QFII增持 A股價(jià)值洼地顯現(xiàn)

許亞嵐

隨著A股納入MSCI指數(shù)的預(yù)期越來越高，QFII近期的積極布局使得投資者倍加關(guān)注A股市場。中國證券登記結(jié)算公司本周發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，代表海外資金投資中國股市意愿的合格境外機(jī)構(gòu)投資者即QFII在A股開戶數(shù)，在今年前4個(gè)月與去年同期基本持平。那么，QFII是否能夠成為投資者的投資風(fēng)向標(biāo)呢？

QFII加倉A股市場

近期A股市場進(jìn)入了震蕩調(diào)整期，而QFII卻加快了入市步伐。今年5月份以來，QFII頻繁調(diào)研上市公司，如鞍鋼股份、海康威視、得潤電子等都是QFII頻繁調(diào)研的對(duì)象。那么，QFII近期為何頻繁調(diào)研上市公司？

QFII抄底部分個(gè)股的原因是他們覺得個(gè)股價(jià)格已經(jīng)到達(dá)底部，投中集團(tuán)分析師陳偉告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，作為機(jī)構(gòu)投資者，調(diào)研被投資機(jī)構(gòu)是比較常見的。

從投資的角度來講，QFII更多的還是注重投資價(jià)值，選擇個(gè)股更多的是從價(jià)格投資的角度來考慮。A股市場在經(jīng)歷了去年很大的起伏，現(xiàn)在的跌幅比較大，從投資價(jià)值角度看，逐漸對(duì)QFII有了吸引力。中國人民大學(xué)金融與證券研究所教授李永森認(rèn)為，市場跌到一定程度對(duì)場外資金的吸引力肯定是逐漸增強(qiáng)的。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年5月份以來，QFII累計(jì)調(diào)研上市公司252次，涉及82只個(gè)股。近期有54只個(gè)股披露了中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜家數(shù)高到49家，具體來看預(yù)增11家、續(xù)盈5家、扭虧2家、略增31家。例如天齊鋰業(yè)、比亞迪、東山精密等個(gè)股中期凈利潤同比增幅均有望超100%，其優(yōu)異的業(yè)績也成為資金追捧的主要原因。

“對(duì)比全球各大主要市場來看，A股市場估值水平是具有明顯的優(yōu)勢的?！敝泻阶C券金融研究所首席研究員梁喆認(rèn)為，美國統(tǒng)計(jì)當(dāng)局和美聯(lián)儲(chǔ)公布的美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)存在很大水分，其國內(nèi)股指點(diǎn)位明顯虛高。他對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，中國股市經(jīng)歷了去年的快速下跌以及后續(xù)比較激烈的調(diào)整，帶來的一個(gè)好處就是國內(nèi)市場的估值是下降的，且已經(jīng)具有了相對(duì)的優(yōu)勢。

就大金融行業(yè)來說，估值現(xiàn)在相對(duì)來說仍顯得偏高，這樣會(huì)影響市場對(duì)整個(gè)盤面的看法和認(rèn)識(shí)?！胺康禺a(chǎn)業(yè)在眾所周知的去庫存環(huán)境里，維持去年的利潤水平已是不易，特別是再整個(gè)行業(yè)負(fù)債率年內(nèi)又有大幅度增加的背景下，市場對(duì)它的估值偏高的判斷會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。而制造業(yè)等實(shí)體行業(yè)也看不到顯著的上揚(yáng)趨勢。因此，綜合各個(gè)權(quán)重行業(yè)的估值分析，市場對(duì)整個(gè)盤面的看法依舊趨于謹(jǐn)慎，趨勢性翻轉(zhuǎn)不存在可能性。”梁喆對(duì)記者稱，即使有局部反彈發(fā)生，在3到5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)分析框架，也只能理解為僅僅是構(gòu)建一個(gè)中繼平臺(tái)，為未來進(jìn)一步向下尋求大盤的真實(shí)底部積累相應(yīng)的動(dòng)能。

