中國海外直接投資的發(fā)展階段及啟示

文/王書杰

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中國海外直接投資的發(fā)展階段及啟示

文/王書杰

內(nèi)容摘要

關(guān)鍵詞 IDP理論 海外直接投資 所有權(quán)優(yōu)勢

一、關(guān)于IDP理論

作為對國際生產(chǎn)折衷理論（OLI）的進(jìn)一步解釋，鄧寧（Dunning，1981，1988）根據(jù)對67個國家在1967年至1978年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實證研究，提出了投資發(fā)展路徑理論（IDP，Investment Development Path），該理論認(rèn)為一國的海外直接投資凈值NOI （Net Outward Investment，對外直接投資額減吸引外商直接投資額）與該國的投資發(fā)展階段存在函數(shù)關(guān)系，且人均國民生產(chǎn)總值（人均GNP）是最重要的相關(guān)參數(shù)。該理論認(rèn)為一國的海外直接投資依據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（人均GNP）可分為五個不同的階段。

第Ⅰ階段：人均GNP＜400美元。處于該階段的一般是直接投資發(fā)展水平較低的發(fā)展中國家，對外直接投資和招商引資的規(guī)模都很小。由于國內(nèi)市場規(guī)模小，基礎(chǔ)設(shè)施不足，勞動力水平低以及商業(yè)氣氛和法律框架發(fā)展不夠，沒有足夠的區(qū)位優(yōu)勢，很難吸引外商投資，同時本國企業(yè)缺乏所有權(quán)優(yōu)勢，幾乎沒有海外直接投資活動。

第Ⅱ階段：400美元＜人均GNP＜2000美元。該階段吸引外資規(guī)模開始增長，對外投資規(guī)模很小或者幾乎沒有，NOI依然為負(fù)且絕對值逐漸增大。隨著一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、政策的放開，境外企業(yè)相應(yīng)所具有的內(nèi)部化優(yōu)勢逐漸增加，該國的區(qū)位優(yōu)勢也不斷增強(qiáng)，從而，吸收外資的規(guī)模逐漸增大。同時由于本國企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢隨著經(jīng)濟(jì)水平的提高而不斷增強(qiáng)，但還不足以克服對外投資的障礙，即國內(nèi)企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢較弱，內(nèi)部化優(yōu)勢不強(qiáng)，因此海外直接投資的規(guī)模較小。這一時期有很少數(shù)的企業(yè)為了獲取技術(shù)、擴(kuò)大市場，會在鄰國進(jìn)行小規(guī)模的直接投資。

圖 1 IDP理論階段示意圖

第Ⅲ階段：2000美元＜人均GNP＜5000美元。該階段吸引外資的速度逐漸降低而對外直接投資加速增長，NOI依然為負(fù)，但是絕對值不斷縮小。一國在這一階段，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平在利用外資的基礎(chǔ)上大幅提高。以及在政府的扶持下，競爭過程中越來越多的企業(yè)具備了所有權(quán)優(yōu)勢，為了克服國內(nèi)較弱的區(qū)位優(yōu)勢，這些行業(yè)的企業(yè)開始進(jìn)行海外直接投資，而那些本國企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢弱但國內(nèi)區(qū)位優(yōu)勢強(qiáng)的領(lǐng)域，仍然有外資不斷流入。

第Ⅳ階段：5000美元＜人均GNP ＜10000美元。該階段海外直接投資規(guī)模不斷增加并且超過吸引外資規(guī)模，NOI為正，且數(shù)值不斷增大。處于這一階段的國家，國內(nèi)企業(yè)在國內(nèi)、國際市場上的競爭力均得到增強(qiáng)。高水平的生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量使企業(yè)具有很強(qiáng)的所有權(quán)優(yōu)勢，有能力利用這一優(yōu)勢從國外市場獲利，并通過獲取補充性資源和擴(kuò)大的市場增加他們的優(yōu)勢。處于這一階段的國家多是發(fā)達(dá)國家，其企業(yè)主要基于技術(shù)、管理等非自然資源所構(gòu)建的區(qū)位優(yōu)勢和所有權(quán)優(yōu)勢。

