智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制與企業(yè)競爭力相關(guān)性研究

劉　萌　谷文林

(河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100)

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智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制與企業(yè)競爭力相關(guān)性研究

劉萌谷文林

(河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100)

摘要：以我國制造業(yè)上市公司2010—2014年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制和企業(yè)競爭力之間的相關(guān)性進(jìn)行分析，并利用權(quán)重估計(jì)WLS對回歸結(jié)果進(jìn)行修正。實(shí)證結(jié)果表明，智力資本構(gòu)成要素人力資本和結(jié)構(gòu)資本均與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)；企業(yè)競爭力與第一大股東持股比例顯著正相關(guān)，與股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例顯著負(fù)相關(guān)。良好的內(nèi)部治理機(jī)制對智力資本增強(qiáng)企業(yè)競爭力產(chǎn)生正向推動作用。

關(guān)鍵詞：智力資本；內(nèi)部治理機(jī)制；企業(yè)競爭力；制造業(yè)

在知識經(jīng)濟(jì)背景下，智力資本作為企業(yè)創(chuàng)造、保持可持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要戰(zhàn)略資源，已成為撬動企業(yè)跨越發(fā)展的新支點(diǎn)，提升企業(yè)軟實(shí)力的關(guān)鍵。企業(yè)只有擁有較優(yōu)的智力資本、較高的智力資本運(yùn)作水平，才能保持強(qiáng)且持久的核心競爭力。如何合理有效地配置和利用智力資本，使其對企業(yè)績效和競爭力產(chǎn)生最大化的正面效應(yīng)，成為了學(xué)術(shù)界的重點(diǎn)研究方向。按照二元論的觀點(diǎn)，智力資本構(gòu)成要素包括人力資本和結(jié)構(gòu)資本兩部分，前者涉及企業(yè)員工知識、能力等要素，后者涉及企業(yè)管理流程、與利益相關(guān)者關(guān)系等[1]。在兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，由所有者、董事會和管理層三者組成的內(nèi)部治理機(jī)制能夠制衡管理層權(quán)力，從投入、培育到提升企業(yè)競爭力對智力資本都起到關(guān)鍵作用。因此，研究智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制和企業(yè)競爭力三者之間的相關(guān)關(guān)系是很有必要的。

1文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

1.1智力資本與企業(yè)競爭力

傅傳銳[2]以IT上市公司為例進(jìn)行研究，得出企業(yè)總體內(nèi)部資源與業(yè)績呈顯著正相關(guān)，人力資本對企業(yè)業(yè)績有顯著貢獻(xiàn)，結(jié)構(gòu)資本只對業(yè)績較好的企業(yè)產(chǎn)生顯著的正向影響。黃培倫等[3]通過構(gòu)建智力資本、動態(tài)能力與企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的模型，提出智力資本是通過企業(yè)動態(tài)能力這一中介變量間接作用于企業(yè)競爭優(yōu)勢的觀點(diǎn)。羅銀舫等[4]通過滬深兩市高技術(shù)企業(yè)面板數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)在戰(zhàn)略決策和執(zhí)行上的特殊地位使得高管團(tuán)隊(duì)的人力資本成為企業(yè)獲取和保持核心競爭力的關(guān)鍵。因此，筆者提出以下研究假設(shè)：

H1企業(yè)競爭力與人力資本呈顯著正相關(guān)關(guān)系；

H2企業(yè)競爭力與結(jié)構(gòu)資本呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

1.2智力資本與內(nèi)部治理機(jī)制

KEENAN等[5]從企業(yè)治理模式、股權(quán)性質(zhì)、市場控制權(quán)及薪酬管理等多個維度考察內(nèi)部治理與智力資本的相關(guān)性，認(rèn)為改革現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)、完善治理系統(tǒng)是企業(yè)履行智力資本受托責(zé)任的有效途徑。王茂昌[6]從臺灣生物科技醫(yī)療上市公司入手，得出董事會規(guī)模與結(jié)構(gòu)資本顯著負(fù)相關(guān)，外部股東持股比例與結(jié)構(gòu)資本顯著正相關(guān)，兼任董事長和總經(jīng)理與人力資本顯著正相關(guān)的結(jié)論。傅傳銳[7]對內(nèi)部治理機(jī)制與智力資本價(jià)值創(chuàng)造效率的研究結(jié)果顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)中的機(jī)構(gòu)投資者持股、董事會治理中董事長與總經(jīng)理兩職分離，與智力資本的價(jià)值創(chuàng)造效率呈正相關(guān)。因此，筆者提出以下研究假設(shè)：

