對我國未來幾年是否會出現(xiàn)通貨緊縮的判斷

李芳

摘 要：本論文從金融視角并結(jié)合近期我國物價指數(shù)CPI、PPI指標(biāo)、貨幣增長率與經(jīng)濟增長率比例、新增固定資產(chǎn)增長率、美元兌人民幣匯率等經(jīng)濟數(shù)據(jù)對我國目前所處的經(jīng)濟狀態(tài)進行分析，并在相關(guān)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上對我國未來幾年內(nèi)的經(jīng)濟走勢進行預(yù)測和分析，為我國可采取的財政政策和貨幣政策給出依據(jù)和方向。

關(guān)鍵詞：CPI；PPI；貨幣增長率；經(jīng)濟增長率；固定資產(chǎn)增長率；美元指數(shù)

一、通貨緊縮的度量指標(biāo)

（一）物價指數(shù)

度量通貨緊縮的指標(biāo)主要有CPI和PPI同比漲幅、GDP平減指數(shù)。考慮到我國處于中高速增長階段，一般認(rèn)為CPI同比漲幅低于1%，且持續(xù)6個月以上，就認(rèn)為是通貨緊縮。PPI作為CPI的先行指標(biāo)，一般而言，CPI與PPI指標(biāo)的變化趨勢相同，兩者的背離表明經(jīng)濟運行中的結(jié)構(gòu)性問題比較突出。

（二）貨幣增長率與GDP增長率比例

弗里德曼的研究得出的結(jié)論是：在經(jīng)濟高速發(fā)展時期，貨幣供應(yīng)量與增長率之比數(shù)值保持在2是適宜的。據(jù)我國實際情況，M2增長率與GDP增長率的比值保持在2左右是適宜的。

（三）新增固定資產(chǎn)增長率和經(jīng)濟增長率

新增固定資產(chǎn)增長率可以作為企業(yè)家對未來經(jīng)濟預(yù)期的指標(biāo)。當(dāng)新增固定資產(chǎn)增長率較高且經(jīng)濟增長率較高時，經(jīng)濟發(fā)展較好。而當(dāng)新增固定資產(chǎn)增長率較低且經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟發(fā)展有下行壓力，存在產(chǎn)能過剩問題。

（四）美元兌人民幣匯率

在經(jīng)濟全球化背景下，國外宏觀經(jīng)濟政策變動將會影國內(nèi)的經(jīng)濟狀況。鑒于美元的世界貨幣地位，歐盟方面實施QE政策，美聯(lián)儲一旦加息，就可能引發(fā)全球新一輪資本流動和金融市場波動，并沖擊我國經(jīng)濟。我國將面臨大量資金撤離進入美國市場的“輸入型通貨緊縮”風(fēng)險。

二、對我國是否處于通貨緊縮的實證分析

（一）物價指數(shù)分析

本論文使用的物價指數(shù)為最近20個月（2014.08—2016.03）的CPI、PPI月度同比增長率。

圖1 中國CPI、PPI同比增幅

數(shù)據(jù)來源：中國金融信息網(wǎng)。

由圖1分析知：2014年8月至2016年3月期間，中國CPI同比（月度）增幅均為正值，除2015年1月CPI同比增幅為0.8%，小于1%外，其余月份均在1%以上，說明中國目前不處于通貨緊縮階段。

中國PPI同比增幅數(shù)據(jù)并不樂觀，從2014年8月至2016年3月連續(xù)為負(fù)，且出現(xiàn)了PPI與CPI的背離，說明我國企業(yè)發(fā)展形勢不容樂觀，存在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩問題。

（二）貨幣增長率及經(jīng)濟增長率分析

中國貨幣供給M2增幅與GDP增幅之比在2009年達(dá)到3.10，出現(xiàn)通貨膨脹，在2007年M2增幅與GDP增幅的比值達(dá)到最低1.18，出現(xiàn)通貨緊縮。2012年以后，這一比值在1.67至1.93之間小幅波動，中國的這一數(shù)據(jù)表明：中國已經(jīng)脫離了高速經(jīng)濟增長階段，進入了新常態(tài)下的穩(wěn)步增長階段，從中未能得出中國出現(xiàn)通貨緊縮的結(jié)論。

（三）固定資產(chǎn)增長率和經(jīng)濟增長率分析

我國GDP同比增幅自2014年以來持續(xù)下降，經(jīng)濟發(fā)展速度逐步放緩。在此期間，中國固定資產(chǎn)投資月累計同比增幅自2014年8月以來逐步降低，但這一數(shù)據(jù)在2016年1月開始逐步上升，作為企業(yè)家對未來經(jīng)濟預(yù)期指標(biāo)，預(yù)示著未來我國經(jīng)濟發(fā)展及有可能呈現(xiàn)小幅回暖的趨勢。

（四）美元兌人民幣匯率分析

采用的數(shù)據(jù)為1971年至2015年6月的美元指數(shù)的周期性特點數(shù)據(jù)。

圖2 美元指數(shù)：美元呈周期性特點

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD。

由圖2分析知：美元指數(shù)在歷史數(shù)據(jù)上呈周期性波動的特點。美元走強的時間周期大約為5—6年，美元走弱的時間周期大約為9—10年。目前，美元指數(shù)從2010年開始已經(jīng)連續(xù)走強近6年，未來美元指數(shù)極有可能逐步走弱。中國經(jīng)濟不會面臨“輸入型通貨緊縮”風(fēng)險，反而極有可能面臨輕微的“輸入性通貨膨脹”風(fēng)險。

三、結(jié)論及政策建議

第一，我國物價指數(shù)指標(biāo)顯示中國出現(xiàn)通貨緊縮狀態(tài)。另外，由于近期內(nèi)PPI指標(biāo)為負(fù)值，一方面能促進我國企業(yè)的優(yōu)勝略汰，使我國企業(yè)結(jié)構(gòu)得以改進升級。另一方面，PPI負(fù)值指標(biāo)有利于降低新企業(yè)進入的成本，政府創(chuàng)造企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境及制度，能帶動一批新企業(yè)的發(fā)展，成為新的經(jīng)濟增長點。

第二，我國2001年至2014年的貨幣M2增幅與GDP增幅之比的比值數(shù)值均高于1.6，從中國的實際經(jīng)濟情況分析，我國短期內(nèi)可能面臨輕微的通貨緊縮壓力。為刺激經(jīng)濟的增長，近期我國可實行相對寬松的貨幣政策。

第三，在GDP增速持續(xù)放緩的背景下，我國固定資產(chǎn)同比增幅說明我國經(jīng)濟近期雖一直處于相對疲軟的狀態(tài)，但預(yù)計未來我國固定資產(chǎn)同比增幅預(yù)示著未來我國經(jīng)濟將出現(xiàn)逐步回暖的趨勢。

第四，隨著美元指數(shù)的周期性波動的特點，預(yù)期在未來幾年年中國將極有可能面臨“輸入性通貨膨脹”壓力。

綜上所述，中國將不會出現(xiàn)通貨緊縮，很可能面臨輕微的通貨膨脹，可采取適當(dāng)寬松的貨幣政策和財政政策刺激我國經(jīng)濟的發(fā)展。

（作者單位：云南大學(xué)）

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