第Ⅴ階段：人均GNP＞10000美元。這一階段是鄧寧（Dunning & Narula，1996）在前四個階段的基礎(chǔ)上增加的一個階段。鄧寧在對國際直接投資的跟蹤研究中發(fā)現(xiàn)，一些國家，主要是歐美日等極少數(shù)發(fā)達(dá)國家的NOI在前一階段的基礎(chǔ)上先是下降，而后圍繞著零的水平上下波動，同時海外直接投資與吸引外資的規(guī)模都在增加。處在這一階段的國家，其企業(yè)的跨境直接投資是在跨國企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的，企業(yè)的作用取代了市場的作用，同時隨著國家間產(chǎn)業(yè)能力的趨同，一國國際投資也處于平衡狀態(tài)。

以上五個階段的示意圖見圖1：

圖 2 新興國家IDP理論階段示意圖

考慮到經(jīng)濟(jì)全球化對一國投資發(fā)展的促進(jìn)作用，鄧寧（2008）進(jìn)一步修正了傳統(tǒng)的投資發(fā)展階段理論，使之更加符合當(dāng)代新興經(jīng)濟(jì)體的對外直接投資情勢。修正后的投資發(fā)展路徑理論顯示（如圖2），新興經(jīng)濟(jì)體的海外直接投資階段比傳統(tǒng)理論更加提前，在人均GNP為400美元時就出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點，NOI開始由減少轉(zhuǎn)為增加，海外直接投資的增速開始大于吸引外資的增速。

二、中國投資發(fā)展路徑的實證分析

中國有自身的特殊國情，也有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的獨特性，界定我國海外直接投資處于哪個發(fā)展階段，不能簡單根據(jù)GNP的數(shù)值進(jìn)行判斷。中國海外直接投資的發(fā)展已經(jīng)30多年，已經(jīng)積累了一定量的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。本部分根據(jù)1985年至2014年的數(shù)據(jù)，結(jié)合鄧寧投資發(fā)展階段路徑得出的原理對中國的投資發(fā)展階段進(jìn)行分析。

根據(jù)1994年聯(lián)合國、World Bank、IMF、 OECD及歐洲共同體委員會共同頒布的國民經(jīng)濟(jì)核算體系（1993SNA），在統(tǒng)計術(shù)語使用中，國民總收入（GNI，Gross National Income）取代國民生產(chǎn)總值（GNP，Gross National Product），中國從2003年開始采用1993SNA標(biāo)準(zhǔn)，將GNP改為GNI，從數(shù)值上兩者基本一致。因此實證數(shù)據(jù)中2003年以后的GNP數(shù)據(jù)來自中國統(tǒng)計年鑒的GNI一項。在數(shù)據(jù)的處理過程中，為消除國際形勢及國內(nèi)宏觀政策帶來的偶然年份的劇烈波動，對NOI進(jìn)行二次移動平均處理，同時使用了當(dāng)年的年平均匯率對人均GNP進(jìn)行人民幣和美元之間的換算，得出數(shù)據(jù)樣本如表1。

在實證檢驗?zāi)Ｐ偷倪x取上，鄧寧（Dunning，1981）、納如勒（Narula，1996）使用二次函數(shù)方程，而伯克利、卡斯特（1998）則認(rèn)為五次函數(shù)更適合，也更能準(zhǔn)確地描述發(fā)展中國家海外直接投資的路徑。本文的回歸模擬分析在有限的計算能力范圍內(nèi)分別對二次至六次函數(shù)方程進(jìn)行了比較分析。

