證券：6月業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確定，下半年業(yè)績(jī)壓力緩解。我們此前預(yù)計(jì)一季度是券商業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，后續(xù)將逐步好轉(zhuǎn)。從目前1-6月券商業(yè)績(jī)情況來(lái)看，隨著負(fù)面因素逐步消化，市場(chǎng)單邊下跌的結(jié)束，券商業(yè)績(jī)逐步好轉(zhuǎn)。同時(shí)由于下半年同比基數(shù)較低，券商下半年業(yè)績(jī)壓力將有所緩和。此外，目前券商板塊估值處于歷史低位，2016EPE僅12.5倍，歷史均值為32.8倍、最低值為10.4倍，2016EPB僅1.9倍，歷史均值為3.6倍、最低值為1.6倍，從目前券商的估值水平來(lái)看基本上沒(méi)有多少下跌空間，安全邊際足夠高。

監(jiān)管+改革持續(xù)推進(jìn)，兩大催化器引領(lǐng)券商行情。近期證監(jiān)會(huì)就資管子公司、并購(gòu)重組等加強(qiáng)監(jiān)管，從短期來(lái)看可能會(huì)造成部分券商被行政調(diào)查或處罰，但從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)整肅有利于各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展。同時(shí)未來(lái)政策面上仍存在兩大催化劑：1）全國(guó)金融工作會(huì)議有可能提前至今夏召開(kāi)，金融改革的推進(jìn)對(duì)券商板塊勢(shì)必有極大的催化作用。2）深港通。14年11月“滬港通”的宣布后券商行情爆發(fā)，一個(gè)月內(nèi)上漲110%，我們預(yù)計(jì)“深港通”將在三季度公布。

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