基于CIM模型的節(jié)能企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

凌陽明月，談　飛，凌陽明星，趙　帆

(1.河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100； 2.江蘇省郵電規(guī)劃設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司，江蘇 南京 210006)

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基于CIM模型的節(jié)能企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

凌陽明月1，談飛1，凌陽明星1，趙帆2

(1.河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100； 2.江蘇省郵電規(guī)劃設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司，江蘇 南京 210006)

摘要：通過分析我國合同能源管理的發(fā)展現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)節(jié)能企業(yè)在進(jìn)行合同能源管理時(shí)普遍存在融資難的現(xiàn)象。通過定量研究法，在分析合同能源管理項(xiàng)目3種融資方式的基礎(chǔ)上，建立債權(quán)融資方式下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，并運(yùn)用模糊判斷矩陣建立控制區(qū)間和記憶模型對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量評(píng)估。最后，根據(jù)算例分析證明了控制區(qū)間和記憶模型在融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的實(shí)用性和有效性。

關(guān)鍵詞：合同能源管理；融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；控制區(qū)間和記憶模型

面對(duì)我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的狀況，低碳、綠色發(fā)展是大勢所趨。作為節(jié)能服務(wù)的一種新機(jī)制，有效地提高能源使用率的合同能源管理是我國實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)的重要手段，也為節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇[1]。

1合同能源管理的發(fā)展階段

《合同能源管理技術(shù)通則》(GB/T 24915-2010)將合同能源管理(energy performance contracting, EPC)定義為：“節(jié)能服務(wù)公司與用能單位以契約形式約定節(jié)能項(xiàng)目的節(jié)能目標(biāo)，節(jié)能服務(wù)公司為實(shí)現(xiàn)節(jié)能目標(biāo)向用能單位提供必要的服務(wù)，用能單位以節(jié)能效益支付節(jié)能服務(wù)公司的投入及其合理利潤的節(jié)能服務(wù)機(jī)制?！边@種管理機(jī)制允許用能單位用未來的節(jié)能效益對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)備升級(jí)，這樣在降低運(yùn)行成本的同時(shí)也提高了能源的利用效率，符合我國節(jié)約能源和保護(hù)環(huán)境的基本國策。

我國合同能源管理起步較晚，其發(fā)展主要分3個(gè)階段：①“十五計(jì)劃”階段。通過1998年實(shí)施中國政府與世界銀行合作的“世界銀行/全球環(huán)境基金中國節(jié)能促進(jìn)項(xiàng)目”，成立了基于合同能源管理機(jī)制的專業(yè)化節(jié)能管理的節(jié)能服務(wù)公司，推動(dòng)了我國的節(jié)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程；②“十一五至十二五計(jì)劃”階段。該階段我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，在國家相繼出臺(tái)眾多節(jié)能減排規(guī)劃的大環(huán)境下，節(jié)能服務(wù)公司開展了不計(jì)其數(shù)的節(jié)能項(xiàng)目，吸引項(xiàng)目總投資高達(dá)千萬億元；并超額完成了“十一五”、“十二五”規(guī)劃綱要中確定的能耗降低量；③“十三五計(jì)劃”階段。該階段EPC在市場化的進(jìn)程中將面臨轉(zhuǎn)型，其業(yè)務(wù)范圍不再局限于傳統(tǒng)的節(jié)能項(xiàng)目，而是在各行業(yè)各領(lǐng)域拓展自己的業(yè)務(wù)，如新能源、環(huán)保領(lǐng)域，這表明EPC的業(yè)務(wù)即將邁入橫向發(fā)展的新階段。

目前，我國還擁有較大的節(jié)能潛力，全社會(huì)還存在著大量技術(shù)成熟、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益較好的節(jié)能項(xiàng)目，因此還處于節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的階段。但從全局來看，產(chǎn)業(yè)規(guī)模較小，仍存在融資困難、標(biāo)準(zhǔn)缺失等問題。

