我國外匯儲備規(guī)模影響因素分析

蔡艷平　劉冬梅

我國外匯儲備規(guī)模影響因素分析

蔡艷平劉冬梅

摘要：外匯儲備是指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分，是用于對外平衡國際收支、維持匯率穩(wěn)定的對外資產(chǎn)，但過多的外匯儲備引發(fā)了人們對適度外匯儲備規(guī)模的探索。本文主要利用回歸分析進行實證研究，找出外匯儲備的影響因素，建立外匯儲備多元線性回歸模型，并為優(yōu)化外匯儲備規(guī)模提出建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備;回歸分析;多元線性回歸模型

一、問題的提出

外匯儲備是一國經(jīng)濟實力的重要組成部分，對平衡國際收支、保持匯率穩(wěn)定有重要的影響。自改革開放以來，外匯儲備的規(guī)模一直在持續(xù)增加，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年03月，我國外匯儲備總額已經(jīng)達到32125.79億美元。但過多的外匯儲備也引發(fā)了許多不利后果。一定規(guī)模的外匯儲備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實物資源的流出，這種狀況不利于一國經(jīng)濟的增長。如果中國的外匯儲備超常增長持續(xù)下去，將損害經(jīng)濟增長的潛力。那么，究竟影響外匯儲備的因素有哪些，且影響的顯著性如何？此次的研究目的是通過探求這些因素并針對這些因素解決我國外匯儲備迅速增長的問題，并提出相應(yīng)的建議。

二、變量定義與樣本選取

(一)模型變量界定

采用回歸分析對影響外匯儲備規(guī)模的因素進行實證分析，選取外匯儲備規(guī)模作為被解釋變量，其他影響因素為解釋變量。選取的解釋變量為以下幾個：

外匯儲備的主要用途是對外支付準備金，彌補國際收支赤字。進出口差額是影響外匯儲備規(guī)模的主要因素，隨著中國對外開放程度的逐漸加深，對外進出口貿(mào)易的交易量隨之增加，受外界干擾較大。因此，進出口貿(mào)易規(guī)模對外匯儲備需求的影響很大。用表示進出口貿(mào)易差額。

2、外債余額

外債余額是以外國貨幣承擔契約性償還義務(wù)的外債總額，外匯儲備的重要作用是維持一國的對外償付能力，一國的對外債權(quán)是外匯儲備與外債的差額，當債權(quán)為正時表示一國對外擁有的真正實力。用表示外債余額。

3、國內(nèi)生產(chǎn)總值

經(jīng)濟的快速增長推動了我國對外交往的不斷擴大和對外經(jīng)濟的發(fā)展，對引入國際資源產(chǎn)生巨大的吸引。國內(nèi)生產(chǎn)總值是衡量國家經(jīng)濟狀況的最佳指標，國內(nèi)生產(chǎn)總值越高，經(jīng)濟發(fā)展狀況越好，對外匯儲備的需求越大。用表示國內(nèi)生產(chǎn)總值。

4、匯率

匯率是一種貨幣兌換另一種貨幣的比率，我國實施有管理的浮動匯率制度，對外匯市場的干預(yù)較小，匯率在一定范圍內(nèi)波動，小幅度的匯率變動就會影響到外匯儲備的規(guī)模，用代表匯率。

制動液、齒輪油勿用機油替代：制動液是機車液力制動系統(tǒng)傳遞壓力的介質(zhì)，主要成份為蓖麻油和醇類，其溶解性好且不易沉淀、無腐蝕，與橡膠體接觸時，橡膠體的膨脹率小。而機油則不具有這些優(yōu)良特性，若用機油代替，則易產(chǎn)生沉淀，并使制動系統(tǒng)橡膠件產(chǎn)生膨脹，容易造成制動失靈。機油與齒輪油相比，粘度低，抗壓抗磨性和耐負荷能力也較弱。若用機油代替齒輪油，則傳動齒輪不易掛帶油膜、潤滑效果變差，會造成傳動齒輪早期磨損，從而導(dǎo)致各部件性能的有效發(fā)揮，其危害程度無法估量。

三、構(gòu)建模型

(一)模型的建立

1、函數(shù)模型建立

對外匯儲備及其影響因素進行多元線性回歸，首先建立中國外匯儲備規(guī)模函數(shù)模型。

函數(shù)模型為：LnY=+β0+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4

2、多元回歸模型的調(diào)整

利用Eviews軟件采用OLS法對外匯儲備及其影響因素進行回歸分析，得到分析結(jié)果.由分析結(jié)果可以看出，=0.991759可決系數(shù)很高，說明模型的擬合優(yōu)度很好，解釋變量對被解釋變量的解釋程度很高，因而可以通過檢驗。在5%的顯著性水平下，變量X1、X2、X3、X4均落在了拒絕域的范圍內(nèi)，拒絕原假設(shè)。并且變量的t檢驗均不顯著，但模型中解釋變量與被解釋變量的線性關(guān)系是顯著的，因此考慮各變量之間存在多重共線性。