權(quán)威人士認(rèn)為，我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是個(gè)大的“L”型，從一季度公布的GDP數(shù)據(jù)來看，確實(shí)能夠印證這個(gè)判斷。梁喆表示，國內(nèi)市場現(xiàn)在的點(diǎn)位接近于一個(gè)均衡的水平，單就A股市場的板塊，比如銀行、券商、保險(xiǎn)等金融板塊以及房地產(chǎn)、制造業(yè)等這些大行業(yè)，每個(gè)板塊自身都有不同特征?！般y行業(yè)的壞賬率增長比較快，會(huì)給銀行業(yè)的動(dòng)態(tài)估值水平帶來顯著影響。從去年下半年到現(xiàn)在的一系列報(bào)告中可以看出，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨于緩慢的宏觀背景，加上整體交易量的持續(xù)低迷，使得券商行業(yè)盈利預(yù)期也在顯著下降。”

隨著A股市場連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，部分板塊及個(gè)股已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值洼地。“QFII看重這些領(lǐng)域的長期投資價(jià)值，作為長線投資者選擇在低位布局，很明顯成本更低?！敝型额檰柦鹑谛袠I(yè)研究員邊曉瑜對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，由于近期A股納入MSCI的可能性明顯提高，未來或會(huì)有大量海外資金流入A股市場，A股行情或會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，所以QFII提前布局。

對(duì)此，國金證券財(cái)富管理中心分析師黃岑棟也向《經(jīng)濟(jì)》記者強(qiáng)調(diào)，A股納入MSCI預(yù)期加強(qiáng)是一個(gè)重要影響因素。他認(rèn)為，QFII積極布局可能是在與MSCI博弈，“6月15號(hào)就會(huì)公布A股是否能被納入MSCI，從去年被拒絕的原因上來看，最主要的原因在于國內(nèi)制度上的問題，但經(jīng)過一年后中國在這方面已經(jīng)取得了一些進(jìn)展，這次A股被納入MSCI的可能性是非常大的”。

納入MSCI可穩(wěn)定A股發(fā)展

A股是否能在6月15日被納入MSCI是近期人們熱烈討論的話題，大家的期待值很高，也是QFII提前積極布局A股洼地的因素之一。那么，A股納入MSCI到底會(huì)給市場帶來什么樣的利好，這會(huì)給投資者帶來機(jī)遇嗎？

“A股納入MSCI不僅表明世界金融股界已經(jīng)承認(rèn)了中國股市基本成熟并且有一定的開放程度，并能吸引更多掛靠、投資國內(nèi)市場的股票基金，增大內(nèi)地股市開放程度，引入國際投資者將引導(dǎo)A股市場風(fēng)險(xiǎn)逐漸向價(jià)值投資轉(zhuǎn)移?！边厱澡け硎荆珹股成功加入MSCI指數(shù)，會(huì)吸引大量資金入場，給A股穩(wěn)定調(diào)整提供良好的支撐，為投資者提供了良機(jī)。

不僅如此，A股如果納入MSCI對(duì)提升市場信心也會(huì)有幫助，中國人民大學(xué)金融與證券研究所研究員應(yīng)展宇認(rèn)為，市場價(jià)格的高低從本質(zhì)上來說還是取決于投資者的交易和上市公司的業(yè)績，對(duì)情緒化比較明顯的中國市場來講，A股納入MSCI之后市場可能會(huì)出現(xiàn)比較大的價(jià)格變化。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事邵宇則認(rèn)為A股納入MSCI主要是吸引全球的投資人，而對(duì)國內(nèi)市場的影響可能就不太明顯?！凹{入MSCI對(duì)A股來說肯定是利好，一方面可能會(huì)帶來新增資金；另一方面也會(huì)使得海外機(jī)構(gòu)投資者在A股進(jìn)行長期投資。以前A股市場是博弈市場，散戶居多，如果海外的機(jī)構(gòu)投資者能夠大量進(jìn)入的話，可能會(huì)對(duì)目前炒作題材等現(xiàn)象有一定的糾正作用，這有利于股市中長期的穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

