創(chuàng)業(yè)板為何成為欺詐發(fā)行的重災(zāi)區(qū)？

皮海洲

由于A股市場(chǎng)監(jiān)管不嚴(yán)的原因，監(jiān)管部門對(duì)于發(fā)行人欺詐發(fā)行上市行為通常都是睜一只眼閉一只眼，以至A股市場(chǎng)上最終被抓獲的欺詐發(fā)行公司數(shù)量并不多。

隨著6月1日晚間欣泰電氣公告的發(fā)布，又一家欺詐發(fā)行公司浮出了水面。根據(jù)當(dāng)晚欣泰電氣發(fā)布的公告稱，公司近日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書》，欣泰電氣涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法擬對(duì)欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人作出行政處罰和市場(chǎng)禁入措施。其中，擬對(duì)欣泰電氣罰款832萬元；對(duì)欣泰電氣實(shí)際控制人溫德乙罰款892萬元；對(duì)欣泰電氣總會(huì)計(jì)師劉明勝罰款60萬元；并對(duì)此二人采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

雖然這還只是《行政處罰和市場(chǎng)禁入事先告知書》的內(nèi)容，欣泰電氣有權(quán)就此進(jìn)行申辯，但從《事先告知書》的具體內(nèi)容來看，證監(jiān)會(huì)掌握的欣泰電氣欺詐發(fā)行的犯罪事實(shí)堪稱是鐵證如山，欣泰電氣很難抵賴。由于欣泰電氣也是一家在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，如此一來，細(xì)心的投資者就發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的問題：為什么欺詐發(fā)行公司多在創(chuàng)業(yè)板上市？

由于A股市場(chǎng)監(jiān)管不嚴(yán)的原因，監(jiān)管部門對(duì)于發(fā)行人欺詐發(fā)行上市行為失察，以至A股市場(chǎng)上最終被抓獲的欺詐發(fā)行公司數(shù)量并不多。從綠大地到萬福生科，再到海聯(lián)訊，又到欣泰電氣，4家公司中，除了綠大地外，其他3家公司都是創(chuàng)業(yè)板上市公司。而且綠大地的上市時(shí)間是2007年12月21日，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板還沒有推出，否則不排除綠大地也會(huì)選擇創(chuàng)業(yè)板上市的可能。實(shí)際上，目前創(chuàng)業(yè)板還有一家公司正等待著證監(jiān)會(huì)的處置，它就是金亞科技，這家公司雖然目前還沒有涉及到欺詐發(fā)行問題，但該公司財(cái)務(wù)造假問題同樣非常嚴(yán)重。

為什么創(chuàng)業(yè)板成了欺詐發(fā)行的重災(zāi)區(qū)？這確實(shí)是監(jiān)管部門需要正視的一個(gè)問題。以本人之見，這其中的原因主要有以下幾點(diǎn)：

首先，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，多以新興產(chǎn)業(yè)為主，以高新創(chuàng)為主。這類企業(yè)在上市前通常都存在企業(yè)成立時(shí)間短，或者企業(yè)規(guī)模不大，因此管理都不是很規(guī)范的問題。就這些企業(yè)來說，在其申請(qǐng)上市之時(shí)，即便其上市的硬性指標(biāo)達(dá)到了上市的要求，就其企業(yè)的素質(zhì)來說，還是不符合上市公司要求的。更何況有的公司硬性指標(biāo)也不符合上市的要求。因此，這樣的公司上市，很容易出現(xiàn)造假情況。更何況還有保薦機(jī)構(gòu)當(dāng)“高參”，這些公司自然也就容易走上欺詐發(fā)行的道路。

其次，創(chuàng)業(yè)板上市公司多以民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)為主，這些企業(yè)選擇欺詐發(fā)行也是基于利益的驅(qū)使。作為主板上市公司來說，雖然也不乏各種造假行為的出現(xiàn)，但由于主板上市公司多以國(guó)有企業(yè)為主，而且很多上市公司還是大型國(guó)有企業(yè)，甚至是央企，就這些企業(yè)來說，其造假動(dòng)力是不足的。因?yàn)榧幢闶窃旒偕鲜?，其得利的也是?guó)有股股東，而上市公司的高管們是沒有多少實(shí)際利益的。而民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)就不同，一旦企業(yè)上市，實(shí)際控股股東就會(huì)變成億萬富翁、十億富翁，甚至是數(shù)十億、上百億富翁。即便是企業(yè)高管，也可能成為千萬富翁或億萬富翁。因此，面對(duì)利益的誘惑，一些民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)鋌而走險(xiǎn)是很有可能的。由于中小板也匯聚了大量的民營(yíng)企業(yè)與家族制企業(yè)，因此，同樣也要防范這類企業(yè)的欺詐發(fā)行行為。

其三，《證券法》對(duì)欺詐發(fā)行行為的處罰不力，進(jìn)一步鼓舞了民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)的欺詐發(fā)行行為。根據(jù)《證券法》第一百八十九條規(guī)定：發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人指使從事前款違法行為的，依照前款的規(guī)定處罰。這樣的處罰條款，與其說是處罰，不如說是對(duì)欺詐發(fā)行的包庇與縱容。

而《證券法》之所以對(duì)欺詐發(fā)行行為作出如此寬松的處罰，實(shí)際上是基于對(duì)國(guó)有企業(yè)的保護(hù)。因?yàn)槟壳暗摹蹲C券法》主要是根據(jù)2004年8月28日第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十一次會(huì)議《關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)證券法〉的決定》修正的，隨后又于2005年10月27日第十屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十八次會(huì)議修訂，并于2005年10月29日頒布實(shí)施。而當(dāng)時(shí)并沒有創(chuàng)業(yè)板，中小板也是于2004年6月剛剛開板不久，所以當(dāng)時(shí)的股市還是以國(guó)有企業(yè)為主體的市場(chǎng)。正如上文提到的，國(guó)有企業(yè)造假上市動(dòng)力不足，所以這才有了《證券法》對(duì)欺詐發(fā)行行為如此寬松的處罰規(guī)定。

但在中小板推出之后，尤其是在創(chuàng)業(yè)板推出之后，民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)鋪天蓋地而來。如此一來，《證券法》明顯就不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要了?？梢哉f，《證券法》遲遲沒有修改，這就使得民營(yíng)企業(yè)、家族制企業(yè)一直都在分享著國(guó)有企業(yè)的政策紅利。于是這就有了民營(yíng)企業(yè)、家庭制企業(yè)欺詐發(fā)行行為的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)板的政策性紅利又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小板，創(chuàng)業(yè)板因此也就成了欺詐發(fā)行的重災(zāi)區(qū)。