計算各解釋變量的相關(guān)系數(shù)，得到相關(guān)系數(shù)矩陣，如表1。

表1　相關(guān)系數(shù)矩陣

由相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，與、之間的相關(guān)系數(shù)比較高，都在0.85以上，更進一步說明模型確實存在多重共線性。

(二)修正多重共線性

采用逐步回歸法克服多重共線性，并重新建立回歸模型。首先將Y對每一個解釋變量進行OLS回歸，依據(jù)變量的重要性，選出基礎(chǔ)模型，然后將其余變量逐個引入基礎(chǔ)模型。

運用OLS法分別求Y對每個解釋變量的回歸，結(jié)合每個變量的經(jīng)濟意義及統(tǒng)計意義，選擇擬合優(yōu)度最高的一元線性回歸方程。一元線性回歸如表2。

表2　一元線性回歸統(tǒng)計表

從一元線性回歸統(tǒng)計表可以看出，在接受原假設(shè)的情況下，根據(jù)可決系數(shù)最大原則，發(fā)現(xiàn)匯率與外匯儲備的一元線性回歸擬合最好，選擇Y和的回歸作為初始回歸模型。

在初始回歸模型的基礎(chǔ)上進行逐步回歸，將其余解釋變量依次導(dǎo)入，以尋找最佳的回歸模型。表3為逐步回歸統(tǒng)計表。

表3　逐步回歸統(tǒng)計表

(三)異方差的檢驗及修正

對于該樣本數(shù)據(jù)，由于在不同樣本點上有解釋變量以外的其他因素的差異存在，故可能存在異方差性，用White檢驗判斷是否存在異方差。

由White檢驗結(jié)果可知，n=2.898694，其P值為0.5749，因此在0.05的顯著性水平下懷特檢驗接受同方差性的原假設(shè)，可以認為模型不存在異方差性。

(四)序列相關(guān)檢驗

鑒于樣本數(shù)據(jù)在不同樣本點上，解釋變量以外的其他因素在時間上的連續(xù)性，帶來對被解釋變量的影響，因而可能存在序列相關(guān)性，考慮進行序列相關(guān)性檢驗。序列先關(guān)性檢驗的結(jié)果顯示，LM(1)=n=0.060957，其相應(yīng)的P值=0.8050遠大于0.05，因此在0.05的顯著性水平下，LM檢驗接受無自相關(guān)性的原假設(shè)，即可以認為模型不存在自相關(guān)性。

在消除了異方差和序列相關(guān)性的干擾后，確定最終的外匯儲備函數(shù)應(yīng)該Y=f( X4、X3)最合適，擬合結(jié)果如下

Ln(Y)=34.16+0.2738ln(X3)-4.2409 ln(X4)

T=(4.234)(1.437)(-4.858)

四、結(jié)論和建議

實證檢驗表明，國內(nèi)生產(chǎn)總值和匯率是影響我國外匯儲備的主要因素，其中以匯率的影響程度較大，這與回歸方程中的系數(shù)值是一致的。在回歸方程中，變量前面的系數(shù)代表對被解釋變量的影響程度。意味著我國國內(nèi)生產(chǎn)總值每上升一個百分比，可使外匯儲備上升0.274個百分比，而匯率對外匯儲備的影響是負相關(guān)的，即當匯率上升一個百分比時，外匯儲備下降4.24個百分比。進出口貿(mào)易差和外債余額對外匯儲備雖有影響，但是影響并不顯著。所以，外匯儲備的快速增長與我國人民幣匯率制度、經(jīng)濟增長速度都密切先關(guān)，呈線性關(guān)系。

超額的外匯儲備會對我國經(jīng)濟會造成不利影響，如會增加外匯儲備的風險，會造成通貨膨脹，同時會使我國失去國際貨幣基金組織的優(yōu)惠待遇。因此把外匯儲備處于適度規(guī)模的范圍內(nèi)是相當有必要的，對于外匯儲備的管理，我國應(yīng)該結(jié)合當前經(jīng)濟發(fā)展的各項指標，避免與實際經(jīng)濟情況脫軌，采取適當措施緩和外匯儲備快速增長的態(tài)勢，使外匯儲備趨于合理的水平。(作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué))

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作者簡介：蔡艷平，女，漢，河北邯鄲人，研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，研究方向：國際金融。

劉冬梅，女，漢，河北唐山人，研究生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，研究方向：統(tǒng)計評估與金融市場分析。