表 1 中國歷年人均海外直接投資凈值（NOI）、人均GNI（1985-2014） （單位：億美元）

圖 3 中國人均NOI與人均GNP的關(guān)系

從回歸結(jié)果來看，只有二次函數(shù)和六次函數(shù)對樣本數(shù)據(jù)的模擬效果較好（見圖3）。二次函數(shù)所得出的回歸曲線呈“U”型（圖3中虛線所示），說明中國的海外直接投資路徑符合IDP理論投資初期的曲線，IDP理論對中國的海外直接投資發(fā)展具有解釋力。然而二次函數(shù)曲線的R值只有0.4945，說明該函數(shù)對所有樣本范圍的數(shù)據(jù)擬合程度較差，而六次函數(shù)的R值則達(dá)到了0.9251，說明六次函數(shù)對樣本中92.51%的數(shù)據(jù)擬合較好。六次函數(shù)曲線基本呈“U”型（圖3中實線所示），基本符合IDP理論，但是U型曲線的右側(cè)出現(xiàn)波動。從模擬的曲線拐點來看，二次函數(shù)所示的拐點出現(xiàn)在2008年，人均GNP為3426美元時；而六次函數(shù)所示曲線的拐點出現(xiàn)在2004年，人均GNP為 1482美元時。從模擬的貼合度看，六次函數(shù)所示的拐點貼合度更好，同時也更好地反應(yīng)出人均NOI開始由最小值變大的轉(zhuǎn)折點。綜合考慮，六次函數(shù)更適合于作為描述中國海外直接投資路徑的模型。同時，本文對六次函數(shù)模擬的曲線向后進(jìn)行了700個周期的預(yù)測（即人均GNP增加700美元）發(fā)現(xiàn)，該曲線存在向下波動的趨勢。

根據(jù)中國人均NOI與人均GNP關(guān)系的六次函數(shù)曲線來看，中國在海外直接投資的初期與IDP理論非常吻合，在1992年之前中國海外直接投資的規(guī)模很小，人均NOI在0至-5美元的區(qū)間長期徘徊，與IDP理論中的第一階段描述的情況非常一致。1992年開始，人均NOI在負(fù)值區(qū)間內(nèi)絕對值開始大幅減小，說明中國引進(jìn)外資的增速逐漸加快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對外直接投資，開始進(jìn)入IDP的第二階段。這種趨勢一直到2004年的人均GNP為1482美元時出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，隨著海外直接投資規(guī)模的逐漸增大，OFDI的速度遠(yuǎn)大于IFDI的速度，使投資路徑曲線開始出現(xiàn)向上走的趨勢，中國的海外直接投資進(jìn)入第三階段。進(jìn)入第三階段后，投資曲線并未像IDP理論中描述的那樣平滑地向上，而是出現(xiàn)了波動，使曲線略呈“W”型，從具體數(shù)值來看是由于2007年、2010年、2011年等幾個年份的海外直接投資凈額出現(xiàn)了增加不明顯甚至減少的情況。結(jié)合實際來分析，這與當(dāng)時的國內(nèi)國際形勢突變相關(guān)，2007年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)，國內(nèi)企業(yè)對形勢應(yīng)對不足，國外經(jīng)濟(jì)疲軟，對風(fēng)險的未知導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，國家間的直接投資全面減少。相對于長久穩(wěn)定的吸引外資，海外投資的收縮更大導(dǎo)致了當(dāng)年NOI增長的放緩。2010年的放緩與2011年的下跌也主要是受國際環(huán)境的影響：一方面受金融危機(jī)及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的重創(chuàng)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，歐美經(jīng)濟(jì)增長乏力，企業(yè)投資決策更加審慎，跨國投資減少；另一方面，一些國家采取了新的保護(hù)措施，形成了中國企業(yè)在海外直接投資的新障礙，同時中東、北非地區(qū)局勢不明、政權(quán)更迭，中國企業(yè)海外直接投資的風(fēng)險增大，慎于進(jìn)行跨國投資。1