H3有效的內(nèi)部治理機(jī)制有利于智力資本發(fā)揮價(jià)值創(chuàng)造的作用。

1.3內(nèi)部治理機(jī)制與企業(yè)競爭力

譚慶美等[8]基于2007—2011年中國上市公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效與第一大股東持股比例呈現(xiàn)顯著正U型關(guān)系，與股權(quán)制衡呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。于東智等[9]通過對凈資產(chǎn)收益率和經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)進(jìn)行分析得出，董事會規(guī)模與公司績效存在顯著的倒U型曲線關(guān)系。郝云宏等[10]通過對509家樣本企業(yè)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，董事會獨(dú)立性對企業(yè)績效的影響從短期來看是負(fù)面的，但從長期考慮卻是正向的積極作用。因此，筆者提出以下研究假設(shè)：

H4第一大股東持股比例與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)，股權(quán)制衡度與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)；

H5董事長與總經(jīng)理兩職兼任、董事會召開次數(shù)與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)；

H6董事會規(guī)模、獨(dú)立董事比例與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)。

2研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選取

筆者以2010—2014年我國滬深A(yù)股上市公司為初始樣本，并對樣本公司進(jìn)行初步篩選?？紤]到新上市公司的績效不夠穩(wěn)定，剔除2009年后新上市的公司；為了保證統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量，剔除期間被ST、*ST或PT的公司；為了避免不同監(jiān)管環(huán)境對內(nèi)部治理的影響，剔除同時發(fā)行B股或H股的上市公司；為了消除異常值影響，剔除包括年末總資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值等指標(biāo)為負(fù)或?yàn)?的公司。最終，得到制造業(yè)841家上市公司的樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來自國泰安金融數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。

2.2變量選取

(1)企業(yè)競爭力指標(biāo)。借鑒前人的研究成果，選取總資產(chǎn)收益率(ROA)與行業(yè)平均資產(chǎn)收益率來測度企業(yè)競爭力，企業(yè)資產(chǎn)收益率與行業(yè)平均資產(chǎn)收益率之間的差值越大，表明企業(yè)創(chuàng)造的利潤越多，企業(yè)的競爭力越強(qiáng)。

(2)智力資本指標(biāo)。采用Ante Public開發(fā)的智力增值系數(shù)模型(value added intellectual coefficient, VAIC)對智力資本、內(nèi)部治理與企業(yè)競爭力的相關(guān)性進(jìn)行研究，通過企業(yè)的價(jià)值增值(VA)公式計(jì)算人力資本增值系數(shù)(HCE)與結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)(SCE)，具體公式為：

VA=PTP+PC+I

HCE=VA/HC

SCE=VA/SC=VA/(VA-HC)

式中：PTP為企業(yè)稅前利潤；PC為工資費(fèi)用；I為利息費(fèi)用；HC為企業(yè)人力資本總投入，具體用現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”表示；SC為企業(yè)結(jié)構(gòu)資本總投入，是企業(yè)的價(jià)值增值與人力資本總投入的差值。

(3)企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制。筆者從第一大股東持股比例、股權(quán)制衡度、董事長與總經(jīng)理兼任、董事會召開次數(shù)、董事會規(guī)模及獨(dú)立董事比例這6個方面考察公司內(nèi)部治理機(jī)制。其中，第一大股東持股比例和股權(quán)制衡度衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事長和總經(jīng)理兼任、董事會召開次數(shù)衡量公司治理層結(jié)構(gòu)，董事會規(guī)模和獨(dú)立董事比例衡量董事會結(jié)構(gòu)。

(4)控制變量。筆者將公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)作為實(shí)證分析的控制變量。公司規(guī)模用期末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)衡量，公司規(guī)模越大，規(guī)模效應(yīng)越明顯，越能夠降低資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值；資本結(jié)構(gòu)用資產(chǎn)負(fù)債率來表示，不僅反映公司拓展經(jīng)營的能力，也能較好地反映資本結(jié)構(gòu)合理性。各個變量的具體定義如表1所示。

2.3研究模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證假設(shè)H1～假設(shè)H6，建立回歸方程式進(jìn)行具體研究，如式(1)～式(3)所示。其中，式(1)考慮了智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制各要素對企業(yè)競爭力的共同作用；式(2)和式(3)主要研究公司內(nèi)部治理機(jī)制對智力資本的主要構(gòu)成要素人力資本、結(jié)構(gòu)資本的影響。

表1　變量定義

Perf=β0+β1HCE+β2SCE+β3CR+β4Z+

β5DUA+β6BM+β7BS+β8BI+

(1)

HCE=β0+β1CR+β2Z+β3DUA+β4BM+

β5BS+β6BI+β7SIZE+β8DAR+ε

(2)

SCE=β0+β1CR+β2Z+β3DUA+β4BM+

β5BS+β6BI+β7SIZE+β8DAR+ε

(3)

式中：β為回歸系數(shù)；β0為截距項(xiàng)；ε為殘差。

3實(shí)證結(jié)果分析

3.1變量描述性統(tǒng)計(jì)

