美國布魯金斯學(xué)會高級研究員、康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授普拉薩德:

南方周末特約撰稿 劉沖 采訪整理

2016年6月8日，由北京大學(xué)國家發(fā)展研究院與第一財經(jīng)研究院聯(lián)合主辦的“朗潤·格致”論壇，邀請了長期研究“人民幣在全球貨幣體系中的角色”的美國布魯金斯學(xué)會高級研究員、康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授普拉薩德（Eswar Prasad），作題為“人民幣國際化前景及其對世界的影響”的演講。51歲的普拉薩德頭發(fā)花白，帶著濃重的印度口音，但是語速緩慢，用詞精確嚴謹。

會上，三位國內(nèi)著名的經(jīng)濟學(xué)家——國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚，IMF中國執(zhí)行董事金中夏，北大國發(fā)院副院長、央行貨幣政策委員會委員黃益平，分別對普拉薩德的演講做了點評。南方周末整理出四位學(xué)者的精彩觀點，以饗讀者。

“人民幣要成為重要的國際貨幣，一個好的金融體系是非常重要的，它包括健全的金融市場和監(jiān)管，更靈活的匯率，同時還要有更獨立的宏觀政策框架，可是這些改革總會觸動到一些既得利益者。”

“其實人民幣基本還是一個貿(mào)易貨幣，交易貨幣還不算，更不用說金融投資工具、儲備貨幣、避險貨幣，這些都很遠?！?/p>

“我們一直對匯率如果不能及時地調(diào)整所要付出的代價，沒有一個更全面的評估?！?/p>

有三個概念我們需要先定義明確：一是資本賬戶開放，它是指資本可以在國與國之間自由流動；二是國際化的貨幣，是指在貿(mào)易結(jié)算和跨境的金融交易中在不同的國家之間使用的貨幣；三是儲備貨幣，是指由別國的央行作為避險工具而儲蓄的貨幣。資本賬戶開放和成為國際化的貨幣這兩點必須同時滿足，是成為儲備貨幣的必要條件。

為什么要開放資本賬戶呢？因為資本賬戶的開放性的好處不僅在于資金本身，還有其他方面。首先是對于金融體系的幫助，外國投資可以和內(nèi)部市場相結(jié)合，有利于金融市場的發(fā)展，而且與資本同時流入的還有規(guī)則和專業(yè)的技術(shù)。對于國內(nèi)的投資者而言，會獲得更多樣化的投資機會。也會帶來一些風(fēng)險，但這其實是對金融部門改革的催化劑。隨著時間的推移，中國的資本賬戶已經(jīng)相當(dāng)開放。從規(guī)則限制方面，似乎中國的資本賬戶并沒有明顯的開放，但是一些真實的情況并沒有得到反映。我們可以看到中國的外部資產(chǎn)負債表在過去幾年是有急劇增長的，它的絕對值在過去的幾年翻了幾番，將資產(chǎn)和負債相加達到了11萬億美元。

如果我們想要更好地控制資本賬戶開放的后果，根據(jù)以往的經(jīng)驗，首先要保證金融體系運行良好；其次是要實行更加靈活的匯率制度；最后才是完全地開放資本賬戶。中國是怎么做的呢？中國是反向來進行的。風(fēng)險是如果金融體系不夠穩(wěn)定的話，可能會導(dǎo)致資金的外流。但中國為什么要這樣做呢？我們仔細地觀察，其中是有內(nèi)在邏輯的。

首先，因為中國所面臨的危險，并不像之前很多國家面臨的危險一樣。很多國家反向推進資本賬戶開放的時候，需要向其它國家大量舉借外債，但是經(jīng)濟并沒有運行良好，所以他們需要首先清償他們的債務(wù)，這就帶來很大的問題。而中國沒有這樣的擔(dān)憂，因為中國的外債其實只有1.1萬億美元，不足GDP的10%，而且其中一半是以外匯的形式借的債，而且中國還有大約3.2萬億美元的外匯儲備，這是一個很好的保護。

第二，資本賬戶的開放對于中國國內(nèi)的改革也會有很多好處。舉個例子，中國的銀行體系體量是很大的，可不是非常有效。但是銀行體系又沒有改革的動力，因為中國的儲蓄大部分都進入了銀行，所以銀行不希望資本外流。人民幣要成為重要的國際貨幣，一個好的金融體系是非常重要的，它包括健全的金融市場和監(jiān)管，更靈活的匯率，同時還要有更獨立的宏觀政策框架，這些都是人民幣國際化的重要前提?？墒沁@些改革總會觸動到一些既得利益者。

我們再看看中國現(xiàn)在的對外資產(chǎn)負債表，中國的對外金融資產(chǎn)大概是6.3萬億美元，負債4.7萬億美元，資產(chǎn)當(dāng)中近60%是外匯儲備，這一部分是不太賺錢的。而負債主要是對外直接投資，真正的債務(wù)不是很高。中國的資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)是大于負債的，但到2015中國的凈投資收益卻是負的，這是非常奇怪的。因為美國、日本、德國這些國家都是負債大于資產(chǎn)的，但是它們的凈投資收益都是正的。這是因為過去幾年中國的外匯儲備直到2014年6月一直在上漲，因為匯率的原因，中國的外匯儲備其實損失了20%。因此，如果能開放資本賬戶的話，可以把外匯儲備變成收益更高的其它資產(chǎn)。

所有的指數(shù)都顯示人民幣已經(jīng)成為國際金融當(dāng)中非常重要的一個角色，但作為儲備貨幣，人民幣的表現(xiàn)怎么樣呢？開放的資本賬戶和更靈活的匯率，還有更成熟的金融市場，這些還沒有完全實現(xiàn)。如果一個貨幣想要成為國際儲備貨幣，一個至關(guān)重要的因素就是一定要有足夠的流動性。對于人民幣來說，首先一定要從深度上和廣度上以及流動性上進一步地提高，更高效地利用金融工具，其次，就是技術(shù)性的基礎(chǔ)設(shè)施，以及一個穩(wěn)健的政策框架。

人民幣是否會取代美元成為主導(dǎo)性的世界貨幣？所有國際儲備貨幣的一個共性就是它是避險貨幣。在當(dāng)今社會，金融市場的動蕩非常頻繁，人們需要這種避險貨幣。此外，央行一定是獨立且值得信賴的，而且要有值得信賴的司法體系。因為其他國家的投資者一定要有這樣一種感覺，就是他們會得到公平的對待，不會被差別對待。

所以現(xiàn)實就是，除非我們從政治和法律上能規(guī)范這些體系，不然的話人民幣很難成為一個國際儲備貨幣。