圖 4 中國海外直接投資與利用外資流量圖（2004-2014）

從趨勢圖可以確定中國目前正處在海外直接投資發(fā)展的第三階段，并且根據(jù)總體走勢來看，中國處在第三階段的末期。根據(jù)計量軟件的預(yù)測，二次、四次函數(shù)曲線將在人均GNP達(dá)到7500美元時，NOI為零，中國進(jìn)入IDP第四階段，然而事實已經(jīng)說明這一趨勢預(yù)測并不準(zhǔn)確；而三次函數(shù)、五次函數(shù)曲線則預(yù)測NOI無法超越0點轉(zhuǎn)為正值，也不足為信；根據(jù)六次曲線向后推進(jìn)700周期（即人均GNP按照前三年的趨勢依然增加700美元左右）預(yù)測結(jié)果，NOI曲線有向下走但會靠近O軸的趨勢，比較接近現(xiàn)實，實現(xiàn)的可能性較大，這也說明六次曲線能夠更好地解釋中國海外直接投資的發(fā)展。同時，也可以預(yù)見中國在未來兩年之內(nèi)，在人均GNP等于8000美元時，海外直接投資凈值將實現(xiàn)0的突破，海外直接投資發(fā)展將進(jìn)入新的階段。

三、中國海外直接投資發(fā)展階段現(xiàn)狀的啟示

根據(jù)傳統(tǒng)IDP理論，在人均GNP達(dá)到5000美元時，海外直接投資發(fā)展將進(jìn)入第四階段，而中國預(yù)計將在8000美元左右才會進(jìn)入第四階段，滯后于IDP理論。如果根據(jù)鄧寧（2008）提出的對新興經(jīng)濟(jì)體的海外直接投資階段的界定，在人均GNP達(dá)到2000美元時進(jìn)入第四階段，中國的差距將更大。這一發(fā)展階段滯后現(xiàn)狀對我們的啟示有以下幾方面：

第一，企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢落后。

鄧寧（Dunning，1981）指出在海外直接投資發(fā)展的第三階段，企業(yè)所擁有的OLI優(yōu)勢隨著一國經(jīng)濟(jì)向成熟期發(fā)展而不斷增強(qiáng)，這種情況是依賴于企業(yè)和政府對能夠產(chǎn)生競爭力優(yōu)勢以及創(chuàng)新優(yōu)勢的戰(zhàn)略制定政策，使企業(yè)和國家相對國內(nèi)外其他投資者更有區(qū)位優(yōu)勢。中國之所以在這個階段經(jīng)歷了過多的波折，固然與國際形勢的變化有關(guān)，同時也與政府的政策引導(dǎo)性不足，企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢的發(fā)展和積累密切相關(guān)。

在這一階段，中國企業(yè)在勞動密集型領(lǐng)域的所有權(quán)優(yōu)勢發(fā)生變化，這些行業(yè)在資金、技術(shù)、勞動力資源方面積累了大量的所有權(quán)優(yōu)勢，在國內(nèi)市場需求飽和以及勞動力成本提高的情況下開始進(jìn)行海外直接投資，從而使NOI數(shù)值不斷增大。但在國內(nèi)人均收入提高、對高檔消費需求增加的情況下，這部分企業(yè)并沒有增加對高附加值和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的投資，導(dǎo)致這些行業(yè)沒有從貿(mào)易替代型向效率型轉(zhuǎn)化，對培養(yǎng)更高層次的所有權(quán)優(yōu)勢的投資不足。正因為如此，目前國內(nèi)一般質(zhì)量的產(chǎn)品鋪天蓋地、產(chǎn)能過剩，而高檔、高技術(shù)含量的產(chǎn)品供給不足，國內(nèi)消費者紛紛跨國購買。

第二，政府支持引導(dǎo)不足。

根據(jù)IDP理論，在第三階段，政府應(yīng)更多地制定引導(dǎo)性政策，推動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化、高級化。長久以來，中國政府充分認(rèn)識到了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理，在歷年的政府工作報告中都要求加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但調(diào)整的步伐慢、效果不佳，導(dǎo)致企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢擴(kuò)大緩慢。因此，政府應(yīng)該制定政策加強(qiáng)對國內(nèi)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)高級化的引導(dǎo)，把握好“有所為有所不為”的行為準(zhǔn)則，提高國內(nèi)企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢。同時在投資管理和服務(wù)制度上不斷優(yōu)化創(chuàng)新，便利投資、簡化審批程序，不影響企業(yè)微觀決策；提供財政、金融等投資服務(wù)保障；建立友好的國際政治關(guān)系，甚至通過外交手段幫助企業(yè)攻堅克難，為企業(yè)“走出去”鋪平道路。第三，優(yōu)化外資利用質(zhì)量。

