走下神壇的科技股

陳浠

當(dāng)VR、AI、區(qū)塊鏈等等更新更炫的概念在A股點(diǎn)石成金時(shí)，大多數(shù)人已經(jīng)遺忘了谷歌眼鏡、微軟XBOX、3D電視等曾經(jīng)紅極一時(shí)的概念給資本市場(chǎng)帶來的心跳。最為成功的案例是蘋果產(chǎn)品，其至今仍在引領(lǐng)消費(fèi)潮流，但相關(guān)概念股經(jīng)歷了前期的狂熱后，也已經(jīng)難掀波瀾。

煙花易冷，在跟隨大眾的步伐擁抱科技股的時(shí)候，別忘了在曲終人散前退場(chǎng)。

科技股，性感而朦朧，往往最美。

A股對(duì)科技概念股的選美標(biāo)準(zhǔn)，在于“性感”——概念的市場(chǎng)是否足夠大，是否會(huì)被認(rèn)為是革命性的變化；還在于是否足夠的朦朧——難以證偽。越是“性感”而朦朧，越能給出高的估值。

近三年來，諸多曾經(jīng)“刷屏”A股盤面的科技概念已變得陌生，但前赴后繼，新一次熱潮到來時(shí)，總有人強(qiáng)調(diào)“這次不一樣”。

5月11日，融通基金投資總監(jiān)商小虎表示，概念起來時(shí)，跟風(fēng)的人很多，但是只要預(yù)期一改變，或者市場(chǎng)變化，這類只有概念的公司估值將會(huì)調(diào)整。A股靠炒作要長(zhǎng)期賺錢很難，長(zhǎng)期還是得靠基本面的理性投資。

選“美”標(biāo)準(zhǔn)

“8年前微投只吹了一年沒影了，五年前3D電視只熱了半年，微軟Xbox入華3年啞火，谷歌眼鏡沒影……紅外夜視儀透視儀、激光微投、3D電視、量子電視、Xbox、谷歌眼鏡、谷歌手機(jī)手環(huán)、視頻通話、量子通信、降維武器，當(dāng)年吹的時(shí)候都是這次不一樣……三年前的藍(lán)寶石概念呢？”

近期，投資圈轉(zhuǎn)發(fā)的這一段子，歸納了近年來曾經(jīng)“刷屏”A股盤面的科技概念，其中大多數(shù)的名字已經(jīng)在市場(chǎng)上變得陌生。

5月10日，國(guó)內(nèi)某資深公募基金經(jīng)理老喻（化名）對(duì)記者表示，3D電視、量子通信、藍(lán)寶石、藍(lán)牙耳機(jī)、石墨烯，這些曾經(jīng)火熱的概念，現(xiàn)在大多已經(jīng)被證明沒有想象中那么有誘惑，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就是信。

“這幾年看TMT，就是在不斷在學(xué)習(xí)新名詞，市場(chǎng)的瘋狂推著你去學(xué)習(xí)了解?！比A南某私募研究人士林偉（化名）笑稱。

在老喻看來，科技概念一定要新，中國(guó)人就喜歡炒新的東西；想象空間越大越好，最好是能夠顛覆生活，帶來巨大商業(yè)空間的故事；短期越難證偽，這些概念越能持續(xù)炒作。

藍(lán)寶石就是一度符合這一標(biāo)準(zhǔn)的好概念。

故事的發(fā)酵，在于藍(lán)寶石跟如日中天的蘋果公司產(chǎn)生交集。在2013年年中，市場(chǎng)中便有傳言稱，蘋果新品手機(jī)可能會(huì)使用藍(lán)寶石屏幕。

這產(chǎn)生了巨大的想象空間。其邏輯是，如果蘋果在其新推出的智能手機(jī)中采用藍(lán)寶石作為蓋板，其他智能手機(jī)廠商很可能大舉跟進(jìn)，這將帶動(dòng)藍(lán)寶石的下游需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。

天通股份（600330.SH）是藍(lán)寶石故事的典型載體。2013年10月，在時(shí)隔近三年后，終于有賣方機(jī)構(gòu)出爐關(guān)于天通股份的研報(bào)，一個(gè)閃亮的名詞——“藍(lán)寶石”成為其中關(guān)鍵詞。

2013年12月，林偉曾經(jīng)興奮的透露有券商分析師剛剛調(diào)研了天通股份，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這公司的藍(lán)寶石爐子做得很不錯(cuò)。如果蘋果用了藍(lán)寶石作為新款手機(jī)的蓋板，那么藍(lán)寶石的需求空間可以放大幾十倍。

“現(xiàn)在市場(chǎng)熱度很高，參與不參與，就看你信不信?！绷謧ギ?dāng)時(shí)表示。

其時(shí)，天通股份的股價(jià)約為8元，已有一定的漲幅。有趣的是，在此前后，老喻也參與了天通股份的投資。

老喻告訴記者，他當(dāng)年買天通股份的成本價(jià)是6元左右，當(dāng)時(shí)是結(jié)合公司的基本面，判斷性價(jià)比比較高，才買入的，后來沒想到藍(lán)寶石成了一個(gè)很好的概念。

2014年6月27日晚間，天通股份公告稱，公司擬將募集資金不超過20億元，全部投入智能移動(dòng)終端應(yīng)用大尺寸藍(lán)寶石晶片投資項(xiàng)目。6月30日，天通股份漲停，7月1日，其股價(jià)再漲7.71%，到達(dá)階段性高點(diǎn)13.2元。

熄火邏輯

在信與不信之間，藍(lán)寶石最終成為眾多走向衰亡的概念之一。

諸多并未證實(shí)的傳言，讓天通股份的股價(jià)從2013年6月份最低價(jià)格4.37元起，逐步上漲到2014年9月9日的收盤價(jià)12.6元，其間的漲幅為188.3%，而上證指數(shù)同期的漲幅為25.8%。

