制藥行業(yè)上市公司盈利能力分析

張玉偉

[摘 要]盈利能力的分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)，由于利潤(rùn)的分析可以說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)成果的增減變動(dòng)狀況及其原因，為改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理指明方向，所以對(duì)企業(yè)盈利能力的分析主要指對(duì)利潤(rùn)率的分析。同時(shí)，由于上市公司因?yàn)楣蓹?quán)流通、股票價(jià)格公開(kāi)等因素，而具有一些特殊的指標(biāo)，比如每股收益、普通股權(quán)益報(bào)酬率以及每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量等指標(biāo)，因而對(duì)這些指標(biāo)也要進(jìn)行分析說(shuō)明。

[關(guān)鍵詞]制藥行業(yè)；盈利能力；利潤(rùn)率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.24.125

1 千金藥業(yè)的盈利情況分析

1.1 資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

凈資產(chǎn)收益率在2012年、2013年、2014年分別為12.44%、12.28%、9.37%，可以看出2012—2014年凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢(shì)，從12.44%降至9.37%，說(shuō)明企業(yè)盈利能力近三年來(lái)逐年下降。具體分析：2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)26.02%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.60%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.09%。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)24.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.03%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3%。2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)11.22%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)較上年同期下降15.09%。2014年報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降的主要原因是中藥產(chǎn)品銷(xiāo)售未達(dá)預(yù)期，主要由于中藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型效果不佳。2014年，面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新版GMP實(shí)施、國(guó)家藥品招標(biāo)工作緩慢推進(jìn)等多種影響因素，使得公司經(jīng)營(yíng)較為吃力。

1.2 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

總資產(chǎn)報(bào)酬率在2012年、2013年、2014年分別為9.2%、8.05%、6.30%，可以看出2012—2014年總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降，從9.20%下降到6.30%，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力逐年減少。又由于總資產(chǎn)報(bào)酬率受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率的影響，即總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率×100%（其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)，銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/營(yíng)業(yè)收入），所以可以分析其對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。2012年、2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.9624、1.0393、0.9844，銷(xiāo)售息稅前利率為9.55%、7.75%、6.4%，總資產(chǎn)報(bào)酬率為9.19%、8.05%、6.3%

因素分析法：

總資產(chǎn)報(bào)酬率的變動(dòng)：8.05%-9.19%=-1.14%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響：

（1.0393-0.9624）×9.95%=0.77%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了0.77%

銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響：

（7.75%-9.55%）×1.0393=-1.91%，銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率使總資產(chǎn)報(bào)酬率降低了1.91%

即2013年總資產(chǎn)報(bào)酬率比上年降低了1.14%，是銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率降低的結(jié)果，它使總資產(chǎn)報(bào)酬率降低了1.91%；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率使總資產(chǎn)報(bào)酬率提高了0.77%，由此可見(jiàn)，要提高總資產(chǎn)報(bào)酬率，就要主抓銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率。

1.3 商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

1.3.1 收入分析

2012年、2013年、2014年?duì)I業(yè)收入利潤(rùn)率分別為9.53%、7.60%、5.94%，毛利率為50.34%、48.97%、48%，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為8.27%、6.53%、5.36%，千金制藥公司2012—2014年三者均有所下降，尤其是營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率和銷(xiāo)售凈利率下降近3個(gè)百分點(diǎn)，這都說(shuō)明企業(yè)的盈利能力在下降。凈利潤(rùn)減少的其中一個(gè)原因是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的減少。具體分析：隨著國(guó)家新醫(yī)改的推進(jìn)，藥品價(jià)格特別是進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄品種面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2013年?duì)I業(yè)收入金額較上期增長(zhǎng)比例為24.59%，主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量增加，新產(chǎn)品價(jià)格上漲、銷(xiāo)售數(shù)量增加，藥品批發(fā)及零售銷(xiāo)售額增加，新收購(gòu)公司使銷(xiāo)售額增加。2014年?duì)I業(yè)收入金額較上期增長(zhǎng)11.22%，主要原因是醫(yī)藥藥品批發(fā)與零售收入增加1.6億元；藥品生產(chǎn)銷(xiāo)售增加0.38億元，其中子公司千金湘江藥業(yè)化學(xué)藥銷(xiāo)售同比增加0.94億元；母公司中藥銷(xiāo)售同比減少0.62億元。

1.3.2 成本分析

由于受勞動(dòng)力成本上升、自然災(zāi)害及游資炒作等因素的影響，原藥材價(jià)格呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，導(dǎo)致公司原材料成本增加。2013年?duì)I業(yè)成本金增長(zhǎng)比例為28.04%，主要原因?yàn)橥赓?gòu)原材料價(jià)格上漲、新收購(gòu)公司增加。2014年?duì)I業(yè)成本金額較2013年增長(zhǎng)了13.34%，主要原因?yàn)槊实偷乃幤放l(fā)零售銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，藥品批發(fā)零售成本額相應(yīng)增加所致。

