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    論商業(yè)銀行開展債轉(zhuǎn)股的主要矛盾和信托公司推行債轉(zhuǎn)股試點的比較優(yōu)勢

    2016-07-19 04:32王石秋段軍有
    中國市場 2016年29期
    關(guān)鍵詞:比較優(yōu)勢債轉(zhuǎn)股信托

    王石秋+段軍有

    [摘要]在產(chǎn)能過剩、供給側(cè)改革的大背景下,債轉(zhuǎn)股政策具有優(yōu)化金融企業(yè)指標、改善困難企業(yè)經(jīng)營,防范社會風險的優(yōu)勢,但商業(yè)銀行大面積推進債轉(zhuǎn)股具有較大障礙和局限性,包括法律限制、道德風險、資金久期等。信托公司試點債轉(zhuǎn)股合法合理,具有比較優(yōu)勢,因此債轉(zhuǎn)股應(yīng)在信托公司間推廣試點。

    [關(guān)鍵詞]債轉(zhuǎn)股;商業(yè)銀行;信托;比較優(yōu)勢

    [DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.087

    1 債轉(zhuǎn)股研究背景

    2016年3月,李克強總理表示“要用市場化推動、探索用債轉(zhuǎn)股降低企業(yè)杠桿”,2016年3月8日,華榮能源公告了熔盛重工債轉(zhuǎn)股相關(guān)事宜,包括向22家債權(quán)銀行和1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行股票抵消債務(wù),并使得中國銀行成為其最大股東。此舉正式宣告?zhèn)D(zhuǎn)股這項作為化解企業(yè)債務(wù)和銀行不良率上升的手段重新步入視野,并成為配合供給側(cè)和國企改革的重要措施。目前關(guān)于在銀行間大力推進債轉(zhuǎn)股的觀點和論述也非常踴躍。

    2 推進債轉(zhuǎn)股的優(yōu)勢與必要性研究

    在目前的供給側(cè)改革背景下,產(chǎn)能過剩行業(yè)市場需求日益低迷,同時杠桿率不斷加大,市場風險顯著增加,企業(yè)信用違約風險高企。從金融機構(gòu)層面來看,“債轉(zhuǎn)股”優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面。

    第一,有助于降低不良貸款率。商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的各項經(jīng)營行為和監(jiān)管評級均受到不良貸款率和撥備覆蓋率的制約。將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為股權(quán),能在短期內(nèi)迅速制約不良資產(chǎn)率的上升,尤其是解決部分經(jīng)營相對困難、問題資產(chǎn)相對較高,甚至瀕臨觸碰紅線銀行的燃眉之急。第二,有助于提升短期利潤相關(guān)指標。不良債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán),避免了當期直接計提貸款損失,有助于提升財務(wù)指標,對平抑外部評級、股價等因素的劇烈波動也能起到一定作用。第三,避免了徹底損失,獲得潛在投資收益。對于部分現(xiàn)金流徹底枯竭的企業(yè),強制其還債清算可能導致極低的現(xiàn)金收回率乃至徹底損失。債轉(zhuǎn)股一方面可能取得一定的股息收入;另一方面,如果企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善時,可以通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購等方式收回借款。

    從企業(yè)和宏觀經(jīng)濟層面,其優(yōu)點主要有三方面。第一,避免了企業(yè)的破產(chǎn)與倒閉。使得資不抵債的企業(yè)能夠繼續(xù)維持經(jīng)營,讓企業(yè)尤其是周期性行業(yè)的企業(yè)有了起死回生的機會,促進了宏觀經(jīng)濟和社會秩序的穩(wěn)定。第二,優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。債轉(zhuǎn)股導致企業(yè)負債的減少、所有者權(quán)益增加,一定程度上也完成了去杠桿任務(wù),為供給側(cè)改革增加了保障。第三,拓寬企業(yè)潛在的發(fā)展空間。債轉(zhuǎn)股提高資金周轉(zhuǎn)的靈活度,同時提高了轉(zhuǎn)股企業(yè)信譽,有了金融機構(gòu)股東作為后盾,為企業(yè)未來的業(yè)務(wù)拓展和進一步融資提供了一定的保障。

    3 銀行推進債轉(zhuǎn)股的阻礙

    第一,法律障礙。我國《商業(yè)銀行法》《貸款通則》明確規(guī)定,商業(yè)銀行不能直接投資于實業(yè)企業(yè)股權(quán)。雖然隨著銀行混業(yè)經(jīng)營需求的增加,以及債轉(zhuǎn)股等措施的推進,上述法規(guī)存在修訂的可能性;但允許商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營,直接投資股權(quán)是一項非常重大的改革措施,牽一發(fā)動全身,如果風險隔離防范處理不當有可能導致根本性的系統(tǒng)風險,動搖國家經(jīng)濟安全根基,因此,從頂層設(shè)計上對此處法律的修訂必然需要經(jīng)過大量試點、慎之又慎,短期內(nèi)出臺幾無可能。

    第二,道德風險與管理體制障礙。債轉(zhuǎn)股面臨較大的企業(yè)道德風險。部分經(jīng)營和償債困難的企業(yè)可能主動選擇拒絕償還本息,以獲得銀行資本金救助。同時,銀行管理人員,尤其是分行、支行行長和項目經(jīng)理等一線人員具有較強動力采用債轉(zhuǎn)股方式掩蓋壞賬、避免損失。部分劣質(zhì)股權(quán)可能長期無法產(chǎn)生收益或進行處置,待相關(guān)人員退休或離職后,相關(guān)責任也難以厘清。