伴隨著股價(jià)上漲的，是研究報(bào)告的增加，經(jīng)同花順數(shù)據(jù)查詢，從2013年10月，至2014年9月9日，合計(jì)出現(xiàn)了10份賣方研究報(bào)告。

“我并不信藍(lán)寶石的故事?！崩嫌鞲嬖V記者，等到券商鼓吹這個(gè)公司的藍(lán)寶石故事，老喻在天通股份有約六成收益時(shí)，就賣掉了，雖然錯(cuò)過了后面的一波上漲，也沒有承受最后的損失。

2014年9月10日凌晨，謎底揭開——蘋果新品發(fā)布大會(huì)終于證實(shí)了藍(lán)寶石并未成為蘋果新品手機(jī)的蓋板材料。

故事講完了。

9月10日，天通股份股價(jià)下跌7.86%，并在隨后逐步震蕩下行，即使2014年-2015年的大牛市已經(jīng)開啟，天通股份還是在2015年1月5日跌到階段低點(diǎn)9.19元。而蘋果藍(lán)寶石屏幕材料合作伙伴GTAT，則于10月6日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，當(dāng)日股價(jià)暴跌92.76%。

天通股份的故事，是科技概念故事的一個(gè)典型，大多的科技股炒作，基本經(jīng)歷了類似的過程。

“概念起來時(shí)，跟風(fēng)的人很多，但是只要預(yù)期一改變，或者市場(chǎng)變化，這類只有概念的公司估值將會(huì)調(diào)整?！鄙绦』⒏嬖V記者，2014年市場(chǎng)對(duì)藍(lán)寶石概念的戲劇性變化，取決蘋果是否大規(guī)模用于核心產(chǎn)品上，當(dāng)時(shí)由于藍(lán)寶石技術(shù)還不成熟，成本也高，所以沒法真正普及運(yùn)用；而可穿戴設(shè)備大都還沒有盈利模式出來，就像谷歌眼鏡至今仍然沒有成熟。

可穿戴概念是興起于2013年的故事，最終因?yàn)楣雀柩坨R、蘋果智能手表的產(chǎn)品體驗(yàn)與銷售不如預(yù)期，而明顯降溫。

商小虎分析，有一些歷史上的創(chuàng)新科技產(chǎn)品，消費(fèi)者買回去了，開始很興奮，但后來沒有經(jīng)常使用，用戶黏性不強(qiáng)，也就成了沒有盈利模式的產(chǎn)品。

“技術(shù)路線變化，以及消費(fèi)市場(chǎng)不如預(yù)期，是科技股熄火的致命原因。”老喻告訴記者，機(jī)構(gòu)深度參與其間，但只有參與得早的機(jī)構(gòu)才有足夠的把握，所以買股票安全邊際很重要，否則很容易成為接棒的“站崗人”。

老喻告訴記者，投資機(jī)構(gòu)，尤其是公募基金大部分偏愛有想象空間的公司，這是機(jī)構(gòu)在中小創(chuàng)公司中顯著扎堆的一個(gè)重要原因。

這次如何不一樣？

炒作科技新概念并不是A股獨(dú)有。

戈登曾在《偉大的博弈》中描述，20世紀(jì)90年代晚期，網(wǎng)絡(luò)股泡沫使很多上市公司股票價(jià)格的變化受到與該公司的商業(yè)前景毫不相關(guān)或者關(guān)聯(lián)很小的因素的影響。

例如，當(dāng)Ticketmaster（一家提供售票服務(wù)的公司，股票代碼為TMCS）在上市第一天上漲了300%時(shí)，一個(gè)與它毫不相關(guān)、提供物業(yè)管理的公司Temco Service，因其代號(hào)TMCO與TMCS相似，也上漲了150%。

老喻告訴記者，據(jù)其觀察，很多概念在美國(guó)也會(huì)炒作得脫離理性，比如生物醫(yī)藥中的一些先進(jìn)技術(shù)概念。往往就從美股炒到了A股，這已成市場(chǎng)常態(tài)。

科技股的炒作，并非最后都是“一地雞毛”。有的科技類概念的故事確實(shí)講出來了。

譬如2012年至2013年上半年的大牛股，觸摸屏生產(chǎn)商——?dú)W菲光（002456.SZ），從底部到階段頂部，上漲約8倍。其背后，實(shí)則是市場(chǎng)對(duì)智能手機(jī)市占率迅速攀升的預(yù)判。

而從2014年下半年至2015年上半年漲幅超過10倍的東方財(cái)富（300059.SZ），其背后的邏輯，則是大牛市與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售雙重爆發(fā)的提前呈現(xiàn)。

“大多數(shù)故事的兌現(xiàn)是需要熬出來的。”智誠(chéng)海威投資副總經(jīng)理盧偉強(qiáng)則給記者講了一個(gè)例子，智誠(chéng)海威對(duì)于一二級(jí)市場(chǎng)的投資均有參與，公司曾專注研究了新能源汽車行業(yè)，最后選擇了一個(gè)電機(jī)企業(yè)投資了股權(quán)。

盧偉強(qiáng)介紹，剛投資時(shí)，這個(gè)公司的業(yè)績(jī)還沒出來，如果算市盈率，是非常貴的，約100倍。2012年至2013年，公司業(yè)績(jī)沒有明顯成長(zhǎng)，但從2014年開始，這個(gè)行業(yè)迅速發(fā)展。目前的業(yè)績(jī)來看，按照當(dāng)時(shí)入股價(jià)格計(jì)算，已不到5倍市盈率。

投資科技股，關(guān)鍵在于，“這次能否不一樣？”

（文據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）