1.3.3 費(fèi)用分析

2013年銷(xiāo)售費(fèi)用金額較2012年增長(zhǎng)為22.73%，主要原因是本期銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，銷(xiāo)售費(fèi)用相應(yīng)增加及新收購(gòu)公司增加。2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用金額較上期增長(zhǎng)比例為593.99%，主要原因是本期本公司及子公司湖南千金湘江藥業(yè)股份有限公司借款利息增加及辦理大額承兌貼現(xiàn)。2014年銷(xiāo)售費(fèi)用金額較上期增長(zhǎng)比例為16.09%，主要原因是本期銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，子公司為了拉動(dòng)新板塊銷(xiāo)售，加大相應(yīng)的銷(xiāo)售費(fèi)用投入。2014年年度報(bào)告本期管理費(fèi)用金額較上期增長(zhǎng)比例為8.72%，主要原因是技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)增長(zhǎng)。

1.4 每股收益

千金藥業(yè)每股收益在2012年、2013年、2014年分別為0.3942、0.4060、0.3448，哈藥集團(tuán)為0.26、0.09、0.13，同仁堂為0.438、0.503、0.582。通過(guò)對(duì)上述幾個(gè)制藥行業(yè)每股收益的分析可以看出，千金藥業(yè)在此行業(yè)處于中上水平，各公司每股收益的水平主要是受每個(gè)公司的盈利水平和發(fā)行股數(shù)的影響。

2 影響千金藥業(yè)盈利能力的內(nèi)部因素（核心競(jìng)爭(zhēng)力）分析

2.1 品牌優(yōu)勢(shì)

2014年年度報(bào)告經(jīng)過(guò)20多年的持續(xù)打造和培育，形成了良好的企業(yè)品牌，“千金”品牌已成為婦科用藥領(lǐng)導(dǎo)品牌，塑造并形成了良好的女性健康產(chǎn)品品牌形象，“千金”商標(biāo)被認(rèn)定為國(guó)家馳名商標(biāo)。

2.2 營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)

打造專業(yè)化營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍。術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)人做專業(yè)事，千金營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍的專業(yè)化分工更為明確，超過(guò)2000人的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，按照OTC、醫(yī)院進(jìn)行專業(yè)化分工，醫(yī)院隊(duì)伍細(xì)化為二、三級(jí)終端維護(hù)等。同時(shí)，組建了200多個(gè)市縣級(jí)辦事處，使服務(wù)更加貼近基層，公司營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的能力與效率均大幅提升。

3 制藥行業(yè)良好的發(fā)展前景保障了該行業(yè)的盈利能力

3.1 我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)容量廣闊

醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其與國(guó)人身心健康密切相關(guān)，具有較強(qiáng)的剛性需求，是典型的弱周期行業(yè)。我國(guó)已成為全球醫(yī)藥消費(fèi)支出增速最快的地區(qū)之一。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)保持快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。

3.2 國(guó)家政策支持力度持續(xù)加大

3.2.1 醫(yī)療體制改革促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展

醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，因此國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的體制改革也在不斷深入。近年來(lái)，國(guó)家相繼出臺(tái)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見(jiàn)》等文件，這些政策釋放了醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)需求，提高了醫(yī)藥企業(yè)定價(jià)靈活性，為醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)造了大量發(fā)展機(jī)遇。

3.2.2 中醫(yī)藥行業(yè)得到政策扶持

近年來(lái)，中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)通過(guò)與現(xiàn)代醫(yī)學(xué)的結(jié)合，已發(fā)展成為一個(gè)獨(dú)具中國(guó)特色的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條。中共十八屆三中全會(huì)提出“完善中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展政策和機(jī)制”，將中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)放在我國(guó)改革發(fā)展大局的戰(zhàn)略高度，為中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)勃勃生機(jī)。近年來(lái)，國(guó)家相繼出臺(tái)很多文件，以此繼承和弘揚(yáng)中醫(yī)藥，促進(jìn)中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展。這些政策從產(chǎn)業(yè)政策扶持、基本藥物制度改革和中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展方向等多個(gè)方面為中醫(yī)藥行業(yè)提供進(jìn)一步的政策支持。

3.2.3 醫(yī)藥行業(yè)整合加速

近年來(lái)，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)迅速發(fā)展，但相比國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍處于較低層次，行業(yè)集中度不高。為促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，工業(yè)和信息化部制定的《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中明確提出：“基本藥物生產(chǎn)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，主要品種銷(xiāo)售前20位企業(yè)占80%以上市場(chǎng)份額；產(chǎn)業(yè)集中度提高?！痹谡叩耐苿?dòng)下，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將產(chǎn)生新一輪的整合大潮。

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