2EPC融資方式及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

除了國家給予的政策獎(jiǎng)勵(lì)和稅收減免及節(jié)能企業(yè)的自有資金外，剩余的大部分資金需要通過融資的方式來獲得。EPC項(xiàng)目常見的融資方式包括國際支持資金、債權(quán)融資和融資租賃3種。其中，國際支持資金的利息低，但其申請(qǐng)門檻高、審核嚴(yán)、審批成本較高，不適合為數(shù)眾多的中小規(guī)模節(jié)能企業(yè)；在節(jié)能技術(shù)尚不成熟的市場中，融資租賃公司對(duì)合同能源管理項(xiàng)目的可盈利性和節(jié)能市場的潛力心存顧慮，從而不會(huì)輕易投資。因此，大部分節(jié)能企業(yè)選擇債權(quán)融資的方式為節(jié)能企業(yè)提供擔(dān)保并貸款[2]。

在債權(quán)融資的過程中，節(jié)能企業(yè)經(jīng)常因?yàn)樽陨碣Y信條件不夠、擔(dān)保條件嚴(yán)苛、貸款周期過長等問題而導(dǎo)致項(xiàng)目的流產(chǎn)[3]。債權(quán)融資方式下，節(jié)能企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要受節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、用能單位風(fēng)險(xiǎn)和交易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)方面影響。

(1)節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)能企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)[4]、項(xiàng)目節(jié)能收益計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等。節(jié)能企業(yè)為完成高質(zhì)量的EPC項(xiàng)目，通常采用成熟度較高的節(jié)能技術(shù)以保證項(xiàng)目的成功，故先進(jìn)技術(shù)在一定程度上決定了節(jié)能企業(yè)的競爭力和項(xiàng)目的成功率。在進(jìn)行EPC項(xiàng)目之前，節(jié)能企業(yè)需要先進(jìn)行節(jié)能收益估算，在完成估算后，節(jié)能企業(yè)和用能單位可能會(huì)因?yàn)楦髯缘臋z測計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同而產(chǎn)生效益偏差，從而發(fā)生節(jié)能效益計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)。在EPC項(xiàng)目中，無論是實(shí)施階段還是運(yùn)行階段，都需要節(jié)能企業(yè)具有較強(qiáng)的專業(yè)性管理能力，EPC項(xiàng)目的成功與否需詳細(xì)評(píng)估節(jié)能企業(yè)的運(yùn)營管理能力，即存在一定的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

(2)用能單位風(fēng)險(xiǎn)。用能單位所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：信用風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)[5]等。在進(jìn)行EPC項(xiàng)目融資中，節(jié)能企業(yè)將未來的節(jié)能收益作為債務(wù)償還的保證，因此節(jié)能企業(yè)不僅需承擔(dān)項(xiàng)目自身的所有風(fēng)險(xiǎn)，還要防范用能單位不能按期支付節(jié)能收益的信用風(fēng)險(xiǎn)、拒絕履行節(jié)能合同的責(zé)任和義務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，用能單位的經(jīng)營管理能力關(guān)系到節(jié)能收益是否有能力支付，故節(jié)能企業(yè)還承擔(dān)著用能單位的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

(3)交易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。EPC項(xiàng)目的交易環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境和外部環(huán)境。在債權(quán)融資條件下，節(jié)能企業(yè)的貸款數(shù)額和還貸利息與銀行貸款利率有關(guān)，所以節(jié)能企業(yè)需要承擔(dān)其經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，即金融市場上利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)[6]。在市場經(jīng)濟(jì)下，節(jié)能企業(yè)自身的發(fā)展離不開市場的需求變化及市場的競爭影響，同時(shí)用能單位及金融機(jī)構(gòu)對(duì)EPC項(xiàng)目的認(rèn)知程度、信息獲得渠道的市場發(fā)育程度對(duì)節(jié)能企業(yè)融資也產(chǎn)生一定的影響。而國家相關(guān)的政策法規(guī)及能源市場價(jià)格[7]的變化，將影響整個(gè)節(jié)能服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，這些都是節(jié)能企業(yè)需要承擔(dān)的外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

3EPC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析模型

在識(shí)別出債權(quán)融資下節(jié)能企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素后，運(yùn)用模糊層次分析法、控制區(qū)間和記憶模型(controlled interval and memory models,CIM)來度量債權(quán)融資方式下的EPC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.1定性指標(biāo)的量化