表2所示為變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以看出Perf最大值為0.560，最小值為-0.486，均值為0.000，反映出制造業(yè)不同上市公司的競爭力差距較大且分布不均衡。智力資本要素中，HCE和SCE在整個行業(yè)中存在著嚴(yán)重的兩極現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)資本的標(biāo)準(zhǔn)差為20.079，說明上市公司對智力資本的重視與培育程度存在顯著差異。內(nèi)部治理機(jī)制變量中，Z最小值為0.260，最大值為202.930，標(biāo)準(zhǔn)差為10.355，該指標(biāo)說明各公司股權(quán)制衡程度，可能與公司的股權(quán)性質(zhì)不同有關(guān)。DUA均值為0.220，標(biāo)準(zhǔn)差為0.412，說明制造業(yè)絕大多數(shù)上市公司仍然由董事長兼任總經(jīng)理一職。BM最大值為49.000，最小值為0.000，均值為8.930，說明各公司對董事會“三重一大”決策執(zhí)行情況不一。

表2　變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

3.2變量相關(guān)性分析

表3所示為各變量的Pearson相關(guān)性分析結(jié)果，可以看出在智力資本變量中，HCE與Perf顯著正相關(guān)，SCE與Perf呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)H1相符合。公司內(nèi)部治理機(jī)制各變量中，CR與Perf顯著正相關(guān)，Z、BM與Perf顯著負(fù)相關(guān)，為進(jìn)一步研究智力資本與內(nèi)部治理機(jī)制的交互作用下，企業(yè)競爭力與這兩者之間的相關(guān)性提供了可能。Z、BS與HCE呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，DUA、BI與HCE呈顯著正相關(guān)關(guān)系，SCE與內(nèi)部治理機(jī)制各變量均不存在顯著關(guān)系，初步驗(yàn)證了假設(shè)H3。SIZE和DAR兩個控制變量均與智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制和企業(yè)競爭力存在顯著相關(guān)關(guān)系，說明筆者選取了合理有效的控制變量。

表3　各變量之間的Pearson相關(guān)性分析結(jié)果

注：*、**、***分別代表10%、5%、1%的顯著性水平

3.3回歸結(jié)果分析

根據(jù)已建立的模型，采用二階最小二乘法對智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制與企業(yè)競爭力之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以檢驗(yàn)研究假設(shè)。利用分步法將智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制、企業(yè)競爭力分別引入，得到模型1～模型3的回歸結(jié)果，如表4所示。通過比較可以發(fā)現(xiàn)，模型3具有更優(yōu)的擬合度，其AdjustedR2值為0.48。模型3回歸結(jié)果表明，人力資本、第一大股東持股比例、董事會規(guī)模與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)，股權(quán)制衡度、獨(dú)立董事比例與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)，結(jié)構(gòu)資本、董事長與總經(jīng)理兼任、董事會召開次數(shù)與企業(yè)競爭力沒有顯著相關(guān)性。

模型4和模型5是考慮到內(nèi)部治理機(jī)制對智

表4　回歸結(jié)果分析

注：*、**、***分別代表10%、5%、1%的顯著性水平

力資本和企業(yè)競爭力的雙重影響，將HCE、SCE分別作為因變量，考察其與內(nèi)部治理機(jī)制的相關(guān)性。表4回歸結(jié)果顯示，內(nèi)部治理機(jī)制對人力資本具有更大的影響力，與結(jié)構(gòu)資本的相關(guān)性并不顯著，股權(quán)制衡度、董事會規(guī)模均與人力資本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這表明，內(nèi)部治理機(jī)制能夠直接影響智力資本，尤其是人力資本的價(jià)值創(chuàng)造。因此，良好的內(nèi)部治理機(jī)制對智力資本產(chǎn)生正向的推動作用，假設(shè)H3得以驗(yàn)證。

3.4WLS改進(jìn)回歸分析

將模型3的殘差絕對值|e|與自變量進(jìn)行Spearman相關(guān)性分析，可以看到|e|與HCE、SCE、CR、DUA、BM、BS均顯著相關(guān)，說明存在異方差問題，具體相關(guān)系數(shù)如表5所示。