方正證券宏觀策略高級(jí)分析師郭艷紅也表示，如果A股納入MSCI對(duì)國內(nèi)的制度建設(shè)等方面應(yīng)該有些推動(dòng)作用，但短期內(nèi)的影響也只有市場情緒。

很多人覺得中國A股市場現(xiàn)在處于一個(gè)比較僵持的狀態(tài)，沒有價(jià)沒有量，期待打破這個(gè)僵局的力量很有可能來自外部，而外部的主要來源其實(shí)就是A股納入MSCI后所帶來的合格境外機(jī)構(gòu)投資者。陳偉稱，打破這個(gè)僵局一是要看A股到底能不能納入MSCI；二是看在此之前證監(jiān)會(huì)能否通過一系列的政策調(diào)整把中國A股真正變成一個(gè)符合MSCI要求的正規(guī)化的股市。

假設(shè)A股在6月份能夠納入MSCI，就會(huì)迎來國際上的資金。黃岑棟表示，初步可能在200億美元左右的規(guī)模，之后可能會(huì)達(dá)到3000億美元的規(guī)模?！皬奈磥淼慕嵌壬峡矗珹股市場成為一個(gè)國際化的市場是必然的趨勢，是否加入MSCI從長遠(yuǎn)看都不會(huì)影響A股?！?/p>

梁喆告訴記者，總體來說，A股納入MSCI會(huì)給市場帶來一些顯著變化。

一方面是有一個(gè)顯著的資金流入，對(duì)市場有估值抬升的作用。但從另一個(gè)角度可以看到，銀行、保險(xiǎn)等板塊并沒有齊頭并進(jìn)，在市場多投背景下，其實(shí)市場對(duì)后續(xù)的估值拉升還是保持一種保守或謹(jǐn)慎的態(tài)度。

另一方面，稀土永磁、國產(chǎn)軟件、互聯(lián)網(wǎng)金融、信息安全等題材的個(gè)股都比較活躍。但它們都是持續(xù)性不足的板塊，后市對(duì)它們活躍而帶來大盤的持久性顯然會(huì)信心不足。

關(guān)注A股價(jià)值洼地

QFII積極布局哪些板塊或行業(yè)是投資者尤為好奇的，很多投資者都在猜測，QFII關(guān)注的板塊已經(jīng)是A股的價(jià)值洼地。從今年5月以來累計(jì)調(diào)研所涉及的82只個(gè)股的行業(yè)分布來看，主要集中在電子、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和家用電器等七大行業(yè)，七大行業(yè)累計(jì)QFII調(diào)研家數(shù)達(dá)48家，占比58.54%。

A股經(jīng)過較長時(shí)間的調(diào)整，部分板塊已經(jīng)逼近谷底，股市處于中長期的歷史相對(duì)低位，邊曉瑜認(rèn)為，TMT、服務(wù)業(yè)、交運(yùn)、采掘、銀行、建筑等板塊已經(jīng)進(jìn)入估值洼地。“當(dāng)前A股市場上多只個(gè)股市盈率低于十倍，工商銀行、興業(yè)銀行、鞍鋼股份、河鋼股份等個(gè)股都處于價(jià)值洼地?！?/p>

從市場的角度來說，確實(shí)有些企業(yè)或藍(lán)籌的市盈率比較低，其價(jià)格有微調(diào)的需求，應(yīng)展宇對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，很多機(jī)構(gòu)要把握價(jià)格的震蕩，有一定的機(jī)會(huì)，但也有一定的不確定性。

估值偏低的行業(yè)如果未來價(jià)格能夠上漲才能說明它在目前是個(gè)價(jià)值洼地，這就需要投資者對(duì)行業(yè)未來的走勢有個(gè)判斷，而這兩年QFII的投資成果對(duì)投資者也具有一定的參考作用。郭艷紅向《經(jīng)濟(jì)》記者透露，QFII都偏愛大的公司，因?yàn)樾」镜淖兓欤麄兏簧稀?/p>