首先，運(yùn)用模糊層次分析法建立EPC融資風(fēng)險(xiǎn)因素的遞階層次結(jié)構(gòu)：第一層為目標(biāo)層，即總指標(biāo),是節(jié)能企業(yè)實(shí)施EPC項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)；第二層為主因素層，將總指標(biāo)分解成一級(jí)指標(biāo)項(xiàng)，即節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、用能單位風(fēng)險(xiǎn)、交易環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；第三層為子因素層，即二級(jí)指標(biāo)，是對(duì)主因素的細(xì)化分解，隸屬于上一層。EPC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系如圖1所示。

圖1　EPC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

其次，采用0.1～0.9五標(biāo)度法計(jì)算各因素權(quán)重[8]。為求得模糊互補(bǔ)判斷矩陣A的排序向量，需得到模糊一致性矩陣，先對(duì)矩陣A按行求和：

(1)

對(duì)式(1)作數(shù)學(xué)變換:

于是得到模糊一致性矩陣R=(rij)n×n，其中，aik表示矩陣A中第i行第k列的元素，rij表示矩陣R中元素。

最后，由矩陣R采用行和歸一化求得的排序向量W=(w1,w2,…,wn)T滿足：

3.2CIM模型的建立

假設(shè)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素間相互獨(dú)立，并計(jì)算出各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重，再依據(jù)CIM模型對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)變量的概率分布進(jìn)行綜合疊加，從而得出量化后的EPC項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)值。CIM模型包括串聯(lián)響應(yīng)模型和并聯(lián)響應(yīng)模型，按照風(fēng)險(xiǎn)變量的物理關(guān)系分別進(jìn)行變量概率分布的串聯(lián)或并聯(lián)組合與疊加[9]。通過串聯(lián)和并聯(lián)響應(yīng)模型，簡化風(fēng)險(xiǎn)概率分布的疊加。

(1)串聯(lián)響應(yīng)模型。在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)必然存在，則構(gòu)成了串聯(lián)響應(yīng)模型。對(duì)串聯(lián)方式連接的活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)概率分布的疊加，即概率加法。如工程項(xiàng)目中兩個(gè)活動(dòng)的費(fèi)用分別為C1和C2，Ca=c1i+c2i，則該工程費(fèi)用的概率為：

(4)

式中：i=1,2,…,k；j=1,2,…,k；k為費(fèi)用C1和C2的費(fèi)用區(qū)間個(gè)數(shù)。

(2)并聯(lián)響應(yīng)模型。在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)必然發(fā)生，而每個(gè)一級(jí)指標(biāo)下的二級(jí)指標(biāo)卻不一定發(fā)生，構(gòu)成了并聯(lián)響應(yīng)模型。對(duì)以并聯(lián)方式連接的活動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)概率分布的疊加，即概率乘法，概率乘法是由一系列的兩概率分布連乘組成的，即先將兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的概率曲線相乘，然后再與第3個(gè)相乘，由此確定活動(dòng)全過程的概率曲線[10]。這種風(fēng)險(xiǎn)疊乘的風(fēng)險(xiǎn)因素影響概率為：

(5)

式中：T1和T2為風(fēng)險(xiǎn)因素；Tb為風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率劃分的區(qū)間；i=1,2,…,n，其中n為區(qū)間個(gè)數(shù)。

通過模糊層次分析法將定性指標(biāo)量化后，基于CIM模型，考慮每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的概率分布，運(yùn)用并聯(lián)模型將隨機(jī)風(fēng)險(xiǎn)因子連接，計(jì)算出各基礎(chǔ)指標(biāo)項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)，最后將基礎(chǔ)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合，即得到最終的融資總風(fēng)險(xiǎn)。

4融資風(fēng)險(xiǎn)算例分析

某節(jié)能企業(yè)承接了某發(fā)電項(xiàng)目，采用EPC模式為用能單位新建兩座電站?，F(xiàn)以該發(fā)電項(xiàng)目所產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)為例，聘請(qǐng)專家利用0.1～0.9五標(biāo)度對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過對(duì)3個(gè)主指標(biāo)相對(duì)重要性的評(píng)價(jià)，得到的模糊互補(bǔ)判斷矩陣為：