表5　|e|與自變量的Spearman相關(guān)系數(shù)表

注：*、**、***分別代表10%、5%、1%的顯著性水平

因此，采用加權(quán)最小二乘法WLS，以1/|e|為權(quán)重對模型3進(jìn)行改進(jìn)，最終的改進(jìn)模型見表4中的模型6。改進(jìn)后的模型6中，F(xiàn)值為3147.674，AdjustedR2為0.89，回歸效果明顯優(yōu)于二階最小二乘法回歸分析結(jié)果，因此以該模型作為研究假設(shè)的最終檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀ＤＰ?回歸結(jié)果顯示，企業(yè)競爭力與人力資本、結(jié)構(gòu)資本均在0.01水平下顯著正相關(guān)，假設(shè)H1和假設(shè)H2得以驗(yàn)證，說明智力資本將越來越成為企業(yè)競爭力的新增長點(diǎn)，企業(yè)對智力資本的重視與加大投入能夠推動企業(yè)的長久與健康發(fā)展。企業(yè)競爭力與第一大股東持股比例在0.01水平下顯著正相關(guān)，與股權(quán)制衡度在0.01水平下顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)H4得以驗(yàn)證。企業(yè)競爭力和董事長與總經(jīng)理兼任并不顯著相關(guān)，與董事會召開次數(shù)在0.01水平下顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)H5部分得以驗(yàn)證。企業(yè)競爭力與董事會規(guī)模呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與獨(dú)立董事比例在0.01水平下顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)H6部分得以驗(yàn)證。

4結(jié)論

筆者在知識經(jīng)濟(jì)背景下，基于企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制的落差，著重考察智力資本、內(nèi)部治理機(jī)制和企業(yè)競爭力的相關(guān)性。研究結(jié)果表明：智力資本的構(gòu)成要素人力資本與結(jié)構(gòu)資本，均與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)；第一大股東持股比例與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)，股權(quán)制衡度、董事會召開次數(shù)、獨(dú)立董事比例與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)。

(1)基于企業(yè)資源和核心能力理論，筆者認(rèn)為智力資本能夠顯著提升企業(yè)競爭力，原因在于知識型社會中企業(yè)競爭力的核心是人才，智力資本投入的高增值性和積累性可以產(chǎn)生收益遞增效應(yīng)，使企業(yè)在行業(yè)競爭中保持優(yōu)勢地位。

(2)基于委托代理和利益相關(guān)者理論，筆者認(rèn)為第一大股東持股比例與企業(yè)競爭力顯著正相關(guān)，是由于適度集中的股權(quán)能夠激勵大股東監(jiān)督管理層活動，促使代理成本的降低和代理效率的提高，同時減少小股東分散持股引起的搭便車情況。股權(quán)制衡度與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)，是由于股權(quán)制衡度與股權(quán)集中度相對應(yīng)存在，盡管股權(quán)適度集中能夠增強(qiáng)企業(yè)競爭力，但股權(quán)過于集中會導(dǎo)致股權(quán)失衡，導(dǎo)致一股獨(dú)大的不利現(xiàn)象，最終對企業(yè)競爭力產(chǎn)生負(fù)面影響。董事會召開次數(shù)與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)，主要是因?yàn)槎聲恼匍_需要花費(fèi)時間和成本，召開過于頻繁并不能確保決策的正確性和效率性，反而會由于意見不統(tǒng)一、決策時間拖延過長等原因?qū)е缕髽I(yè)利益的損失，對企業(yè)競爭力產(chǎn)生阻礙作用。獨(dú)立董事比例與企業(yè)競爭力顯著負(fù)相關(guān)，主要原因?yàn)槲覈蠖鄶?shù)上市公司是為了滿足監(jiān)管制度而設(shè)立獨(dú)立董事職位，導(dǎo)致獨(dú)立董事實(shí)際發(fā)揮作用不大；對獨(dú)立董事本身而言，作為企業(yè)外部人員，信息獲取的不充分和信息不對稱性也會導(dǎo)致監(jiān)管職能的失效，不利于企業(yè)競爭力的增強(qiáng)。

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LIU Meng:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

文章編號：2095-3852(2016)03-0315-05

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

收稿日期：2015-12-09.

作者簡介：劉萌(1992-)，女，江蘇建湖人，河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生.

基金項(xiàng)目：江蘇省社會科學(xué)基金青年項(xiàng)目(11GLC011).

中圖分類號：F270

DOI：10.3963/j.issn.2095-3852.2016.03.011

Study on the Relationship between Intellectual Capital,Internal Governance Mechanism and Enterprise Competitiveness

LIUMeng，GUWenlin

Abstract：Based on the data of the Chinese manufacturing industry listing corporation during 2010-2014, this paper empirically analyzes of the relationship between intellectual capital, internal governance mechanism and enterprise competitiveness. And the method of WLS is used to estimate the regression results. The empirical results show that the human capital and structure capital of intellectual capital are significantly positively related to the competitiveness of enterprises, and the competitiveness of enterprises is positively related to the proportion of the largest shareholder, and it has a negative correlation with the balance of equity, the size of the board and the proportion of independent directors. Good internal governance mechanism has a positive effect on promoting intellectual capital and enhancing the competitiveness of enterprises.

Key words：intellectual capital; internal governance mechanism; enterprise competitiveness; manufacturing industry