，只等到期拿回本金與利息。

不過，事情并不像她想象中那么順利。比如，票據(jù)理財產(chǎn)品還本付息比約定的時間晚，她沒有收到提醒，也未獲補足利息差。她的結(jié)論是，如果用戶不怎么留意，其實很難發(fā)現(xiàn)這點，如果買得多，就相當(dāng)于少賺了利息。

而且，隨著央行降息等大環(huán)境變化，票據(jù)理財產(chǎn)品的年化收益率逐漸減少，她轉(zhuǎn)而購買短期高年化收益率的“聚財”項目。

購買聚財項目源于有銀行托管，并引入保險。但聚財項目產(chǎn)品很快到期，她不得不重新思考把收回來的本金與利息再放到哪里去。

和大多數(shù)在校大學(xué)生一樣，李煜霞積蓄并不多，生活費加上實習(xí)、兼職賺的錢，共3萬多元。她買了5000元票據(jù)理財產(chǎn)品、2000元京弘半年盈、5000元京盈1號 等。

產(chǎn)品到期時間與年化利率不同，總收益有多少，她已記不得，總體比較滿意—實在花不出太多時間研究。而已購買的產(chǎn)品，在操作上更簡單與便捷。重點是，這些錢和存銀行差不多，隨存隨取，利息相對更高。

她翻看了一下購買記錄，絕大多數(shù)買的是小銀票，買過一些小白理財產(chǎn)品，挑選的產(chǎn)品全部是保本付息的，中長期到期的產(chǎn)品更多。

李煜霞對京東金融App的使用也不是一直滿意，最近令她感到煩惱的是，白條取消了短信還款提醒，改為微信提醒。要收到微信提醒，需要先加公眾號。

她對于五花八門的理財產(chǎn)品名稱比較焦慮，完全看不出產(chǎn)品特點與類別，實際上有的是保險，有的是固定收益，還有別的類型，購買時，她需要花很多時間查資料、算收益，并試著理解到底買了什么。

或許，這是京東金融集團在賬戶與連接之外，還需要解決的又一個重要問題之一。

當(dāng)然，安全風(fēng)控也是京東金融必須面對的問題。

京東金融承載了用戶的信任，這些信任來源于銀行與保險公司的背書，以及京東商城的品牌效應(yīng)等。一個問題是，它能承載得起這些信任，以及履行這份信任背后的承諾嗎？

沒人知道答案。

金融產(chǎn)品不同于普通商品，它的服務(wù)和風(fēng)險是后置的，壞賬的歷史數(shù)據(jù)對于建立風(fēng)控來說至關(guān)重要。

更何況，經(jīng)歷巨大考驗時，百年投行雷曼都曾倒閉。一向謹(jǐn)慎的中國銀行業(yè)風(fēng)控部門，最近幾年對于壞賬的容忍度也正在提升—原本，股份制商業(yè)銀行與國有大型商業(yè)銀行在壞賬1%時都感到不寒而栗，到現(xiàn)在2%也可以接受了。

京東金融需要告訴市場，它提供給用戶的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)如何評級；另一個維度是，它如何評判用戶，以確保它向用戶提供的京東白條等類信用業(yè)務(wù)是有效的，而不至于把自身暴露于巨大的“資產(chǎn)”（在銀行業(yè)，存款是負債，貸款是資產(chǎn)，信用業(yè)務(wù)實質(zhì)上是類貸款業(yè)務(wù)）風(fēng)險中。

京東的解決方式之一是資產(chǎn)證券化。

2015年9月，京東金融把個人用戶端的白條資產(chǎn)（借給個人用戶的錢），打包成證券化產(chǎn)品（ABS），賣給機構(gòu)與投資人，這相當(dāng)于京東金融在一定程度上轉(zhuǎn)移了它所承擔(dān)的資金壓力與風(fēng)險。雖然這款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的次級（如果違約最后償還）由京東金融認購，但如果打開這個通道，意味著京東金融可以獲得更多的資金來源。

不過，市場機構(gòu)與投資人的評判依據(jù)，更多源于對京東金融風(fēng)控體系的信任度，至于這是否代表京東金融集團本身的風(fēng)控水平，則未必。正如雷曼倒閉前，它通過金融機構(gòu)向機構(gòu)與個人賣出了很多與它自身信用掛鉤的金融產(chǎn)品。