同樣可得到3個(gè)模糊互補(bǔ)判斷矩陣：

該發(fā)電項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中評(píng)價(jià)集為V={風(fēng)險(xiǎn)高、風(fēng)險(xiǎn)較高、風(fēng)險(xiǎn)一般、風(fēng)險(xiǎn)較低、風(fēng)險(xiǎn)低}5個(gè)級(jí)別，通過專家評(píng)判出各子因素的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，其發(fā)生的概率為Pij=Nj/N，其中Nj為把風(fēng)險(xiǎn)因素i歸為同一風(fēng)險(xiǎn)層次j的專家人數(shù)，N為專家總數(shù)。通過計(jì)算可得發(fā)電項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，如表1所示。

由CIM模型可知，將各子因素層的風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)用CIM并聯(lián)響應(yīng)模型計(jì)算各主風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布。以節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為例計(jì)算其概率分布，步驟如下：首先，計(jì)算技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)與節(jié)能效益計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的并聯(lián)模型(見表2)，之后再與運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)并聯(lián)計(jì)算，得到節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布，如表3所示。其次，依次求得其他主因素層風(fēng)險(xiǎn)的概率分布結(jié)果，如表4所示。最終，根據(jù)各主因素層的權(quán)重，結(jié)合其風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布，計(jì)算出該發(fā)電項(xiàng)目融資總風(fēng)險(xiǎn)的概率分布，如表5所示。該發(fā)電項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)較低和低的概率之和為91%，表明該項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)低，節(jié)能企業(yè)可以在各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策啟動(dòng)的條件下實(shí)施該發(fā)電項(xiàng)目。

表1　融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

表2　節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布計(jì)算過程I

表3　節(jié)能企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的概率分布計(jì)算過程II

表4　各主因素層風(fēng)險(xiǎn)的概率分布

表5　發(fā)電項(xiàng)目融資總風(fēng)險(xiǎn)的概率分布

5結(jié)論

筆者在分析我國節(jié)能企業(yè)運(yùn)用EPC項(xiàng)目發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)節(jié)能企業(yè)在進(jìn)行EPC項(xiàng)目中普遍存在融資難的問題。綜合節(jié)能企業(yè)各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，筆者分析并識(shí)別了債權(quán)融資方式下節(jié)能企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)因子，將融資風(fēng)險(xiǎn)因素結(jié)合模糊層次分析法，通過模糊判斷矩陣，再結(jié)合CIM模型求出融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，量化了各因素風(fēng)險(xiǎn)的大小，可為節(jié)能企業(yè)進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)提供參考。總之，將模糊判斷矩陣與CIM模型結(jié)合起來，規(guī)避了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)不能定量的缺點(diǎn)，可為節(jié)能企業(yè)進(jìn)行EPC項(xiàng)目決策提供風(fēng)險(xiǎn)分析手段，也為節(jié)能項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析提供了參考依據(jù)。

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LINGYang Mingyue:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

文章編號(hào)：2095-3852(2016)03-0304-05

文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A

收稿日期：2016-01-19.

作者簡介：凌陽明月(1993-)，女，江西上饒人，河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生.

中圖分類號(hào)：F206

DOI：10.3963/j.issn.2095-3852.2016.03.009

Energy Companies Financing Risk Assessment Based on CIM Model

LINGYANGMingyue,TANFei,LINGYANGMingxing,ZHAOFan

Abstract：By analyzing the current development situation of energy management contracting, Found that energy companies widespread financing difficulties when applying the energy performance contracting. Though the quantitative method, based on the analysis of energy performance contracting on three financing patterns, establish a risk evaluation system under the debt financing, and using the fuzzy judgment matrix establish Controlled Interval and Memory Models for quantitative assessment of the financing risk. Finally, through analyzing case demonstrated the practicality and effectiveness of the Controlled Interval and Memory Models in the financing risk assessment.

Key words：energy performance contracting; financing risk assessment; controlled interval and memory models