    同時,銀行由于采用垂直化管理模式,總部決策機關(guān)難以把握債轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營和主要特征,這也不適應(yīng)需要進行大量持續(xù)管理工作的股權(quán)投資于管理業(yè)務(wù),同時為道德風險留下更大空間。另外,銀行由于借貸兩條線管理,資金使用相對隱蔽。債轉(zhuǎn)股完成后,銀行管理人員有動力對轉(zhuǎn)股企業(yè)進行持續(xù)的輸血融資,以避免企業(yè)經(jīng)營徹底破產(chǎn),但這傷害了投資人和股東的利益。強制對銀行自有的低效率企業(yè)進行救助也危害了宏觀經(jīng)濟和貨幣政策的運行。最后,眾多的農(nóng)商行、城商行等中小銀行由于管理體制和監(jiān)督體系不夠規(guī)范,數(shù)量眾多,道德風險無法控制,更不適合進行債轉(zhuǎn)股試點工作。

    第三,資金性質(zhì)和久期匹配障礙。除自有資金外,銀行資金來源大多為債務(wù)資金,具有明確的固定本息屬性和還款日約定,而股權(quán)投資的收益期限和金額均不確定,銀行進行債轉(zhuǎn)股具有明顯的資金來源與運用不匹配性。

    4 信托公司推行債轉(zhuǎn)股試點的比較優(yōu)勢

    4.1 制度和法律優(yōu)勢

    投資實業(yè)是信托公司主營業(yè)務(wù)之一,根據(jù)《信托公司管理辦法》,信托公司不得以固有財產(chǎn)進行實業(yè)投資,但中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會另有規(guī)定的除外。現(xiàn)實中也有平安信托等眾多信托機構(gòu)以自有資金投資實業(yè)企業(yè)并且獲得批準。同時,信托資金投資實業(yè)不受限制,對于不動產(chǎn)、藝術(shù)品和實業(yè)企業(yè)股權(quán)等實體的投資也是國內(nèi)外信托公司的主要業(yè)務(wù)之一,因此信托債轉(zhuǎn)股在法律上沒有障礙。

    4.2 管理體系和監(jiān)管優(yōu)勢

    中國目前經(jīng)營的68家信托公司,大多采用扁平化的投資決策,決策層級少,管理透明度較高,因此公司決策層和股東對于擬債轉(zhuǎn)股企業(yè)的了解更加深入,在抑制道德風險方面更有保障。同時信托公司長期進行房地產(chǎn)、礦業(yè)等領(lǐng)域的實業(yè)管理,對于股權(quán)變更后的管理與處置也更加具備經(jīng)驗。信托公司采取單筆資金對應(yīng)單個項目的直接投資的模式,有效抑制了無限制的擴大對轉(zhuǎn)股企業(yè)的繼續(xù)輸血和救助問題。

    同時,由于目前中國信托公司大多具有央企或地方大型國企背景,且數(shù)量有限,業(yè)務(wù)規(guī)模有限,在全國各省分布均勻,也便于監(jiān)管機構(gòu)對其進行監(jiān)督和風險防范,以及對債轉(zhuǎn)股試點業(yè)務(wù)相關(guān)指標的監(jiān)控。

    4.3 資金安排的合理性

    信托賬戶的資金來自于委托人,在債轉(zhuǎn)股項目中,信托公司可以通過召開委托人/受益人大會的方式,明確資金收益分配時間和期限的變更,使得債轉(zhuǎn)股有法、有據(jù)可依。在后續(xù)管理中,信托公司也可以發(fā)行新的信托計劃,對持股企業(yè)進行股權(quán)或債權(quán)投資,投資者可視企業(yè)被救助后的運作情況決定是否投資,使得債轉(zhuǎn)股的全流程做到透明可監(jiān)督,避免了暗箱操作。也避免了商業(yè)銀行短期債權(quán)資金投資于長期股權(quán)項目的資金性質(zhì)根本性錯位。

    5 結(jié) 論

    綜上所述,在產(chǎn)能過剩、供給側(cè)改革的大背景下,債轉(zhuǎn)股政策具有優(yōu)化金融企業(yè)指標、改善困難企業(yè)經(jīng)營,防止社會風險的優(yōu)勢,但商業(yè)銀行大面積推進債轉(zhuǎn)股具有較高障礙和局限性,包括法律限制、道德風險、資金久期等。信托公司試點債轉(zhuǎn)股合法合理,具有比較優(yōu)勢,因此債轉(zhuǎn)股應(yīng)在信托公司間推廣試點。

    參考文獻:

    [1]周天勇.債轉(zhuǎn)股的流程機理與運行風險[J].經(jīng)濟研究,2000(1).

    [2]李志軍.債轉(zhuǎn)股治理效應(yīng)問題研究[D].長沙:湖南大學,2012.

    [3]余國富.淺析債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實務(wù)探析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2016(2).

    [4]王石秋.保信合作投資基礎(chǔ)設(shè)施市場研究[J].中國商界,2013(9).

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