從QFII的持倉數(shù)據(jù)來看，電子、計(jì)算機(jī)、制造、健康等幾個(gè)領(lǐng)域比較受關(guān)注。但在陳偉看來，對(duì)于整體的金融市場或經(jīng)濟(jì)狀態(tài)來說，在目前的局面下投資A股或許并不是最好的選擇。

當(dāng)然，在這期間，以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主要陣地的投機(jī)資金預(yù)計(jì)會(huì)相當(dāng)活躍，也有不少賺錢機(jī)會(huì)。那么，值得布局的主要還集中在一些投機(jī)性很強(qiáng)的板塊，比如稀土永磁、有色和互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)云計(jì)算等。對(duì)于證券這個(gè)板塊，梁喆認(rèn)為其基本面并沒有得到根本的改變，現(xiàn)在的上漲也只是一種純粹的拉動(dòng)指數(shù)的炒作或者在A股納入MSCI之前對(duì)相應(yīng)低估狀況的做一些回補(bǔ)，等拉升到一定程度后就不具備再買入的價(jià)值了。

除了以上這些板塊，機(jī)械設(shè)備和食品飲料這兩個(gè)板塊是投資者尤其要關(guān)注的。黃岑棟告訴記者，從2014年的二季度到2015年年底，QFII的重倉板塊第一是在機(jī)械設(shè)備，第二是在食品飲料，今年剛剛公布完的第一季度報(bào)告顯示，QFII重倉板塊第一是在食品飲料，第二是在機(jī)械設(shè)備。連續(xù)幾年，這兩個(gè)板塊都表現(xiàn)亮眼。

他還認(rèn)為，未來很長時(shí)間內(nèi)，食品飲料可能都是QFII偏愛或重倉的板塊，所以這些個(gè)股是比較值得挖掘的?！吧艋蛲顿Y機(jī)構(gòu)還是可以跟隨一下QFII的步伐的，另外，投資者也需要關(guān)注A股納入MSCI的進(jìn)程?！?/p>

“這兩年有個(gè)說法就是中國的機(jī)構(gòu)投資者有散戶化的傾向，因?yàn)樗侥籍a(chǎn)品一般都是一年期，所以其操作的方向和水平奠定了它有和中國散戶的投資邏輯一樣的策略。”陳偉表示，QFII的主要投資策略其實(shí)還是做多，做多能不能成為價(jià)格上揚(yáng)的趨勢，并且?guī)?dòng)股價(jià)上升，也是投資者需要考慮的問題?！爸饕€是看投資者的資金和耐心?！?/p>

投資者無需緊跟QFII步伐

QFII實(shí)際上近幾年都會(huì)在A股市場進(jìn)行配置，只不過在近期A股納入MSCI的期待值增高的這段時(shí)間使得QFII投資出現(xiàn)比較密集的情況。目前來說，在MSCI確定納入A股之前，只能是有一定的預(yù)期，普通投資者可能就覺得跟著QFII投資比較合適。

但在梁喆來看，國內(nèi)的投資者不一定是要跟著QFII的步伐去布局，而是國內(nèi)的機(jī)構(gòu)或者有研究能力的投資者應(yīng)該主動(dòng)引領(lǐng)QFII投資?！爱吘箛鴥?nèi)的投資者在這個(gè)市場‘摸爬滾打這么多年，對(duì)市場的認(rèn)知程度在某些方面來看是高于外部資金的。對(duì)于國際上流行的一些估值方式，國內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)和研究者也未必比國外的同行差，在國內(nèi)特殊的市場環(huán)境下，有的時(shí)候我們要比他們用得還要熟練?！?/p>