表 2 中國利用外資情況（2013）

外資在經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、技術(shù)進(jìn)步、貿(mào)易等方面對一個國家的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用，提高我國企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢還需要繼續(xù)吸引外資，同時優(yōu)化利用外資的結(jié)構(gòu)，提升外資質(zhì)量，利用外資帶來的先進(jìn)科學(xué)技術(shù)和管理經(jīng)驗提高我國的產(chǎn)業(yè)水平。

從前述的分析來看，中國的招商引資規(guī)模在近幾年還是呈現(xiàn)增長的狀態(tài)，但增長速度呈下降趨勢，且不能保持與對外投資同步增長。從外資母國來看，我國目前利用的外資來源地主要集中在日本、新加坡等亞洲國家和中國香港、臺灣地區(qū)，來自歐美的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資比例偏低，如2011年，來自亞洲地區(qū)的投資占85%，而英美合計只占4%，來源結(jié)構(gòu)不平衡。從地域看，目前中國招商引資存量還存在極大的不平衡，利用外資地域主要集中在東部地區(qū)（見表2），對于亟需資金、技術(shù)進(jìn)行開發(fā)的中、西部地區(qū)來說仍需要大量資金，特別是攜帶先進(jìn)技術(shù)、管理水平的外資。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，外資的利用主要集中在二次產(chǎn)業(yè)，一次產(chǎn)業(yè)過低，三次產(chǎn)業(yè)相對較低，不利于我國產(chǎn)業(yè)升級。從利用外資的形式來看，以外商獨資為主，合資企業(yè)的比重在下降，這不利于提高我國企業(yè)的所有權(quán)水平。

因此要警惕只關(guān)注對外直接投資，一邊倒地要進(jìn)行海外直接投資，降低對吸引外資的重視程度的行為。以保證中國資本的存量結(jié)構(gòu)，進(jìn)而保證中國經(jīng)濟(jì)的活力，就需要實現(xiàn)海外直接投資與吸引外資“雙增長”，而且在增加吸引外資數(shù)量的同時，提升外資的結(jié)構(gòu)和利用水平。注釋

1 Buckley J.Peter and Francisco B.Castro，1998，”The Investment Development Path: The Case of Portugal”，Transnational Corporations，vol.7，no.1 （April），pp.1-15.

2 DunningJ.H.，1981，”Explaining the International Direct Investment Position of Countries: towards a Dynamic or Developmental Approach”，Weltwirtschaftliches Arehiv，Vol 119，pp.30-64.

3 楊建清：《中國對外直接投資》，北京:知識產(chǎn)權(quán)出版社，2007年。

4 高敏雪、李穎?。骸秾ν庵苯油顿Y發(fā)展階段的實證分析——國際經(jīng)驗與中國現(xiàn)狀的探討》，《管理世界》，2004年第1期。

5 胡景巖、王曉紅：《新形勢下的中國企業(yè)對外直接投資》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》，2005年第7期。

6 張潔穎：《“走出去”背景下中國對外直接投資政策體系的思考》，《國際貿(mào)易》，2007年第4期。

7 萬麗娟、石睿、陳立泰：《中國企業(yè)對外直接投資存在的問題及對策》，《探索》， 2011第4期。

本文在分析鄧寧投資發(fā)展路徑理論原理的基礎(chǔ)上，利用二次函數(shù)和六次函數(shù)對1985年至2014年的中國海外直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得出中國處于投資發(fā)展路徑理論第三階段末期的結(jié)論，并且中國海外直接投資發(fā)展的實際滯后于投資發(fā)展路徑理論中的階段劃分。中國海外直接投資發(fā)展滯后的實際啟示我們要進(jìn)一步提升企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢，加強(qiáng)政府的支持和引導(dǎo)，優(yōu)化外資利用質(zhì)量。

［作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部］