京東金融副總裁許凌向外界闡釋了京東白條的風(fēng)控模型—白條上線時參考了約50個變量建立風(fēng)控模型，現(xiàn)在可供參考的變量增加到1000個左右。他們建立了一個被稱為“四大發(fā)明”的大數(shù)據(jù)模型體系：司南—風(fēng)險管理模型系統(tǒng)、火藥—量化運營模型體系、活字—用戶畫像模型體系、造紙—大數(shù)據(jù)征信模型體系。京東聲稱為2億用戶完成了信用評估。

這一套從2013年開始建立的“大數(shù)據(jù)模型體系”，滿打滿算，到2016年年底，也剛滿3年，是不是比傳統(tǒng)商業(yè)銀行30年建立起來的風(fēng)控模型更有效，不得而知?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)使得風(fēng)控可參考的變量以及效率得到極大提升毋庸置疑，但這并不代表京東金融集團比銀行有更好的風(fēng)險管理能力，這點在阿里巴巴、騰訊以及百度的金融板塊的呈現(xiàn)上也是如此。

可以為京東金融集團風(fēng)控體系變量與有效性背書的，除了京東商城上的購買記錄，與ZestFinance的合作也算是加分項—它把那些被忽略的數(shù)據(jù)激活，比如，用消費痕跡作參考：Andrew在逛超市時使用信用卡，Carlton使用借記卡，Lily給現(xiàn)金，Bob可能使用在美國比較流行的支票。

不過，正如ZestFinance的創(chuàng)始人Douglas Merrill所說：“數(shù)學(xué)原理就是大數(shù)據(jù)。如果你的數(shù)學(xué)模型錯了，數(shù)據(jù)便沒有任何意義，或根本就是誤導(dǎo)?！?/p>

此外，京東金融與ZestFinance的合作能在多大程度上符合中國用戶的實際情況，是另一個問號。

無論如何，京東金融更善于合作與對上下游生態(tài)鏈布局，這至少讓這家公司在金融業(yè)務(wù)上的格局顯得用心。比如，它與中信銀行與光大銀行合作發(fā)行信用卡的“小白卡”，投資旅游、二手車等布局消費金融，通過眾籌獲得更多數(shù)據(jù)等。

京東通過賬戶、連接與風(fēng)控來切入金融業(yè)務(wù)，那么對于京東來說，做金融是否是個好生意，值得探討。

與阿里巴巴旗下支付寶起家的螞蟻金服相比，京東金融依靠電商業(yè)務(wù)起家，收購了支付公司，再往外部場景去拓展，以金融服務(wù)貿(mào)易，在這點上，京東比阿里巴巴更具優(yōu)勢。

從B2B層面來看，兩家公司都有一定的企業(yè)用戶基礎(chǔ)，阿里巴巴先做了小貸業(yè)務(wù)，京東則選擇做供應(yīng)鏈金融，再切入小貸業(yè)務(wù)。

在B2C領(lǐng)域，京東金融推出白條，螞蟻金服推出“花唄”，騰訊借助微信支付推出微粒貸，百度則與中信銀行合作建立百信銀行，試圖推出更有競爭力的產(chǎn)品。

對于京東、阿里巴巴來說，物流體系的構(gòu)建，使它們能實現(xiàn)物流、資金流與信息流的統(tǒng)一，這對于供應(yīng)鏈金融來說，是更完整的鏈條。

京東金融近日頻繁對外闡釋自己金融科技公司的定位。其CEO陳生強公開提出，京東金融定位服務(wù)金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)的開放生態(tài)，包括技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、用戶、資金端和資產(chǎn)端等，目標(biāo)是提升行業(yè)效率，降低行業(yè)成 本。

看起來，京東金融現(xiàn)階段正在將發(fā)展重點壓在企業(yè)端業(yè)務(wù)上，它們對用戶端的運營，更多是為了更好地服務(wù)企業(yè)端客戶。

螞蟻金服、騰訊和百度則在C端用戶運營上更用力，螞蟻金服圍繞支付寶做生態(tài)、騰訊圍繞微信社交做生態(tài)，而百度則圍繞著LBS（基于位置的服務(wù)）和O2O做生態(tài)。

金融科技也好，互聯(lián)網(wǎng)金融也好，本質(zhì)都是金融，風(fēng)控是金融的核心。在這點上，它們與傳統(tǒng)金融機構(gòu)無異。如果風(fēng)控體系失靈，它們都將應(yīng)對巨大挑戰(zhàn)。在金融領(lǐng)域，與其說它們互為競爭對手，不如說各自更大的競爭對手恰恰是自己。