實(shí)際上在幾年以前就在熱烈討論中國要納入MSCI的可能性了，但中國一直沒有加入的原因不僅僅是一些技術(shù)上的障礙，還有更深層次的原因。

在國際金融市場博弈，特別是近期美聯(lián)儲(chǔ)在加息與否的問題上態(tài)度來回?fù)u擺的背景下，梁喆對(duì)記者稱，“我們國內(nèi)以中國人民銀行為主的金融監(jiān)管體系對(duì)外部導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)可能，目前看是做出了非常正確的應(yīng)對(duì)措施。證券市場放大了看是整個(gè)金融體系的一個(gè)子市場，其實(shí)也是波動(dòng)性很強(qiáng)的一個(gè)市場，證券市場價(jià)格水平的波動(dòng)或走勢既服從自己的運(yùn)行規(guī)律，也服從整體金融市場的一些規(guī)律約束”。如果6月份真的在MSCI的問題上取得了進(jìn)展，那么會(huì)帶來資金的進(jìn)入，特別是會(huì)使國內(nèi)外兩個(gè)市場的聯(lián)動(dòng)性更高，在這個(gè)前提下，國內(nèi)和國外市場的相互影響也大大增強(qiáng)了。

在目前相對(duì)震蕩的股市背景下，邊曉瑜建議投資者從新興行業(yè)、具備成長性、剛性需求的部分行業(yè)中尋找投資機(jī)會(huì)，這些投資領(lǐng)域安全邊際相對(duì)較高。

在應(yīng)展宇看來，中國現(xiàn)在最棘手的還是宏觀經(jīng)濟(jì)上的問題，如果中國的宏觀經(jīng)濟(jì)仍然擺脫不了“L”底部或一直往下掉，對(duì)市場的信心還是有很大影響的。

不僅如此，近期股票市場似乎又在等待風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)或降低，郭艷紅對(duì)記者表示，具體而言，近期匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響著股票市場趨勢，方正證券判斷這些風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)兌現(xiàn)，隨著這些風(fēng)險(xiǎn)因素的一個(gè)個(gè)改善，2月份以來的反彈將延續(xù)。

在A股確定變成一個(gè)以市場本身為主，而不是過度依靠監(jiān)管的力量對(duì)市場行為進(jìn)行調(diào)整的狀態(tài)之前，陳偉認(rèn)為A股本身的政策性風(fēng)險(xiǎn)還是不可避免的，“比如萬科臨時(shí)停牌這件事情”，上交所和證交所兩個(gè)交易所在規(guī)則上的步調(diào)是否統(tǒng)一、方向是否一致決定了A股是否納入MSCI的一個(gè)趨勢，兩家交易所其實(shí)還是有一點(diǎn)差距的，如果掛牌位置、上市數(shù)量、企業(yè)質(zhì)量和企業(yè)運(yùn)行規(guī)則都不太確定的話，外圍投資者其實(shí)也會(huì)很迷茫。

黃岑棟認(rèn)為，最大的風(fēng)險(xiǎn)還是來自于外圍的風(fēng)險(xiǎn)。一方面是美元加息的不確定性。從4月底開始，美國官方在媒體的表態(tài)基本上都偏向于鷹派，另外今年5月底美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在哈佛大學(xué)的演講中也說到，如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，7月份加息的預(yù)期會(huì)更大。

他還表示，美元加息會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，但可怕的不是貶值而是貶值的預(yù)期，這對(duì)于資金方面會(huì)帶來一些壓力，資金如果流出，外匯儲(chǔ)備可能會(huì)下降，這對(duì)貨幣整體會(huì)帶來負(fù)面的影響，對(duì)股市也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響?！傲硗?，在6月份英國會(huì)有針對(duì)自身是否會(huì)退歐的公投，現(xiàn)在還沒有下最后定論，這兩個(gè)方面都是外圍市場的不確定性，也是A股在6月份最大的風(fēng)險(xiǎn)所在?！?/p>

A股進(jìn)入MSCI的條件雖然在不斷成熟，但其進(jìn)展或不及預(yù)期。邊曉瑜表示：“A股當(dāng)前進(jìn)入震蕩調(diào)整期，未來發(fā)展方向存在諸多不確定性，市場風(fēng)險(xiǎn)高企，投資者需警惕?！?